飞力达研究报告_飞力达

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首届中国国际进口博览会背景下，“飞力达”的发展前景

一、首届中国国际进口博览会概况

2017年5月，习近平主席在“一带一路”囯际合作论坛上宣布，中国将从2018年起举办中国国际进口博览会。

举办中国国际进口博览会是中国坚定支持贸易自由化和经济全球化、主动向世界开放市场的重大举措，有利于促进世界各国加强经贸交流合作，促进全球贸易和世界经济增长，推动开放型世界经济发展。

二、“飞力达”简介

江苏飞力达国际物流股份有限公司（以下简称“飞力达”）由昆山飞力国际货运有限公司（以下简称“飞力国际”）整体变更设立。

经过十多年超常规的发展，飞力达在区域化、集团化、综合化、科技化发展方面都取得了长足的进展，已成为多元化、现代化、区域化的综合性物流企业。飞力达分别在上海、苏州、无锡、深圳等地设有分公司。飞力达拥有总资产37799万元人民币、净资产13000万元人民币飞力达的核心业务：以上海口岸为操作中心国际货运代理业务；以昆山为运营中心的第三方物流业务。经营范围涉及海、陆、空国际货运代理，国内货运与集装箱运输，第三方综合仓储业务，保税与监管业务，公共型货柜场站、公共型保税仓库及物流公共信息平台等广泛领域，拥有了一批国际知名的制造商、品牌商和供应商客户群体，建立了物流业务统一操作体系，是昆山地区规模最大、资源最多、设施最全的物流企业。

二、主营业务及主要财务数据分析

（一）主营业务

公司从事的主营业务为设计并提供一体化供应链管理解决方案，主要致力于IT制造业物流，并在逐步重点开拓通讯、汽车零部件、电子商务、精密仪器等行业，其通过市场定位与业务规划设计、业务流程设计、信息系统设计、组织设计、硬件规划等方面，为客户提供一站式物流解决方案。

结合其所涉行业及即将开幕的首届中国国际进口博览会（以下简称“博览会”）的展区设置（如下图所示），本次博览会将设置智能及高端设备展区、汽车展区，这两个展区所涉行业均为飞力达目前及将来发展的重点，因此本次博览会将为飞力达提供良好发展契机。

根据业务功能的不同，公司的物流服务划分为基础物流、综合物流和特色物流。从三方面共同打造一体化供应链管理的现代物流。

基础物流作为综合物流必要的支持和保障，主要包括货运代理（指国际货运代理企业接受进出货物收货人、发货人或其代理人的委托，以委托人或自己的名义办理有关业务，收取来代理费或佣金的行为）、国内运输以及相关延伸增值服务，其中，打造国际货运代理业务中的精品航线有利于保持和提升基础物流服务整体竞争力，是基础物流服务重点拓展的业务；

综合物流主要包括原材料入厂物流、生产物流、成品物流、售后物流。其操作模式主要为制造商VMI模式（供应商管理库存）、品牌商VMI模式、DC模式（供应商所需要的加工、理货、配送等多种物流需求集中于统一的物流据点，在产业集聚区中心或附近地区发挥辐射功能）、产品配送FTL、组装出货CKD、流通加工、仓库外包与备品备件分拨中心；

特色物流包括关务外包、贸易执行、会展物流（是为满足参展商展品展览的特殊需要，将展品等特殊商品及时准确地从参展商所在国（地）转移到参展目的地，展览结束后再将展品从展览地运回的过程，包括展览前后的仓储、包装、国内运输、进出口报关和清关、及ATA报关、国际运输、展览中的装卸、搬运，以及在此过程中所需要的信息流动。）、循环取货与技术维修等。

从公司主营业务可知，在当前首届中国国际进口博览会的大背景下，飞力达所从事的国内代理货运业务、会展业务、关务外包、贸易执行业务存在巨大的发展潜力。

（二）主要财务数据

从财务数据来看，飞力达的营收状况近年来呈现出稳步上升的趋势，但由于2017年始，飞力达致力于转变公司发展方向，在深耕于IT制造业物流的基础上，不断尝试将在IT制造业积累的供应链管理经验向其他行业复制，重点开拓通讯、汽车零部件、电子商务、精密仪器等行业，并同时探索仓库外包管理、关务云、供应链协同等新业务项目，因此近年来研发费用增加显著。

从分服务的财务数据表可知，其基础物流服务和综合物流服务是其营收的主要来源，但从毛利率来看，技术服务所产生的毛利率远高于其他服务。由此可见，其近年来的研发投入确有必要。

三、行业及竞争对手分析

（一）行业状况

由于 IT 产品具有更新换代快、市场需求不确定、成本和价格波动剧烈等特点，亟需准确、高效的物流服务；此外，IT 产品结构复杂、品种繁多、生产多为小批量等特点，加大了该领域供应链管理的难度。企业如果自行组织物流环节，会因为缺乏专业经验，难以对数千种零部件、数十家相关企业进行精细分类和有效管理，自建物流的弊端会非常明显，为了进一步降低物流成本、提高经营效率，IT 制造企业越来越倾向于主动提高物流外包比例，为业内的第三方物流服务商提供了新的市场需求。从美国的经验来看，美国第三方物流使用比例最高的就是高科技电子类行业，高达 87%。中国本身的第三方物流就不发达，加上行业特质，必定有很大的成长空间。

（二）竞争对手

IT 制造业工业总产值占全国的比重合计达到了 70%以上，其中，珠三角区域占比相对稳定，而长三角占比整体呈上升趋势。两大区域在投资规模、投资质量及产业链完善程度方面都优于国内其他区域，从而促进了现代物流的发展，成为 IT 制造仓储物流业务开展的主要集中地。

在这两大区域，参与 IT 制造业的物流服务商，不仅有本土的新宁物流、飞力达、澳洋顺昌等上市公司，还有辛克、伯灵顿、叶水福等在全球范围内广泛提供 IT 物流的大型外资企业，最近几年IT 制造在西部（如成都、重庆等地）也有了一些发展，会吸引相关内外企业投资建设仓储。

四、收购普洛斯的影响

（一）对上市公司主营业务的影响

飞力达的主营业务为设计并提供一体化供应链管理解决方案，通过市场定位 与业务规划设计、业务流程设计、信息系统设计、组织设计、硬件规划等方面，为客户提供一站式物流解决方案。近几年我国消费类电子产品的市场格局发生明 显变化，以 PC 为代表的传统电子产品市场萎缩、毛利水平持续下降，以平板电 脑、智能手机为代表的高端消费电子产品在经历快速增长后增速也逐渐回落；同 时，随着国内人力成本的上升，中国大陆电子制造业已慢慢失去竞争优势，随着 IT 产业景气度降温，公司原有的 IT 供应链物流服务业务发展空间缩小。因此近年来上市公司凭借原有业务优势延伸，加大业务的开拓力度，并积极尝试服务创新和新的业务模式。标的公司望亭普洛斯隶属于普洛斯集团。普洛斯是全球领先的现代物流设施和工业基础设施提供商、服务商，通过其优越地理位置的物业网络和生态体系合作伙伴，为客户提供空间和综合解决方案，驱动客户的价值创造。普洛斯通过标准设施开发、定制开发、收购与回租等灵活的解决方案，为全球最具活力的制造商、零售商和第三方物流公司不断提高供应链效率，达成战略拓展目标。

本次的交易完成将有助于丰富公司在华东地区的仓储物流资源、完善网络布 局、优化业务和产品结构、探索综合智慧仓储业务，进一步提升公司在区域市场 的竞争能力。

（二）对上市公司股权结构的影响

截至本报告书签署日，上市公司的总股本为 365,559,750 股。通过本次交易，上市公司将向本次资产重组交易对方发行股份47,103,824 股，本次交易完成后，上市公司总股本为 412,663,574 股；假设募集配套资金部分按照上限 120 万股募 集，本次交易后上市公司总股本为 413,863,574 股。

不考虑募集配套资金的情况下，本次交易前后，公司股本结构变化如下：

本次交易完成后，沈黎明先生、姚勤先生和吴有毅先生仍为上市公司共同实际控制人，本次交易不会导致公司控制权的变化。同时，本次交易完成后，社会公众股占公司总股本的比例不低于 25%，不会导致飞力达不符合股票上市条件。

（三）对上市公司经营和法人治理结构的影响

飞力达已按照相关法律法规的要求建立了以法人治理结构为核心的现代企 业管理制度，形成了较为规范的公司运作体系，做到了业务、资产、财务、机构 和人员独立。

本次交易完成后，飞力达将依据相关法律、法规和公司章程的要求继续完善公司法人治理结构及独立运营的公司管理体制，继续保持公司独立性，切实保护全体股东的利益。

（四）对上市公司主要财务指标的影响根据公证天业审阅的公司备考财务报告，本次收购完成后，公司主要财务指标变动情况如下：

注：1）备考数据假设 2016 年 1 月 1 日起望亭普洛斯系公司全资子公司，下同； 2）财务指标变动分析中资产负债率、毛利率、净利润率的变动以备考数据减去上市公司原始数据分析，其 他指标均以备考数据相对原始数据的变动百分比分析。