股市投资机会个人谈_个人股票投资计划

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2014年股市投资机会个人谈

一、转型无牛市 结构看“改革”

2014年将是改革与风险交织的一年，伴随着潜在经济增速下滑，实际经济增速将继续下降，企业盈利没有明显改善的机会。市场的决定因素在于估值，但一方面是资金成本的居高不下，另一方面是市场供给的大幅增加，成长股的结构性泡沫肯定受到挤压，市场没有系统性的机会，结构性机会，只能通过改革的确定性去寻找市场中局部机会。

经济长期增长动力下降

改革针对的核心问题是未来中国潜在经济增速的急剧下降。据长城证券研究所测算，中国的潜在经济增速在2～3年内将迅速下滑，全要素生产率和要素投入的贡献率都将下降。未来如果没有一次大的制度改进或技术进步，中国将无法托起一个7-8%的经济增长率，且供给曲线接近垂直；一旦实际经济增速不能快速下降，则中国式的滞涨将不可避免。

潜在经济增速主要由生产要素、全要素生产率决定。其中，生产要素主要包括劳动力、土地、资本投入等，全要素生产率泛指技术进步和制度改进。首先，劳动力比重的拐点正在到来，劳动人口比重在2013年附近到达峰值，随后将开始下滑。其次，从经济发展的角度看，高储蓄率和高投资增长率都难以持续，且土地的供给受制于流转政策限制出现瓶颈。再次，环境投入也可看作是资本投入的一部分，之前的重视程度有限，未来若不增加这部分要素投入，潜在经济增速水平受限。最后是全要素生产率，主要包括技术进步和制度变革。据我们的测算，中国的全要素生产率自2008年开始下滑，至2010年后转为负值，近1～2年来下滑的速度有加快的趋势，而扭转这种结构的难度在逐渐加大。对中国来讲，全要素生产率更多的代表着颠覆原有的生产经营模式，主要是依托官员的唯GDP考核与分税制的财税制度。

改革着力提高未来经济增长空间

此次十八届三中全会的改革全文超出市场预期，顶层设计信心不容忽视，主要从如何破解潜在经济增速下滑的具体方面提出了对策。首先，应对劳动人口下滑的对策，长效政策包括“坚持计划生育的基本国策，启动实施一方是独生子女的夫妇可生育两个孩子的政策”；短效政策则包括“研究制定渐进式延迟退休年龄政策”，“完善户籍制度改革”等。其次，解决资本形成不足的长效政策包括“建立城乡统一的建设用地市场。”等等。再次，提高环境治理要素投入，如加强生态环境制度建设，建立自然资源资产产权制度，研究生态补偿制度等。最后，给出解决全要素生产率下滑的方法(改变原有政府经营模式)，经济方面包括完善现代市场体系、深化财税市场改革、城乡一体化发展以及构建开放型经济体制；政治方面包括强化权力制约和监督、发展基层民主；文化层面包括建设现代文化市场体系；社会层面包括教育体制改革、完善收入分配制度、完善社保制度；国防安防层面包括深化国防军队改革、健全公共安全体系。

长期来看，如果改革全面提速，潜在经济增速有望在未来出现回升，中国的制度红利释放。这样经济可能迎来又一轮8～9%的增速，同时通胀在3%以下的水平，企业盈利将明显改善。届时资本市场将迎来系统性的机会，但这一过程的时间将仍然需要等待；未来的2～3年内，我们更多看到的将是改革在风险和阻力中的平稳前进，而对于资本市场来说更多的是一些结构性的机会。资金利率上行构成风险引爆点

在刚刚结束的年度经济工作会议上，政府将控制债务风险列为2014年的重要任务。根据我们的测算，截至2012年底中国经济的整体债务规模为125.7万亿(加入金融部门)，相当于2012年GDP(51.9万亿)的2.42倍。其中居民部门债务为18万亿左右，占GDP的34.7%。但由于财富分布高度有偏，杠杆脆弱，其中政府部门的债务为30.8万亿左右，占GDP的59.34%(没有计算隐性养老金债务为主的社会保障基金缺口)；金融部门债务为10.8万亿，占GDP的21%；非金融企业部门债务为63万亿，占GDP的121.4%。无论是针对哪个层面的债务风险控制，都不可避免地指向推高资金利率。

先看政府债务，目前顶层设计中化解政府债务采用的核心思路是首先逐步扩充地方政府税种，用房产税、消费税、资源税替代土地财政收入；其次规范融资平台，逐步取消政府对融资平台的隐性担保，同时推进预算法修改，完善地方政府资产负债表，争取推出市政债试点；最后完善分税制体系，逐步匹配地方政府财权与事权。

我们认为，化解政府债务的过程中可能带来如下风险：一是地方税种扩充短期能否对冲土地收入下滑，这可能会引发经济短期加速下滑和偿债风险；二是政府将不会给所有的融资平台兜底，个别平台的信用风险将暴露；三是此前地方政府债务形成的不良资产能否顺利剥离。

再看非金融企业部门债务，目前的化解方法是一方面降低企业融资成本，一方面提高企业ROE水平。提升ROE水平需要期待潜在经济增速的回升，但时日尚久。而降低企业融资成本可通过大力发展直接融资，摆脱间接融资中多渠道占用情况控制融资成本，如近期推出的新股发行制度改革等。

至于金融部门的债务，从银信合作到银行理财业务非标资产，再到银行同业买入返售资产，直至最新的应收款项投资，不断监管、不断创新，债务并未显著下降。而监管的总原则是将“类贷款”业务的监管标准逐步向表内信贷的审慎规则靠拢，挤压监管套利的空间。

整体而言，我们认为债务治理中会出现不可避免的阵痛，资金利率将不断脉冲式上升，资金利率寻顶的阶段将十分漫长。因为解决上述债务问题都共同指向了央行的货币政策是否愿意给可能破裂的债务链进行拖底，今年下半年以来我们看到了央行更愿意选择中性偏紧货币政策，只在关键时刻略加援手，随后继续保持原有政策不变。而银监会监管措施趋严，不断压制金融创新导致的期限错配严重的情况。我们认为未来海外的资金面情况在向紧的方向发展，联储彻底退出QE是一个2～3年的渐进过程；国内又面临利率市场化和央行货币政策的冲击，因此资金利率的寻顶将是漫长的过程。我们认为只有当下述三个因素发生转变的时点，资金利率的寻顶才将告一段落：一是海外货币政策紧缩周期接近结束；二是国内利率市场化相关改革完善；三是金融改革，特别是直接融资制度改革取得较好的效果，企业融资成本出现实质回落。

二、2014年投资策略

通过对宏观经济的分析，我们对2014年的投资策略就有了清晰的认识，以下行业在2014年没有系统行机会，应该放弃投资这些行业。

首先是原材料类周期性行业，煤炭、有色金属、石油开采与冶炼为上游原材料类周期性行业。这些行业处在产业链的上游，为中下游制造业提供原材料。在经济进入景气和过了的时候，这些行业的利润非常高，但是一旦经济下行，这些行业面临巨大的需求压力，它们不得不捏紧裤腰带渡过寒冬。

其次是银行业，最近几年银行业取得了高速的发展，银行业的利润非常可观，随着金融改革的进行，银行业面临诸多问题，第一这些年银行业高速发展积累起来的呆坏账如何处理，特别是在经济下行的情况下这些问题极容易引爆，引起连锁反应，第二，金融改革必将打破银行的垄断现状。主要表现在网络金融影响银行的投资理财产品，新的民营银行和小贷公司的出现会加速客户资源争夺。展望2014年，我们认为14年将是改革与风险交织的一年，经济平稳、企业盈利无改善机会，市场走势决定于估值：无风险收益率的上行将不可避免，风险溢价在改革的红利释放和资金利率的上行中摇摆，无法期待系统性的机会，但改革将会出现结构性机会,因此14年将是结构性机会的一年，一主题投资作为投资策略。

2013年，注定是不平凡的一年。A股主板市场宽幅震荡，创业板市场迎来局部牛市，手机游戏、影视传媒等新兴概念炙手可热。

即将迎来的2014年，又有哪些板块会获得市场青睐？当中是否会诞生如手游、影视概念股这样的超级大牛股？以下领域2014年值得期待。

第一、国企改革：释放改革红利

国企改革关系着中国经济未来发展的前景，是所有政策中最直接，最具有影响力的改革，改革的效果如何就看他能释放出多少红利，其释放出来的红利将支撑中国未来20年的发展。在机构眼中，十八届三中全会确立了未来10年的整体改革蓝图。在改革长远蓝图确定的背景下，寻找短期改革的突破口更为重要。因此，各地正在紧锣密鼓地推进国企改革，自然成为大家眼中明年较为确定的投资主题。

国泰君安认为，国企改革是又一次企业改革红利，能够最大程度释放企业经营活力。国资占比高、产品差异化大、管理能力起重要作用且改革之后成长空间大的行业更受益。具体来看，包括国防、券商、地产、传媒等领域。他们指出，从各地区国资委的表态来看，上海可能作为新一轮国企改革的“排头兵”。

实际上，本月中旬，上海掀起一波“国资改革”浪潮，兰生股份、上海梅林等股相继停牌并发布改革方案。同期上海本地股受到各路资金追捧出现大面积上涨。不过，相关个股走势分化明显，即便是号称打响上海国资改革第一枪的兰生股份也没有逃脱冲高回落的尴尬命运。不过，2013年A股结构性机会突出，还是让投资者对明年的主题投资机会抱有较大期待。尤其是明年较好的宏观环境和纷至沓来的改革措施，都为如国企改革这样的主题机会反复活跃提供了良好基础。

2014年国企改革将拉开大幕，虽然具体投资标的需要根据各地的改革细则来确定，但这将是2014年确定性比较高的投资主题之一。他们认为，以下三种类型公司将受益：首先，“初来乍到”型，主要指那些被允许进入之前被保护的行业或者领域的民营公司。典型的如获准进入能源、金融、电信、医疗、教育等领域的民营公司；其次，“锦上添花”型，主要指那些本身已经在竞争性领域的国企，自身经营也不错，但如果有相应的激励机制，发展潜力可能被进一步激发；第三，“否极泰来”型，主要是行业趋势较差、估值较低的国企。

第二、国家安全：市场投资机会确定

十八届三中全会公报指出，中国将设立国家安全委员会，完善国家安全体制和国家安全战略，确保国家安全。作为三中全会之后市场率先涌现的热点，“国安”概念股成为改革盛宴的领涨先锋，国防军工、信息安全、安防等板块当时集体大涨。其中，信息安全相关个股连续大面积涨停，蓝盾股份、美亚柏科等代表股均是短期股价暴涨。

经过一轮疯狂炒作后，市场亢奋情绪得以宣泄，国安概念股相继回归平静。但相关主题作为2014年投资的重点方向，国家安全自然占据一席之地，且被大部分券商列为重中之重。

申银万国在谈到明年改革布局投资主线时，第一个就说到安全建设，并明确点出了国防安全、信息安全、消费安全这三个细分领域的投资机会。他们指出，在国防支出补偿性增长和军品民用化趋势下，国防安全行业未来需求空间大，且证券化进程有望加快。谈及信息安全，他们认为，国家安全委员会成立将加快完善互联网管理领导体制，确保国家网络和信息安全，并加速国产化的竞争格局。在消费安全上，他们主要关注生产、检测、冷藏运输、农超对接等环节的投资机会。中信证券建议明年积极把握三大主线。其中，政府投资主线主要涵盖国家安全及生态环保。他们认为，2014年政府财政支出结构边际增长最快的领域主要是国家安全板块(包括国防军工、信息安全、安防等)和生态环保领域(节能、新能源、环境保护与修复等)，投资机会更为确定。

第三、科技股依然是市场的发动机

2013年，科技股出现了良好的表现，出现了网宿科技，奋大可以这样的超级牛股。从历史经验来看，新兴科技产业更容易诞生大牛股。科技的发展不断改变着我们的生活方式和商业模式，也撩拨着资本市场的神经。是贯穿股市投资一条主线，此前的石墨烯、人脑工程、3D打印等，都曾在A股市场上掀起一股新兴概念炒作风潮。投资者不妨将目光聚焦于科技发展的最前沿，从大洋彼岸的最新风向中发掘投资先机。建议从资本市场驱动力、行业发展驱动力、技术突破驱动力发现未来潜在的市场热点。因此展望明年资本市场的科技热点，建议重点关注虚拟现实、物联网、可穿戴设备和测序诊断等四大主题。

第四、新型城镇化：多行业受益

从十八届三中全会，到中央经济工作会议，再到中央城镇化工作会议，新一届领导班子对未来我国推进新型城镇化已形成共识并作出了具体部署，“推进以人为核心的城镇化”思路不断强化。

实际上，新型城镇化涵盖面极广，上到基础建设，下到居民消费，多个行业都受益新型城镇化推进。更为关键的是，新型城镇化不但能有效拉动内需，还能促进我国产业结构转型升级。所以，很多机构预计，未来很长一段时间，新型城镇化都将是A股非常重要的投资主题。综合机构主流观点来看，建筑节能及基础建设，医疗、教育等公共服务以及家电、服装、汽车等消费行业将受益新型城镇化推进。

招商证券认为，新型城镇化提升居民消费结构，医疗保险、交通通讯、家庭设备、文教娱乐支出占比将上升，服务于三四线城市的消费股会受益。城镇化还推动城市基础设施建设的提速，天然气管网和智慧城市建设相关上市公司将迎来利好。东方证券更是明确表示，明年主战场在新型城镇化。他们认为，新型城镇化建设推进中的重点，如铁路(以高铁和城轨为主)、节能环保、信息消费、城市基础设施、农田水利等行业均存在投资超预期的可能性，盈利水平也可能进一步改善。

以上是对2014年行情的一个展望，希望在来年的投资中我们能够充分把握足这些机会，为我们的财富增长提供确定的保障。