中国企业海外并购的动机及风险_中国企业海外并购风险

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中国企业海外并购的动机及风险

中国企业海外并购的动机及风险

摘要：在经济全球化的带动下，我国国际化进程加速的同时，也使我国企业海外并购的步伐加快。随着我国企业海外并购的规模不断的扩大，许多问题也接踵而至。海外并购成功的案例寥寥无几，企业失利甚至“交学费”的现象却屡见不鲜。由此可见研究并了解海外并购是十分必要的。本文通过我国海外并购的现状，结合案例，对海外并购的动因及企业面临的风险进行分析，并提出一些有针对性的防范措施，从而降低海外并购的风险及损失。

关键词：海外并购；动因；风险；措施

一、引言

随着近几年经济全球化的发展，中国经济在全球化的带动下的迅猛增长，许多中国企业也跻身于国际投资的热潮中。联想成功收购IBMPC业务，TCL并购连续亏损屡败屡战，吉利汽车成功并购沃尔沃，中铝公司介入两拓合并案致80亿美元亏损，上汽收购韩国双龙汽车身陷罢工浪潮，海外并购究竟是“馅饼”还是“陷阱”？为什么越来越多的中国企业选择海外并购方式投资呢？企业应该如何正确看待并购，不盲目投资，减少损失？中国企业在并购过程中应该注意哪些风险因素？

二、中国企业海外并购的动机

并购是“兼并与收购”的合称。企业并购通常是指一个公司吞并一个或多个公司，或者两个或多个公司合并成为一个公司的行为。而海外并购是企业并购的一种特殊形式，即本国企业购买国外企业的股份或者是出资购买国外企业的现有资产，从而达到控制国外企业的生产经营活动并从中获取利益的一种经济活动。企业并购是一种产权交易行为，其动机决定着目标企业的选择、并购模式的安排以及并购后企业整合的方式，从而影响着最终的并购效果。不同的企业海外并购 的动因也是多种多样的，根据我国的特有国情，结合并购动因的理论分析，综合来说我国企业海外并购有如下几点主要原因：

（一）经济全球化影响

经济全球化为在世界范围内形成相互依存相互联系的有机经济体提供了广阔的市场空间，技术革命也为海外并购提供了技术上支持，金融自由化与金融结

1构化发展使资本能够在全球范围内流通，为海外并购提供了可操作性。同时，经济全球化也给企业带来压力。首先是企业面临全球范围内的竞争，压力增大；其次产品发展周期缩短，在一定程度上使得企业面临的风险加大，经济全球化为企业的海外并购提供了动力也提高了可操作性。为了充分利用经济全球化提供的便利同时提高自身的竞争力，海外并购是我国企业国际化历程的必然选择。

（二）国家政策支持

我国相当部分跨国并购并不是纯粹的企业行为，政府的鼓励政策对其从宏观上加以引导、协调、监督、管理和扶持，使其能顺利、平稳、持续地发展。政府出台了一系列经济政策来引导企业跨国并购。例如，产业政策对企业产业结构调整、优化及产业发展顺序作出规定，并为企业提供指导性方向；金融政策为企业跨国并购提供信贷和利率优惠，让企业的资金运转顺畅；在税收政策上提供优惠，采用多层次差异性税收政策，避免重复征税，鼓励企业用投资的利润进行再投资；在财政政策上给予财政补贴，在一定程度上减轻企业在并购时的资金负担。

（三）规避贸易壁垒

由于国内市场激烈竞争，在国际市场上有竞争优势的国内的家电、纺织和服装等行业的增长速度减缓，生产能力过剩，盈利机会减少，不得不将目光转向海外市场，但也因此成为世界各国反倾销调查的重要对象。九十年代以来，世界上平均每6至7个反倾销和保障措施案件中，就有一件是针对中国产品的。为此一些中国企业开始实施海外并购，使原来的出口商品实现本土化生产和销售，从而有效的规避贸易壁垒，寻求更多更大的国际市场空间。

（四）获得核心技术提高企业竞争力

技术力量薄弱一直是中国企业成长发展的瓶颈。随着知识经济的到来，企业之间的竞争主要集中在具有高附加值的行业。竞争的重点由生产领域逐渐转移到技术创新领域。企业之间的竞争也由原来的降低成本转变为技术创新上的竞争，一些企业在通过海外并购获取核心技术方面进行了勇敢的尝试。例如联想集团斥资17.5亿美元收购IBM公司的PC业务。此次收购联想不但获得了IBM在PC业务上的所有客户关系、销售渠道、生产设施等，更为重要的是联想通过并购获得了IBM的PC所有研发力量和专利。

（五）获取自然资源

我国自然资源相对贫乏，而中国未来的经济增长需要大量的能源和资源支撑，自身的资源无法满足经济增长的需求，就得把目光投向海外。近年来，中国企业海外投资总量的很大一部分源于对海外稀缺资源的收购，这也是国家战略资源储备的延伸与体现。中国石化、中国石油、中海油大力收购国际能源资源，全面进军非洲、中东、中亚、俄罗斯等石油储备丰富的地区，体现了中国走出去、多途径、多元化的国家能源安全战略。他们的收购行为正是构筑中国石油战略储备体系的具体措施。其他国内不可获取的资源也可以由设在国外的中资控股企业获得。如我国在澳大利亚投资建设的铁矿，每年为我国宝钢等沿海钢铁基地提供数百万吨高品位铁矿石供应。

三、中国企业海外并购的风险

（一）政治法律风险

当前我国企业进行海外并购面临的最大风险是政治法律风险。由于跨国企业对于国家经济命脉的重要性，各国根据海外并购往往会依据自身的国情制定相应的法 律和法规，以保护本国的产业结构和经济发展的稳定，以及国内企业的利益。跨国公司在实施海外并购时，会遇到这些法律和政策的制约，产生政治法律风险。

（二）社会环境风险

海外并购涉及到被购企业所在国的工作习惯、社会习俗、政府、媒体、工会及非政府组织等诸多因素的影响和制约。这些因素不仅在并购过程中，而且在并购成功后企业经营过程中，仍会发挥作用。如果对这些因素疏忽, 哪怕只是某些小细节上的疏忽，也很有可能导致灾难性的后果。

（三）整合风险

整合风险包括经营业务整合、文化整合和人力资源整合。要把两个处于不同发展阶段和具有不同发展战略的公司有效的整合在一起关系到并购的成败。由于不同企业发展周期中所处的阶段不同，因而产品经营战略也不同，只有有效整合，融为一体产生协同效应，才能最大的体现并购的价值和效益，如果战略分离，必然影响公司的整体运作和发展。

（四）财务风险

财务风险其中包括融资、金融、定价、债务、反并购等多重风险。企业进行

海外并购的过程中，使用大量自有资金会导致企业资金周转困难，增加投资风险；发行股票或者借贷筹资，要求企业具备强大的筹资能力、还债能力。如何适当安排债务资本和股本资本、长期债务和短期债务、自有资金和债务资金的比例显得尤为重要。而由于目前国际货币和资本市场的不确定性，利率汇率波动频繁，我国企业海外并购仍面临较大的金融风险。同时，在并购交易执行的过程中，可能由于信息不完全、谈判策略失误等，对并购目标无法做出准确判断，对目标企业估价偏高，使企业蒙受损失。在财务方面，并购企业存在资金成本过高或现金流量不足等财务上的风险；并购行为还可能遇到目标企业股东的反对、员工的抵触等反并购风险。此外，收购企业一般也要收购其债务，它不一定体现在收购价中，但会体现在收购后的经营中，会给日后的经营活动带来负担。所以必须清楚地了解被购企业的债务情况和对外承诺，在谈判中做好债务安排，化解债务风险。

（五）管理风险

跨国并购中，中国企业会面临与海外公司管理理念、管理方法、法人治理结构不同的问题，而一个企业的管理制度和方法具有稳定性和连续性，难以迅速改变。如果管理者面对新的治理环境，缺乏创新意识，不能及时变革管理理念，沿用过去的管理经验和做法，直接移植管理制度，将会使企业管理成本会大大升高，影响管理效果。

四、案例分析

2009年8月中国石化集团以82.7亿加元(约合人民币511亿元)成功收购瑞士Addax石油公司。Addax石油公司成立于1994年，是一家独立石油公司，在多伦多和伦敦上市。其主要资产位于非洲和中东地区。2008年Addax 的总收入为37.62亿美元，净利润7.84亿美元，负债总额为28.65亿美元。由于石油价格一季度下跌，因此公司第一季度净利润率只有1.01％，金融危机的爆发使这家公司陷入资金紧张的境地，因此给予其他企业收购的机会。Addax石油公司油气资产结构合理，品质优良，剩余石油储量及产量规模较大，油气增储、增产潜力较大。中国作为最大的发展中国家，能源需求巨大，特别是在中国重工业化和城镇化的变革中，能源需求矛盾日渐显现。收购Addax石油公司，对改善中石化集团的资源结构，进一步优化海外油气资产结构，实现海外油气勘探开发的跨越式发展，提高我国原油供应的安全性和稳定性有着积极的意义。Addax石油公司

油气资产集中在尼日利亚、加蓬和伊拉克库尔德地区，拥有25个勘探开发区块。Addax所拥有的油气资产主要分布在西非和中东地区。收购Addax石油公司有利于利于中石化实现其战略目标，并加强其在西非和伊拉克地区的业务，提高资源储备，增强石油开采业务在主营业务收入中的比重，也有利于增强中石化在海外市场的影响，加快其全球化发展步伐。

中石化的收购过程并不是一帆风顺的，在收购的过程中主要面临着政治风险、汇率风险、财务风险和文化差异风险。Addax石油公司位于伊拉克库尔德地区的石油资源，这是一个地缘政治引发的问题。一直以来，库尔德就像是伊拉克中的一个独立的世界，与伊拉克政府不相容，中石化对Addax的收入，令中石化被伊拉克政府列入了黑名单且无缘第二次招投。中石化收购总价为82.7 亿加元，相当于72.4 亿美元，中石化采用现金收购的方式用人民币兑换加元向银行贷款支付。2009年以来Addax公司的负债增多，这无疑给中石化带来了巨大的债务压力。中石化方面承诺收购完成后，继续保留了Addax石油公司原有的管理团队和员工，很好的化解了文化差异问题。

五、中国企业海外并购风险防范措施

科学的预测并合理的规避风险，可以最大限度的为企业谋取经济利益，因此在海外收购问题，政府应该积极完善有关跨国并购的支持和服务体系，企业应该进行全面自我能力评价；重视政治力量，使用公关技巧，化解政治风险；认真研究目标企业过的法律法规；明确战略目标，审慎科学决策；减少信息不对称，对目标企业做深入研究；采取合适并购方式和融资方式，有效的控制财务风险；对目标公司进行客观准确的价值评估；选择有利的支付模式，降低支付风险；提高自身并购后的整合能力；制定并实施完善的管理措施；注重并购后的人力资源，建立有效的激励机制。有效的规避海外并购的风险，避免和减少收购方的损失。

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