为什么学大的估值比学而思低_学大与学而思

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为什么学大的估值比学而思低？

2010年下半年，学而思和学大教育相继在纽交所上市。二者的主营业务同为中小学课外辅导，不同的是学而思以培优小班为主，学大教育的核心业务则是个性化1对1。

为什么市场对这两家公司的估值会有这么大的差异？ 1对1模式或许正是学大教育估值较低的核心原因。

或许你要问了，1对1模式是学大教育的特色，能为学生提供更加个性化的学习辅导，市场也有这方面的需求，怎么会有问题呢？的确，家长们可能更加偏向于让孩子接受1对1辅导。但是单纯从盈利角度出发，利润率是1对1 模式的致命缺陷。以2011年前三季度为例，学而思的净利润率约为20%，学大教育却只有8.44%。

1对1模式有哪些问题？

主要有两点，一是规模效应，二是品牌效应。

首先，1对1模式的老师能够提供的课时是有限制的，没有规模效应。要做大营收规模，学大教育就要不停地扩张，雇佣更多1对1老师，但师资成本吃掉了过半的营收。

2008年-2010年，学大教育的师资成本分别达到了2127.3万美元、4359.2万美元、7747.1万美元，占净营收的比例高于50%；(人工成本占营收的比例)2009-2011财年，学而思的师资成本分别为25%、25%和23%，大大低于采取1对1模式的学大教育。师资成本作为营收成本的主要构成之一，其营收占比的高低也进一步影响了企业的毛利率水平，学大教育的1对1商业模式决定了其毛利率必然低于采用班组模式的其他机构。以最新财季为例，学而思2012财年Q2（2011年6-8月）的毛利率约为50.85%，学大教育2011财年Q3（2011年7-9月）的毛利率为24.08%。1对1模式是学大的业务特色，但同时也是影响盈利水平的主要硬伤。

另外，1对1模式下对机构的品牌宣传要强于对教师的个人宣传。

机构如果要以整体品牌来招生却要靠广告和销售提成，营销投入短期性强，运营成本再度压缩利润空间 单个名师的个人品牌更加容易依靠口碑得到传播，打个比方，考研学生提到线性代数名师，很多人会首先想到李永乐；但提到1对1辅导，除了学大教育，市面上还有学而思智康1对

1、精锐教育1对

1、京翰教育1对

1、巨人学校1对1……要做大营收和利润规模，学大只能靠不断扩张来实现；而在扩张的过程中，如果上座率上不去，就会出现亏损，1对1模式利润率在短期内很难有较大的改善。