我国货币政策有效性的分析_货币政策的有效性分析

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关于我国货币政策有效性的分析

金融数学10本黄小听17

摘要：货币在现代经济发展中起着至关重要的作用，且货币政策已成为调控宏观经济的主要政策。在对“中国货币政策有效性”的分析中，我们可以发现中国货币政策的优缺点，从而给出提高货币政策有效性的意见与建议。

关键词：我国；货币政策；有效性；金融；建议

一 有关概念的界定

货币政策有效性是指货币政策能否有效影响产出等真实经济变量。货币政策是指政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施，尤指控制货币供给以及调控利率的各项措施。主要包括信贷政策、利率政策和外汇政策。货币供给的内生性是指货币供给作为非独立的内生变量，被动受制于客观经济过程，而货币当局并不能有效地控制其变动。货币替代是指国内居民为了回避风险或追逐高利，会将本币换为外币或将外币替换为本币。外币本币化是指在宏观紧缩条件下，不能从国内获取足够人民币资金的企业通过资本流入在国内结汇换取人民币。

二 关于我国货币政策的有效性

货币在现代经济发展中起着至关重要的作用，且货币政策已成为调控宏观经济的主要政策。关于货币政策有效性问题的论述，西方经济学家主要集中在货币的“中性”与“非中性”上。其中比较具有代表性的有凯恩斯主义理论、货币主义理论和理性预期学派理论。现在主要谈论我国货币政策的有效性：

（1）传统凯恩斯主义理论认为，货币在短期和长期都是非中性的。实证研究表明，中央银行运用利率、存款准备金率和中央银行贷款等货币政策工具可调节货币供给量，并通过货币供给量的改变来调节国内生产总值和物价的变化，以实现货币政策的目标。由于经济运行特征和货币政策调控机制发生较大变化，因此，将时间序列数据以1997年为界分为前期和后期。通过比较发现，在后期，货币政策工具对货币供给量作用的时滞缩短，且利率工具对各层次货币供给量的调节作用明显增强。这说明，近年来我国利率政策是有效的。同时，实证研究还揭示，货币供给量对国内生产总值和物价的影响是显著的。因此，货币政策在我国具有非中性。

（2）亚洲金融危机爆发以来，我国经济并没有陷入流动性陷阱，说明了我国货币政策具有有效性。实证研究表明，我国目前的利率水平并没有低到不能再低的程度。并且，从我国的通货比率和货币的流动性指标来看，这两个指标并没有显著上升，而是稳中有降，即人们的流动性需求并没有达到完全弹性，特别是我国的实际利率对投资和储蓄仍有相当大的影响，说明投资的利率弹性并不等于零。因此，从

利率水平、货币的需求弹性和投资的利率弹性等方面来判断，我国的货币政策是有效的。

（3）我国经济中货币供给量具有内生性质，中央银行除了能够在较大程度上控制再贷款、政策性贷款外，与对外经济活动相关的货币供应及其变动已经不能为中央银行所控制，而是取决于经济增长状况、进出口状况、资本流动状况和国际市场波动。货币供应越来越内生于国民经济运行。例如，资本项目由于其趋利性和投机性较强，对国内外金融市场上各经济变量变化的反应灵敏，易造成短期内大规模资本的流进流出，导致汇率较大幅度的波动。国家为了维持汇率的稳定或者国内货币供求的平衡，必然会被动地在外汇市场上买入或卖出外汇,从而引起外汇储备的变动，进而影响国内货币供给。“货币替代”和“外币本币化”现象也是央行无法控制和预测的。经济发展和经济对外开放程度的提高，不仅从货币投放的渠道影响货币供应，而且通过外资的配套资金等渠道影响国内资金供求。这些配套资金是保持我国外债使用率的前提下，在某种程度上也成为中央银行货币供给不能减少的一部分，这又进一步削弱了中央银行控制货币供给量的主动性。总的来看，一国与对外经济活动相关的货币供应所占的比重越大，货币供应的内生性越强，于是中央银行控制货币供应量的主动性就越低，现行货币供应量指标的稳定性和可控性将越来越低，货币政策在控制货币供应方面的有效性也就越低。从最近的新闻可看到，自16日起，人民币兑美元汇率波动区间由之前的千分之五增加到百分之一。这一重大政策的出台，标志着人民币汇率弹性进一步增强，对我国进一步完善人民币汇率形成机制改革、实现经济平稳健康发展都具有重要意义。

（4）货币政策在资源配置缺乏效率下的无效性。由于受计划经济体制的长期影响，我国地方政府还未完全认识到自己在市场经济体制下的经济职能，仍然较普遍地存在着直接插手企业投资决策，急于表现其政绩的现象。政府又将银行视为其下属机构，政府从而主导着投资的规模和方向，形成了政府与银行相结合的“银政关系”下的金融资源混合配置机制。这种有浓重的功利主义色彩的混合配置机制，既缺乏对政府行政权力的有效约束，又缺乏对企业贷款使用情况的有效监管。当银行按政府意志将“意志贷款”贷出之后，特别是发放那些缺乏科学论证的项目和领域的贷款，致使银行一方面是投资的高失误率。据银监会公布的数据，截止2005 年第二季度，商业银行不良贷款余额为12 759.4 亿元。银行不良贷款的形成，与政府迫使银行更多的顺从其行政指令意向发放贷款有关，而货币政策对此往往表现出无效性。

三 提高货币政策有效性的建议

（1）从上述分析可知，我国制约货币政策有效性的一个主要因素就是缺乏弹性的汇率制度。因此，要提高货币政策有效性，一个首要的任务就是要加快汇率制度改革，改变汇率过于固定的现状，扩大人民币汇率的浮动区间，实行更加积极和

更有应变能力的汇率政策。但由于我国市场体系仍不完善，完全市场化的自由浮动汇率容易受短期的市场预期影响，形成过度的汇率波动，从而对我国贸易和实体经济造成巨大冲击。因此我国汇率制度改革要循序渐进，近期仍应该采取有管理的浮动汇率制度,逐步扩大汇率浮动的范围，加大汇率波动的弹性。远期来看,在我国金融市场机制完全成熟之后，则可以逐步确立完全自由的浮动汇率制度。

（2）虽然我国利率市场化在稳步推进，取得了一定的成效，但总体来说进展缓慢，利率水平仍然受到政府较大的管制，利率对经济行为的调节效应微弱。因此，应加快利率市场化的进程,使利率真正由市场决定，切实反映产品市场和资金市场的均衡，只有这样才能发挥利率的市场导向功能。从我国实际情况和国际经验来看，我国利率市场化总体改革思路是：“先债券市场，后信贷市场；先外币、后本币；先贷款，后存款；先农村，后城市，最终建立由市场供求关系决定金融机构存、贷款利率水平的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具调控和引导市场利率，使市场机制在金融资源配置中发挥主导作用。”在推行利率市场化的进程中，最重要的是从微观主体和宏观环境诸多方面入手，创造利率市场化的条件，防范利率市场化后可能出现的风险。

（3）在资本完全流动和利率、汇率水平由市场决定的条件下，利率与汇率的联系十分密切，不适当的利率政策有可能会对汇率稳定产生不良影响，汇率政策目标和利率政策目标有时会产生冲突,这些都有可能会成为引发危机的因素。因此，我国货币政策调控当局必须高度重视利率政策和汇率政策的协调，在汇率政策和利率政策配合中建立起灵活的反应机制。在制定利率政策时，要充分考虑国际经济因素对本国调控的制约和本国措施对其他国家的影响,充分关注汇率、外债、外汇储备等外向性经济变量，注重国家货币协调，注重不同国家货币政策的差异及其可能产生的溢出效应。与此同时，在制定汇率政策时也要充分考虑汇率波动对国内经济的冲击。

参考文献

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[3] 李春琦著．中国货币政策有效性分析[ M ]．上海财经大学出版社．2003．

[4] 托马斯．梅耶等著．货币、银行与经济（第六版）．

[5] 曹龙骐著．金融学（第三版）．