地方债的忧与解：地方官举债趋之若鹜 只因可以举出政绩_会计学第八章负债全解

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地方债的忧与解：地方官举债趋之若鹜 只因可以举出政绩

2013年08月13日 09:33来源：光明日报

一方面地方债务吃紧，另一方面一些地方却热建豪华的楼堂馆所。资料图片 今年以来，两次国务院常务会议都特别强调了地方政府性债务的问题——

要求有效防范地方政府性债务、信贷等方面存在的风险；下力气推动建立公开、透明、规范、完整的预算体制，形成深化预算制度改革总体方案，完善地方政府债务风险控制措施。

随着审计署对地方债审计大幕的拉开，债务规模的谜底也即将揭晓。广受关注的地方债之忧，未来究竟应该如何破解？

“鬼城”魔咒：会否来到中国

今年6月，审计署公布的36个地区审计结果显示，截至2012年底，这些地方政府性债务已高达近4万亿元，比2010年增加4千多亿元。基于此，中国人民大学公共管理学院副院长许光建预测，接下来全国普查的结果有可能会远大于2011年的10.7万亿元。

上月，美国的“汽车之城”底特律申请破产保护。这座拥有通用、福特、克莱斯勒三大汽车巨头，曾经辉煌至极的美国第四大都市，因不堪债务重负，走上了破产之路。尽管，在实行联邦制的美国，城市破产并不罕见，但因为底特律的巨大经济体量和知名度，还是让它的破产成为举世瞩目的公共事件。

底特律由盛而衰直至破产的惨痛经历，让我们看到城镇化并不是一个不可逆的过程，即便没有地震、洪灾、雾霾、海啸等自然灾害，一座城市照样可能在一夜之间轰然倒塌，成为一座有楼没人、资不抵债的“鬼城”。“这足以引起中国的高度警惕。”国家发改委城市和小城镇改革发展中心副主任乔润会说。

目前，乔润会正在参与一项与城镇化有关的调研。“几乎每一个大城市附近都要搞一个新区，其规划占地和人口甚至远远超过老城区。”乔润会毫不讳言，现在不止鄂尔多斯，即使北京和天津之间也有空城，一些城市的房地产项目空置率达40%-60%，有些中西部城市的项目空置率更高达70%-80%。

这背后会否隐藏着地方债务的“黑洞”？

一方面，我们和底特律情况性质不同，底特律破产是因为工业的衰败和人口流失造成的税收枯竭，中国不会出现“底特律破产”。中南财经政法大学财政学教授李景友认为，按照2011年的统计数据来看，目前地方债务还处于可控区间，“债务大不一定有风险，比如欧洲很多国家的负债率在100%以上，美国、日本的负债率更大。问题是投资取向，用在了哪些地方，投资效益如何，这才是关键”。

但专家们坦言，中国必须从底特律汲取教训。

2011年6月，审计署公布的《2011年第35号：全国地方政府性债务审计结果》指出，2010年底地方政府性债务余额中，2011年、2012年到期偿还的占24.49%和17.17%，2013年至2015年到期偿还的分别占11.37%、9.28%和7.48%，2016年以后到期偿还的占30.21%。

从上述数据来看，最近几年，我国将进入地方债务的集中偿还期，2013年底前到期的地方债务占到53.03%，已经超过一半。

尽管中国经济实力不断增强，但是，随着地方债务逐渐扩大，负债结构不尽合理，还债期限的逼近，再加上整体经济发展速度放缓、财政收入增速大幅回落，使得地方债务出现系统性风险的可能性不断累积。眼下，靠卖地支撑还债已经是许多地方政府公开的秘密。在这种情况下，规范地方债务融资平台，监管使用好地方债务融资显得尤为重要。

土地财政：“阴霾”何时散去

今年初，一些地方在公布2012年预算执行情况和2013年预算报告再次提及地方债务问题——浙江省在其财政报告中指出，地方政府性债务进入还贷高峰期，一些市县财政资金调度的压力较大；吉林省提出，财政部代理发行地方政府债券和其他一些政府性债务陆续进入偿还高峰期，各级政府偿债压力较大；湖南省的2013年预算草案更是直言偿债压力大。

实际上，地方债务偿还压力在全国范围内普遍存在。2013年6月，审计署公布《2013年第24号公告：36个地方政府本级政府性债务审计结果》显示，截至2012年底，36个地方政府本级政府性债务余额38475.81亿元，比2010年增加4409.81亿元，增长12.94%。

随着偿债高峰期的到来，各地偿债“大限将至”，怎么办？

据了解，自2003年开始，房地产税收与土地出让金收入显著影响着地方政府的财政收入，特别是土地出让金收入已成为地方财政非税收收入的主要来源。

财政部公布的数据显示，1～6月，国有土地使用权出让收入16722亿元，同比增加5292亿元，增长46.3%。这一增幅大大高于同期全国公共财政收入的增幅——1～6月累计，全国公共财政收入68591亿元，比去年同期增加4795亿元，增长7.5%，增幅同比回落4.7个百分点。

对此，财政部新闻发言人表示，上半年财政收入的增长主要基于土地市场的大额成交，以及带来税收相应增加。审计署公布的《2011年第35号：全国地方政府性债务审计结果》也印证了地方的债务偿还对土地出让收入的依赖较大。2010年底，地方政府负有偿还责任的债务余额中，承诺用土地出让收入作为偿债来源的债务余额为25473.51亿元，共涉及12个省级、307个市级和1131个县级政府。

对此，相关专家不无忧虑，随着近年来国家对土地管理政策的不断趋紧，加之一些城市对房产市场的“限购”调控，土地出让金对于地方财政收入的贡献正在下降。但是，即使土地出让金收入增幅下降，地方政府也只能紧紧抓住这棵“稻草”。

“地方政府一般都是以土地作为债务担保，除了卖地，别的更没有途径大幅增加财政收入，从而解决债务偿还问题。”中国人民大学财政金融学院教授安体富说。

财税改革：能否根除借债动力

今年初，一些地方公布了全年投资目标，有19个省市将投资增幅目标定在20%以上。其中，有的省将2013年社会固定资产投资增长目标定位在30%以上，力争40%。某地区几省也分别将投资目标定为30%以上、20%以上和20%。某省今年4月发布的扩大有效投资计划更是明确，计划未来五年固定资产投资超过10万亿元。

地方投资冲动和债务风险之间的矛盾，愈演愈烈。据了解，投资的最终实现缺少不了资金的支持，地方政府资金来源渠道主要有财政收入、银行贷款、政府发债。而在渠道资金减少的大背景下，地方政府对投资的偏好会加大债务风险系数。

“地方政府热衷于举债，主要是因为举债可以举出政绩。”一位专家直言不讳。政绩事关官员的评价，以至于部分地方官对举债趋之若鹜。“快出政绩靠借钱，只铺摊子不管还”，一些地方政府高负债运作的现状已引起监管部门的高度关注。

有关专家强调，要想杜绝和减少地方政府债台高筑过度举债的问题，一是要加强监管，促使地方政府在发展中要量力而行。二是要把债务问题纳入对地方政府的考核，避免出现靠债务出政绩的发展泡沫，以实现经济政治上的“绿色发展”。

财政学专家则强调，深化财税体制改革是问题的关键。

据了解，1994年通过的《中华人民共和国预算法》规定，地方政府不得发行地方政府债。然而，同年进行的分税制改革未赋予地方政府必要的债务融资权，造成财力向上级聚拢，同时地方需要办的事情多，可用资金却很少，也就是财权和事权不对等。

“这是造成地方债务的核心问题之一。”北京师范大学金融研究中心主任钟伟认为，事权没与财权匹配的情况下，部分地方利用融资平台来筹资已成为秘而不宣的“潜规则”。

在地方财权少的情况下，各地投资冲动反而更加强烈。各地基础建设结构严重失衡。李景友则认为地方债务不健康的原因在于地方基础建设过大，“很多地方政府的基础建设超过了当地可承受的能力，政府的投资冲动过强，造成了不健康的政府财政”。

人们还注意到一个现象：一些地方一方面债台高筑，财政情况非常紧张；而另一方面却大兴土木，楼台馆所攀比豪奢。从某种意义上来讲，这种脱离经济社会发展的投资冲动，是不健康融资的重要原因。

湖北省统计局副局长叶青从前两次审计署的地方债务报告及相关情况估算，此次摸底的结果有可能在15万亿元左右，“在我看来降低地方性债务的核心是允许地方政府发放地方政府债券，使其在公开透明的环境下运行，这可以使地方政府更健康地融资”。

在李景友看来，要减少地方债务，从短期看，政府需要控制债务的增量，从长期来看，承建机制需要转变，有些非公益的基础建设可以让市场来承担。“增税的空间已经很小，基础设施的建设不一定全由政府统包统揽。同时地方政府需要建立合理的项目评估体系，在此基础上完善基础建设的投资决策体制，使其更公正透明，减少个人的寻租空间。（本报记者 冯 蕾 本报通讯员 王 苗）

什么是地方债

凡属地方政府发行的公债称为地方公债，简称“地方债”。它是作为地方政府筹措财政收入的一种形式而发行的，其收入列入地方政府预算，由地方政府安排调度。

不少国家地方政府也发行债券，它们发行的债券称为地方政府债券。地方政府债券一般用于交通、通讯、住宅、教育、医院和污水处理系统等地方性公共设施的建设。

地方债发行和偿还模式

分税制财政管理体制实施以来，地方债发行受到《预算法》的严格控制。该法第28条规定，地方各级预算按照量入为出、收支平衡的原则编制，不列赤字；除法律和国务院另有规定外，地方政府不得发行地方政府债券。

在不与上述规定相冲突的前提下，迄今为止，地方债的发行和偿还曾采取三种模式，即中央转贷地方模式、中央代为发行模式和中央代为偿还模式。地方政府发债优点

允许地方政府发行债券，无疑解决了地方政府财政吃紧的问题。地方政府可以根据地方人大通过的发展规划，解决发展中存在的问题。更主要的是，由于地方政府拥有了自筹资金、自主发展的能力，地方人大在监督地方政府方面将会更积极。

地方政府发债缺点

地方政府发行债券将会产生一系列的法律问题。如果没有严格的约束机制，一些地方政府过分举债之后，将会出现破产问题。而我国目前尚未对政府机关破产作出明确规定，一旦地方政府破产，中央政府将承担怎样的责任，地方人大将作出怎样的安排，都必须通盘考虑。（陈恒整理）

官员推诿地方债务：上届政府借钱搞工程 本届绝不还债

2013年08月13日 20:23来源：瞭望新闻周刊

县乡基层债务风险不断扩大，究其原因，基层一把手和领导班子尚未形成明确的政绩考核“债务指标”，导致债务不透明的情况突出，“债务递延”、“前任推后任”的推诿心态严重

文/《瞭望》新闻周刊记者

近日，《瞭望》新闻周刊在东、中、西部部分省区调研采访时发现，地方税收结构单

一、各类支出不断增加，地方对城镇化简单理解为“增大基础设施投入”，已经成为地方政府性债务逐年增加的主要原因。

“当前地方政府性债务基本可控”。采访中，财政部财科所副所长刘尚希认为，主要的问题不是债务增长，而是债务不透明，到底有多少说不清;债务使用绩效不高，甚至有地方债务资金闲置两年没用;债务管理缺少科学的债务确认标准，使政府性债务风险难以评估。

特别值得关注的是，市县乡基层领导没有良好的“债务意识”、“风险意识”，而且存在“债务递延”的“推诿心态”，这是地方债务逐年增加的“思想”和“制度”根源。不少专家学者认为，对地方政府一把手的考核亟待制定相应的“债务指标”。

税源结构单一致债务放大

基层政府税收结构单

一、薄弱，抗风险能力偏弱，是地方政府性债务逐年增大的主因。山西吕梁市方山县2012年财政总收入8.4亿元，其中6亿元收入来自一两家煤企，属于“一煤独大”式财政，当地2012年的取暖工程中还有2000多万元债务无法落实;2011年的三项整治工程债务还有数千万元。

山西省安泽县常年税收上缴压力大、可用财力少。近年来几乎每年上划财政都占当地财政收入65%以上，迄今为止还有历史欠账近2亿元未消化。到2017年之前，每年用于还本付息的支出高达2500万元左右，给县级预算安排带来了严重的压力。

山东省莱芜市钢城区辛庄镇自身的稳定税源只有3个小企业，财力很弱。镇长朱效波说：“即便是有高铁、高速路的前两年，每年镇上资金缺口都近2000万元，如今还拖欠了五六千万元历史债务。”

与此同时，对城镇化简单理解为“加强基础设施建设”、“投入资金改造城乡环境”，也是造成地方债务“越滚越大”的根源。我国各省区对未来5年城镇化率指标都很高，安徽是达到55%，河南52%，西藏35%，广西53%，湖北58%，云南48%。但发展速度快的背后，仍然是简单的大规模投资。如陕西今年的固定资产投资是1.6万亿元，山西今年的固定资产投资是1.1万亿元，广西的目标则是2017年投资达到3万亿元。

海通证券的一项调研表明：2009---2011年是我国城镇基建的高峰期，在9个有据可查的样本中，7个样本近年累计基建总投资占地方一般财政预算年收入的8--10倍，或是一年基建投资占一般财政预算年收入的1---2倍。江苏海安财政局局长张忠宏说：“城镇化进程的加快，必然带来巨大的基础建设配套投入，对地方财政的压力越来越大，真正能用现有财力去进行城镇化建设的县乡很少。”

化债手段只有融资和土地 国有企业税收上缴中央、资源税上缴省市……由于主要税种都集中上缴给了中央财政、省级财政和市级财政，只有土地增值税、耕地占用税等税种能够一次性给予地方大量财税收入。因此，地方市县政府化解地方债务的办法就离不开“融资”和“土地”，这就形成了盲目投资、脱离实际、过度举债的“逻辑根源”。

我国城市投融资平台主要集中在省级和市级。不少地方政府热衷于利用自身在地方银行中“一股独大”的优势，“借道”地方银行谋求“发债”。广西南宁、柳州、桂林等地在前几年通过地方投融资平台形成了大量地方债务，如今进入还款高峰期。仅柳州市全年要偿还的地方债务就超过100亿元，而当年财政收入不过200亿元。

今年以来，工商银行江苏分行与多个地方政府签订了金额超过200亿元的城镇化贷款意向协议，注入城镇化建设。新疆喀什、霍尔果斯经济开发区获多家银行总额达600亿元的意向授信，重点支持基础设施建设。

江苏梦兰集团有限公司董事长钱月宝说：“这些项目其实还是„寅吃卯粮‟，地方政府以规划手段，以可用财力的3---5倍安排工程项目，通过工程结算款延期支付，但只用2---3成的财政支付完成全部工程建设的目标，其他7---8成的工程款则由民营施工企业垫付，最终还是暗藏巨大危机。”

而县级政府主要“靠土地”。新疆轮台县财政局局长保剑强说，2010年成立地方融资平台，2000万元注册资金，每笔担保200万元。现在担保了7000多万元，其中很大一部分是靠土地进行质押。山东淄博市高青县财政局局长孟军告诉记者，近年来，高青县历史负债已经达到了10亿元左右，县里通过市级城市资产运营公司来拍卖土地，拍卖价格最高的达120万元/亩。为拿到土地指标，县里不遗余力地推行合村并居、旧村改造、集中社区，为土地指标开路。

缺少土地指标的地方财政危机日益暴露。江苏省海安县的土地利用规划到2020年可用土地指标为20000亩，但到2012年土地指标仅剩2000亩，土地指标的严重受制，必将成为东部沿海及发达地区财政收入持续增长的瓶颈。

乡镇政府只好“靠补贴”。莱芜市某镇累计负债超过8000万元，2013年的财税收入要完成4200万元基本上是“天方夜谭”。该镇政府负责人从上世纪90年代开始担任镇长，他总结化解乡镇财政困难方式为“一靠转移支付，二靠上级补贴，三才是靠当地企业”。

“债务指标”亟待建立

不少专家学者认为，地方领导只有近忧无远虑，只管眼前事、本届事。一些领导坦言：“上任借了钱搞工程、搞项目，有口碑也有政绩;本届政府绝不能勒紧裤腰带还债。”一些地方甚至流传着“干满一届是熊蛋，两年有效是水平，三年挪窝有能耐。”这种政绩观迫使地方领导想方设法举债度日，收支平衡、地方发展风险等不进入考核视野，自然不会形成“长效机制”。

一些地方干部及专家认为，要化解地方债务问题，必须在现任领导班子成员就任之初、离任之时进行地方债务审计、债务公示和债务考核，形成地方政府可控的举债、还债机制。

首先，要使地方债务摆上台面，将县乡财政透明公开常态化。浙江大学区域经济发展博士杨天保认为，县乡财政收入支出要取信于民，就应该向老百姓公布一本看得懂的财政账目，使老百姓知道政府借债是否干了实事，逐步形成老百姓与地方官员对“是否借债、借债规模、偿债形式”等问题的关注度。

其次，构建资本性预算体系，尽快出台针对县乡基层政府的债务考核制度。中央财经大学中国公共财政与政策研究院院长乔宝云认为，以中央财政的能力化解目前地方政府负债难题不大，但必须高度警惕债务增量的出现。这就需要尽快在省市县一级构建资本性预算体系，同时出台对基层政府的债务考核制度，从“制度建设”和“官员政绩”两个角度来形成地方债务问题的良好机制。

其三，在适当的时候，有选择性地为地方债“松绑”。一些学者认为，地方债的发行是解决地方经济长期发展的国际惯例，中央政府应尽快布局对收入稳定增长、还款来源可期的地方，给予发行地方债的鼓励性措施，将目前通过地方政府平台、地方国有企业发债等“遮遮掩掩”的地方债务“阳光透明”化，实现“开前门，堵后门”的目标。

其四，积极探索城镇化投入新来源，逐步化解系统性风险。专家认为，城镇化建设带来庞大资金需求，需不断引入和完善市场化的融资模式，综合运用长期债券、信托、股票等市场化融资方式解决城镇化建设资金难题，土地的增值收益也可用于逐步偿还地方债务。□(本文采访：吕福明、何丰伦、贺占军、陈刚、韩洁、吕晓宇)

地方债冠军四川：23%资金用来还银行 维持投资冲动

2013年08月05日 07:37来源：理财周报

据理财周报统计，四川省的城投债中，大约有23%的资金直接用于偿还银行贷款，维持着政府借新还旧的投资冲动。

理财周报记者宋佳燕/深圳报道

像谜一样的地方债务，近期正在迎接一场前所未有的“审计风暴”。而位于长江上游的四川省，提前一个月启动了调查行动。据四川省财政厅透露，目前到2017年还有470亿债券待还。据理财周报统计，四川省今年以来，一共发行了13只城投债，累计金额178亿元。存续的城投债中，大约有23%的资金直接用于偿还银行贷款。

470亿地方债4年内到期

今年7月初，四川省审计厅表示，这次审计将在摸清基本情况的基础上，重点检查平台公司的经营发展情况，是否实现了省委、省政府组建“1+N（一个平台公司和多个子公司）”企业发展的要求；检查投融资的规模及效益；检查重大投融资决策机制的建设和运行效果；检查投融资风险的管控和债务的偿债能力；检查平台公司对地方经济发展的作用和可持续发展的问题等。

被调查的平台公司主要包括，四川发展（控股）集团有限责任公司、省铁路产业投资集团有限责任公司、省交通投资集团有限责任公司、省能源投资集团有限责任公司、省水务投资集团有限责任公司和四川产业振兴发展投资基金公司共6家公司及所属部分子公司。

据四川省财政厅向媒体透露，从2009年至2012年，四川省分别发行地方债180亿元、180亿元、135亿元、135亿元，连续4年排在全国第一位。除今年已经全部偿还的2009年180亿元外，到2017年还有470亿元需要偿还。

四川省财政厅表示，在四川这四年的630亿地方债中，地震灾后重建项目投入88亿元，保障房等民生项目投入252亿元，基础设施项目投入则共有290亿元。

而关于四川的债务风险水平，全国人大代表、四川省财政厅副厅长王一宏今年3月曾表示：“四川省的负债水平风险总体可控、局部风险存在。”据他介绍，局部风险存在是指有一些地方存在过渡负债和债务资金使用不良、管理不善等。

23%城投债借新还旧

地方投资冲动和债务风险之间的矛盾，愈演愈烈。

据理财周报统计，截至目前，四川省各级政府存续的城投债共51只，融资规模达645.1亿元。其中80%以上的兑付期在2014年之后，接近一半集中在2015至2017年到期。

这些城投债的主体，主要包括四川省铁路产业投资集团有限责任公司、四川省水电投资经营集团有限公司、四川高速公路建设开发总公司、四川省投资集团有限责任公司、成都交通投资集团有限公司等近10家政府控股平台企业。

据理财周报统计，四川省的城投债中，大约有23%的资金直接用于偿还银行贷款，维持着政府借新还旧的投资冲动。包括“13川铁投CP001”“13川铁投CP002”“10大渡河MTN1”“12川高速MTN1”等债券。

值得注意的是，地区城投债超过一半为中低评级品种。据理财周报统计，51只存续城投债中，18只为AA+，13只为AA级，6只为AA-级，AAA的只有2只债券。

“市场上大多数机构在配置城投债的时候并没特别的选择标准，主要就是看发债主体对应的地级市、县级市的财政水平，人均GDP（国内生产总值）等一些相关指标来考察政府整个的发债规模、整个的资产负债比，还有就是会看所属城投在所属的区域里面是排第几，然后再看看担保，城市应收账款以及城市应收账款质押情况、土地质押情况。”某券商交易员表示。

今年以来共发行了13只城投债，累计金额178亿元。而华泰证券[-0.22% 资金 研报]根据去年9月24日《四川省重大投资项目名录》(2012~2013)公布的投资计划及其财政、民间融资能力和去年债券发行占融资平台的筹资比例，预计四川省2013年城投债发行规模将达1240亿元。

川高速一季度亏损过亿

四川众多平台公司中，最为市场关注的莫过于四川高速公路建设开发总公司（下称“四川高速”）。四川高速成立于1993年，是四川省用于建设高速公路的主要平台。2010年2月和3月，川高速连续发行了两期无担保的中期票据，即“10川高速MTN1”和“10川高速MTN2”，金额分别为15亿元和45亿元。

这两个城投债，让四川高速受到了银行间市场交易商协会作出了自其成立以来对其会员最严厉的惩罚。2011年5月31日，该协会做出决定，给予四川高速警告处分，并注销川高速中期票据10亿元剩余注册额度，并要求其提交整改报告。

这是因为，川高速在未及时向投资者披露相关信息的情况下，将所持四川成渝高速公路股份有限公司国有股权无偿划转至四川交通投资集团。

2010年4月16日公告称，四川省政府为了加快构建西部综合交通枢纽，决定在四川发展(控股)有限责任公司框架体系内组建川交投，为川高速的全资国有股东，决定将所持有成渝高速的全部股权无偿划转至川交投。2011年3月29日，成渝高速来函确认，川高速所持的成渝高速股权已全部过户至川交投名下。根据2010年度四川高速年度审计报告，划转的成渝高速总资产占四川高速总资产9.29%，所有者权益占四川高速所有者权益19.98%,其经营性现金净流量占四川高速经营性现金流量32.28%。据了解，资产划出后，川高速的现金流产生能力可能会下降大约1/3。

川高速事件中，评级机构中诚信并未调整评级，且股权受让人川交投发布了川高速中票本息偿付事项的承诺函，称为了充分保护“10川高速MTN1”和“10川高速MTN2”的投资者合法权益，川交投将对这两期债券提供无条件全额不可撤销连带责任担保。

这一**平息之后，2012年6月，四川高速重新发行了企业债“12川高速MTN1”，12月，又发行第二期“12川高速MTN2”。两只债券金融合计60亿，将分别于2017年7月和2018年1月到期。

募集说明书显示，“12川高速MTN1”的全部资金(即30亿元)用于偿还借款，“12川高速MTN2”的30亿元则用于公司正在进行建设的成德南高速公路、巴设的成德南高速公路、巴,纳黔高速和乐雅等4条高速公路，预计2014年末完成。

值得注意的是，四川高速去年亏损5.59亿元，而今年一季度亏损1.41亿元，资产负债率超过70%。

机构称江苏数个地级市负债超100% 地方债成糊涂账

2013年08月08日 08:59来源：新民网

江苏地方债难以承受之重

机构测算数个地级市负债率超100% 本报记者 赵士勇 南京报道

审计署掀起的地方债务审计风暴已在全国刮开。此前有媒体报道称，江苏很可能是国内地方债务最严重的省份。近年江苏GDP总量一直处在全国各省市中的第二位，因此江苏的地方债也自然成为市场关注的焦点。

“江苏的地方债即便不是最重，也是很重。”对于江苏的地方债务规模，该省一位审计部门人士表示，“以江苏扬州市为例，2012年债务肯定超过300亿元。”扬州市位于苏中地区，经济总量在江苏省13个地级市中属于中游水平，因此从该市的债务水平应可以管窥整个江苏省的情况。

根据Wind数据统计，截至目前，江苏省城投债余额就达到3263亿。记者获得的一份大型券商研究报告显示，江苏13个地级市中，除南京外共有6个城市实际债务占财政总收入的比例已经超过100%。

地方债的“糊涂账”

地方债务审计早已非稀罕事，记者查阅江苏省审计厅官方网站看到，从2010年至今，各市县关于地方债务审计总结方面的新闻就有十余条。然而时至今日，江苏并未公布一项地方政府债务数据，地方债务基本成了一本“糊涂账”。

“中央不了解省里的情况，省里不了解地市的情况，所以这次才要清查。”上述江苏审计部门人士说，“地方债务的确切数据，不要说媒体掌握不了，就是审计厅估计也很难掌握准确的数据。”

2011年，审计署首次对31个省(自治区、直辖市)和5个计划单列市及所属市县的地方政府性债务进行大规模审计。审计结果显示，截至2010年底，全国地方政府性债务余额10.7万亿元，其中：政府负有偿还责任的债务6.71万亿元，占62.62%；政府负有担保责任的或有债务2.34万亿元，占21.80%；政府可能承担一定救助责任的其他相关债务1.67亿元，占15.58%。

国家审计署副审计长董大胜在2013年3月全国两会期间再次通报，目前全国地方政府性债务总额为15万亿至18万亿。

“上次只是摸底。”上述江苏审计部门人士坦陈，地市级审计数据往往是最真实的。“我们汇总的数据其实比统计局的真实多了。”他说。

一位熟悉政府审计流程的财税专家也指出，之所以此前极少有地方政府公布债务数据，主要是因为“各个省互相观望，浙江看江苏的，江苏看山东的，一家看一家，谁也不愿意第一个公布。”

债务负担沉重

江苏地方债务到底有多少？截至目前，恐怕谁也无法给出一个确切的结论，但是目前可以从地方发行的城投债规模来管窥该省的地方债务水平。

根据Wind数据统计，截至2013年8月初，江苏省城投债的发行余额达到3263亿元，其中2013年以来新发的城投债共计835.5亿元，这两个数据在29个省级地区中均位居第一。上述券商研报显示，从各城市来看，截至2012年7月，苏州市城投债余额为428亿元，为江苏省最高，其次为南京，达到418亿，常州和无锡分别为354亿和340亿元，而扬州城投债余额为126亿。从城投债占财政收入比例看，占比最高的是镇江，超过了100%，常州则达到了93.40%，扬州市为56%。

上述数据主要基于发行城投债的融资平台披露的年度报告。而实际上，融资平台的负债，只是地方政府负债的一部分。

“这样的推测方法实际上对地方性债务是有所低估的，因为只使用了发行过城投债的融资平台的数据。而实际上，各个区、各个县等都有多个融资平台，大多数没有发行过城投债。”一位券商宏观经济分析师表示，“城投债大约只能占当地债务总额的50%。”

上述江苏审计部门人士以苏中城市扬州为例告诉记者：“2010年末光扬州本级市债务就有180多亿，乡镇达到35.5亿，总共超过215亿。”该人士称，2010年该市财政收入大概在400亿元，照此计算，当年政府债务占比达到54%。

“经济越发达债务越多，苏南城市估计是扬州的两倍。”前述江苏审计部门人士表示，根据他的观察，苏州、无锡等苏南城市的负债规模将远远超过苏中城市。这一观点也得到了财政部驻江苏专员办一位人士的认同，“因为经济总量大，债务规模也比较大，苏州、无锡、南京都比较重。”

据前述券商研报测算，江苏12个地级市中，除南京外共有6个城市实际债务占财政总收入的比例超过100%。从分布看，苏北的城市，债务率普遍低于100%，但这并不说明这些地区实际的债务率较低，可能这些地区发行城投债的融资平台不多而已，如宿迁市发行城投债的平台数量只有两个，而苏州、泰州、镇江等，能够发行城投债的平台数量有五六个。

“如果这个比例是比较贴近实际情况，那这是一个很危险的规模。”南京大学一位学者表示，即便以上市公司的标准，负债率超过七成也是一个很危险的信号。

偿债高峰即将到来

今年7月8日，江苏和山东两省被纳入全国地方政府自行发债试点范围，两省财政厅随后分别开始组建地方债承销团，首批地方债发行规模分别为153亿和112亿。不过记者日前从江苏省财政厅了解到，目前地方债发行还没有时间表，需要等待财政部的统一安排。

事实上，无论是融资平台还是政府发行，这些债务主要用于固定资产投资。江苏省统计局数据显示，江苏2012年和2013年固定资产投资依然保持20%以上的增长，其中2012年投资额达到3.04万亿元，增幅为20.2%；2013年上半年固定资产投资增幅为20.1%，完成投资16557亿元，总量居全国第一，其中国有及国有控股投资增幅为17.5%。

“在今年经济增幅放缓的压力下，地方想办法要稳投资、稳增长，下半年投资力度只可能加大不可能减小，如果不加以控制，地方债务将会继续膨胀。”上述南京大学经济专家认为，“投资是稳增长的必要措施，看起来每个项目都有充分的上马理由，但实际上很多项目过于超前，并没有与经济发展相同步。”

实际上，真正让业界担忧的是，地方融资平台的偿债能力和创造现金流的能力普遍较差。

Wind数据显示，截至目前，江苏省地方融资平台数量达到541个，其中风险无覆盖的有41家。券商报告显示，从融资平台现金流量表上的经营活动现金净流量来看，只有南通、宿迁、盐城、无锡四个城市的融资平台是正的，其他城市均为负。将2012年经营活动现金净流量与2011年相比，多个城市融资平台经营活动现金净流量恶化。

而与此同时，地方融资平台的投资积极性却依然高涨。从最近3年的融资平台投资活动现金流量看，苏州、常州、南京、南通、盐城、无锡、扬州、镇江等城市2012年投资活动现金净流出均超过100亿元，其中苏州和常州投资现金净流入分别达到298.26亿和291.05亿元。

“这个数据说明，依靠投资活动，融资平台也无法产生现金净流入。”上述券商宏观经济分析师表示，这种长期“入不敷出”式的举债，将加大未来偿债的难度。

“从融资平台的数据推测江苏各个城市地方性债券规模，我们认为，无论从债务率，还是偿债率指标，以及偿付的时间分布，多个城市的地方性债务都具有较大的偿债压力，经济发达的江南地区，以及扬州、泰州等城市尤应注意地方政府的偿债风险。”券商研报指出。

前述券商研报数据显示，镇江、南京、扬州、无锡等城市城投债平均到期期限为4年左右，相对较短。以镇江市为例，2014年、2015年、2016年、2017年、2017年以后分别需要偿付185.57亿元、205.37亿元、222.77亿元、228.07亿元和258.07亿元。这就意味着，镇江的5个融资平台，每年需要至少筹集250亿左右的资金，才能顺利运营。