8月热钱流入香港目的分析

8月热钱流入香港目的分析由刀豆文库小编整理，希望给你工作、学习、生活带来方便”。

1.热钱进入香港的目的： 购买人民币资产（中国股票即为人民币资产）；人民币升值预期；港币改盯住人民币预期；

新一轮热钱涌港原因，其一，中国内地经济筑底回升迹象引发的人民币升值预期加剧了跨境资本赌炒港元与美元脱钩，其二，主要是看好内地经济，但是由于内地资本管制，这些资金只能先到香港购买关联资产。

赌炒港元与美元脱钩

此轮热钱涌入与部分对冲基金赌炒香港联系汇率制度将做出改变有关，这些投机资金认为，港元兑美元汇价有向上调整的可能。此外，鉴于美元走弱，人民币升值预期再次升温而更具吸引力，有部分资金买入港元作为人民币的替代货币。

过去的很长一段时期，美国一直是香港最大出口市场，而中国内地经港转口贸易亦以美元计价，其中以美元计价部分占香港对外贸易约七成左右。联系汇率制度使港元对世界主要货币的汇价保持稳定，在确立香港国际贸易与金融中心地位方面发挥了重要作用。但是当下，香港联系汇率“尴尬”再次凸显，大量套利性热钱涌入，香港要捍卫联系汇率采取的多次注资的方法又助长资产价格与泡沫。国际热钱豪赌港币升值的背后，是对于新一轮人民币升值预期的延伸。其背后的逻辑是这样的：随着人民币国际化进程加速，香港成为人民币离岸金融结算中心地位的确立，客观上存在着港币与人民币一致的强大需求与预期。而国际热钱正是利用这一趋势，在国际金融市场设立多重赌局，从而享受人民币升值与港币升值的双重收益。关于联系汇率的讨论，每隔两三年就会在香港伴随着热钱上演一番，虽然香港官方一直表示无意改变挂钩美元的联系汇率制度，但是随着香港的经济周期与中国内地的相似性越来越高，实行联汇制的成本高于过去，挂钩人民币或者包含人民币的一篮子货币未来会成为汇率改变的方向，但是在人民币实现自由浮动之前，香港并没有比联系汇率更好的选择。

看好内地经济，购买人民币资产 受到外围经济疲弱影响，香港实体经济较为低迷。几乎所有的研究机构都将今年香港经济增长预测下调，最新的预测是今年香港GDP最多增长1%-2%。以上半年及三季度香港的经济数据来看，今年香港经济增长很难超过2%。香港股市如果继续往上炒，就会与香港实体经济脱节，产生泡沫风险。对于房地产市场，香港的房价现在处在极为不合理的高位，针对炒楼的额外印花税以及对非香港永久居民及公司买家额外征收高额买家印花税，可以很大程度上防范热钱流入造成楼市泡沫。因此在当前这一阶段，热钱流入香港，主要是看好内地经济，但是由于内地资本管制，这些资金只能先到香港购买关联资产。热钱主要流向三类人民币资产：在香港上市的H股和A股ETF、离岸人民币固定收益产品及通过QFII渠道流向内地A股市场。

近期在香港销售的A股ETF销售形势火爆，一定程度上反应了热钱迫切的人民币资产配置需求。南方基金、华夏基金、嘉实基金和易方达基金在香港销售的A股ETF产品，近期连续出现净申购，南方富时中国A50ETF 更是出现高达近30亿元的资金流入。

除了ETF，香港的H股和人民币固定收益产品也是热钱投入的重点。监测到很大一部分涌港资金流向了人民币固定收益产品。很多资金是冲着利差套利来的，因为美元在未来很长一段时间都将维持近零利率，而港元跟美元是挂钩的，所以港元也将维持很低的利率，涌港资金

在香港用港元借人民币，投资离岸人民币债券之类的固定收益品种稳赚不赔。目前，香港各银行港元一年期贷款利率普遍不到2%，而一年期人民币债券收益率普遍在3.5%以上，存在至少1.5%的利差。

国家外汇管理局近期披露的信息显示，9月共有7家外资机构获得QFII资格。截至9月末，共有188家外资机构获证监会批准的QFII资格，新批QFII速率创出年内新高。港府近期申请增加1000亿元至2000亿元的RQFII额度，监管层试图通过RQFII将热钱引入内地股市，既可以活跃内地股市，也可以减轻香港金管局的压力。

（2）扩大RQFII及QFII的影响

据悉，8月到11月上旬，监管部门共计放行19家QFII机构，这19家QFII机构中有8家是具有养老金及政府投资背景的长期投资机构，年初到11月上旬已有192家境外机构获得QFII资格，其中资产管理公司、保险公司、养老基金等长期投资者的占比超过80%。同时已有155家QFII获得共计308.18亿美元的投资额度，140家QFII已汇入资金共计246.59亿美元。最近数月QFII资金流入A股的速度明显有所加快，截至7月底所有QFII机构累计汇入资金213.01亿美元。但8月以来的近3个月（至11月上旬），QFII累计向A股市场汇入资金就有约34亿美元，约合210亿元人民币。与之同时，投资A股市场的RQFII同样受到资金青睐，8月以来已有超过170亿元境外资金借道RQFII流入国内。

11月13日，证监会决定增加2000亿元人RQFII投资额度，而国家外汇局也同一天宣布，10月份向9家QFII投资者分配了总计27.5亿美元的投资额度。

回顾历史，在推出不到一年的时间内，RQFII已历经两轮发展。据统计，首批放行的RQFII规模仅为200亿元人民币，其中80%以上必须投资于国内固定收益市场。今年4月，证监会的首轮扩容RQFII新增了RQFII投资额度500亿元，从而使RQFII总投资额度提高至700亿元。新增额度可全部用于股票市场，这批额度目前大部分额度投资于ETF 产品。经过本次扩容后，RQFII的试点总额度已达到2700亿元。

对于扩容后的影响，由于RQFII 额度虽然由国务院批准，不过并不代表立即流入市场，中间有较长的时间差。另外除了外管局控制入流节奏之外，香港的申购热情，特别是热钱状况对此将有较大的影响。因此本轮再次增加2000 亿投资额度资金将分步进入，利好在短期难以形成实质性质的资金支撑，对托底有一定好处。从另一个角度来说，这样的境外资金规模额度太小尚不足与撬动A股。而从近期的申购状况也可以看出境外机构投资者的申购热情高峰已过(嘉实RQFII A股ETF近日披露出现净赎回)。

在RQFII快速扩容的同时，QFII也开始逐渐“松绑”。就在RQFII首轮扩容同时，证监会决定，新增QFII投资额度500亿美元，将总投资额度提高至800亿美元。7月27日，证监会又公布了《关于实施〈合格境外机构投资者境内证券投资管理办法〉有关问题的规定》，宣布降低QFII资格要求并将QFII持股比例上调到30%。9月份，沪深交易所的境外QFII推介活动又争取到了境外机构投资者130亿美元以上的投资意向。

随着监管政策逐渐放开，境外机构投资者也对此予以积极反应。据统计，今年一季度时，QFII持有的A股上市公司仅有130家，持股总量约50.5亿股;但到三季度末时，QFII涉足的A股上市公司已增至161家，持股总量也随之攀升至58.7亿股。

目前QFII和RQFII在国内的投资额只有不到3000亿人民币，相当于总市值的1.4%和自由流通市值的不到4%。而台湾、日本等周边市场，海外投资者占比接近自由流通市值20%。从这个角度看，海外投资者对A股的投资空间还有很大的提升可能。

长期来看，QFII和RQFII额度增加不仅有利于我国开展利率市场化和人民币国际化，还能增加资金促进A股市场发展。对于香港，也会支持香港国际金融中心地位，促进香港离岸人民币市场发展，满足境外投资者对境内市场的投资需求。