美国安然公司破产案_安然公司破产原因
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美国安然公司破产案
来源：中国破产法网 作者：佚名 日期：08-10-17
安然公司(ENRON)是美国能源业巨头，成立于１９８５年，总部设在得克萨斯州的休斯顿。该公司曾经不仅是全美最大的电力和天然气销售和交易商，而且也提供各种能源产品、宽频服务，以及金融和风险管理服务，拥有近七百亿美元资产，经营据点横布全世界。拥有两万五千英里位在美国的天然气管线，范围从德州跨及加州、中西部和佛罗里达州；电力工厂则遍及印度、加勒比亚、拉丁美洲、大陆、土耳其、义大利及波兰；一万八千英里宽频光纤网路除了铺设在美国各大城市，还遍及欧洲及东京。每年经营收入超过千亿美元（2001年前9个月的经营收入就达到1396.9亿美元），全球员工逾2万人，属于当之无愧的能源巨人。
安然公司是纽约证券交易所的上市公司(交易代码：ENE)，在2001年10月15日之前，安然公司普通股的52周最高价是84.88美元每股，最低价也有25美元/股。在“9.11”之后，虽然美国股市一度大幅下跌，但因为安然公司是大型能源公司，属于投资者心目中风险较小的防御型股票，在“9.11”后安然公司的股价不仅没有受到大盘的拖累，相反却从每股25美元左右低位一路走高，到2001年10月中上旬每股35到40美元左右的水平。因此，在安然事件发生之前，安然公司非但没有象大多数公司那样受到“9.11”影响，而且属于少数能够逆市上扬，受到投资者青睐的避险类股票。
但是，安然公司事件的发生使得情况发生了急剧的变化。
2001年10月16日股市收盘之后，安然公司发布了第三季度财务报告，虽然该季度的经营收入较上一年第三季度增长了59％，达到了476亿美元，但是令投资者大跌眼镜的是，安然公司居然一次性冲销了高达10.1亿美元的税后投资坏帐，这笔巨额的坏帐冲销不仅抵销了安然公司在该季度的所有经营盈利，而且造成了6.18亿美元的净损失（折合0.84美元/股）。更令投资者震惊的是，在这笔坏帐冲销中有3500万美元是由安然公司与两家名为“LJM CAYMAN LP”和“LJM2 CO－INVESTMENT LP”的有限合伙（下称“LJM合伙”）之间的套期交易所造成的，而这两家LJM合伙直到今年7月一直是由安然公司公司的首席财务官法斯特（Andrew S.Fastow）所经营和控制的。在稍后举行的与证券分析师讨论季度财务报告的电话会议上，面对证券分析师们的质询，安然公司又进一步承认，由于法斯特先生的LJM合伙所投资的一家结构融资实体与安然公司之间所进行的一系列复杂交易，公司回购了5500万普通股股票，因此股东权益减少了12亿美元。
2001年10月17日，美国证监会致函安然公司，开始就可能存在的关联交易问题进行非正式的查询。10月18日，《华尔街日报》获得了一份由法斯特先生作为一般合伙人签署的LJM合伙内部财务文件，并据此在头版刊登独家文章，披露法斯特先生所经营和控制的LJM合伙在2000年实现的利润超过700万美元，资本权益增长约400万美元。LJM合伙的主要业务就是与安然公司进行各种涉及安然公司公司资产和股票的复杂套期交易，法斯特先生和其它几家投资人(包括瑞士信贷第一波士顿和通用电子资本公司等)在1999年12月创办LJM合伙时最初投资不到300万美元。同日，安然公司董事会召开紧急会议，就美国证监会的查询进行讨论。
2001年10月22日，安然公司向投资者公开承认，美国证监会已经和安然公司进行了接触，开始着手调查安然公司所存在的关联交易问题，特别是安然公司与安然公司的首席财务官法斯特先生所经营和控制的LJM合伙之间的关联交易。安然公司的董事长兼首席执行官雷先生(Kenneth Lay)宣布，安然公司将全力配合证监会的调查以尽快消除投资者对关联交易问题的疑虑。消息发布之后，安然公司股价应声下挫20％，当天损失近40亿美元的市值。
2001年10月23日，安然公司的财务主任承认公司将出售一部分资产并有可能被迫发行股票。安然公司所控制的一系列投资工具向投资者出售了约33亿美元的商业票据，如果这些投资工具出现坏帐，这些票据将在未来20个月内陆续到期。尽管安然公司目前相信自己有能力偿还价值这些商业票据，但并不能完全排除届时需要发行额外的股票来筹集资金的可能性。
2001年10月24日，安然公司的股价又下跌了17%，跌到16.41美元/股，一周以来股价已经下跌超过50%。在当天股市收盘之后，安然公司宣布首席财务官易人，接替法斯特先生的是年仅40岁的工业市场部主管麦克马洪先生(Jeffrey McMahon)。董事长兼首席执行官雷先生依然坚持法斯特先生并无过错，但他承认撤换首席财务官为了重建投资者和金融界对安然公司的信心。
2001年10月25日，安然公司动用了约30亿美元银行信用额度，以提高公司的财务水平和增强流动性。据称安然公司将用其中一部分来回购价值18.5亿美元的短期商业票据。同时，信用评级机构也就安然公司事件做出反映，FITCH宣布将重新评估安然公司的信用等级并有可能做出降级决定，而标准普尔则宣布将安然公司的信用前景从“稳定”调低至“负面”。对安然公司来说，一旦信用等级降到可投资级别以下，会立即造成数十亿美元债务提前到期。
2001年10月28日，安然公司的发言人承认公司正在与银行进行接触，寻求获得10到20亿美元的额外信用额度支持。10月29日，穆迪(MOODY„S)宣布将安然公司的长期债信等级降低一级(从“Baa1”降至“Baa2”)，并且表示不排除进一步的降级。同时，有消息称美国证监会已经将对安然公司的调查从其在德克萨斯州的地区办公室移交到华盛顿总部进行。在双重坏消息的打击下，安然公司的股票当天又下跌超过10%，跌破了14美元/股。
2001年10月30日，随着安然公司股价下跌到近几年的最低水平，市场上开始有传言安然公司可能会成为被并购的对象，传言中的潜在买主包括通用电子、亿万富豪巴菲特和壳牌石油等。10月31日，安然公司承认美国证监会已经决定将对安然公司的调查升级为正式调查，这意味着证监会的执行部将组建一个五人调查委员会而且在调查中可以使用正式的传讯权。安然公司同时宣布任命德克萨斯大学法学院院长鲍尔斯教授为安然公司公司董事会成员，并且负责领导董事会下一个四人特别委员会对关联交易等问题进行内部调查。当日安然公司股价在连续第十天下跌后首次反弹，涨幅超过20%。共2页: 上一页 1 [2] 下一页
2001年11月1日，安然公司宣布，JP摩根和花旗银行已经承诺提供10亿美元的信贷额度。安然公司将用其中2.5亿美元来偿还即将到期的债务，余下的7.5亿美元将用于提高公司的短期流动性。不过为了获得这笔信贷承诺，安然公司需要将其最优良的资产之一的天然气管道作为抵押。尽管如此，标准普尔还是宣布将安然公司的长期债信等级从“BBB+”调低到“BBB”，将短期债信等级从“A-2” 调低到“A-3”。
2001年11月4日，又一起可能存在问题的关联交易被媒体曝光：安然公司在2001年3月时曾经向一家名为Chewco Investment 的有限合伙(“Chewco合伙”)支付了3500万美元。据称安然公司支付这笔款项是为了进行一系列极其复杂的衍生交易，而通过这些交易使得安然公司可以在过去3年中把数亿美元的债务不列入其资产负债表。经营和控制这家Chewco合伙的考佩先生(Michael Kopper)，在2001年7月离开安然公司之前任北美业务部的主管，而且他曾经和前首席财务官法斯特先生一起创办和经营LJM合伙。
2001年11月5日，FITCH宣布将安然公司的债信等级从“BBB+”降至“BBB－”，离垃圾债券的等级只有一步之遥。随着其财务危机的进一步加深，安然公司开始与私人投资机构和同行业的能源交易公司进行接触，以寻求至少20亿美元的注资。据称，包括壳牌石油、迪奈基电力公司（DYNEGY）和杜克能源等几家同业竞争对手可能会有兴趣对安然公司进行注资甚至收购。
2001年11月6日，安然公司的前任首席执行官斯科林先生被传讯到美国证监会作证。有消息称安然公司准备终止其在亚洲的所有宽频业务，并且在全球范围内进行业务重整。另外有报道称安然公司的核心业务－－能源交易已经受到此次事件的相当影响，市场份额开始下降。当天安然公司的股价跌破10美元。
2001年11月7日，标准普尔宣布将安然公司信托的商业票据信用等级从“BBB+”降级到“BBB”，而且持“负面观望”。在此消息打击下，安然公司的股价大幅下降27%，盘中一度跌至7美元/股，是1991年5月以来的最低价。不过，安然公司的股价在下午曾短暂地有所回升，因为《华尔街日报》和CNBC都报道了安然公司正在和迪奈基公司开始讨论由迪奈基公司向安然公司注资20亿美元或者由迪奈基并购安然公司的可能性。
2001年11月8日，安然公司在向美国证监会提交的一份报告中承认自己在过去三年中的财务报告多有不实之处，从1997年到2001年第三季度的所有财务报告都需要重做。根据初步的重新计算结果，从1997年到2000年，安然公司的实际盈利比原先的数目减少了5.86亿美元(20%)，而实际债务上升了6.28亿美元(6%)，而股东权益实际上减少了22亿美元（19％）而非安然公司在10月16日所宣布的12亿美元。安然公司在这份报告中同时宣布解雇公司财务主任和公司北美业务的首席法律顾问。另外，安然公司和迪奈基公司也承认两家公司正在就合并进行磋商。据《华尔街日报》和《纽约时报》的消息来源称，如果双方达成协议，迪奈基公司将通过价值70到80亿美元的股票互换来并购安然公司，而且迪奈基公司的最大股东ChevronTexaco公司将进行注资以避免安然公司倒闭。当日安然公司股价收盘于8.41美元/股，正好差不多是其52周最高价的十分之一。
2001年11月9日，穆迪再次宣布将安然公司的债信等级调降一级，距垃圾债券的等级只有一步之遥，不过当天市场的注意力一直集中在安然公司和迪奈基之间的并购谈判，当日安然公司的收盘价较前一天上涨22美分，收于8.63美元。在股市收盘之后，迪奈基正式宣布已经与安然公司达成协议，由迪奈基通过价值约70亿美元的股票互换来并购安然公司，而迪奈基公司的最大股东ChevronTexaco公司将即时向安然公司注资15亿美元，并在并购完成时再向安然公司注资10亿美元。如果此项并购能够通过司法部的反垄断审批，并购后的新公司将成为全美最大的能源交易商。
2001年11月20日，安然公司承认其核心业务－－能源交易受到此次事件的冲击，第四季度的盈利很可能出现大幅下滑。随后几天安然公司的股价一路下滑，从每股6－7美元下跌到4美元左右。
2001年11月28日上午，考虑到产生安然公司90％盈利的核心业务－－能源交易出现下降，以及安然公司所面临的可能高达数十亿美元的法律责任，标准普尔宣布将安然公司的长期债信等级从“BBB－”降至“B－”的垃圾债券等级。安然公司的股价应声下跌超过70％，跌到1.20美元/股。11月28日下午，迪奈基公司宣布中止与安然公司的并购协议，因为标准普尔对安然公司降级构成迪奈基与安然公司的并购协议中所规定的具有“重大负面影响”(MaterialAdverseEffect)的事件。安然公司随后宣布关闭除核心业务以外的其他所有业务，以便尽量减少开支，保持手中的现金持有量。结果当天安然公司的股票收盘于0.65美元/股，当天跌幅超过85％。
这样，从2001年10月16日开始，安然公司的股价几乎象自由落体一样下跌，跌幅超过70％，几乎将安然公司在整个90年代的增长彻底抹去。
伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway，NYSE：BRKA , NYSE：BRKB）为一总部位于美国内布拉斯加州奥玛哈（Omaha）的多元控股公司，旗下掌管多家子公司（subsidiary）。波克夏·哈萨威的经营核心为保险事业，包括物业（property）、意外（casualty）保险、再保险（reinsurance）、及特殊类（specialty nonstandard）保险。该公司过去廿五年来，以日益雄厚的资本及微乎其微的负债，平均每年为股东创造25%以上的价值成长。
华伦·巴菲特（Warren Buffett）是伯克希尔·哈撒韦的董事长暨执行长（CEO），运用保险事业所创造的浮存金（float，即保户在保单签订、理赔尚未发生前所缴交的保险费），作为投入生产事业的资本（即投资）。巴菲特接管伯克希尔·哈撒韦的早期，专注于公开上市股票的长期投资，近年来则逐渐转为企业全数股权的并购。伯克希尔·哈撒韦旗下目前拥有许多截然不同的事业，包括糖果制销、商品零售、家具装潢、百科全书、吸尘器、珠宝、报章媒体、制服制销、钢铁公司、飞机租赁及运动鞋制销等。
伯克希尔哈撒韦-伯克希尔·哈撒韦公司简介
伯克希尔·哈撒韦（NYSE: BRKA, NYSE：BRKB)由沃伦·巴菲特(Warren Buffett)创建于1956年，是一家世界著名的保险和多元化投资集团，总部在美国。该公司主要通过国民保障公司和GEICO以及再保险巨头通用科隆再保险公司等附属机构从事财产/伤亡保险、再保险业务。
伯克希尔哈撒韦公司在珠宝经销连锁店Helzberb Diamonds、糖果公司See's Candies,Inc.、从事飞行培训业务的飞安国际公司、鞋业公司（H.H.Brown and Dexter）等拥有股份。伯克希尔哈撒韦公司还持有美国运通、可口可乐、吉列、华盛顿邮报、富国银行以及中美洲能源公司的部分股权。
伯克希尔哈撒韦公司是一家主营保险业务，在其他许多领域也有商业活动的公司。其中最重要的业务是以直接的保险金和再保险金额为基础财产及灾害保险。伯克希尔哈撒韦公司设有许多分公司，其中包括：GEICO公司，是美国第六大汽车保险公司；General Re公司，是世界上最大的四家再保险公司之一。
1996年收购的全资子公司GEICO是美国最大的直销保险商，也是美国第六大私人乘用汽车保险公司和美国第十大财产/伤亡保险公司，拥有470多万投保人和730万辆投保汽车。1998年7月，国际王后奶品公司（International Dairy Queen,Inc.）成为集团的全资子公司。该公司在美国、加拿大和其他国家运营着6000家特许商店，经营特色汉堡、热狗、各种牛奶甜点和饮料等。
伯克希尔哈撒韦-伯克希尔·哈撒韦的历史
如果你在1956年把1万美圆交给沃伦·爱德华·巴菲特（Warren Edward Buffett），它今天就变成了大约2.7亿美圆。这仅仅是税后收入！
伯克希尔·哈撒韦公司40年前，是一家濒临破产的纺织厂，在沃伦·巴菲特的精心运作下，公司净资产从1964年的2288.7万美圆，增长到2001年底的1620亿美圆；股价从每股7美圆一度上涨到9万美圆。
伯克希尔哈撒韦-伯克希尔·哈撒韦的现状
今天，伯克希尔公司是一家具有深远影响的投资控股公司，在全世界所有保险公司中，股东净资产名列第一；在《财富》500强中，伯克希尔的账面价值排名第四。伯克希尔公司是一家拥有股票、债券、现金和白银的保险王国，同时它还有许多实业公司。
任何一种划分公司种类的做法都不适合伯克希尔公司，伯克希尔的经营范围包括保险业、糖果业、媒体、多种经营、非银行性金融、投资、不同性质的公司或是联合大企业。伯克希尔公司是一家混合型公司，这从经营范围上不难看出。
比尔·盖茨入选公司董事
2005年4月30日伯克希尔·哈撒韦公司股东在公司年会上投票通过了对盖茨的董事任命。沃伦·巴菲特说：“盖茨的加入将有助于确保伯克希尔·哈撒韦公司的成功发展，因为盖茨有很好的商业头脑，了解伯克希尔·哈撒韦公司的文化，并愿意提供帮助。”
美国银行（bank of America BOA旧金山）、巴克莱银行(Barclays Plc)、花旗集团(Citigroup Inc.纽约市)、瑞士信贷集团(Credit Suie Group AG 瑞士)、德意志银行(Deutsche Bank AG德国)、高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)、摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co.美国纽约)、美林公司(Merrill Lynch)、摩根士丹利(Morgan Stanley)以及瑞银集团(UBS AG国投瑞银基金管理有限公司)。
十天前发布的中共十七届五中全会公报，给人些许期盼的感觉。通篇读来，调子上大有“淡化速度，强调结构”的味道。公报中，“加快转变经济发展方式”、“经济结构战略性调整”等措辞反复出现，并且把今后五年的主要目标定为：“经济平稳较快发展，经济结构战略性调整取得重大进展„„使我国转变经济发展方式取得实质性进展„„”
方向对了，接下来是如何实现的问题，那就要说说结构扭曲在哪里了。
中国经济结构的扭曲表现在诸多方面，重要表现之一是经济增长严重依赖出口。最近5年（2005-2009），净出口在国内生产总值GDP中的占比分别为5.4%，7.5%，8.9%，7.9%，5.1%。这样高且持续多年的净出口在大国当中相当罕见，直接后果就是巨额的外汇储备。截止今年10月外汇储备余额超过2.64万亿美元，超过年GDP一半。巨额的外贸盈余和外汇储备不仅成为国际争端的导火索，还意味着国内居民并没有从为出口而进行的大规模生产中获得潜在的更多福利。大量的产品没能留在国内被消费，留下了的却是沉重的环境和资源负担。倘若能够实现以内需促生产，则居民福利会增加，也能少掉许多国际争端。这里并非说出口一无是处——许多经济严重依赖出口背后有其道理，将另文叙述。本文希望强调的是，一个大国严重依赖出口不是一个可持续战略，也不是一个福利最大化的战略。经济结构扭曲的重要表现之二是服务业发展水平严重滞后。2008年，中国服务业占GDP的比重为40%。作为比较，同期全球平均水平约为70%，富裕国家如美国、英国、法国达到75-80%；日本和韩国分别约为70%和60%；金砖四国中巴西、俄罗斯和印度分别达到66%、59%和54%。以印度为例，从人均收入而言，印度只有我们的约三分之一，但是服务业占GDP的比率却要比中国高出整整14个百分点。到2009年，中印差距有所缩小，但依然有12个点。更醒目的数字是，被世界银行划为“低收入”国家的这个比率平均也在45%左右，中国服务业水平的滞后可见一斑。
重要的股票市场指数
你应该对主要的股票市场指数有所了解，例如道·琼斯工业指数(DJIA)、标准普尔500(Standard & Poor 500)、标准普尔400(Standard & Poor 400)、纳斯达克100(Nasdaq 100)、罗素千种增长指数(Ruell 1000)、摩根士丹利股价指数(MSCI，Morgan Stanley Capital International indices)等等。实际上，随着经济的全球化，除了要知道无缝的资金流和科技相互接联(seamle capital flow and technology interconnectivity)如电子交易系统(ECNs, Electronic Communication Networks)和跨国股票交易平台的出现，你还应熟悉全球主要交易所的领先股票指数。
以下是全球股市重要指数名单：
对于这些股票指数，我们应该掌握哪些基本的知识和概念呢?让我们分析一下标准普尔500指数——在美国最常用的、衡量美国股票表现的基准指数，我们用它来检验一下自己的掌握程度。
·它是资本加权指数还是价格加权指数？
标准普尔500是资本加权指数(股票价格×流通股数)；而道琼斯工业指数是价格加权指数。作为价格加权指数，价格高的成分股比价格低的成分股对指数的影响力更大；对于资本加权指数来说，流通总市值高的成分股则会比流通总市值低的成分股对该指数的影响力大。
·每一个指数由多少成分股构成？
标准普尔500指数由500个成分股构成；道琼斯工业指数由30个成分股构成。
·标准普尔500指数和道琼斯工业指数历史最高点分别是多少？何年何月发生的？
标准普尔500指数的最高点是2000年3月的1527点；道琼斯工业指数的最近的峰值出现在2002年1月，收盘的时候达到了11723点。
掌握这点知识可以让你从股票市场历史发展的角度，对其有全面的了解，特别是当股市正在经历熊市回调的时候尤为重要。
·什么是52周的最高价和最低价？
笔者写到此处时，标准普尔500指数的52周最高价和最低价分别是1199和842，道琼斯工业指数的52周最高价和最低价分别是10600和7700。
在日常操作上，金融界的业内人士习惯于关注过去52周来的最高价和最低价，而不是依据历年。
·指数所代表的流通股权市值有多少？它在国内生产总值中占多大比重？
根据各项指数记载的情况，在2002年7月31日，标准普尔500指数的市场总值达到8.4万亿美金。美国的国内生产总值指数达到约10万亿美金，这样人们就可以算出该股指占国内生产总值的比重为84%。
·该指数根据目前估计的收益，市盈率是多少？标准普尔500指数的历史平均市盈率是多少？
从二战以来，标准普尔500指数的市盈率曾经达到最低值7(这个值出现于20世纪40年代末；后又在1974年至1978年间再次出现，当时的高通胀率使未来的收入贬值)；在1961年，标准普尔500指数达到其最高值约23。在1987年10月的股灾(October19 Black Monday)爆发之前，标准普尔500的市盈率保持在20以上。但是近几年的平均值更高了：截至1998年底，市盈率指数一度达到历史新高32.27(依据过去12个月的实际收益计算得来)。
·标准普尔500的股息收益率是什么？
标准普尔500目前的股息收益率是1.72%。自二战以来，标准普尔500的历史最高纪录是1942年的8.69%。在1962年至1994年间，标准普尔500的平均股息收益率约为4%。但是，20世纪90年代的牛市使这个指数降低到前所未有的最低值。在1998年底，标准普尔500的收益率仅仅为1.34%，这是历史上最低水平的一年。
·什么是标准普尔500预期盈余增长率？
标准普尔500历史盈利增长率如下图所示：
如果你想掌握更高层次的知识，下面这些知识可以使你从应征者中脱颖而出：
·标准普尔500指数有多少个抽样部门？分别是哪些部门？
标准普尔500指数中包括10个部门，分别是：消费者非必需品(consumer discretionary)、消费者常用品(consumer staples)、能源、金融、医疗、工业、信息技术、材料、电讯服务和公用事业。
·这些主要行业部门在指数构成中所占的比例分别是多少？
各主要行业所占比例如下：
·标准普尔500指数和标准普尔400指数有哪些区别？
标准普尔400代表的是美国股市的中盘股，而标准普尔500代表的是大盘股。列入标准普尔500的公司通常在各自的行业内拥有最大的市场价值。两个指数的另一个明显差别是在标准普尔400指数中没有金融股。
·指数中成分股的变换规则是什么？
对标准普尔500指数进行维护的内容包括监控并完成公司(成分股)的增加和删减、股数变动(Share Change)、股票拆股(stock splits)、股票分红(stock dividends)，对由于资产重组或子公司剥离(spin-offs)造成的股价进行调整。此外，一些公司行为例如拆股和股票分红，需要对指数中该公司的普通股流通股数和股价作一些简单的调整。其他的公司行为，如股票增发、将会改变指数的市值，需要做“指数除数”调整(index divisor adjustment)以防止由于公司行为造成的指数变动。
通过调整“指数除数”来反映股票市场的价格的变动，可以使标准普尔500指数的价格不受公司行为的影响。这样既可保证指数作为股票市场“晴雨表”的精确性，又能同时确保指数不受到公司调整股数的影响。所有的指数除数调整，都是在股票交易所交易结束之后和计算完标准普尔500的价值之后才进行的。标准普尔500的指数除数的任何变化都会相应影响到标准普尔的工业部门、金融部门和各附属行业的指数除数。
