中国证券业市场业务结构_中国保险业市场结构

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2014年中国证券业市场业务结构 智研咨询网讯：

内容提示：创新业务高门槛促使行业分化。创新大会以来，行业在业务创新上硕果累累，但不同业务差异明显。

我国券商中大多都是业务结构类似的综合性券商，过去部分券商虽在某些细分业务中有突出表现，但对整体收入贡献仍然较小，尚不足以推动其实现差异化发展，行业分化不明显。经过两年多的创新发展，行业已经有一些差异化趋势，尤其是在创新业务上。我们认为未来在市场化竞争和业务管制放开的创新背景下，创新业务将获得极大发展，行业在服务实体经济中成长的同时也会加速分化。行业分化的突破点有三：一是市场化竞争对传统业务冲击较大，尤其是经纪业务，券商被迫转型；二是业务管制的放开激发券商业务创新活力，券商在自身优势业务上会需求突破，主动寻求差异化发展；三是创新业务有较高的业务门槛，需要券商在某领域有较强实力，推动券商差异化发展。

行业业务同质化，特色业务尚不足以推动差异化发展。在110多家券商中，以综合性券商为主，只有少数几家专门从事经纪业务或投行业务的券商，规模都不大。综合性券商业务结构相似，在创新大会之前，都以经纪、投行、自营为主，其他业务如资产管理、融资融券规模很小，贡献收入甚微。创新大会之后，各家券商都加大了融资融券和资管业务的投入，这两项业务规模和收入都增加较快，整体看，券商之间差异性不明显。一些券商在某项细分业务中有突出表现，比如说西南在并购重组、国开在债券承销、东方证券在资管，但这些特色业务对收入贡献很小，还不足以推动这些券商实现差异化发展。市场化竞争受阻以及新业务发展空间受限，券商无论是被动还是主动都难以实现差异化发展。

经纪业务市场化加剧行业分化。智研咨询研究部调研显示，经纪业务是证券业最大收入来源，占比在50%左右，部分券商达80%以上，经纪业务的变动直接影响行业的格局。由于经纪业务内外部竞争都不充分，佣金率下滑趋势得以止住，经纪业务收入得以维持下去，地域佣金指导线也使得区域间佣金率差异明显，给了区域型、中小型券商生存空间，券商生存无忧没有转型压力。但这一情况正在慢慢改变。从政策上看，2012年创新大会以来，监管层相继放开营业部设立和非现场开户，意味着经纪业务的地域限制被打破。年初以来，地方协会逐步放开了佣金率指导线，佣金率不再受管制，经纪业务市场化大门彻底打开。从市场上看，券商纷纷跑马圈地，布局新型营业部，2013年以来至少1200家营业部设立获批，涉及近一半券商，也有超过一半券商开通了网上开户业务，经纪业务竞争将更为激烈，直接结果就是佣金率下滑。我们认为佣金率下滑是个长期过程，短期由于成本因素佣金率不会出现断崖式下滑。已有部分券商寻求主动转型，如

国金、华泰，直接与互联网企业合作推出网上开户低佣金率交易产品，未来账户整合以及经纪业务牌照放开加剧佣金自由化进程，更多的券商将是被迫转型，甚至破产重组，专业化券商出现，经纪业务集中度将进一步提升。

创新业务成为差异化发展突破点。虽然我国证券业整体上处于同质化竞争状态，但部分券商在一些细分业务上做的很好，尤其是创新大会以来，部分业务得到松绑，新业务的开展成为一些中小券商寻求差异化发展的突破点。如在资产管理业务上，东方资管并没有随大流做大通道类定向资管业务规模，而是继续专注主动管理产品创新，丰富产品种类，推出了行业第一个小贷资产证券化产品，也是行业第一个申请到公募基金资格的券商，目前已发行两支公募基金。同样，在新三板、柜台业务、中小企业私募债等业务上，不同券商之间差异较为明显。随着业务进一步放开和创新的推进，券商选择发展自身具有优势的业务，寻求差异性发展的趋势将更明显。

如以融资融券为代表的资本中介、定向资管、新设营业部、非现场开户这几项业务参与券商众多，规模增长迅速；像中小企业私募债、柜台交易、基金托管、保证金管理和消费支付这类需要通过专业评价，有一定门槛的业务，只有少数券商开展，规模也不大；还有新三板业务，主办券商虽多，但是从挂牌数量上看，区域性券商占优。分析其中差异的原因，我们认为，像融资融券、定向资管这类业务属于交易型、通道类业务，与传统的经纪业务无异，门槛低，容易扩张规模获取收益，这类业务像传统业务一样差异不明显。那些需要通过专业评价，有一定门槛的业务不是所有券商都有能力开展，未来会成为差异化发展的突破口。在新三板业务上，区域性券商在当地有众多中小企业资源，借此资源优势可以取得先机。