中金公司研究报告_中金公司行业研究报告
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我们维持对中国保险业的“审慎推荐”评级，建议超配持股银行股更高的保险公司以及基本面扎实的中国太保（A+H），同时标配中国太平（H），低配中国人寿(A+H)、新华保险(A+H)。
行业基本面更新
主要寿险公司1 月份“开门红”业绩普遍低于预期。上市保险公司已陆续披露1 月份保费数据（如图表1），开门红业绩普遍低于市场预期，我们前期多次提示的“开门红风险”得以兑现。我们预计，按照1 月份有效工作日调整后的可比口径，全行业寿险业务个险新单保费同比下滑约5%，银保新单保费同比下滑则超过50%。上市公司方面，不考虑因春节错位造成今年1 月份工作日较去年多4 天的影响下，中国人寿1 月份寿险原保险保费收入合计468 亿元，同比下滑4.7%，主要受去年年末冲规模影响较大；中国太保111 亿元，同比下滑9.0%，但个险渠道保持稳定；新华保险119 亿元，同比下滑10.3%，主要受业务转型和同比高基数影响。
监管机构频频出招推动保险行业中长期转型发展，但短期影响有限。
1、证监会2 月18 号公布了《资产管理开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》，适当降低了直接开展公募基金管理业务的门槛。根据新规定，申请开展基金管理业务的保险资产管理公司，其管理资产规模不得低于200 亿元且最近12 个月偿付能力指标持续符合监管要求。
2、保监会2 月17 号公布《关于保险资产管理公司开展资产管理产品业务试点有关问题的通知》，允许保险资产管理公司向合格投资者发行单一或集合产品。目前，已有人保资产、泰康资产和太平资产三家公司申请发行的五支产品获备案。
3、保监会月初发布《关于债权投资计划注册有关事项的通知》，进一步降低险企债券投资计划发行门槛，发起设立从备案制改为注册制。
4、保监会上月末发布《保险公司偿付能力报告编制规则—问题解答第14 号：城乡居民大病保险最低资本》，下调对保险公司开展大病保险的资本要求。
5、保监会上月末发布公告，对修改后的《保险公司次级定期债务管理办法》公开征求意见。修改后的管理办法将首次允许保险集团（或控股）公司募集次级债。
保险行业2012 年经营数据陆续披露，财险承保盈利恶化符合预期。
1、上证报报道，2012 年多达37 家财险公司出现承保亏损。41 家中资财险公司的平均综合成本率为97.03%，21 家外资财险公司的平均综合成本率为115.47%。
2、保监会副主席陈文辉近日在保险资金运用监管政策通报暨培训会议上透露，2012 年行业投资收益率下滑至3.39%，其中权益投资亏损8.21%。同时，他还提示，截止2012 年末，全行业15 年以上的资产负债缺口超过2 万亿。
3、保监会主席项俊波在上月末全国保险监管工作会议中披露，2012 年寿险公司退保金达1,198.1 亿元，退保率为2.76%，低于5%的警戒线。
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