金融统计读书笔记（版）_金融的读书笔记

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有价证券的价值分析

首先，第一节是影响股票价格的因素分析，本节从影响股票价格的基本因素分析，影响

股票价格的主观因素分析，影响股票价格的客观因素分析，人为投机行为因素四个方面。1，股票价格就是股票在市场上买卖的价格，又称股票市价或股票行市。股票价格由股票投资价值决定，它直接与预期股息和银行利率有关。用公式表示为：

股票价格(P)预期股息(D)银行利息率(I)

2，主观因素是指同上市公司本身有关的因素，具体表现在：

（一）上市公司的声誉及其经营盈利状况发行股票的上市公司的声誉及其盈利状况是同股票的价格成正比关系的。企业的声誉较高，社会的知名度较大，企业的经营状况好，企业兴旺发达，利润多，在人们心目中的安全系数就大，股票就比较热销，股票价格就提高；反之就下跌。

(二)上市公司的预期发展前景有的上市公司虽然目前红利比较丰厚，但人们预料该

公司以后的发展前途不大，股票就难以畅销，其价格必然会受影响。上市公司的社会信誉和经营状况，不是一时现象，它在股息分配之前就能表现出来，而且投资者购买股票一般都是着眼于未来，一些有经验或熟悉情况的投资者，当了解某公司的经营和发展前景看好时，就会争购该公司的股票，从而影响和带动其他投资者。毫无疑问，该上市公司的股票价格当然会上涨。

3，客观因素是指同上市公司无直接关系的外界因素。归纳起来,可以分为四类：

1)经济性因素，经济性因素主要有以下4点：

国内生产总值：股票价格的波动与国内生产总值的变化呈正比例的关系

银行利率：影响股票价格诸因素中最敏感的因素

通货膨胀：在通货膨胀的条件下，股票价格会出于物价猛涨而引起剧烈的变动

金融政策的制定颁布和变化

2)政治性因素，政治因素的影响体现在国际形势，战争，政府易人、政权转移、重大政治事件这三个方面上。

3)心理因素：心理因素是指投资者心理状况对股票价格的影响。引起投资者心理

变化的因素是多种多样的，有时甚至传闻和谣言也会造成投资者抢购或抛售某

种股票，以致引起这种股票价格的猛涨或暴跌。因此，在股票市场上，心理因

素起着十分重要的作用。比如说盲目跟风，有些投资者容易受市场股票买卖风

潮的影响，特别是受到大户投资者行为的影响，看到别人纷纷买进或卖出股票

时，唯恐落后而无利可图，便一哄而上，盲目跟风。一旦有大宗股票抛售，股

价有所下跌时，他们就会产生恐慌心理，急于抛出股票，以尽量减少损失。跟

风越盛，股票价格下跌就越严重。有时，谣言和传闻也会影响股票价格的变动。

4)人为投机行为因素：人为的投机行为对股票价格的变动也会产生很大的影响。

例如，极少数人利用内幕消息等人为的影响进行炒股，大进大出，短期买卖，以牟取巨利。有些投机者将股票价格“炒”高或“炒”低，低价收进，高价抛

出，并诱发民众投机心理，促使一般小股投资者盲目跟风炒股，人为地影响股

票的价格。为了保证股票市场的正常交易，各国都制定了许许多多的有关法律，以便最大限度地控制这种人为投机因素对股票价格的影响。

然后是第二节，第二节讲的是股票价格的计量模型，我们都知道股票有两种，优先股和

普通股。优先股是一种有固定收入的证券，因而其价格的确定方法比较简单。普通股的收益

主要来源于企业的盈利和股息，它具有不确定性，并且有时变动的幅度也比较大，因而其价格的确定也较复杂，有许多不同的计量模型或计算方法。通过对本节的学习我了解到了四种计算股票价值的方法，即基本公式法，现值法，指数法和经验公式法。

首先是测算股票价格的基本公式，1)货币时间价值的计算公式为：FP(1i)n

式中：F 为n 年后的货币价值，即时间价值；P 为货币的现值；i 为利率；n 为年限。

2)股票投资的收回的公式为：

D1D2DnFP11212n12n(1i)(1i)(1i)(1i)(1i)(1i)(1i)(1i)(1i)

式中：P为每股股票现在的市场价格；D为股息；F为售出时每股股票的市场价格；i为利息率或投资报酬率；n为股票持有期的年限。

然后是测算股票价格的现值法，股票现值是指开始投资时的股票价值，以一年为限的计算公式为：

PD

(1i)F

(1i)

式中：P为股票现值；D为股息；F为一年后的股票售价；i为投资报酬率，它等于股息报酬率(D／P)和资金增值率[(F—P)／P]之和。

再然后是测算股票价格的指数法，指数法的步骤是：第一，分析者逐年估计每股的盈利，把当前市场股票的价格分成几个部分，找出各种盈利的因素；第二，计算出价格盈利指数；第三，利用价格盈利指数进一步计算股票的价格。根据价格盈利指数计算的股票价格的计算公式如下：

价格盈利指数(P/E)当前的市场价格 每股盈利的估计

当前的市场价格=每股盈利估计×价格盈利指数（P/E）

最后是测算股票价格的经验公式，由美国金融学家格拉汉·道特和柯特联合提倡使用，其计算公式为：

V=M（D+E/3）

式中：M为放大系数；D为每股股息；E为每股盈利。放大系数(M)在数值上应等于常量C加上该股票的每股盈利的增长率(G)的2倍：

M＝C+2G

值得注意的是，盈利率虽是一个百分数，如8％，但在公式中的取值必须是8，而不是0.08。

本章在讲过股票价格的计量模型之后又在第三节分析了另一种有价证券，即债券。具体分析了债券的投资价值和债券收益率。

首先是债券的定价模型，债券价格的确定，取决于债券的期值(即本金加利息)、债券的还本期限和市场利率水平。债券的期值是根据债券的面值、票面利率和还本期限计算而得的。债券的期限具有两层含义：有效期限和待偿还期限或剩余期限。市场利率水平是指证券市场上大多数投资者要求某种债券所能提供的最低利率水平。

然后是债券定价的各种模型，分别是（1）付息发行和期满一年还本付息的债券定价模型：

VM(1n)1r

式中：V为债券的价格；M为债券的期值或面值；r为市场利率；n为债券的期限(年限)。

（2）贴现付息发行和到期偿还票面金额的债券定价模型：

V＝M—M×r×n

（3）有效期限内分次付息的债券定价模型：

V

t1I(n1t1n)M()1r1r

I代表每年支付的利息金额，即I=票面利率×面值

比如说，某种债券期限为10年，年利率为8％，面额为100元，则该债券的期值为180元。持有人在持有6年时出售，那么按照定价模型

VM(1n1)180()4132.2元 1r18%

可以计算出债券现在的价值。

债券的收益率是指债券投资者在债券上的收益与其投入的本金之比。影响债券收益率的主要因素有：债券的利率(债券的利率和债券的收益率是呈正方向关系变化的)，债券的价格与其面值的差额(当债券的价格大于债券的面值时，收益率就低于利率；反之，当债券的价格小于债券的面值时，收益率就高于利率)，债券的还本期限：当债券的价格与其面值不等时，还本期限越长，债券的价格与其面值的差额对收益率的影响越大。

二.影响债券收益率的主要因素分析

债券的收益率是指债券投资者在债券上的收益与其投入的本金之比。

影响债券收益率的主要因素有：

•债券的利率：债券的利率和债券的收益率是呈正方向关系变

化的•债券的价格与其面值的差额：当债券的价格大于债券的面值

时，收益率就低于利率；反之，当债券的价格小于债券的面

值时，收益率就高于利率

•债券的还本期限：当债券的价格与其面值不等时，还本期限

越长，债券的价格与其面值的差额对收益率的影响越大。

各类债券收益率分析及其计算方法，定息债券收益率分析及其计算方法

计算公式为：债券收益率年利息100%认购价格

上述是计算定息债券收益率的基本公式。但由于具体情况不同，产生了各种定息债券收益率的计算方法，其中常用的有：

直接收益率、最终收益率、持有期收益率和认购者收益率。

直接收益率又称当期收益率，是指投资者当时投资所获得的收益(年利息)与其投资支出(市场价格)的比率。

其特点是只考虑债券利息收入的一种收益率。它只是用于附息债券的收益率计算的方法。其计算公式为：

直接收益率年利息100% 市场价格

最终收益率又称到期收益率，是指投资者在二级市场上买入已发行的债券起到最终偿还日止的全部持有期间所得的利息，与偿还盈亏的合计金额折算成相对于投资本金每年能有多少收益的百分比。

一般采用单利计算。其计算公式为：

年利息

最终收益率债券面值-认购价格剩余年数100% 认购价格认购价格面值年利息剩余年数 1最终收益率剩余年数

持有期收益率是测算投资者在发行日与到期日之间买进卖出一笔债券所得的收益率。

其收益率由息票收入和买卖利益的合计金额相对于投资本金的年率百分比来表示。其计算公式为：

年利息

持有期收益率卖出价格-买入价格持有期年数100% 买入价格

一般认为它是测算债券收益率的一种较为准确的方法，是投资者投资债券的一项重要参考指标。例如一笔年利率为8％、面值为1000元、期限为5年的债券，某投资者以900元价格买入，并预计2年以后价格将上涨到980元准备到时抛出，根据公式可以计算出该投资者持有期的收益率为：

10008%

持有期收益率980-900100%13.33% 900

认购者收益率是指在新债券发行时，投资者认购债券到债券持有期满为止的收益率。其计算公式为：

年利息

认购者收益率债券面值-发行价格偿还年期100% 发行价格

认购者收益率取决于年利率、偿还年限和发行价格三个因素。

投资基金的价值分析开放式基金的价值分析

开放式基金是指基金设立后，基金规模不固定，投资者可以随时申购或赎回基金单位的投资基金。

开放式基金的价格分为两种，即申购价格和赎回价格。

决定开放式基金投资价值的主要因素是基金的单位资产净值。

基金的单位资产净值

单位资产净值=（基金资产总值—各种费用）/ 基金单位数量

（二）申购价格和赎回价格

1.申购价格

开放式基金单位的申购价格包括资产净值和一定的销售附加费。

申购价格=单位资产净值（1+申购费率）

申购费率为申购费占单位资产净值的比率。

2.赎回价格

对于赎回时不收取任何费用的开放式基金来说 ：

赎回价格=资产净值

对于赎回时收取赎回费用的开放式基金来说：

购回价值=单位资产净值（1-赎回费率）

封闭式基金的价值分析

封闭式基金是指基金规模在发行前已经确定，在发行完毕后的规定期限内，基金规模固定不变的投资基金。

封闭式基金的价格和股票价格一样，可以分为发行价格和交易价格。封闭式基金发行期满后一般都申请上市交易。

影响封闭式基金交易价格的因素主要有以下六个方面：基金资产净值、市场供求关系、宏观经济状况、证券市场状况、基金管理者的管理水平和政府有关基金的政策。其中，每基金单位资产净值是确定基金价格最根本的依据。

• 其他投资基金的价值分析可转换证券是指可以在一定时期内按一定比例或价格转

换成一定数量的另一种证券（简称标的证券）的特殊公司证券。转换证券的理论价值 ：可转换证券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折算的现值。

•可转换证券的转换价值 ：实施转换时得到的标的股票的市场价值

转换价值=普通股票市场价格×转换比率

•转换证券的投资价值：计算方法与普通证券价值计算方法相同。

可转换证券的市场价格转换平价是可转换证券持有人在转换期限内可以依据把债券转换成公司普通股票的每股股票价格。

2.转换升水

每股的转换升水等于转换平价与普通股票当期市场价格（或称为基准股价）的差额，公式表示如下：

转换升水=转换平价－基准股价

转换升水比率=转换升水/基准股价×100%

3.转换贴水

转换贴水是指可转换证券的市场价值低于其转换价值的部分，即基准股价与转换平价的差额。

优先认股权通常在某一股权登记日颁发。在此之前购买的股东享有优先认股权，因此称为“附权优先认股权”。其价值表示如下：

R=M-(R×N+S)R=(M-S)/(N+1)

其中：M为附权股票的市价；R为附权优先认购权的价值；N为购买1股股票所需的股权数；S为新股票的认购价。

在股权登记日以后，股票的市场价格中将不再含有新发行股票的认购权，其优先认股权的价值也按比例下降，此时就被称为“除权优先认股权”。其价值表示如下：

M-R*N+S=0R=(M-S)/N

（三）优先认股权的杠杆作用

优先认股权能提供较大程度的杠杆作用，即优先认股权的价格要比其可购买的股票的价格的增长或减小的速度快得多。

认股权证的理论价值

股票的市场价格与认股权证的预购股票价格之间的差额就是认股权证的理论价值，公式表示如下：

认股权证的理论价值=股票市场价格－预购股票价格

认股权证的市场价格超过其理论价值的部分被称之为认股权证的溢价，公式表示如下：溢价=认股权证的市场价格－理论价值

=认股权证的市场价格－普通股市场价格

+预购股票价格

认股权证的杠杆作用

认股权证的价格杠杆作用，就是说认股权证价格要比其可选购的股票价格的上涨或下跌的速度快得多。

杠杆作用在这里可用普通股的市场价格与认股权证的市场价格的比率表示。对于某一认股权证来说，其溢价越高，杠杆因素就越低；反之，如果认股权证的市场价格相对于普通股的市场价格降低时，其溢价就会降低，杠杆因素就会升高。

股票市盈率，也称本益比，是指一家股份公司的股票市价与过去一年中每股盈利的比率。其计算方法为：

市盈率＝每股市价／每股盈利

其中，每股盈利是年终税后利润除以已发行的股票。

例如，某种股票的市价为200元，它过去一年的每股盈利为40元，那么它的市盈率则为5倍。

股票市盈率可作为投资者分析股票质量时的参考数据之一。但是，如果不考虑总的投资环境和一种股票的各个方面的情况，而仅仅用市盈率这个指标的高低来作为买卖股票的依据。可能会达不到预期的效果。

股票市盈率的高低受许多因素的影响，如：支付比率、市价、经济周期、利率、地区等。因此，对市盈率指标的高低应作具体的分析。

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