分析国际收支平衡与宏观经济平衡的关系_分析国际收支平衡表

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一、现阶段我国中央银行货币政策的两难选择

1999 年美国经济学家保罗·克鲁格曼根据蒙代尔—弗莱明模型的有关结论提出了所谓的 “三元悖论”, 指出开放经济条件下, 一国不能既采取固定汇率制(以使经济活动不至于面对太多的不确定性), 又开放资本市场(以吸引国际资本), 同时还能实施独立的货币政策(以应付经济衰退和通货膨胀等国内经济问题), 任何国家不能同时实现以上三个目标。此原理在我国的现实经济生活中得到了验证。

近年来, 伴随着我国国际收支顺差而来的是外汇储备的激增, 自2003 年以来, 我国的外汇储备以年均两千亿美元以上的速度增长, 至2007 年上半年, 我国外汇储备余额达到了13326.25 亿元,位居世界榜首。外汇储备是中央银行调节外汇市场的主要工具, 是央行在银行间外汇市场上外汇供大于求时买入外汇而形成的资产。由于央行买入外汇必须投放等值的人民币(即外汇占款), 因此, 外汇储备的高速增长意味着外汇占款在高速增加, 也意味着央行被动投放的基础货币在高速增加。统计资料表明, 我国外汇占款与基础货币的比例, 2003年以前低于50%, 2003 年后快速攀升, 由2003 年底的57%劲升到2005 年底的96.58%、2006 年9月末的136%。外汇占款几乎已成为基础货币投放的惟一渠道。这使得货币供给的内生性增强, 中央银行控制货币供应量的主动性和灵活性大大下降,从而使货币政策的调控功能大打折扣。

在外汇 占 款 的 推 动 下, 我 国 货 币 供 应 量 从2001 年至2007 年年平均增长20%以上, 在过去6年半时间货币供应增长速度, 大约是美国上个世纪20 年代酝酿金融危机的4 倍之多, 80 年代日本以及中国台湾地区两倍之多, 从而导致金融体内货币流动性过剩越来越大, 推动了资产泡沫的积累和越来越沉重的通货膨胀压力。2007 年7 月份CPI 同 比 上 涨5.6% , 8 月 份CPI 同 比 上 涨6.5%。中央银行为抑制通货膨胀压力, 需要提高利率, 但是利率提高会促使外资进一步涌入进行套利投机, 这就会陷入国际收支、外汇储备增多、外汇占款增加、货币供应量增加、通货压力加剧的恶性循环, 与中央银行的政策意图完全相反,中央银行陷入政策操作的两难困境。特别近期随着美国经济趋缓, 美联储停止加息, 而我国由于控制货币信贷过快增长, 市场利率逐步回升, 这使得美国与我国之间的利差逐步缩小, 更限制了我国利率调节的空间。2007 年9 月18 日, 美国联邦储备委员会为应对目前的次贷危机, 决定将联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率由原来的5.25%降为4.75%, 这意味着我国加息空间进一步缩小, 货币政策调控的难度进一步加大。

二、以财政政策降低居民储蓄率是调节我国国际收支的关键(一)对形成我国国际收支顺差的国内高储蓄率的分析

国际收支顺差一定程度上是我国国民储蓄持续大于投资、国内供求失衡的结果。根据宏观经学的基本原理, 贸易顺差等于国内总储蓄与国内总投资的差额。如果国内储蓄超过国内投资, 那么该国将通过经常项目顺差向外国提供融资。从储蓄和投资的角度来考察, 可以发现我国持续的贸易顺差的原因在于国内总储蓄高于国内总投资。2005 年中国储蓄占 GDP 比率达到48.1%, 投资占GDP 比率达到42.6%, 无论储蓄率还是投资率与其他国家相比都处于很高水平。与高储蓄相对应的是低消费, 2005 年中国最终消费占GDP 比率仅为52.1%, 与近10 年来世界78%-79%的平均消费率水平相距甚远。低消费的状况迫使国内企业积极寻求海外市场, 同时压抑了进口需求, 带来大量的经常项目顺差。因此, 降低国内储蓄率是调节我国国际收支的根本所在。

对我国高储蓄的原因进行分析, 贫富差距的扩大、社会保障体系的不完善、人口年龄结构、投资工具的狭窄、传统文化的影响等都对我国居民的高储蓄的形成起到了推动作用, 前两个因素则起到了决定性作用。近十几年来, 我国居民收入差距迅速扩大, 不仅表现为城乡收入差距, 各地区、各行业发展也呈现发展不平衡。收入分配不均降低了我国居民的边际消费倾向, 因为当一个人的财富达到一定程度并向高水平发展时, 由于其日常耐用消费品普及程度已经很高, 其消费量将停止增长, 低收入者则由于工作不稳定或正在失业, 虽有消费欲望而缺乏消费能力。上世纪90 年代以后, 我国居民消费年均增长比GDP 慢1.9 个百分点, 而居民储蓄率则稳步上升。同时,在人民银行近一次居民储蓄调查结果中, 列前几位 的 储 蓄 动 机 分 别 是 是 教 育 费(19.8%)、养 老(13.6%)、买(建)房或装修(11.9%)、防病、失业或意外(11.1%)、购买大件耐用消费品(10%), 而为了 “取得利息”的比例却不到5%。由此我们可以看出, 由于传统体制下的福利制度已经解体,新的社会保障体制尚未健全, 教育和医疗体制市场化改革使得教育与医疗费用不断增长是造成居民被迫增加储蓄的另一重要原因。国民储蓄从结构来看除了居民储蓄外, 还有企业储蓄和政府储蓄。实际上我国居民个人总储蓄仅占了国民总储蓄的30%～40%, 而政府和企业总储蓄才是储蓄的主要构成部分, 几 乎 占 到 了7O%。近年来居民储蓄占GDP 比率自1996 年达到20%后一直在不断下降, 2005 年降为GDP 的16%, 同时政府和企业储蓄占比在提高, 尤其政府储蓄升幅更大。从2003 年至2007 年3 月末,各级财政存款由5126.9 亿元增加到14004.8 亿元,增长了173.6%, 均高于居民存款增长66.4%和企业存款增长59.5%的水平。从政府储蓄的高速增长的原因来看, 从1998 年到2005 年, 中央财政和地 方 财 政 的 年 均 增 长 分 别 为18.6%和16.6%,具有相当高的增长水平, 在此11 年间, 有7 年时间财政收入的增长速度超过了财政支出的增长速度, 由此必然形成了政府的高储蓄。同时政府储蓄等于政府可支配收入减去政府消费性支出, 我国政府支出中投资性支出的比重偏高, 消费性支出的比重偏低是政府储蓄率高的又一因。从数据来看, 我国财政支出中经济建设费所占比重虽在下降, 但在2002 年仍超过30%, 2005 年降为24.75%, 与世界其他国家比较仍处于高位, 2002年同类支出美国为4.28%, 英国为1.49%, 印度为9.53%, 印尼为7.47%, 泰国为16.12%。(二)以扩张性财政政策降低储蓄实现国际

收支平衡无论是从理论还是从现实的经济分析, 现阶段为实现国内外经济平衡, 推行扩张性的财政政策以降低储蓄刺激消费是我国实现国际收支平衡的必然选择。

实施扩张性财政政策的具体措施包括: 首先,通过减税刺激消费、调节收入、促进就业。在税收总量方面, 企业所得税合并、增值税转型都可以起到明显的减税效果。企业税收负担的降低, 不仅可提高企业的投资能力, 还发挥着增加就业、提高居民收入的作用。由此, 还可以配合产业结构调整,对商贸、旅游、社区服务等投资少、就业量大的行业, 高新技术企业, 中小企业实行减免所得税、降低营业税等措施, 可起到更好的效果。对于个人所得税需要进一步完善税制结构, 应逐步推行按年计征的综合所得税, 提高起征点金额, 拉大税率级距, 减缓低税率级次的累进程度, 增加中低收入者的可支配收入, 促进收入分配公平。

其次, 优化支出结构, 加快公共财政建设的步伐。社会公共产品供给不足和低效是制约消费需求的重要因素, 特别是在医疗、教育和住房以及社会保障体系方面, 政府资金安排还存在很大的供需缺口。为此, 政府应提高政府的教育与医疗支出, 实现九年义务教育, 扩大医疗和养老保障的覆盖范围, 特别是农村合作医疗与基本养老保险的覆盖范围, 从而弱化居民未来收入和支出的不确定性, 削弱预防性储蓄动机。同时, 我国政府应尽快地从生产投资领域内逐渐淡出, 积极地向公共财政体制转型, 改变消费性支出和投资性支出在政府支出中的比重, 从而有效的降低政府储蓄率。

三、改善国际雌支平衡 与加强后观调控的关系0 0 3 年以来 , 党 中央、国务院果断采取一系列宏观调控措施 , 取得了阶段性成果 , 经济运行中的 不稳定、不健康因素得到遏制 , 经济总体 保持了良好发展态势。但是 , 加强和改进宏观调控的任务依然十分艰巨 ,保持经济可持续发展的努力正处于关 键时期。而要做好宏观调控 工作 , 改善 国际收 支平衡意义十分重大。

国际收支平衡与经济增长、物价稳定和充分就业共同构成开 放经济体宏观经济调控的四大 目标。前者属于对外平衡 目标 , 后 三者属于对内平衡 目标。刘一 中国来讲 , 经 济对外平衡与对 内平 衡的关系 从来没有像今天这么 密切。当前我国经济运行中存在的投资增长过快、信贷急剧扩张、物价上涨压力等问题 , 很大程度上是资金推动 , 而社会资金充裕又是因为 国际收 支持续较大顺差 , 中央银行为稳定汇率而大量收 购外汇 , 扩大了基础货币投放。2 0 0 3 年 , 我国新增外汇储备 11 6 8 亿美元。考虑到年底向两家 国有商业银行注资 4 5 州乙美元 , 则外 汇储备 实际增加更 多。今年前 9个月 , 又新增外汇储备 1 1 13亿美 元 , 几乎与 上年全年基 本持平。同时 , 这也意味 着在去年通过外汇 占款渠道投放上万亿元基础货币之后 , 今年头三个季度又通过 该渠道投放了近万亿元。尽管央行采取了发行央行票据、提高存 款准备金率等手段进行对冲 , 但效果有限。由于央行资产负债的期限不匹 配 , 新发票据越来越多地用来置换到期票据 , 而对冲新 增流动性的能力不断下降。央行票据过多还使得商业银行持有大量的证券资 产 , 既限制了银行资金的其他商业用途 , 又使得银行 因过多持有 低息有价证券而暴露干利率上升的风险之 中。至于提高存款准备金率的 一次性紧缩效果 , 也往往很快被持续的外汇占 款投放增加所抵消。提高存款准备金率也并非没有限度。准备金 率越高 , 就越影响银行资金的运用能力。在我国央行对存款准备 金付息的情况下 , 准备金率越高还意味着央行的利息支付越多。

持续较大顺差形式的国 际收支不平衡 , 不仅从总量上制约宏观调控的效力 , 还从结构上削弱宏观调控的效果。由于外汇 占款 成为央行货币投放的主要方式 , 因此 , 出 口 多、引资 多的地区、行业或企业 , 人 民 币资金就相对充裕 , 而外汇 创收少的则人民币 资金相对短缺。结果 , 即使整个社会资金面比较宽裕 , 但部分地区、行业或企业资金比较紧张的结构性矛盾依然存在。例如 , 在这轮宏观调控中 , 银行一刀 切地上收信贷审批权限 , 就对中西部 地区造成了较大负面影响。因为 中西部地区大都经济开放程度较 低 , 外汇收支规模小 , 外 汇收 支的顺差或者逆差金额都不大。在 央行主要以外汇 占款投放货币的情况 一` , 中西部地区 获得的人民币存款来源相 对较少 , 个别地区甚至 出现 了 贷款大于 存款的现 象。在中西部地区民营资本不发达 , 对银行信贷资金依赖较大的J 晴况下 , 各 家银行加强贷款审查 , 又进一步加剧 了中西部地区资金紧张局面 , 从而使宏观调控产生了意想 不到的负作用 , 甚至造 成了中央与地方 在加强和改进宏观调控问题上的分 政。我国 当前经济中的过热现象 , 从根本_ L讲还是结构、体制和

增长方式问题 , 而这 与持续较大顺差形式的 国际收支不平 衡的成 因也密切相关。19 9 8年 以来 , 人民 币对·美元 汇率一直稳定在 8.28 比 1左右的水平 , 这曾经为抵御亚洲金融危机的 冲击 , 维护中国乃至亚洲和世界经济金融稳定做出了 重大贡献 , 也为促进对外 贸易和外商投资发挥了积极作用。但是 , 由于过分强调人 民 币汇率稳定 , 而忽略 了发挥其杠杆调节作用 , 影响 了 国际收支失衡的调 整。而且 , 人 民 币汇率长期近乎固定 , 导致了 出 口企业对价格竞 争力的过分依赖 , 影响了企业非价格竞争 力的提高。汇率长期稳 定在 有利于出 口 的水平上 , 还导致了资源向制造业部门、沿海地 区集中 , 造成了产业和地区发展的不平衡。过分强调汇率稳定还限制了利率的调整空间 , 导致当前的国家宏观调控不得不依赖行 政手段和数量型工具 , 虽然见效快 , 却有较多后遗症。

另外 , 当前我国 国际收支持续较大顺差不仅有经济方面的原 因 , 还有制度方面的原因。在过去外 汇短缺时期 , 我国形成了 比 较成熟的外贸 “ 奖 出限人”、外资 “ 宽进严 出 ”、外汇 “ 增 收节支” 的涉外经济管理体系。长期以来 , 创汇的政策环境总体上要 好于用汇 的政策 环境 , 对外汇 的迷信思想在社会 _ L依然根深蒂固。在 目前市场预期人民 币升值 , 本币利率高于主要外 币的情况下 , 上述管理政策和管理理念的调整滞后 , 进一步助长了顺差形 式的国 际收支不平衡。结果 , 一方面外汇资源过度向国家集中 , 不利于分散风险;另 一方面想对外投资、在全球进行战略布局 , 以及想从国外引进技术设备、管理经 验进行技术升级改造的企 业 , 其用汇需求不能很好得到满足 , 制约了其国 际竞争力的提高。

由上可见 , 如果不把国 际收支平衡问题解决好 , 我国宏观调 控的效果恐怕难以得到根本保证。因此 , 支持加强和改进宏观调 控 , 也是外汇管理部门的职责所在。我们 要树立科学发展观 , 进一步深刻认识改善国 际收支平衡、促进经 济内外均衡发展的重大意义 , 士曾强做好外汇管理工作 的责任感 , 要把当前外汇管理工作 与支持配合 国家加强和改进宏观调控有机结合起来。

具体来讲 : 第一 , 加强和改进宏观调控要坚持改革开放 , 用发展的方法 解决前进中的 问题。对外汇管理来说 , 就是要深化改革 , 通过进 一步落实经常项 目可兑换原则、稳步推进资本账户开放、完善汇率形成机制等措施 , 为改变 持续较大顺差的国际收支不平衡状况 创造制度条件和体制环境。

第二 , 加强和改进宏观调控要与促进结构调整相结合 , 实现 经济的均衡协调可持续发展。这就要求外汇管理必须把服从和服务于国 民经济大局作为出发点和归宿 , 为结构调整服务;主动配合其他宏观管理部门 , 积极探索稳步拓宽居民投资渠道和企业融资渠道 , 引导社会资金投人国家鼓励的产业和建设项 目;支持国内基 础设施建设和高新技术产业发展 , 为 引进国外先进技术设备 和管理经验提供政策便利。

第三 , 加强和改进宏观调控要坚持 “ 有保有压 ” , 防止一刀 切。就外汇管理来讲 , 就是要处理好管理与服务的关系 , 既要采取有效办法加强真实性审核 , 打击无真实 合规贸易和投资背景的套利活动;又要坚持贸易和投资便利化 , 避免影响正常的对外经 贸交往活动。