中国金融市场的及融资实务_金融市场与融资方式

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中国金融市场及融资实务

上海颐华财务顾问有限公司 赵世龙

中国金融市场及融资实务

一、中国的金融市场 中国的金融监管体系 中央 财政部 中国人民银行 证监会 省市

中国人民银行分行 银监会

证监会各地派出机构 银监会各地派出机构 商业银行 政策性银行 证券公司 信托投资公司 租赁公司 担保公司

中国主要融资来源

国债、企业债、股票融资和贷款是国内非金融机构部门 融资的四种主要方式。

资金主要来源于：银行、证券、信托、担保和租赁等金融机构。资本市场的融资体系 上市 普通股 特别股 公司债 可转换公司债 未上市 募资组建 增资

处分资产或股权 银行业

四大国有商业银行，11家股份制商业银行，城市商业银行和信用合作社，外资金融机构，政策性银行

截至2004年12月末，国有商业银行资产总额161>.92万亿元，股份制商业银行资产总额4.70万亿元，城市商业银行资产总额1.71万亿元。

央行对贷款利率的浮动范围进行统一规定：下限为基准利率的0.9倍，不设上限。（目前约在5-6%左右）

银行业 – 中小企业融资

尚未建立专门为中小企业服务的中小金融机构。需要向银行提供经过审计的合格的财务报表。

信用等级评估体系主要为大企业设置，评定标准中存在着对中小企业资信评估不利的因素。

56%的中小企业将银行贷款作为“获取外部资金的主要途径”的第一选择。但由于中小企业资产规模小、经营风险大、且缺乏信用融资担保机制，很难从银行获得所需资金。证券业

A股：沪深两市上市A股共有1348家。2004年，A股发行筹资522.17亿元； A股配股筹资104.54亿元。

B股：沪深两市上市A股共有110家。2004年，B股发行筹资3.28亿美元。中小企业板：前32家公司的融资金额达到77.90亿元。另据不完全统计，进入上市辅导期的企业有1200多家，80%-90%是民营中小企业。

其他方式：可转债筹资209.03亿元。证券业

中国国民经济保持持续快速增长，为证券市场提供了强大的动力。各类企业的快速发展为证券市场创造了有效的市场资源。

中国居民储蓄的增长、社保基金的建立和保险业的发展，为中国证券市场提供了资金支持。

监管体制、法律法规逐渐完善。投资理念日益成熟。担保业

到2004年9月，中小企业信用担保机构的数目已经超过了三千多家。对担保公司的监管还没有一套正式的法规法律，也没有明确具体的监管部门，因而造成监管空白。

央行紧缩贷款，担保业无序竞争

担保机构发展快、实力弱、规模小，资本在1000万到2000万元间。担保能力不足，放大倍数在3倍左右。信托业

据中国银监会最新统计，截至1月18日，全国已获重新登记、领取金融许可证的信托投资公司共有59家。

截至2004年9月末，正常经营的信托公司固有资产总额768亿元,负债302亿元，权益466亿元（实收资本435亿元），管理的信托财产总额2123亿元。

信托业

信托业务：包括资金信托、动产信托、不动产信托。

投资基金业务：包括发起、设立投资基金和发起设立投资基金管理公司。投资银行业务：包括企业资产重组、购并、项目融资、公司理财、财务顾问等中介业务。

自有资金的投资、贷款、担保等业务。

允许通过信托投资于公益事业和公共基础设施项目建设。租赁业

全国资产在3000万元以上的租赁公司仅有百余家，金融租赁公司14家、中外合资租赁公司45家，其余大部分为小型企业。

2003年，中国的租赁额只有22亿美元，市场渗透率1%，有很大的发展空间。在中美、中欧的WTO双边协议中，都允许国外厂商在中国运用融资租赁手段促销产品，将推动过内租赁业的发展。

缺乏统一的行业管理，相关政策和法律不配套、不完善甚至相互冲突，市场仍不成熟。

金融服务业 财务顾问（咨询）投资顾问（咨询）会计师事务所 管理顾问（咨询）

二、企业的融资需求 企业的融资需求及来源

优先股

普通股 M&A 股权融资：

投资

公司债（CB）

设备

长期借款

存货

短期借款

应收款

应付款

现金 债权融资： 资产：（资金用途）（资金来源）企业的财务问题 自有资金不足 欠缺担保品 融资困难

税务及进出口困扰多 当地行政干扰大 缺乏可信赖的财务人才 各阶段的融资需求

·考虑邀请VC或财务型投资人 ·或以上市方式需求更大资金 ·规模逐渐扩大 ·获利已趋稳定 稳定期

·可考虑以增资或贷款方式进行 ·增资以战略性投资人为主 ·资本性支出即周转资金均应预估 ·主要看营业的成长幅度，控制现金流量 成长期

·自有资金为主 ·短期及中长期均应准备 ·预估三年的资金需求 创业期 主要考虑来源 性质

融资需求的平衡 工作计划要具体

做好资金规划（包括资本性及周转性）建立预算制度

现金流量要有前瞻性（按年/月/日编制）老板本身必须建立基本财务观念

三、中国企业的融资策略 债券融资 短期借款 长期借款 票据贴现融资 项目开发贷款 商业信用 应付账款 应付票据 预收账款

银行贷款 短期（抵押）贷款 开状 担保（保证）债券融资 股权融资

借壳上市：收购已上市公司股权，达到上市目的。

母公司直接申请上市，子公司再以独立公司名义在海外上市。发行存托凭证（Depository Receipt）。设立投资控股公司并申请上市。

设立营运总部，并以营运总部申请上市。M&A’s 方式：

?? 杠杆收购。?? 管理层收购。?? 反向兼并、买壳上市。?? 借壳上市。考虑：

?? 并购目标选择。?? 中介机构的选择。?? 并购方案制定。

中国股市概况 – A股 股票发行实施询价制度。

原则上一次发行审核委员会工作会议只安排两家公司上会。空头市场，成交量低，目前发行股票比较困难。中国股市概况 – B股

申请发行B股的企业,可以是国有企业、集体企业及其他所有制形式的企业,应为已经设立并规范运作的股份有限公司。

中国证监会会商国务院有关部门确定发行B股的预选企业。

QFII政策推出后，B股市场吸引外资的功能降低。QDII，CDR的推出将减少B股市场的资金。

中国股市概况 – 中小板

旨在为中小企业提供直接融资的平台。提高企业的自有资本的比例，完善企业的资本结构，提高企业自身抗风险的能力。

建立现代企业制度，规范法人治理结构，提高企业管理水平，降低经营风险。建立归属清晰、权责明确、保护严格、流转顺畅的现代产权制度。上市条件与主板相同

境外解决方案 – 香港

在香港上市的内地公司总数达到286家，占到香港股市上市公司总数1084家的26%。

未来两年内，中国内地企业的新股上市将继续在香港股市占主要地位。未来内地企业可能在香港股市和内地股市同时发行A股及H股上市。企业可以依据自身的规模选择在主板或创业板上市。境外解决方案 – 新加坡

截止2004年12月31日，共有625家公司在新交所上市。68家中国公司、50家香港企业与11家台湾企业。

主板与创业板不是完全分隔。

再融资没有间隔期要求，融资量没有上限。

在国内注册的公司，必须得到证监会的批准，符合国内上市条件，才能在新交所上市。

境外解决方案-NASDAQ 许多中国高科技公司选择在纳斯达克证券交易所上市，而非香港、国内的创业板。

经营、财务状况良好的大型企业。主要三类：电子贸易、在线游戏、芯片设计。

在NASDAQ上市，或发行ADR。

香港主板、创业板与中国A、B股上市条件比较 股票总市值最少要有美金100万元以上。无具体要求 4610万港元 1亿港元 最低市值

公众持股50万-100万之间 的股东800名；公众持股100万以上的股东 400名。

发起人认购的股份数额不少于总股本35% 管理层、股东和主要股东在上市时需合计共持有公司已发行股份至少35%。管理层股东在公在公司上市后两年内不能出售名下股份。主要股东在上市后的六月内不能出售名下股份

不设主要股东最低持股量，保荐人/承销商一般要求股东在上市后的六月内不能出售名下股份

主要股东的最低持股量 50万股。

不少于总股本的25%，总股本超过4亿元，公众股不少于总股本的15% 3000万港元或至少占已发行股本20%-25%（以较高者为准）至少占公司已发行股本的25% 最低公众持股量

上个会计年度最低为75万美元的税前所得。连续三年盈利 不设盈利要求

过去三年纯利总额达5000万港元，其中最近年度超过2000万港元，前两年的纯利合计达3,000万港元

盈利要求 超过4百万美元的净资产额。

发起人认购金额不少于人民币5000万元 无具体要求 无具体要求 实收资本 NASDAQ A股 香港创业板 香港主板

四、如何做好融资规划 创业初期

自有资金，亲友借款。天使投资人 母公司贷款。风险投资基金。融资租赁

扩展期 风险投资 银行贷款

应收票据、账款贴现 发行公司债券 上市前后

Pre-IPO，获得夹层资金，调整股本结构。上市辅导 上市规划参与中介：财务顾问，证券商（保荐人及主承销商），会计师，律师，估值师，公关公司。

债权融资的准备 担保品：土地、厂房 L/C 或Guarantee 副担保（母公司的支持）开户：累积信用 PR 开辟新的融资方案 招募经销商 加盟连锁

现金交易到信用交易 延期支付/预收贷款或保证金

借助外力（eg.共同行销，异业结盟）Know-how的价值 并购的准备工作 聘任有经验的顾问 Busine Review 估值

并购方式的考虑（股权比例及经营团队）Road Show 撰写一份有说服力的商业计划书 重点 公司介绍 市场与销售 竞争性分析 战略 技术 产品与服务 目标市场 销售策略 管理团队 竞争者 竞争策略 财务计划 预计财务报表 资金需求

五、限售股融资的讨论 大小非的概念

大非：即股改后，对股改前占比例较大的非流通股。限售流通股占总股本5%以上者在股改两年以上方可流通。

小非：即股改后，对股改前占比例较小的非流通股。限售流通股占总股本比例小于5%，在股改一年后方可流通。

大小非解禁的发展

截止到2008 年3 月, 我国A股市场解禁股份数已达到800亿股之多, 从2006年6月份算起, 平均每月解禁数量约38亿股。以解禁时点个股股价动态测算, 已累计解禁金额约12639亿元, 平均每月约解禁601亿元。

大小非解禁带来的变化

企业的价值、成长性将成为市场关注的焦点。

供给的增加将加速市场的分化，证券市场将逐步走向以企业价值为轴心的估值体系。

中国证券市场将出现大量的廉价的“仙股” 中小投资者的误区

股改分类表决机制的诞生在我国资本市场是具有划时代意义的，他第一次让中小投资者有了在市场化条件下与大股东讨价还价的机会。但遗憾的是，绝大多数中小投资者并没有真正理解管理层的良苦用心，也没有意识到自己当家作主的重要性，由于对自己手中神圣的一票认识不足，被大股东天花乱坠的股改说明“成功忽悠”，轻易放弃了自己投反对票的权利。

大小非解禁带来的问题

伴随着两个解禁高峰期后的两个月内, 市场出现了调整。市场走势是一个多因素决定过程, 我们无法检验单一解禁因素是否对市场起到决定性作用, 但从两个解禁高峰后市场出现的调整来看, 我们有理由相信解禁是重要影响因素之一。

中小投资者如何面对未来可能的巨大风险的教育 对大小非解禁的现状提出的建议 及时信息公告 开征所得税 征收累进暴利税 高管减持离职限制 融资限制 修改《公司法》 大股东责任 保护小股东权益

六、上海颐华财务顾问有限公司 上海颐华财务顾问有限公司 颐华资本于2004年在上海成立，是中国领先的专注于提供顶级财务顾问服务的投资银行。目前公司关注的行业包括：高科技、媒体、电信、教育、医疗、金融服务和日用消费品等行业。

颐华资本并致力于在为限售股、已解禁限售股股东提供财务顾问服务。上海颐华财务顾问有限公司

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赵世龙 常务副总 手机： 电话： 电子邮件：

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