中国国际铅锌年会会议纪要之一_国际展览中心会议纪要

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2010中国国际铅锌年会会议纪要(之一)2010中国国际铅锌年会会议纪要(之一)

----铅锌产业发展与上游精矿市场

议题：

第一部分：铅锌产业发展与上游精矿市场

一、当前我国铅锌产业的工作重点（张凤奎 国家工业和信息化部原材料司处长）

二、“十一五”铅锌工业回顾与“十二五”展望（赵翠青 中国有色金属工业协会铅锌部主任）

三、当前全球形势分析及2011年展望（谭雅玲 中国外汇投资研究院院长）

四、全球铅锌精矿市场展望（Huw Roberts, CHR Metals公司负责人）

五、中国铅锌精矿市场分析和展望(冯君从 北京安泰科信息开发有限公司首席专家)

六、铅锌市场的中期趋势（伍锡军 中金岭南营销中心首席分析师）

七、商品的金融化与价格定位（蔡东澄 上海师范大学金融工程研究中心执行主任）

纪要：

一、当前我国铅锌产业的工作重点

（张凤奎 国家工业和信息化部原材料司处长）

行业现状：冶炼投资增长速度快于矿山投资增长速度。集中度方面，铅产能大于10万吨仅9家，锌超过30万吨的2家。铅锌冶炼能耗逐步降低。

结构性矛盾突出：资源供应紧缺现状难改。低碳经济对行业新的要求是，要减少废气排放45%-50%，成为企业与公民的责任。国务院对铅、络、砷、铬重点关注。

消费结构升级：新能源新材料对铅锌工业的变革；铅锌工业是国民经济相关度很高的行业，但资源是软肋，资源不足仍然有待缓解。

发展思路：

1.加大境外资源开工：积极开展找矿，延长矿山服务年限，强化对矿山的资源管理，关闭非法矿山； 2.利用国际矿产价格起伏的时候，有能力的企业介入海外资源开发；

3.支持再生加工，与深加工产品的开发； 4.支持国际企业参与走出去开发国际资源；

5.并购重组，提高产业集中度，组建大企业集团；仍然严格控制资源、能源、环保不具备的地方控制当地的行业发展；

6.优化结构，优化产、学研深加工体系；以开发下游产业、深加工材料为主，不能仅依赖于铅冶炼；利用资金扩大下游需求；

7.淘汰落后产能：污染提出文件，以治理重金属污染；边缘矿山，小冶炼厂落后生产工艺将淘汰，计划2010年淘汰24.3万吨铅产能，11.3万吨锌产能，各省已与国家签订的保证完成任务。此外，经济的二次探底将对铅锌产生冲击。

二、“十一五”铅锌工业回顾与“十二五”展望（赵翠青 中国有色金属工业协会铅锌部主任）

十二五期间铅锌工业展望： 1.消费持续增长：2015年铅消费量515万吨，建筑、汽车占锌消费量的60%-70%，城镇化过程中，锌与钢铁的发展密不可分。日本锌消费量与粗钢产量同步性很强，美国钢产量与锌消费量完全同步。

2.影响的宏观环境：内部结构变化，转向加工业，造船、机械、汽车，加工业支持钢铁工业快速发展；镀锌板在成品钢材比例占到8%，美国和日本在2001年便达至13%-15%。

3.城市化水平：推广钢结构建筑，镀锌板就主流，2015年锌消费量达710万吨。4.短缺矛盾：冶炼大于需求，冶炼大于矿山产能主要矛盾。

十二五期间，国内矿山难实现大幅产量增长，储采比偏低。企业数量、产量会增大，但国际竞争力的采选冶一体的骨干体力有待提高。铅：铅粗铅产能利用率41%-60%，铅电解产能利用率仅47%。再生铅小企业大量出现，不是好现象。铅锌环保、任务艰巨；关注国际，UNEP25届理事会，汞污染全球环境问题，我国已同意签属，将于2015年实施，该组织根据铅产量推测汞排放量。

政策环境变化方面，未来成本压力将会突出，产业会向劳动力价格便宜，能源供应和交通较好的国家和地区转移。国内资源价格与国际并轨，出口仍存限制。铅、锌消费领域相对集中，企业发展思路雷同，同质化竞争严重。锌电池领域广泛，锌及锌合金更多应用领域有待拓展。矿山、冶炼企业协调性差。国外竞争者对中国采取的手段：产业政策、产品标准、环保问题、自主创新等入手开展贸易战。

因此，转变增长方式是必然选择，提高国际竞争能力，要实现由大到强的转变。铅锌规模总量需要进行控制，其中产能上铅控制在550万吨，再生铅占比超50%；锌冶炼产能750万吨，淘汰落后产能，并提高准入门槛。环保政策上，要加大环保力度实现零排放。鼓励原生铅企业加大处理再生铅力度，减少不成规模的再生铅企业，减少低浓度硫通过再生铅生产老问题重现。技术改造不仅要重视量，要提高自动化，提高劳动力生产率，减少能源使用。

三、当前全球形势分析及2011年展望（谭雅玲 中国外汇投资研究院院长）

如何识别当前的金融危机与风险：美元的影响力不是弱化了，是强化了。新型的金融危机受益的是收获，之间差异取决于控制力，这些不同点在于国家战略、落实到国际得益，以此评估金融危机。

目前CPI指标的界定是传统的，比如2，3%是底限，现在面对的流动性超量极端，常规指标可能不对称。这意味现在很多对策可能潜藏着风险，我们需要的政策是回归常态，不是紧缩也不盲从。中国的能量战略欠缺，不能盲从量化宽松，回归常态我们能够有效把握，国际投放过度极端。美元的霸权是提高美元的覆盖率，不能覆盖所有市场是美国所担心的，这磁系到美元独特的作用。

我们的策略：美国讨论世界经济的再平衡，从G7会议至G20会议，新兴市场能量增强了，七国之外的国家的要承担任务，分担责任。不是拥有更多话语权，而是拥有更多责任义务，西方在分散风险，分担责任。08年美国要控制金融危机，2010年面临美国要转嫁金融危机。

08年金融危机国家被动，2010年金融危机国家主动，用舆论误导和恐慌世界，根源上文化、战略、利益是核心。

市场中国家战略控制汇率非常难，仅有美国有此能力。我们防范风险有偏差，目前热钱统计。欧洲努力30年推出10年的欧元区合作，仍是不健全的，但不会放弃，其中有很大的危机可能。欧洲的起伏与美国的规划有关。欧元是用价值抢战美元，目前全球货币20%是欧元，全世界没有准备好规划，欧元的风险的平稳过度对美国有好处。

人民币是焦点在于错过专业的本身，不是国际化货币，不是市场化国家。世界在看人民币的价值，有好有坏，但利大于弊，我们要关注制度，不仅是价值。而外部升值同时内部贬值是不合理的。中国急切需要主动调节汇率，需要贬值。商品有国家利益，有产业竞争，技术是关键，国家利益是关键。我们要关注未来未来的通胀，是高胀。美元的霸权是汇率，也是利率，在规划回归利率霸权。利差投机、资源投机，石油价格最重要的资源投机。黄金的价格—金本位回归，美国一定要美国概念。石油是调节工具，美元、黄金、石油要三足鼎力，我们要慎重，高度，综合论证。企业：总体规划，考验判断力，考验识别力；提升专业，走金融之路。要长远，要以国家为本，中国需要制度。

四、全球铅锌精矿市场展望

（Huw Roberts, CHR Metals公司负责人）

精矿是通过冶炼厂视角来看供应的，冶炼产能有多大，精矿供应量就有多大，实际上处于短缺状态的，因为冶炼能力超过精矿供应能力。，供需情况的趋势上，产能与矿山的产能是否平衡，加工费可以反应这样的情况。另外一方面，我们并不是基于矿山或冶炼厂，而是基于需求的情况来考虑。如果假设冶炼产能充足，那精矿供给是否充足？这个视角，也需要考虑当前库存的情况，所以这并不是简单的加减法的情况，我们要看方方面面的情况。我们关注矿山供应量与金属需求量，跨过冶炼厂与冶炼产能。

08，09年全球经历了需求方面非常大的变化，锌需求下降非常多，目前需求反弹了14%。预计2015年较2009年需求增加215万吨，年均增长接近3.5%。铅方面的情况是09年需求小幅减少，与锌相比来说，铅需求预期年均增长率4.6%，高于锌，至2015年将增加245-250万吨需求。投资基金也增加了需求，但目前我们没有看到铅锌的ETF产品，需求预测没有加入这部分的考虑。

2007-2015年铅锌产量稳步上扬，其中有不少再生金属的因素。再生锌在锌供给比例比较小，即使到2015年也难以超过10%，锌的需求绝大部分依赖于矿山的产量。不同于锌，再生铅主要是废旧电池的回收，09年世界再生铅产量占铅产量的64%，预计2015年将达到67%。至2015年，我们同样需要锌精矿增加215万吨，但需考虑目前的精锌与锌精矿的过剩，也要考虑到库存的情况。真正增加的矿山产能不需要那么多。和2010年相比，预计2015年铅产量增加245万吨，累计过剩量达100万吨，再生铅贡献160万吨。新的矿山需求并不像我们看到的那么大。矿石的品味方面，2009年世界铅锌品味中，锌约5.5%,铅为2.3%，印度的锌品味更好约13.4%,锌，铅为1.4%。这样的品味较之前均有所上调。预测矿山产量要包括储量枯竭造成的矿山关闭，还应该考虑到新增储量的可能以及扩产的可能，还有应该关闭的矿并没有关闭，找到了新矿，影响了矿的预估。预计2015年前，70万吨锌矿产量将关闭，加拿大Brunswick，Lishenn将关闭，锌精矿产量的减少量少于14万吨，铅精矿少于10万吨。此外，绝大多数矿山已经完成了扩建与新建。至2015年新建锌矿山将达到110万吨，铅偏少些仅有37万吨。新建矿山的建设将抵消减产量。

新增矿山的发展预期，取决于金属价格，价格的抬升显著推动锌、铅、银矿山的兴建。价格走高，融资也变得容易，中国企业在加拿大、澳大利亚、非洲、蒙古、哈萨克斯坦均有锌、铅项目，也有个别大项目，但不能和Century矿规模相比，它将于2015，2016关闭。

印尼的精矿项目已经有了新进展，2013年底可以投产，产能约14万吨；澳大利亚有两个新项目，2014，2015年就可以生产，产量约20万吨。葡萄牙9万吨锌精矿产量，俄罗斯正在进行方面的推进，也许到2014，2015年也能投产。市场是从金属需求角度来看，对于供需缺口不一定真正准确。供给的大量下降预计是在2015年大矿的关闭之后。2015年或许将能看到金属的需求是和锌矿生产持平，目前供过于求，展望未来20年仍将供不应求。目前感受不到明显的供需缺口。

总结现状：相对于需求来说，金属市场在2015年前看不到精矿供应的短缺。若价格急速下降，会造成项目搁置带来的供给减少，因此价格非常重要。铅锌冶炼产能的增长不断超过矿和需求的增长，这是精矿市场的核心问题，也是未来2-4年的主要问题。流动性过剩的局面，对于价格难以预测。

五、中国铅锌精矿市场分析和展望

(冯君从 北京安泰科信息开发有限公司首席专家)

全球来看铅锌矿石不缺，但存在结构性的问题。目前表国内供应不足，进口显著增加，趋势明显。锌成本60%是原料成本，铅精矿加工费逐年下降。

中国冶炼产能过剩，承担低加工费冶炼，西方冶炼产能受到抑制，-25美元的锌加工费，两位数的铅加工费仍大量进口精矿。海外市场环保、能源成本在提高，更多的因素是中国的竞争。伤了别人的同时，也伤了自己。原料的竞争，促进了技术进步，但冶炼利润严重受压，几乎零利润。采选利润高达70%。

铅锌消费增长，拉动冶炼产能增长。中国铅锌资源勘探投资缓慢，2004年之前相当低，不到100亿，近三年在逐年提升。过去3年里。铅锌矿勘探投资占总投资比例相当低，不到1%。此外，国内目前的探矿粗探多，详查少，即资源量多，可开采量没有增加。2008年还出现了下降的情况。可利用，长期发展的不多，还需要增加详查程度。国内铅锌精矿开彩前景是需要增加商业勘探投入，增加储量。投资结构方面，以内蒙古为例，近年采选与勘探投资30个亿，其中27亿是来自民间，这样的结构代表全国矿业的基本投资结构。重要也发现了有潜力的矿床，现有矿床周边，大部分为初级的普查阶段。未来铅锌精矿增长还主要依赖于现有矿山的扩建，广西盘龙2万吨扩张至10万吨，兰坪矿增加10万吨金属量，会泽也会增加金属量。

此外，海外权益储量增迅猛。储量来看，相当于再造一个中国，不过其中有较多高银矿山，是运不到国内的。加拿大仅限于财务投资，运输太远，只算国际化经营，近5年内不会有明显改善。总的来说，未来精矿供应仍会不足。2010-2015年精矿铅相对于需求存在50万吨缺口，精锌缺口150万吨。

市场特点来看，短缺量逐年增加，国内是短缺，而世界过剩的，原因在于国内冶炼产能太大。加工费的波动也很大，之前80-220美元，09年80-350美元/吨，波动性非常大。另外，国内冶炼行业集中度非常低，趋势上国内市场的供应平衡、自给率相对在提高。在加工费剧烈波动下，应尽量签订长期合同，少依赖现货市场。

六、铅锌市场的中期趋势

（伍锡军 中金岭南营销中心首席分析师）

铅锌行业所处的的全球经济形势是什么：货币的强势是经济繁荣与衰退的结果，而不是原因；美元开动印钞机的后果就是美元贬值，开印钞机现实地位超过理论意义。

全球金融市场对铅锌市场的影响：美国输出通货膨胀到新兴经济体，美元贬值使得商品价格上升，但不会影响供需的真实需求。中国的经济转型将会3-5年时间。铅锌企业可能面临的风险是什么？兵无常势。最终是经济实力决定货币，美贬值因为货币追逐风险资产。中长期的战略思考：资源短缺始终是中国铅锌行业的根本问题，两个市场和两种资源的利用战略只加强，不能减弱。在并购过程中，通过资本输出的同时，重视技术与管理的输出。重视公司金融运营团队的培养、提高运营管理能力，加强风险防范，其中包括存货、外币资产、易变现证券等流动资产的风险防范能力。

七、商品的金融化与价格定位

（蔡东澄 上海师范大学金融工程研究中心执行主任）

(一)膨胀与重新定位：

资源的不可再生性，信用货币规模不断膨胀，及不断增长下的分享需求（铜矿罢工）导致通货膨胀的问题不可回避。目前问题变得非常非常敏感，商品金融化伴随实体经济的虚拟化，带来的商品虚拟性。价格因素在这样的刺激下，也容易接受，在这样的历史条件下，我们对商品的价格重新定位的时代来临。商品的价格与价值会逐渐分离。

(二)金融-现代经济的核心与虚拟性：

理论上讲信用货币是可以无限增长的。今天的货币规模，过几年来看，并不是特别惊人，以后还会放更多的货币。金融产品，从基于实体经济，逐步脱离实体经济，虚拟经济对实体经济的影响比反向影响更为严重，虚拟化的最直接的表现。是这些实物产品变成了金融产品。金融产品的增值过程不同于实体经济，是靠交易的过程中体现了金融产品的价值，价格的上升成为一个追求价值的一个自然过程。这样的追求，会将价格推向顶峰，当泡沫到达顶峰中，会破裂，从流动性过剩，到流动性黑洞（流动性突然消失）。此外，金融变得越来越复杂，次贷危机还没有看到影响因素的消失，单独产品可能是不稳定的，于是用组合以稳定其价格，之后再用保险产品CDS，这样实体、现货价格建立在了一个虚拟的产品。产品会复杂到设计这个产品出现问题后，人都不知道会出现怎样的问题。泡沫最终酿成危机。

资金的兴趣在于衍生工具交易不确定性，从而产生了金融的脆弱性。这些因素和产品放在一起，就给系统性风险的发生形成了土壤。商品金融化的进程过程中，克服现货交易中的不确定性，金融是以风险管理为名义诞生的，有了衍生品之后，金融市场波动率就加大了。年底推出铅期货上市，对照LME、上海铅现货市场可以发现，LME上涨200%，上海铅现货涨100%；金融产品的虚拟性，使得金融品的波动性加大，由于波动率的加大，对投资者的吸引力更大，则进一步加大。全球化使得局部市场，形成了全球化市场，中国交易所规定中国法人在市场中交易，跨国企业在中国设立的独资机构可以交易。这样的一个市场，不仅是局部的市场了，是全球的市场。随市场规模的扩大，虚拟经济被大家认识，市场的问题被大家认识到，比如通货膨胀。投资组合形成正向的泡沫，这个极致的最后的结果一定是负向的泡沫。

(三)商品金融化的时代的供需内涵：作为实物资产的供应，主动的改变非常有限，被动的改变带来阶段性过剩，产能扩张看涨价格，但会造成过剩。对于衍生品的供应而言，零和游戏的供应也是无限是。有限和无限的拉大的后果是资产价格虚拟程度的加深、价格波动放大。金融资本以产业资本为对手（对立，掠夺），主动与被动逐渐演化。

(四)商品金融化时代的需求：传统需求仍围绕经济增长需要并受供应的制约，衍生品需求是无止境的，金融资本就挟持了产业资本对市场的影响力。

(五)商品金融化的表现：衍生品的交易量大幅超越了实体产业的消费量。特征有，指定仓库，仓单，金融产品的名义表现，及资本市场资产配置品种之一，ETF基金。相互关联的市场体系与商品金融化，如LMEX指数与美元、原油、道指的比价。商品价格与股票价格指数的调整的关系不能无视，市场结构日趋复杂加深虚拟化。

(六)商品被金融化的无奈：

金融化的被动性—流动性过剩。人类信用货币的不断创造，实体经济的增长相对于金融资本微不足道，对金融产品的需求也变大。金融脱媒进入金融市场求得更好的回报。零和游戏形成的另类资本积累与出路。这个过程的结局是，带来通胀—资产价格泡沫—流动性黑洞（迟不过2013年）。

(七)商品金融化的弊病：金融市场的互联与相关，颠覆了供求关系对价格的影响，资本定价令价格波动趋于复杂与频繁。金融市场系统风险转嫁给实体经济，产业企业被动参与，失去主动权。若主动参与，却因知识与经验的欠缺而经常失利。

(八)商品金融化的益处：为产业企业实施主动性风险管理，解决流动性不足的忧虑。产业企业对策：面对现实，不可逆转的商品金融化时代。培育以市场能力为中心的核心竞争力，利用趋势。

(九)宿命与循环：从流动性过剩到流动性黑洞；货币体系的回归；价格与价值的回归；周期性的消化（衰退）与再生。

(十)商品金融化的哲学价值：消解人类财富负担的工具；成为“金融动荡”信号放大器，预警内在问题；虚拟替代现实减缓对实体经济的冲击；幅度加大与长度缩减；节奏变快与周期变短令经济发展转向动态平衡。

(研究中心金属组 0571-87219355)