揭底资管通道业务_证券资管通道业务

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揭底资管通道业务

2012 年，中国证监会发文放开券商的资管业务。此后仅仅14 个月的时间里，券商资管的规模从0.28 万亿元上升至2 万亿元，而后更是单季度即突破万亿。其中，80% 来源于通道业务。

之所以会产生如此大的井喷，是因为之前的长期管制。我国《商业银行法》限制了银行从事信托投资、证券经营业务和向非自用不动产投资和企业投资。2008 年8 月，央行、银监会也联合下发通知，要求银行在商业性房地产、农村集体建设用地等领域加强信贷合法合规审查。

2010 年初，延续一年多的极度宽松货币政策终结。银根收紧，信贷额度严控。那些突然无法贷出的资金，需要寻找新的出口。2009 年12 月，银监会下发第111 号和113 号文件，禁止银行理财资金投资于自身的信贷资产和票据资产。

一种方法是，银行将募集来的理财资金交给信托公司，设立单一信托，以信托贷款的形式贷给银行指定的企业。也有一部分通过买卖信贷和票据资产实现。例如，银行向与其有合作关系的信托公司提供资金，指定信托公司购买银行的信贷或票据资产。通过信贷资产转让，将贷款或票据转至信托公司名下，银行得以释放贷款额度。

从信托到券商，再到下一个猎物，这些“影子业务” 背后的推手正是银行。借助这些渠道，银行以低廉的成本，可以无限制释放原本有限的贷款额度，坐享息差——理财资金以及绕道券商的“贷款”，都不计入银行资产负债表，因此不受“存贷比”的监管，同时也并不占用信贷额度指标。

3月25日，银监会发布《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（简称“8 号文”），对商业银行理财资金直接或通过非银行金融机构、资产交易平台等间接投资于“非标准化债权资产”业务作出了规定。

但信托和券商资管的“通道业务”似乎并未因“8 号文” 而受到过强影响，而这与银行尚未在信托受益权等非标类资产操作中停止暗保不无关联。

银信合作

资金规模：截至2012年四季度末，银信合作规模高达2.03万亿元。

费率：3% 左右

银行用自有资金或者理财资金对接信托公司的信托计划，曲线满足融资客户的需求。

银信合作业务对于信托公司来说是通道业务，信托公司议价能力很弱，收取的费率也很低，曾经一度“自残”到万分之五的水平。但由于规模很容易做到很大，所以“薄利多销”。对于部分规模很大的信托公司来说，银信合作业务的利润占信托业务的比例会较高。银信合作被限制对于这些公司来说影响较大。

银信合作产品目前是银行人民币理财中的主力品种，其优势在于较高的收益率和较低的风险。银行普通理财客户的特点是风险承受力较弱，但是对收益率的要求却是越来越高，因此信贷类理财产品已经成为广大投资者的“最爱”。

银证合作（银券合作）

资金规模：截至6 月底，114 家证券公司的受托管理资金本金总额达到3.42 万亿元。

费率：从0.5% 至1% 已跌至万分之五左右

指银行与证券公司的业务合作，可以涵盖第三方存管业务、资产证券化业务、债券回购业务、融资业务、理财业务及其他创新型业务。

银证合作的理财资金和投资项目都由银行提供，券商作为财务顾问，负责提供通道代理发行定向理财产品与银行资金对接。券商既不负责前端销售，也不负责后端投向，基本属于坐收过桥费。虽然费率不高，但只要把规模做大，收入还是很可观的。

对银行而言，这同样是一笔有利可图的买卖。银行和信托合作的产品要转入表内，而银行和券商合作发行的理财产品属于表外理财产品。银行可以避开银信合作的严厉监管，找到新的盈利增长点。

银证信三方合作

银行通过滚动发行投资期限、预期收益率不同的理财产品，不断从投资者手中募集资金，并将募集到的资金投入同一个资产池子——包括各类债券、票据、信贷资产和信托产品，到期理财产品的资金则从中流出返还给投资者。

过去几年，资金池模式逐渐成为银行理财业务的主流模式，但背后也隐藏了巨大风险。出于风险控制的考虑，信托公司预计也将成为银证管理资金池的重要一环。银行作为出资方、券商作为管理人、信托充当发起人，在这种三方监管的模式下，大家都比较放心。

基金子公司通道

资金规模： 9683 亿元

费率：可能低至万分之一

晚券商一步入场的基金子公司也不遑多让。

截至6 月末，基金公司非公开募集资产达到9683 亿元，半年时间增长了2119 亿元，超过了2012 年全年增长额，其中大半增量来自通道业务。

具体指的是没有主动、系统地进行项目开发、产品设计、交易结构安排和风险控制措施，不直接、亲自参与资产管理的业务，这类业务往往项目、客户资源都掌握在信托、银行手中，基金子公司只是利用牌照功能出租一个通道，将外部资产以产品合同形式在基金子公司履行一个文件性流程。

但一些子公司要么是从券商资管那抢来一些无技术含量的通道业务，要么是与在市场上深耕数载的信托公司争“蛋糕”挺进类信托业务，既无清晰的思路，又缺人才和资源。

此外，基金子公司的风险承受能力更加堪忧。由于资本金通常只有两三千万元，资产管理规模却在百亿乃至数百亿元，一单业务动辄都在几千万乃至数亿元，一旦某个项目出现问题，区区几千万元资本金根本无法覆盖其风险。