恒丰银行信托受益权非标ABS业务经验分享_信托受益权abs

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恒丰银行信托受益权非标ABS业务经验分享

自2014年开始，针对银行表内的信托收益权等非标资产，已有部分券商与银行合作，将其进行资产证券化操作，并悄然推行，如最新的在2017年1月17日，“兴证资管-九江银行信托受益权资产支持专项计划”正式成立，并拟于近期在上交所挂牌转让等。截止2017年1月17日，共计有6个被披露的，并明确表示银行作为原始受益人的信托收益权资产支持专项计划/资产管理计划。虽然近几年非标业务的监管政策密集出台，但银行信托受益权非标ABS却似乎未受大的影响，仍旧在不间断地低调开展。在这6个资产证券化项目，恒丰银行作为原始受益人的“国君资管恒信2号资产支持专项计划（2015年9月16日）”其规模最大，为26.03亿元，且具有持续性发行的特点。

二、业务引出：国君资管恒信2号资产支持专项计划自2015年3月起，国泰君安证券资产管理公司发行了“国君资管恒信系类资产支持专项计划”，该专项计划由上海国泰君安证券资产管理有限公司在上交易所发行，国君资管恒信1号、2号、3号、4号、5号资产支持专项计划原始权益人为恒丰银行，托管银行为宁波银行。其中，“国君资管恒信2号资产支持专项计划”具有此系列业务的相对代表性，其以恒丰银行的存量信托受益权为基础资产，绕过了央行与银监会体系的信贷资产证券化体系，转道证监会旗下的企业ABS渠道进行证券发行。在复杂的监管环境下，交易所对这类项目的审核标准较为严苛，不仅关注基础资产的质量，更穿透核查底层资产现金的稳定性、底层债务人的偿债能力和债务人所属行业集中度等各方面情况。本文在次将对国君资管恒信2号资产支持专项计划相关交易结构进行分析。

三、业务分析：恒信21号专项计划业务结构清晰，风险相对集中“国君资管恒信2号资产支持专项计划”（以下简称“恒信21号专项计划”），自2015年9月16日起向上海国泰君安证券资产管理有限公司直销客户进行推广，截止2015年9月16日，推广期参与工作已经顺利结束。参与资金于2015年9月17日已全部划入宁波银行为此专项计划开立的托管专户。此次推广优先级参与金额为人民币2.448亿元，由机构或个人投资者缴纳，有效参与户数为5户；次级参与金额为人民币0.25亿元，由机构或个人投资者缴纳，有效参与户数为1户。按单位份额面值人民币100.00元计算，本专项计划推广期共参与2.698亿份。

（一）业务运作模式综合来看，该专项计划的业务模式为：由上海国泰君安证券资产管理有限公司发行，募集的资金购买原始权益人恒丰银行有限公司享有的信托受益权，专项计划聘请原始权益人担任资产服务机构，负责对信托合同项下贷款进行管理，并提供与贷款及其管理、催收有关的管理服务及其他服务。计划管理人以基础资产形成的属于专项计划的资产和收益，按约定向资产支持证券持有人分配收益与本金。

（二）基础资产构成此前“国君资管恒信1号资产支持专项计划”的基础资产池构成为：优先级为24.2亿元，次级为1.82亿元。在交易结构上，与传统信贷ABS产品类似，恒丰银行并未对该产品提供担保或差额补足，而只是作为资产服务机构落实非标资产的催收、回款。而在恒信资产池的地域分布上，其中共有22笔合计22.44亿元的债权分别在川渝地区，在行业布局上，其重点集中于零售批发业，占比达51.9%，此外，建筑业、制造业等重资产行业的合计占比也达37.19%。相比于此前“国君资管恒信1号资产支持专项计划”，恒信2号专项计划的基础资产构成为：2014年-2015年间投资于云南信托、中铁信托的单一资金信托产品。较为单一，且其分布于较为集中，风险不够分散。此外，在增信手段上，恒信2号专项计划采用了证券分层的内部增信手段。恒信2号专项计划分为优先级A1、A2、A3、A4、和次优级B，和次级档，均为按月付息。

（三）风险揭示：风险集中程度高、增信措施简单、信息披露不足风险集中性：恒信2号专项计划是针对某一个信托项目开展的，即云南信托、中铁信托的单一资金信托产品，这种模式较为简单，现金流预测和匹配较为简易，但是造成了基础资产的单一性和风险集中性，未能充分发挥基础资产池的多样性和风险分散性的优势。增信措施简单：恒信2号专项计划采用的内部增信方式主要是分层机制。可能由于信托项目本身已经进行了较为充分的增信措施，因而相对应的信托受益权资产证券化相关增信措施较为简单。信息披露不足：恒信2号专项计划由于信托结构的分割，其信息披露止于信托资产的层面，对于底层资产的透视力度不够，信息披露较不充分，对于信托刚兑的信仰仍然较高。综合来看，现阶段，以恒信2号专项计划为代表的银行信托受益权ABS模式还是相对结构简单，同时也存在基础资产单

一、风险集中、增信手段简单、信息披露不足等风险点。

四、业务指引：多元化信托受益权ABS交易结构，丰富增信手段

（一）丰富信托受益权ABS交易结构以及基础资产池，形成风险分散根据证监会的监管要求，单一信托受益权为基础资产，其基础资产除必须满足现金流独立、持续、稳定、可预测的要求之外，还应当依据穿透原则对应和锁定底层资产的现金流来源，同时现金流应当具备风险分散的特征。无底层现金流锁定作为还款来源的单笔或少笔信托受益权不得作为基础资产。总来说，监管层对于信托受益权作为基础资产的要求做了细化，明确采取穿透原则。因此，各银行在开展信托受益权ABS时，首先要丰富产品的交易结构，如可在信托受益权资产证券化的交易过程中引入双SPV交易结构，其过程可能相对复杂；其次要丰富基础资产池，注重底层资产的分散性以及现金流的稳定性，如可引入房地产信托、基础产业信托、工商企业以及与上市公司合作的信托业务等，都可以通过信托受益权资产证券化的方式操作。此外，随着互联网金融的快速发展，可助推基础资产池的复杂程度进一步扩大。银行可考虑讲信托受益权的基础资产整合来自几个不同信托项目的受益权、甚至扩充与互联网金融相结合，有效地提高资产多元化水平。

（二）多样化扩充增信措施，提高流动性银行在开展信托受益权ABS时，一般采用“内部+外部”的混合增信模式，其中，内部增信模式多聚集在证券分级，即优先级、次优级以及次级；在外部增信方式上，银行可多样化扩充增信措施，如增加质押担保和保证担保的形式，即以信托受益权所属的信托公司的商业、物业等项目在特定期间的经营收益应收账款等为质押担保一增信，但一定要保证相关抵质押物的有效性。此外，在条件允许的情况下，可成立相关的信托业保障基金的增信手段，即若借款人存在对信托受益权资金计划的信托合同项下义务有任何违约行为的，受托机构有权将收到的本合同认购的保障基金本金、收益及活期存款利息等全部资金优先用于承担借款人应负的违约。

五、其他同业分享：兴证资管-九江银行信托受益权资产支持专项计划设立2017年1月17日，兴证资管-九江银行信托受益权资产支持专项计划正式设立，并拟于近期在上交所挂牌转让。该项目是近期少有的获交易所审核通过的银行非标类信托受益权项目，兴证资管担任其管理人和推广机构。“兴证资管-九江银行信托受益权资产支持专项计划”（以下简称为“九江专项计划”），于2016年12月23日获得上交所的无异议函，继而，管理人向合格的投资者进行推广工作，推广期为2016年12月26日—2017年1月16日。截止2017年1月16日，九江专项计划在募集期间有效参与金额为7.3亿元，并已全部划入该专项计划托管人开立的托管专户，各档资产支持证券认购人的认购资金总额均达到该档资产支持证券目标募集规模。该项目发行规模7.3亿元，其中优先级规模5.2亿元，优先01级、优先02级获得AAA评级，优先03级获得AA评级。该产品增信措施主要包括优先/次级结构分层、超额现金流覆盖、信用触发机制设置等。优质的基础资产、完备的风险缓释措施，也使得该项目获得了投资者的积极认购。欲了解更多产品及服务方式，请致电我们!世经未来咨询：公众微信号：wefore（请扫描底部二维码）电话：010-87167575