我国证券市场的现状与发展_我国证券市场的现状

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我国证券市场的现状与未来的发展

摘要：证券市场的改革关系到我国经济稳定发展，社会主义市场经济有效、公平和社会的安定和谐。我国的证券市场改革是一个长期而又艰难的过程并且影响深远，在这场改革中参与者庞大，代表的利益众多，政策的实行会损失一部分人的利益，给改革造成一定的阻力。分析和总结中国前几次证券市场改革和借鉴外国市场经验，更客观理性的看待证券市场的发展。

一、我国证券市场现阶段出现的问题

最近两年，中国金融市场乃至世界金融市场的剧烈波动，给我们带来了看清很多经济问题的好机会。自从2006年底股票交易价格开始飙升一直到2008年初，无论是城市中的原有股民还是农村富裕户的新型股民都对股票市场充满了一种期待——希望能在股票交易市场猛赚一笔或者至少能够保证盈利跟上物价上涨。可是好景不长，2008年的春天开始股市一步一个台阶的下滑，一个接着又一个的失望敲碎了几千万投资者的心，股票市值灰飞烟灭。这不得不让我们去思考，中国股票市场到底出了什么问题？我们又该如何解决这些问题呢？

（一）1、证券公司在公司治理结构方面存在缺陷。董事会、监事会在监督管理公司运行和治理方面作用有限，监管存在缺陷。

2、信息披露不规范，从招股说明书、定期报告、业绩报表都存在水分。不但拖延信息披露时间，还隐瞒重大信息，甚至伪造数据。而上市公司违规操作、内幕交易、市场操纵等行为更是不断发生，使得中小投资者成为最后的买单人。

（二）筹资者圈钱多于融资，不注意回报股民。据统计，2012年以来两市最硬的“铁公鸡非11年不分红的美菱电器莫属。该公司由于连续11年未进行分红，被投资者选为“一毛不拔”上市公司之首。另外，据美菱电器的中报显示，美菱电器上半年净利润为2.18亿元，同比增长503%。记者查阅其过往年报显示，该公司在2009年的净利润同比增长1000.19%；今年一季度净利润同比增长1492%。即便如此，股民也没有等到分红的消息。据了解，这家于1993年上市的公司在1994年—1999年还有连续的现金分红，但在1999年实施的分红——每10股派现金1元之后，美菱电器的股民至今就再也没有得到任何回报，其股票价值只剩下在二级市场股价涨跌中博弈投机赚钱。

（三）上市公司炒作股票，干扰了正常的市场秩序，误导了投资者，侵害了投资者的权益，另外，我国有些上市公司虚假重组、恶意重组现象越来越多，一些投资者不是为

了盘活优质资产、改善公司经营效率，而是为了操作股价才进行的重组，利用内幕交易、市场操纵等方法来获取巨额股票差价收益。2007年2月12日至3月13日一直默默无闻的杭萧钢构突然爆发，股价连续十几个涨停。3月19日，上证所对杭萧钢构实行停牌处理，相关监督部门正式介入调查。

（四）证券市场制度不健全。大鹏证券于1995年12月经中国人民银行批准正式成立，注册资本人民币5亿元；1999年9月经中国证券监督管理委员会批准，大鹏证券增资扩股到15亿元人民币。该公司经营范围包括证券代理买卖、代理还本付息和分红派息、证券的自营买卖等。

2005年1月14日，大鹏证券因挪用巨额客户交易结算资金，被中国证监会取消证券业务许可并责令关闭，并于1月17日委托会计师事务所成立清算组，负责大鹏证券关闭后的清算工作。

2005年5月31日，会计师事务所出具专项审计报告显示：截至2005年1月14日，大鹏证券资产负债率高达185.87%，已严重资不抵债。

中国证监会于2005年10月13日同意大鹏证券清算组依法申请大鹏证券破产。2006年1月24日，深圳中院正式开庭宣告大鹏证券破产还债。此案于今年12月中旬审理终结。

通过以上案例可以看出：1．证券市场制度不健全。我国证券市场的信息披露制度无论从制度本身还是从执行上看都存在信息公开不够的问题，表现在一些重大信息披露带有很大的随意性和主观性。我国证券市场的利益保障与实现制度很不健全，使投资者面临的市场风险过大，严重挫伤了股民的投资积极性。2．从退出机制来看，我国尚未建立起相对完善的、与市场经济发展相对应的证券公司退出机制。今年几家证券公司的退出主要以政府主导的被动退出方式为主，退出成本较高，对公司治理的外部约束有限。

（五）国际化程度低、缺乏适应市场需求的多层次市场体系，作为资本市场基石的上市公司存在结构性缺陷，证券市场投机盛行，中小股东的利益得不到有效保护，上市公司整体质量不高、监管体系之间仍缺乏整体有效的协调等等

（六）财务报表弄虚作假、内幕交易等影响股民的投资信心公司之所以能够公开发行股票，需要公司有规范的企业治理结构、良好的盈利能力，按照上市要求企业必须有一定的规模、连续三年的盈利表现。利益驱使一些企业不正当上市，一系列的股市丑闻——财务报表弄虚作假、内幕交易等影响了股民的投资信心。

二、证券市场对外开放对企业融资结构调整有积极的作用

第一：推动外资企业进一步融入中国市场。开放证券市场后,外资企业将通过资产重组、参股甚至控股上市公司的方式来华投资,达到间接上市的目的。外资企业在国内上市表明外资企业的发展已融入中国经济的大熔炉。外资企业国内

上市首先是融资方式的变化,这种融资方式的变化将使外资企业股权结构发生质的改变。按照外经贸部的通知要求,申请上市的外商投资股份公司应为按规定和程序设立或改制的企业。这就决定了一些外资企业在上市之前其股本结构就要发生变化,上市之后其股本结构将进一步改变。其中国内投资者股份将在其股权结构中呈上升趋势。

第二：为国内企业引进外资创造条件。我国证券市场开放遵循渐进的原则,比较重视其融资的职能,采取逐步由向融资者开放到向投资者开放的次序,上市公司投资范围拓展和投资渠道改善将带来更多的融资便利。国内的上市公司吸引外资也获得了更多的政策支持,证券市场的开放能够带动B股市场的活跃,直接提高了企业筹集外资的能力;A股上市公司也能够通过增资扩股同外资企业开展合作,引进战略投资者和行业内的领先者,增强自身的核心能力,另外,越来越多的国内企业在境外实现上市。

第三：利用外资的重点向鼓励并购型投资转变国际上。一般将FDI一分为二:新投资和并购型投资,据联合国2000年的投资报告分析,目前全球有近一半的FDI是采取M&A型的,而部分发展中国家几乎整个外来投资都是购并型投资。过去我国吸引外资的优势主要在于廉价的劳动力、自然资源和政府的优惠政策,在这种情况下,“绿地投资”方式成为外资的主要选择,但这些原有的优势因其他发展中国家的竞争已不断弱化。近几年,我国在通过跨国并购吸引外资方面已经做出了一些尝试,跨国并购逐渐成为我国利用外资的重要形式。中国的外资战略已经到了某个转折点,直到二十世纪九十年代初,企业购并尚属于偶发事件,跨国企业购并更是罕见现象,而目前跨国公司在中国大规模的企业购并已经变得常见了。资本市场的进一步开放为他们提供了一个极好的股权投资渠道,今后外商投资应该更多地考虑运用资本经营的方式,将股权投资作为利用外资的重点,通过购并加快投资的速度,不必兴建厂房、添置设备等都一切自己从头做起,。股权投资更多的是追求一种控制权,这种控制权具体体现在要求对公司的决策有一定的影响力上。这点从我国资本市场发生的并购交易中就可以看得出来,绝大部分并购行为都属股权投资。股权投资应成为我国下阶段利用外资的重点,我们应从政策法规角度多予引导。近来国内发生了不少外资企业增资的现象,同样也属于股权投资的范围。

三、我国证券市场对外开放的立法取向

本世纪80年代以来,世界各国特别是发展中国家纷纷放弃“金融抑制”战略,对证券经营、证券投资、证券发行交易、证券市场结构等方面放松了法律管制和行政干预,从而推动了各国证券市场的国际化,增强了各国证券业的国际竞争力。亚洲金融危机爆发之后,受危机直接冲击的日韩和东南亚各国不仅没有加强对证券市场的管制,反而更大限度地对证券市场放松了法律管制。因此,当前我国应顺应国际证券市场自由化、国际化的潮流,适当放松对证券市场的法律管制,逐步从金融抑制走向金融深化,以推动整个国民经济更稳健地融入到世界经济体系中去。

放松外汇管制,积极促进资本项目的开放。各国证券市场国际化的第一个重要步骤就是放松甚至取消外汇管制,提高本币的自由兑换程度。我国对人民币资本项目实行严格的管制。而资本项目自由化是今后国际经济发展的大势所趋。因此,我国应在完善资本项目管理和监控的同时,通过放松外汇法律管制,积极稳妥地推进资本项目的自由化。

放宽外国投资者投资我国证券市场的法律限制,逐步实现A、B股市场的并轨。我国严格实行A、B股分离制度,但从长远和国际惯例来看,A、B股的长期分割不利于我国证券市场的国际化。因此,我们应通过放宽法律限制,逐步实现A、B股的统一

放宽对银行、证券公司业务经营的法律限制,逐步实现银行业与证券业的融合。目前我国实行的是银行业与证券业的分业管理。而世界处于证券业与银行业相互融合共同发展的重要时期,原来严格实行分业经营管理的美日两国也分别在1997年和1998年通过立法或颁布行政命令实行了银证合业经营。我国证券市场必须适应历史潮流,逐步实现银证合一。

世界经济已经跨越了国际化时代,进入了全球化时代,全球化时代经济的特征在于经济运行在全球范围内进行整合和一体化,各国利用外资的政策法规日益趋同。调整经营策略,抓住开放证券市场所带来的机遇,抵御住开放带来的压力和风险,这是中国市场上的投资银行都需要认真面对的。世界上任何一个国家的证券市场的发展都是不断摸索着前进的，都是解决旧问题、产生新问题的发展模式。任何一个国家的证券市场的法律法规、市场监管都不是一成不变的，而是随着证券市场的发展、金融工具的不断创新而不断的更新完善的。我国的证券市场从幼稚走向成熟经历一番波折和市场的几次大起大跌，这都是市场的客观规律决定的。想不断的强大，在世界经济中占据一席之地，都要不断的进行金融创新、技术创新和监管创新，同时要很好的把握机遇，正确的应对挑战，一次市场的错误定位，一次小小的决策失误，很有可能带来连锁的经济障碍。

中国的证券市场在以后的发展中，竞争会越来越激烈。因此，中国证券市场要想在国际竞争中占据优势，就必须要定位于发展成熟的证券市场，发展自我、规范自我，保护投资者权益，建立公开、透明、健康的证券市场，进行公开、公正、公平的交易，以保证证券市场有序、高效、稳健的运作，同时不断的在产品、技术等方面进行创新，才能永远保持证券市场的青春活力。

参考文献：蔡庆丰，我国证券流转税的现状分析及改革思路探讨

吴弘，《中国证券市场的发展的法律调控》，北京法律出版社，2001年

赖培松，《从“投机”到“投资”的证券市场》，辽宁行政学院报告，2010年