中国银行间债券市场2000年年报[推荐]_中国银行间债券市场

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彰显潜力 厚积薄发

全国银行间债券市场回顾与展望

项 荣

2000年的全国银行间债券市场继续保持了安全稳健运行和快速发展的良好态势，法规制度建设得到明显加强，进一步完善市场总体框架的各项实质性工作正在稳步推进，在主管部门的积极组织推动及中介机构和广大参与者的共同努力下，全国银行间债券市场已经成为我国金融市场的重要组成部分。

一、债券发行情况

2000年财政部等三家发债主体通过全国银行间债券市场发行各类债券二十七期，共计3904.5亿元，较99年的3667.6亿元增长6.46%。其中，财政部发行国债共十期，面值2259.5亿元；国家开发银行发行金融债券十三期，面值1450亿元；中国进出口银行发行金融债券四期，面值195亿元。

2000年各发债主体通过银行间债券市场发行的债券在期限结构上有所变化，加大了五年期以上与1年期以内债券的发行比重。期限为5年及5年以上的债券成为主要品种，共发行19期，发行面值为3079.5亿元，占发行总量的78.87%，较去年832亿元增加270%；期限在1年至5年的债券发行3期，面值为330亿元，占发行总量的8.45%，较去年2475.6亿元减少86.67%；期限为一年及一年以下的短期债券发行5期，面值为495亿元，占发行总量的12.68%，较去年360亿元增加37.5%。

债券付息方式也多种多样，其中有固定利率按年附息债券779.5亿元，浮动利率按年付息债券2300亿元，到期一次还本付息债券580亿元，贴现债券245亿元，四种债券分别占发行总量的19.96%，58.91%，14.85%和6.27%。债券付息品种的增多在一定程度上优化了各投资人的资产组合。

2000年，中央结算公司全年办理本息兑付资金额1812.53亿元，其中债券到期兑付1412.82亿元，附息债券付息399.71亿元。截止12月31日，债券托管面值已达16774.12亿元。

二、债券交易结算情况

2000年全国银行间债券市场债券交易结算量又上一个新台阶，达16321.69亿元，是上年的4倍。在全年的251个结算日中，中央结算公司共办理债券交割业务29611笔，债券交割量31696.35亿元，与去年同期相比交割笔数增加281%，交割量增加276%。日均交割118笔，日均交割量为126.28亿元，与去年相比日均交割笔数增加321%，日均交割量增加317%。其中回购首次交割14545笔，交割量15676.87亿元，较去年同比增加306%和297%；回购到期交割14151笔，交割量15374.66亿元，较去年同比增加300%和287%；现货交割915笔，交割量644.82亿元，较去年同比增加755%和555%。全年市场交易结算情况主要特点如下：

1、短期回购品种的交易比重继续加大。期限在7天以内的回购成为市场交易的主流品种，该品种首期交割笔数为9554笔，占回购首期交割总笔数的65.66%，首期交割量为10558.69亿元，占回购首期交割总量的67.35%。1998年和1999年7天以内的回购首期交割量占回购交割总量的比重分别为36%和41%。可以发现，7天以内的回购首期交割量占首期交割总量比重正在逐步增大，反映出市场交易主体对短期资金的供给与需求量相对于其它期限品种更为集中。全国银行间债券市场的货币市场功能日渐强化。

2、现券交易量加速放大。1999年下半年，全国银行间债券市场现券交易开始趋于活跃，2000年这种趋势仍然保持。在全年现货业务量中，上半年为409笔和306.34亿元，下半年为506笔和338.48亿元。现货交割量下半年较上半年有10.49%的增长。2000年现货交割量在交割总量中所占的比重为3.95%，1999年这一比重为2.43%。

3、市场交易主体继续增加。截止2000年12月底，能够参与全国银行间债券市场交易并在中央结算公司已开设帐户的各类金融机构共计650家，较去年有稳定增长。央行首次批准了22家财务公司加入全国银行间债券市场，其中的18家已在中央结算公司开户。282家机构参与了本年的市场交易结算，占开户机构总数的43.38%，这一比例较去年的约25%有较大幅度的提高。

在参与交易的各类金融机构中，城市商业银行交易比重最大。城市商业银行、国有独资商业银行、全国股份制商业银行和农村信用联社的债券交割量和占市场份额依次为12330.89亿元，37.77%；7888.6亿元，24.17%；7771.33亿元，23.81%； 3054.8亿元，9.36%。

从参与债券交易的活跃程度来看，中国工商银行、南京市商业银行和东莞市农村信用联社分别以1907笔、1496笔和1403笔的交割笔数位居交割笔数前三位。中国工商银行、中国银行和交通银行位于本年度市场交割量排名榜前三名，其交割量和占市场分额分别为3729.59亿元，11.34%；1510.54亿元，4.63%和1283.89亿元，3.93%。

4、回购利率对货币政策操作的反映敏感。今年全年的回购平均利率为2.373%。

今年上半年，全国银行间债券市场日均回购利率呈现出下滑的态势。七月初，央行公开市场业务操作开始做正回购业务，适度回收资金，货币政策效应逐步显现，回购利率下降速度趋缓，十一月初日均回购利率达到全年的最低点，2.326%。临近年末的两个月，由于资金季节性的短缺，市场日均回购利率出现较大幅度的反弹，单笔短期回购利率最高达到3.5%。为平抑市场利率的过快上扬，央行公开市场业务操作转向投放基础货币，使年末几日的回购利率又出现小幅下调。

三、市场建设情况

几年来的探索实践为全国银行间债券市场的发展建设积累了丰富而有益的经验。2000年初，市场主管部门明确提出了市场发展的总体思路和主要工作，并开始积极组织贯彻实施。在各方的共同努力和积极配合下，2000年市场建设工作取得的成果颇丰。

1、《全国银行间债券市场债券交易管理办法》出台。这一管理办法是规范全国银行间债券市场机构参与者之间进行债券交易各项行为的基本法规，同时也明确了市场未来的发展方向，为市场向深度和广度扩展奠定了基础，是市场法规建设的重要内容。

2、《全国银行间债券市场债券回购主协议》签署。管理办法规定进入全国银行间债券市场的机构参与者应签署回购主协议。根据中国人民银行的部署和指导意见，中央结算公司和同业拆借中心在总结以往经验教训的基础上,组织参与者共同制订和签署了主协议。截止目前，签署主协议的机构达330余家。回购主协议是全国银行间债券市场法规体系的重要组成部分，是规范市场的方式从他律向他律与自律相结合转化的重要标志。

3、结算代理业务的各项前期准备工作已经就绪。按照管理办法的规定，中小金融机构与非金融机构可通过结算代理人参与全国银行间债券市场的交易，市场将向全社会的机构投资人开放。此举既扩大了市场拓展空间，也为机构安全理财和优化资产组合创造了条件。通过结算代理人，中小机构可以较低的成本参与市场，这种方式也是提高交易效率和降低风险的必要与合理的安排。为此，中国人民银行颁发了《关于开办债券结算代理业务有关问题的通知》，对开办和参与这项业务制定了规范要求和管理规定，中央结算公司随之印发了《债券结算代理业务操作规程》，并对中央债券簿记系统进行了技术操作方面的相关安排。按照中国人民银行的管理要求，中央结算公司对先期40家银行的结算代理业务经办人员92人次进行了培训和考核。开办结算代理业务的准备工作已经完成。

4、操作规程得到进一步完善。根据中国人民银行的要求，中央结算公司制定和印发了《债券托管账户开户规程（暂行）》、《IC卡业务管理细则》等具体操作规则，以进一步规范有关操作行为。此外，本着以经济杠杆合理调节市场参与者的资源利用行为，促使其选择适当的市场参与方式以提高效率、降低风险的宗旨，中央结算公司制定了《债券托管账户维护费收费办法》。以上多项具体措施的出台均将对市场的进一步深入健康发展和规模的扩大起到积极的配合作用。

5、债券柜台交易业务的准备工作进入实质性阶段。2000年9月经请示国务院批准后，按照中国人民银行的部署，中央结算公司与有关商业银行开展了债券柜台交易的各项相关准备工作，以认真负责的态度完成了数据交换的有关规范文件和需求书，目前已经进入系统开发阶段。中国人民银行也组织了相关管理规定的草拟和讨论。整个工作正在积极有序地推进。

6、信息与技术分析手段得到进一步完善。中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心2000年推出了“中国货币网”，为市场参与者全面了解汇市、债市及拆借市场的情况提供了一个较为全面而便捷的渠道。中央结算公司对“中国债券信息网”也正在从专业化方面深入开发，不断优化。中央结算公司与路透集团合作，在建立中国债券市场的技术分析手段方面取得重要进展，在中国债券信息网上首次推出中国债券收益率曲线和若干分析模型。随着市场发展的不断深入，这套技术分析体系也将逐步完善，以尽可能为参与和关心中国债券市场的各方人士提供理想的信息分析手段。2000年，金融时报加大了对全国银行间债券市场的宣传力度，开辟专版积极组稿，并组织征文和研讨会等多项活动，广泛传播市场信息和知识，在使社会了解市场和提高市场参与者本身认识深度上起到了良好的推动作用。

7、培训工作力度加大。按照中国人民银行的要求，为适应市场的发展需要，中央结算公司在结算成员的培训方面进行了有益的探索和改革。2000年6月，与汇丰银行合作在香港举办了有十几家市场参与者派人参加的债市高级研讨班，取得了很好的效果。中央结算公司全年举办了六期托管结算操作人员培训班，对153家单位的303人次进行了常规培训，丰富和增加了授课内容，加强了考核，提高了培训质量，同时为进一步改善培训工作积累了经验。

8、《中国货币市场年鉴2000》正式出版。由中国人民银行货币政策司牵头，中央结算公司和全国银行间同业拆借中心共同编纂的这本年鉴于2000年年底出版发行。该书采用实情综述与图表资料相结合的方法，为人们了解中国货币市场状况提供了丰富、翔实的资料和权威的观点，对于理论研究与实务分析具有重要的参考价值。

四、市场展望

三年多来，全国银行间债券市场稳健快速发展，功能作用日渐发挥，已成为我国金融市场不可或缺的组成部分，无论从其发展势头看还是从国际经验看，进入新世纪的银行间债券市场都将会取得更大的发展。几年来的诸多铺垫与准备有可能在2001年被付诸实施，从而实现市场发展的一次质的飞跃，但同时也将面临更大和更新的挑战，需要为此付出的努力和得到的关注更多。

1、市场参与者将大幅增加，成份更加多元化。按照主管部门提出的指导思想，全国银行间债券市场应是全国统一、分层次面向全社会开放的市场。有关债券结算代理业务及债券柜台交易的各项准备，为在2001年初步实现这个目标打下了基础。债券结算代理业务的开办将为社会各类机构通过参与债券市场实现安全理财和优化资产组合提供一条便捷的途径，债券柜台交易使社会公众在银行营业网点像买卖外汇一样买卖记帐式债券成为可能。这两项措施的出台将对于扩大债券，特别是国债投资者队伍，改善中央银行货币政策传导机制以及发展商业银行的中间业务等均具有十分重要的意义，同时对于改善二级市场流动性也将起到积极的作用。

2、债券品种将更为丰富，发行机制更加健全。2001年的债券一级市场将可能进一步增加发行短期债券的比重，并为今后短期国债的连续、滚动、定期发行机制的建立作出有益的探索。2000年三大发债主体均按季度公布发债时间表，得到了良好的市场反映，今年可望能进一步完善这一机制。此外，新的发债主体也有可能在全国银行间债券市场中出现。

3、债券净价结算和交易机制可望推出。长期以来，我国债券交易与结算均采用全价，按照有关部门的部署，今年将向净价过渡。采用净价方式后，区分了债券的资本利得和投资收益，便于投资者真正享受国债投资收益的免税优惠，同时也有助于通过债券价格的变动真实反映市场对利率走势的预期。

4、双边报价制度应得到完善。双边报价对于场外市场来说是十分重要的价格发现机制和“润滑剂”。自全国银行间债券市场建立之初，主管部门就在对此积极组织研究和探索，在中介机构和部分市场参与者的参与下，目前已经取得了一定的经验，市场交易量及参与者数量已经初具规模。随着债券结算代理业务的开办，对做市商制度进行规范的迫切性进一步增强，条件与时机也已基本成熟。

5、改善结算制度已进入务实阶段。债券结算长期未能实现“券款对付”，对此，社会各界有识之士历来颇有微词，市场参与者也感到多有不便且存在风险隐患。这种状况可望在不远的将来得到改变，按照主管部门的要求，中央结算公司已经报送了有关需求书，旨在实现中央债券簿记系统与国家支付系统的功能衔接。应该说券款对付（DVP）结算方式的推出已不是遥遥无期了。

6、需要加快信息系统的建设步伐。与市场发展速度相比，信息建设的进度相对滞后，对此应给予高度重视。建议主管部门采取一切必要措施加强这方面的工作，否则既会制约市场的效率也会加大市场的风险。应充分利用现有的两个信息网，加强网际之间的合作与竞争，可以考虑进一步放手引进国外的成熟技术和经验，加快信息系统的建设，并开始着手制定必要的管理规定。

7、需要在业务层面研究更深层次的问题。市场规模的扩大和市场建设诸多措施的出台，使适时引进适当的衍生工具品种已逐步成为全国银行间债券市场建设中必须考虑的问题。诸如货币市场基金、开放式回购、远期、掉期以及期权等。2001年应开始着手就引入衍生工具的时机、品种、管理及操作方式等作深入的研究探讨。市场参与者内部对于参与债券市场人员的授权、分工及组织形式等管理方式也是主管部门应予以必要关注的问题，适当时候应颁布相应的指导意见。

8、应进一步加强市场软环境的建设力度。人才的培养是市场发展的关键，债券市场政策和理论的研究是市场发展的基础，必要的宣传是促进市场发展的重要手段之一。在建立分层次的市场体系过程中，需要重视不同层次人员和不同内容的培训。政策和理论的研究只靠市场本身的力量是不够的，应动员社会上的有关专家、学者共同关心和研究债券市场的发展规律，提供政策依据.应在2000年加大宣传力度的基础上进一步扩大和深化宣传的内容与范围，使更多的潜在投资者了解和认识这一市场。

新世纪为全国银行间债券市场带来了新的发展空间和机遇，我们有勇气和能力来迎接新的挑战。