东方雨虹研究报告_东方雨虹研究分析

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2014年5月26日 天气晴

东方雨虹

一、行业分析

我国防水行业规模在1000亿左右，行业年复合增长率在24.4%，目前全国中小防水企业在3000家左右，行业处于完全竞争状态。13年东方雨虹全国市场份额最大为4%，行业集中度低，整合空间巨大。

二、核心题材

东方雨虹是我国建筑防水材料龙头企业。公司主要产品防水卷材和防水涂料，产品和服务广泛应用于房屋建筑，高速公路和城市道桥，地铁及城市轨道，高速铁路，机场和水利设施等领域，防水卷材和防水涂料总产能分别达到3000万平方米和3.5万吨，位列中国建筑防水材料行业销售额第一名。

三、优秀管理层

董事长李卫国出身农村，为人朴实而厚重，勤于钻研，眼光独特。创建东方雨虹后，先后承接过国家奥运会，世博会多个项目，无偿承担毛主席纪念堂防水维修施工任务名动全国。作为有社会责任感和良知的企业家热心公益，回报社会。李卫国目标远大，立志要将东方雨虹建设成为全球最有价值的防水企业。

四、优势分析

公司属于大行业小龙头，成长空间巨大。公司致力于防水行业中高端产品，最近几年连续保持扣非净利润年100%增长，公司业绩一直超市场预期。09年受四万亿利好国家大力建设高铁，推动股价上涨10倍。11年因动车事件和铁道部长被查，国家多条铁道路线停建拖累公司业绩。14年房地产调控，国家经济下滑，为刺激经济拉动内需，高铁和城市轨道交通又在抓紧建设。14和15年年均总投资约9500亿(对应基建投资约7000亿),较14年规划6300亿高出约50%。13年10月全国共有36个城市获准建设城市轨道交通，投资金额在6000亿到7000亿左右。作为中国防水行业龙头受益最多。

企业的战略非常清晰，三年内销售收入100亿元左右，利润8亿元，市值200亿，市场占有率国内20%，大城市30%以上，核心城市是40-50%，再就是海外希望能够做到3亿美金左右的业务。以13年公司收入39亿净利润3.6亿估算，公司目前市值85亿，销售收入100亿时，公司的市值将会达到217亿，以目前的价格有2.5倍的利润空间。

公司与万科，恒大，保利等地产行业龙头签订排他性合作协议，全面布局全国房屋建筑防水，另一方面不断开拓全国防水维修市场，打造防水行业蓝海。

公司在内部治理方面不断提高销售人员整体素质，加强原材料成本控制，公司的毛利率不断提高。前几年公司为抢占市场增收不增利，现阶段调整战略精耕细作，提高收益。13年幕投不超过12.73亿元资金用于唐山、咸阳、徐州、锦州、德州地区生产基地建设突破产能瓶颈。13年加强公司凝聚力，向311名员工授予1701.4万股股权激励。

五、劣势分析

建筑防水行业标准多且不一致，行业集中度非常低。市场竞争不规范，假冒伪劣产品较多，政策法规贯彻不彻底。公司的上游原材料主要为沥青，而沥青是石油提取物受原油价格波动影响比较大。公司受所处行业受国家政策影响比较大。

六、见微知著

最近深圳雨水很多，深圳各地又在大力建设地铁，联想到全国各地地铁建设，尤其是像厦门这种小岛建设地铁一定要做好防水工作。

国家李克强总理在泰国用动车换大米，访问欧洲时又不断推销高铁，网上最近疯传坐着高铁去美国的帖子。国家经济发展不平衡，东西部资源配置不合理，在城市群建设中一定会加快城市之间的轨道交通建设。所以综合这些事情分析未来几年高铁和城市轨道交通将会大力发展，对于东方雨虹来讲会迎来第二次大发展的契机。

投资建仓计划

以投资2000万为例，采用35543组合。

考虑到公司股价将会在17.61到23.81之间波动，选择在这个区间合理建仓。

综合K线图的指标，选择22.5,21.5,20,19.5，18建仓 投资金额

成本价

持有股数 300万

22.5元

13.3万 500万

21.5元

23.26万 500万

20元

25万 400万

19.5元

20.51万 300万

18元

16.67万 2000万

20.25元

98.74万

乐观估计：在22.5建仓之后股票加速上涨

保守估计：股价调整到19.5元之后，还剩300万没建仓开始上涨

悲观估计：按计划建仓后股价跌破17.61元的平仓线

此次建仓组合属于偏激进型，股价从前期高点到目前调整27周，进入合理建仓区间，可以按照计划缓慢建仓。由于月K线图有调整的迹象，会给我们足够的时间建立仓位。此次的平仓线选择在17.61属于11年前期的高点，如果此点位不能支撑，那么平仓亏损13%，从目前23.7元的价位调整到17.61元幅度为25.7%，有足够的安全边际。