亚洲铜会纪要_项目推进会会议纪要

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2014亚洲铜会纪要

Day One – Wednesday, 19 November 2014 会议第一天, 2014 年 11 月 19 日, 周三 9：30 Seion I: Executive industry panel 会议第一节: 铜企高层开幕论坛

Seion Moderator: Patrick Cuen, Chairman, CESCO, Chile Are we at the turning point for the global copper industry? 全球铜市, 是否处在供需关系与行业发展的转折点?

1、Oscar González Rocha, President & Executive Director, Southern Copper Corporation, Peru：

比起90年代连续7年铜价下跌造成没有新的项目，目前的铜的市场很少见到新的铜矿项目，目前的价格与90年代相比5-6倍，毛利率非常高，所以近几年新的铜项目很多，未来5年铜的需求也会快速增长，那么会有一些比较大的铜矿项目会上市。目前的铜的市场比较平衡，铜供应和需求都是平衡的。

2、吴育能（江铜Vice President）中国铜的需求，供应情况，经济情况：

今年的国内经济情况有所放缓，30年来都是两位数的增长，长期的中国增长是马拉松，不可能一直冲刺，但是我对经济有信心。

中国的铜消费很重要，是焦点，前十年的需求增长非常快，但是近两年的需求增速下降明显，今年比2013年增长70万吨需求，这个数字相当于印度一年的消费量。铜矿的改变：铜精矿的新项目大量上市从2013年就开始了，但是供应过剩会在2018年左右到峰值。但是冶炼能力增长不足，增速从4%到1%，精矿从3%到7%增速，那么精铜产量还是不足，今年国内是紧张的，库存还是下降。

2014年加工费102-120美元，自由港作用很大，保税库存作用很大，明年加工费130美元很正常，自由港仍在起作用。

3、Javier Targhetta, Senior Vice President Marketing & Sales, Freeport-McMoRan & President,Atlantic Copper, Spain： 铜精矿方面有些过剩，对精铜、精矿影响大的是铜的消费，废杂铜的冶炼的量不足，废杂铜的比例下降导致不足。下游需求消费今年还可以，不是很差，汽车电力都没有下降。能源铜需求没有下降。美国经济很好，铜需求也没有下降。建筑铜管的替代，很多铜管被替代掉了，货币上的竞争，美元、欧元、人民币的竞争，美元正在上涨，进出口都要考虑。

4、Garry Jones, CEO, London Metal Exchange(LME), UK：

对铜价格不做预测，期货价格，LME铜价对于现货市场定价是一个参考价，贸易，套保定价的参考。现货保值操作上3个月铜价是基准价，远期价格对于市场价格有指导作用，有作为价格发现的作用。在铜的市场上套保公司更多，做保值对于股东的回报更高。

中国在铜市场作用越来越大，上海期货交易所的影响力越来越大，价格发现，保值，套利的环节更加完善，全球流动更加完善。人民币交易的铜期货、现货越来越重要，我们可以参考沪港通将LME与上海期货交易所联通，可以互相合作交易。我们与中国政府做了沟通。这是全球化的市场。

很多人把铜作为资产配置的一部分，东京基金经理把金属进行配置，我比较支持这种配置的观点。嘉宾回答问题：

1、Simen：问题：评论下全球、中国经济形势，宏观上的变化。格林斯潘：美国推出QE会引起全球经济的下滑。华尔街：美国经济数据都是假的，没有那么好。有的人说：当前进入新的冷战时期。基辛格：大国在乌克兰问题上处理的不好。请评论以上观点。嘉宾：

中国的增长的速度很大，对于全球带动很大，印度GDP也有7%，其他东南亚、发展中国家的增速也很快，汇总人口10-13亿。巴西还没有发力。俄罗斯国内不太清晰，乌克兰很紧张。中东一直都很紧张。

2、精矿问题：供应和冶炼如果是低品位，只能混合，或加高科技，目前品味一直在降低，如何处理。嘉宾：

（1）行业确实有这个问题，品味一直在降低，含砷太高，佳能可有这个技术处理这种杂质，冶炼厂可以回答。

（2）吴总：杂质越来越多，品种越来越低，中国环保法对杂质排放有了更高要求，只能尽可能的多回收，但是含砷的就很难稀释。

3、顾良民：过去十年国内铜业发展迅速，贡献很大，基于国内经济大发展，铜业的冶炼、加工不赚钱，但是通过上下游的投资、经营反哺，政府支持，虽有规模，但是利润不行。价值链发生了巨大变化，90%集中在上游铜矿，未来会有变化，如何变化，西方如何应对： 嘉宾：

(1)这个问题很关键，下游冶炼、加工产能过剩，是中国政策造成的，印度、其他国家也有类似问题。只能通过并购，整合下游，优化产业架构。

(2)主要是中下准入门槛很低，比矿业要低得多，标准也很低，冶炼厂也很多，钢铁业的冶炼厂80年代都是国营企业，做过整合转型，但是私营企业难以转型，整合，政府主导的问题，钢铁是整合过，但是铜还没有铺开； 砷的含量处理，冶炼炉是无法处理砷的，掺混是无法解决这个问题，只能寻求新的技术。11：00 Seion II: Global market balance and new supply under scrutiny 会议第二节: 全球铜市供需与铜精矿新增供应情况分析

Seion Moderator: Mark Loveitt, President, International Wrought Copper Council(IWCC), UK ICSG market outlook ICSG 最新数据与市场报告：

铜的数据：全球铜矿的分布，全球的铜矿不够用是谬论，铜矿是绝对够用的。

2013年矿增长9%，2014增长2%，2006-2012平均增长2%。铜精矿50万吨的铜项目。2015的新项目列表，大的是红色，新增很大，今年增长2.5%,15年是5%，2015年印尼取消出口禁令会达到8%。很多矿进入大修。2014全球增长100万吨精铜，中国57%，智利占比下降。印尼、美国都在增加。中国继续强劲扩大产能，2014年再生铜增长不大，比例增长不足。拉美几乎没有变化，欧洲、拉美增长很低。主要集中在亚洲。

铜消费，上半年是中国、台湾、强劲，下半年主要是欧洲，德国，精铜增长贡献较大。明年主要是中国增长贡献。2015年会出现精铜的过剩，量不大，对价格影响不是很明显。

库存，LME，COMEX库存从去年一直下降，降低了50万吨，10月底达到了09年来最低。LME库存下降明显，库存集中在美国。中国隐性库存较大，无法统计，保税区库存也是，数据不准，中国库存在上升。

铜的产能这几年一直会有较大增长，之后几年也是。2017年会达到2730万吨，2013是2100万吨，金融危机是减缓了增长，后移到2016-2018年。需求集中在中国。

2017年增长280万吨产能，集中在中国，中国的新增产能是极大的。11：20

Copper mining investment and challenges in Chile

智利矿业投资现状与行业挑战

Alberto Salas, President, Sociedad Nacional de Minería, SONAMI, Chile

58%矿产都在智利。28%的铜在智利，铜占智利出口的87%，对于智利经济影响极大。60出口都是矿业。对税收20%贡献。对矿业投资810亿美元，50%是基础建设。

目前智利矿业竞争力在下降，因为法律，环境保护的影响。但是后期增长和投资都比较稳定，480亿美元的投资，生产闲置下降，生产效率下降了，虽然工资是增长的。铜的生产量是一直增长的。矿业的生产率，利润在下降，对税收的贡献在下降，贡献率在下降，一直会持续到2018年。企业区域很干旱，没有水源，海水淡化，成本会是普通的四倍。

新的投资项目如果都上马，会有1000亿美元的投资，32个新的上马项目，到2025年，达到900万吨的产量，但是各个项目要能通过审批、环境测评、等等。智利的矿业项目的领导地位是毋庸置疑的，保住领导地位。自贸协定：我们与80%的国家有自贸协定。智利矿业对智利经济的影响：

2013年铜矿产量1800万吨，智利占32%，占GDP全球的0.2%，智利储量占28%。2014年智利占全球产量30%。铜矿产量增长会超过精铜。

中国市场是最重要的。新项目32个，大于1000亿美元，2018年前都会开始。56%是新矿区，其他是扩建项目，到2018年都要投产。目前是300亿美元，没有确定的项目占到70%。若这些项目都按期投产，将会达到900万吨，2025年，但是有可能会有些项目通不过。之后产量会不断下降。12：10 What to look for from Mongolia 蒙古铜精矿供应

How complicated is the local mining environment and policies for foreign players? Expected production output from Oyu Tolgoi project in 2015 Is project financing a potential risk for the project and production delay? Peter Markey, Managing partner, Mongolia & Mining and Metals Leader, China & Mongolia, Ernst & Young, China 蒙古国矿业的增长：

GDP增长在2013年是17%，今年10%，通胀率非常高，10%左右每年，货币贬值很快，利率在8-12%，外来投资下降到了0附近。海外投资大幅减少，政府正在出政策鼓励外来投资。立法改变。但是政府投资阻力很大，矿业收购投资都很困难，49%的控股权都需要审批。

目前俄罗斯、中国领袖都去蒙古进行了会谈，改变了一些合作限制。蒙古的勘探执照以前不发放，现在又开始发放。矿区的很多勘探限制都放开了。

勘探使用费，其他税收，费用都很高，都需要仔细研究。

基础设施不足：缺少电力、公路、铁路、水源等等。税收太高，腐败官员，货币波动过大，客户过于集中，都是中国企业，也有一定的风险。需要谨慎的分析研究。

13：50 Zambian economic development and copper mining investment climate 赞比亚金融经济发展与当地铜矿业发展投资环境

Global economic development and its impact on the Zambia economy Copper reserve and resources in Zambia Major undergoing copper projects in the region and latest development General investment environment in the country Local mining code and related regulations Ireen Musonda, Principal Economist, Finance Ministry, The Government of the Republic of Zambia, Zambia

赞比亚：铜矿都比较深，需要开采的成本较高，金川的铜矿马上就可以投产，马上有几个新的项目明年就会投产。到2017年达到170万吨产量，赞比亚的矿业法实现了透明，公平的矿业外资投资进入，注重环境保护，对于财政上的投资做出了改变，改革明年生效，税收地下矿8%，地上矿20%，企业所得税30%，更加透明，有效。因为地下矿成本非常高，需要注水抽水等操作，目前只勘探了20%，还有很多新矿需要开发勘探，欢迎各大投资者对于赞比亚铜矿的投资。问题1：伦敦的风投基金：

我们刚从赞比亚回来，没有埃博拉问题，有很多合作、投资的关系，对于非洲矿业投资的资金筹集比较困难，希望分析下财务改革对矿业的影响，投资的影响，总统去世竞选的影响。回复：90天内必须竞选，换总统不会对矿业产生影响，我们的改革政策征求了很多矿主的意见建议，特别是深层矿主的，我们希望对于各大矿的开采不会产生影响，会平衡他们的生产。问题2：美林：

明年的政策开始生效，对于国外资金投资矿业会产生不利影响么。我分析60%的矿经济效益不是太好，那个18亿美元的项目回报率3%，很低，但是你们赞比亚的位置和矿质都很好。

回复：新政策不会对矿业利益产生影响，我们的改革政策征求了很多矿主的意见建议，特别是深层矿主的，我们希望对于各大矿的开采不会产生影响，会平衡他们的生产。

14：10: Where do we see the demand growth in South East Asia sectorally and geographically? 东南亚市场, 铜消费需求的新增长点? Reviewing the smelting and proceing industries and trade flow in South East Asia What industry sectors are seeing more copper usage acro South East Asia? What factors are driving copper usage in South East Asia in the long term? Victor Zhou, Director, International Copper Aociation China, China 东南亚铜矿98%使用在5个国家，我们关注这五个。GDP印尼最高，但是马来西亚人均最高。东南亚GDP增长是亚洲第二大，但是人均铜的消费远远落后于欧美和中国。铜消费增长菲律宾和马来西亚比较有潜力。

精矿生产量印尼是63万吨，并且出口，菲律宾3万吨，进口铜矿比出口多。泰国、马来西亚进口量比较大，精通量比例较大，是中国精铜重要的贸易伙伴，进口中国阴极铜。

再生铜的价值东南亚要比中国高，伴生品的生产.铜的最终用户，建筑部门使用比例不同，印尼较大，74%，其他40%左右，有较大的上升空间。做传导材料大部分国家都用铜，但是印尼很少，都用铝进行替代，有些政府法规限制替代，但是以后会有改变。

电力电缆，目前开始向地下电缆比例增加，使用铜电缆的比例较高。

随着收入增加，电器消费增加，能源电力的增长，会带动铜消费，特别是空调。交通运输，电动车比例增加，使用铜量很高。铜的最终消费量印尼最大，越南菲律宾较低。

东盟5国GDP会有5-7%的增长，集中在5%左右，未来几年也会维持，但是人口红利会降低，家庭数量增加，家庭成员减少。

到2035年能源需求增长80%，非常大，目前人均能源使用量很低，电力电气也很低，会有很大的空间增长。铜的半成品的增长2012-2017年每年增长4.7%。

总的来说东盟5国每年消费150万吨铜，是铜的主要消费市场之一。未来几年也会增长。

问题：对于铜的消费，半成品的产量，质量，空调铜管的壁厚在东南亚进行了降低，并使用小口径铜管。但是真正的威胁是铝管的使用，中国的空调是冬夏用，东南亚是制冷用，为了降低成本，都会用铝管替代的想法。那么研究低成本小管径铜管成为了冠军，可以降低铝的替代。14：40 Seion IV: Panel discuion Solutions to financing challenges of global copper mining projects development 会议第四节: 嘉宾小组讨论----全球铜矿项目开发中的项目融资问题与解决方案

Panel speakers include: John Tivey, Global Head of Mining & Metals, White & Case, Hong Kong 近期全球铜矿业项目并购与融资减少，但是未来我们预期项目并购会变得更加有效和成功。但铜业并购不会增加，铜矿和煤矿会较多。届时大型企业并购案会很多，增发股份和债券融资。融资案例： 这个并购案融资主要通过高息债，资本市场进行融资，每年都进行几轮融资，贷款较少，主要是在国际上发债，上市公司可以增股融资。

近几年融资集中在美国发债，融资美元，并不收取其他货币融资，且大多是美国客户投资。16：00 Seion V: Copper trading and transactions 会议第五节: 铜现货与期货交易市场的最新发展与变化

Seion Moderator: Changwu JIANG, General Manager, Minmetals Futures Co., Ltd, China China’s copper futures market development 中国铜期货市场发展展望

The status and function of current market Recent innovation measures The prospect of market internationalization Hui LI, Executive Director, Non-ferrous Metal Department, Shanghai Futures Exchange(SHFE), China

盛洋德S&G：高雄大宗商品物流商，LME交割库 股东：中国远洋，杰拉德金属，高雄市的仓库，距离高雄港10分钟，大多仓单是LME注册的，可以进行大量质押和融资，大多数的银行融资业务都可以代理或者合作进行操作。

客户大多是中国、台湾、东南亚的企业，包括中石化等客户，整体的落地成本很低，可以覆盖东南亚，中亚的绝大多数区域。

Key iues facing China’s non-ferrous metals future market 中国有色金属期货交易市场发展与主要问题探讨

Jinbi He, Chairman and CEO, Maike Metals Group, China

上海期货交易所有色金属部总监

李辉博士 中国有色金属行业运行简介：

中国已经成为全球最大的商品交易市场。2013年成交张数排名世界第一，美国第二，上海期货交易所成交额17万亿美元，有色金属成交额达到了全球第一，铜注册品牌占到了全球的产量的56%，共56个，占国内产量的80%。有色金属交割条码技术，目前只有10家企业进行试点，后期才会进行推广。

Internationalisation of the copper trading markets – global exchange trading flows within the base metals and precious metals sectors

铜与其他基本金属贵金属交易市场发展的国际化趋势 Garry Jones, CEO, London Metal Exchange(LME), UK

港交所全球大宗商品交易联席主席

目前LME的交易，中国是非常重要的交易市场，规模和量都飞速增长，LME正在考虑人民币计价和结算的模式，但是要伴随人民币国际化的深化。

国内交易所的量也很大，很活跃，目前国内的市场潜力很大。

LME被港交所收购后，进行了很多改革，但是很多变革阻力很大，例如新增产品和交易量都比较难，目前在交割库上进行变革，但是遇到了法律的问题，铝交割库有问题，铜是没问题。目前交割库已经发生了结构变化，规则也进行了部分改变。交割库在亚洲区等区域进行了增设。

LME在期现货结合方面需要更加深化。我们在贵金属方面进行了品种增设和交割深化，争取在后期可以增加贵金属方面的交割量，包括钯金、金、银。在钢铁方面也加强了品种设计和流动性增强。

交割方面也进行了灵活性变革，比如美国地区金属的升水，其他地区的贴水等等。不同的品种需求都可以进行调整，增设和增强流动性，交割量是关键。

我们与港交所也需要进行加强沟通和合作，增强与亚洲区域的流通性，利用好港交所股东背景的作用。

17：00 Panel discuionwhich will emerge as the Asian commodity power house over the coming years? Are we seeing a fundamental change in the face of the copper trading market with investment banks exiting and traders/newcomers entering How are smelters and concentrates producers involved in the copper futures market? The Shanghai Free Trade ZoneThursday, 20 November 2014 会议第二天, 2014 年 11 月 20 日, 周四

0940 Keynote addre: Strategic challenges for Codelco 主旨发言: 智利国家铜业在铜行业发展的战略挑战

Óscar Landerretche Moreno, Chairman, Codelco, Chile

CODELCO的利润和纳税一直都很高，给智利贡献巨大。特别是2000年之后铜价暴涨和产量的上升让利润大幅增加。

1、CODELCO的利润率一直高于同业水平。

2、CODELCO的矿产量一直排名居前，钼为全球第二，银为第十。

3、铜价的波动对于CODELCO的利润和战略发展有很大的影响。大部分机构预计铜价和铜的市场会比较稳定，不会有太大的波动，铜市场是比较契合基本面的市场，属于资产配置稳健品种。

4、CODELCO的很多项目在上马或将要上马，产量将会有大幅的增加，将会从30万吨左右在未来15年的时间内到达200-250万吨，而如果没有新项目，我们的产量是下降的。而且这些项目成本都很低。

5、CODELCO的融资值很大，我们的项目资金需求很大，目前需要大约300-400亿美元总投资额，这几年需要100-150亿美元，国会已经通过了今年50亿的企业债在国内，我们还需要提高资本金，私营矿企业的资本金都已经大幅提高。

6、我们的服务和物流成本大约在50-90亿美元，因为我们很多矿地理位置不是很好，物流的成本很高，因为智利是一个狭长的国家，分布，地理地势也很不利于物流，人员的流动成本也很高，而且水源在很多矿区是稀缺的，所以资本投资额需要很大。

7、CODELCO的事故是有的，矿难死亡率也比较高，但是已经是大多矿企的低值了，矿业的死亡率是很高的，我们CODELCO的安全保护是处于高值的。

8、CODELCO的订单很大，需要定期不定期地交付很大量的矿，但是我们的矿品位在下降，所以我们要付出更多的工作量开采更大量的矿，才可以不耽误交付订单。

9、CODELCO的吨成本在上升，而且增速很快，我们会控制成本，以求达到降低成本提高利润的目标。

10、我们的很多矿区和新上马的项目都需要动员大量的资源、人员、设施等，几乎整个智利都在动员，包括方方面面，我们CODELCO也在加强对于公共设施和基础设施上的建设和贡献，以及加强对于公民的福利.问题：铜价的预测：

回复：我们更多的考虑成本和利润，价格是很难预测的，价格的涨跌会短期内影响利润，但是CODELCO可以控制成本，提高利润。CODELCO在80年代就被国有化了，我们代表智利国家形象，所以要注意政策的影响。10：00 Seion VI: Growth momentum from within China – smelting and recycling 会议第六节: 中国经济与铜工业发展是否仍然保持良好势头? China ENFI Engineering Co., Ltd.,(China Nonferrous Engineering and Research Institute), China 铜冶炼的技术与现状1、2000-2013年全球铜产量由1200-1860万吨，复合增长46% 680万吨-2013年-中国 578万吨-2013年-智利-精粉 390万吨-2013年智利精铜

赞比亚新建铜冶炼厂很多，中国在赞比亚建立了几个大厂。

2、国内新厂，两个大厂，都是双闪，都是40万吨

中国政府规定：新厂不低于10万吨，只可以用闪吹技术。目前只有两家工厂有这种技术，但是东营也改建了工艺技术，达到了闪吹技术，这个是恩菲主导的。

3、最新的工艺排放要求很高，国家标准：硫排放400，颗粒物40毫克，长三角：硫排放100，颗粒物10毫克，4、恩菲的顶吹技术：以前的成本：10-12亿美元可以建10万吨产能的冶炼厂（例如云铜、铜陵2期）双闪工艺：刚建成的工厂近期：3.2-3.5亿美元可以建10万吨产能的冶炼厂（例如铜陵铜冠、黄城港）底吹加闪吹混搭：在建：3亿美元可以建10万吨产能的冶炼厂

6、一顿粗铜成本，加工费今年已经突破100美元，7、这几年铜产能提升过快，新项目较多，今年新上了80+20万吨的新产能，2017年以前要淘汰10家左右，90-120万吨淘汰，8、未来几年中金、水口山、东营方圆新建产能80-100万吨，与淘汰量相同，Global and Asian perspectives on scrap trade flows 全球与亚洲地区废铜贸易

Michael Lion, Chairman and Director, Sims Metal Management Asia Ltd., Hong Kong 再生铜全球贸易

1、我们在香港进行再生铜全球贸易，目前的量每年大约100-200万吨。

2、集中在大陆的南方地区，可以衔接到北方和国外市场。我们同时监控亚洲区域的需求和供应。成熟经济体对于原材料需求逐年下降，行业都在去制造化，而逐渐转移至亚洲，发达国家却有发达的回收体系，所以再生铜的来源地集中于发达经济体，美国、德国、欧盟、日本、澳大利亚。

3、很多消费地的需求是不同的，需要伴生的添加物是不一样的，所以对于再生铜的分类很重要。63%的再生铜进口到了中国，所以中国需求量是最大。

4、再生铜的需求由发达国家转移到了发展中国家，对于冶炼或者加工工艺中的伴生添加物有些再生铜更加合适。需求量也很大。

5、进口关税、出口税、国内货币的收放都会影响到再生铜的流向，更多的是对私营部门的影响。

6、投机的行动，制造商的长期订单的改变都会改变再生铜流向。

Seion VII: Top market analysts’ panel

会议第七节: 中国与国际铜市总结性回顾与未来市场展望

Moderator: Raju Daswani, Managing Director, Metal Bulletin, UK China’s refined copper market overview and future perspectives 中国电解铜市场的情况介绍与未来市场展望

Liangmin GU, Managing Director, Base Metals Division, China Minmetals Non-ferrous Metals Co., Ltd., China 中国铜市场的现状

1、年初大家，特别是贸易商涌入了长单市场，抢夺升水市场，最高飙到了160美元，造成了电铜的升水大幅上升。急于用来进行融资，但是未来及保值，年初贸易额度收紧，假仓单融资出现，政府限制信用证融资，收紧信贷，加紧审查保税、进口铜融资。现货铜升水大幅下跌，铜价也大幅下跌，一直持续到现在，升水到了50美元。目前融资市场仍然非常紧张，很多企业都开不出信用证，拿不到贷款，资金较为紧张，这个状况会持续下去，2、问题：贸易融资政府的态度，是否继续限制，还是怎样。-政府对于贸易融资一直没有表态是否允许，或禁止，银行的态度也是摇摆不定，最新的情况是银行还可以做信用证融资，但是审核很严格，因为假单据的出现，造成了这种模式的风险，这种是不允许的，坚决查处。-贸易融资是市场取巧的正常行为，将来不会消失。

3、问题：中国还会进口电解铜么。-中国经济的体量巨大，本身对于铜的需求量就巨大，即使增速下降，每年进口铜量仍在增长，占比也很大。但是矿粉仍占较大的比例，对于精铜

4、问题：中国电解铜消费会不会下降，对铜价影响。-中国目前经济确实增速在下滑，基础建设，各种铜需求都会降速，这个不利于铜价，但是长久来看，金砖四国的发展还是会很长久的，长期的经济增长是毋庸置疑的，对铜价的支持也是没问题。

5、中国铜行业的发展速度很快，冶炼、消费、中游、矿业都有大发展，五矿的战略是向上游发展，控制中游，不入下游，在近十年五矿就退出了很多冶炼商的股份-江铜、鹏辉、水口山等等，早预计到冶炼大扩产能的弊端，所以不断上移，莫尼塔：

Closing Panel – what lies in global copper market in 2015 and onwards? 市场分析圆桌讨论: 全球铜市供需变化情况、后期价格预测及全球铜市场交易市场的变化

What will production levels be in 2015 and any risks to delay the supply to the market? Will the window open for copper financing deals in China again? Emerging markets supply and production timescales Will producers be willing to raise TC/RCs under the supply surplus? Will the refined copper market also turning to surplus in the coming years? Things to watch behind the investment banks and funds exiting Will the investment towards infrastructure construction and projects in Asian region under 2015 Chinese version of Marshall Plan boost copper demand growth? How will the end of U.S.QE programme affect the copper prices? Price volatility and premium forecasts Liangmin GU, Managing Director, Base Metals Division, China Minmetals Non-ferrous Metals Co., Ltd., China Vivienne Lloyd, Senior Analyst, Macquarie Commodities Research, UK Ivan Szpakowski, Vice President, Commodities Research, Citigroup, Hong Kong Chenyue LIU, Analyst, CEBM Group Ltd., China

莫尼塔：

宏观：

1、美联储明年会加息，预计是在5-7月，对于美元走强对大宗商品的压制是很明显的。

2、国内地产下滑，对于其他行业的不利很明显，中国经济的重心是下移的。

Vivienne Lloyd, Senior Analyst, Macquarie Commodities Research, UK

看空。6%下跌。从年底开始下滑。

1、3个C，信贷紧缩，对于中小公司压力巨大，大企业也有压力，这些领域会受到阻力

2、地产行业压力很大，信贷收缩很大，3、但是电子产品、电力需求增长稳定，国内需求还是很大的，增速下滑不大。支撑铜价。

4、供应精铜增加40万吨。

5、中国目前在下滑，欧盟在通缩，但是除此之外其他方面还是很良好的，而且中国也会逐渐走出这个困境，走到

Ivan Szpakowski, Vice President, Commodities Research, Citigroup, Hong Kong 看空，有支撑

1、明年一季度需求会比较疲软，会下跌。二季度会反弹上升。今年信贷已经有所放松，今年到明年年初会比较宽松，那么整体下方支撑会有，不会有太大幅度的下跌。

2、金属融资、虚拟金属交易等等会影响市场，那么投行会退出铜行业。

3、仓库很多也会推出。银行会对仓库和贸易商产生很大的限制和严格审核。

4、库存的堆积未来不会出现了，融资铜。高盛Chenyue LIU, Analyst, CEBM Group Ltd., China 看强：

1、我们分析市场对于供应端的过剩判断是过度的，因为铜粉的过剩不代表精铜的过剩，因为国内冶炼产能并不足，今年已经发生了冶炼出的精铜不足，市场紧张的问题。

2、铜粉结构的变化，砷含量5%，但国内只能用0.5%砷含量的矿粉，只能10倍混。

3、需求端的下滑并不是长期的，而是短期的下滑，4、所以整体来看供应端100万吨的过剩是不准确的，精铜的增长可能很小，所以不能过度看空。

5、成本的上升是长期的，未来每年都会上升，支持铜价。

6、废铜的紧张有目共睹，这个情况还会持续，那么影响很大，形成支撑。

7、矿粉的增长过剩是准确的，但是产能是平衡的，新的产能增加50-60万吨，国内，国外是20-30万吨，明年新增70-80万吨，而今年是平衡的，价格微跌，那么明年预计产量实际过剩在40万吨左右，公布数据过剩70左右，2013年也是预测60左右，那么于今年差不大，和我们预测的价格区间相对应：2015：6300-6600美元；2016:6600-7000美元；2017:7000-7400美元。

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