金融讲座提纲_金融专题讲座教学大纲

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提纲：

利用资本市场助力脱贫攻坚

主讲人：梁彩红

2018年6月7日

序言

直接融资与间接融资

1.直接融资和间接融资的定义。2.直接融资和间接融资的区别。

3.资本市场的原理。

政府资本市场卖方资金需求者商业银行间接融资资本市场中间人间接融资资本市场买方资金供给者企业直接融资政府服务关系投资银行（证券公司）机构个人资本市场原理图

正文

一、资本市场概述

（一）市场在资源配置中的作用。

（二）资本市场的含义

1.资本市场是指以期限在1年以上的金融工具为媒介进行长期性资金融通交易活动的场所，又称长期资金市场。

2.广义的资本市场包括银行中长期信贷市场和有价证券市场。3.狭义的资本市场专指发行和流通股票、债券和基金等有价证券的市场，也称证券市场。

（三）多层次资本市场

1.主板:主板是传统意义上的证券市场，是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。在我国主板是指沪深两大市场上的核心上市公司，对上市公司的要求比较严格，如总资产、净资产、连续3年盈利等指标。主要为大型蓝筹提供融资服务,上市的企业多为市场占有率高、规模较大、基础较好、高收益、低风险的大型优秀企业。（上海、深圳证券交易所）

2.中小板:中小板即中小企业板，相对于主板市场而言，有些企业的条件达不到主板市场的要求，所以只能在中小板市场上市。2004年5月，经国务院批准，中国证监会批复同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块。中小板市场服务的是发展成熟的中小企业，相比较而言，主板市场服务的是比较成熟、在国民经济中有一定主导地位的企业，创业板主要服务于成长型、处于创业阶段的企业，条件比中小板的条件宽松。

3.创业板:专为暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技企业等需要进行融资和发展的企业提供融资途径和成长空间的证券交易场所。上主板不够资格，但通过上市融资后能提升企业经营业绩，那些指标比主板低很多，比如说总资产不用那么高，不要求三年连续盈利。主要为“二高六新”类型企业提供股权融资和转让服务,即高科技、高成长性、新经济、新服务、新农业、新能源、新材料、新商业模式企业。（深圳证券交易所）

4.新三板: 新三板的行业名称叫做“全国中小企业股份转让系统”，是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，全国中小企业股份转让系统有限责任公司为其运营管理机构。“新三板”主要为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务,解决高成长中小企业股份转让及融资问。截止到2018年4月30日，新三板共有11382家挂牌企业。陕西有160家，占比1.4%。其中100家企业有市值，占比62.5%。其中，创新层有17家，基础层有83家；竞价转让84家，做市转让16家。

5.区域性股权交易中心:2013年发布的《关于金融支持小微企业发展的实施意见》，明确提出“将区域性股权交易市场纳入多层次资本市场体系，促进小微企业改制、挂牌、定向转让股份和融资”。与主板市场和“新三板”市场不同，区域股权市场大多由地方政府设立，归地方政府监管，一般是遵循“一省一市场”格局，俗称“四板市场”，主要解决地方小微企业融资问题。

（1）区域股权市场的定位  对微小企业的培育和规范  成为微小企业的融资中心

 成为扶持微小企业发展优惠政策综合运用的平台  成为资本市场中介服务延伸

（2）区域股权市场的业务边界和发展方向

2017年7月颁布实施的《区域性股权市场监督管理试行办法》明确了区域股权市场的业务边界和发展方向，重点内容包括：

 “四板市场”应坚持私募性质，不得变相公开发行产品；  不得跨区域经营；

 交易同一证券的间隔不得少于5个交易日；

 建立合格投资者标准和穿透核查制度，并对信息披露提出要求。

（3）“四板市场”投资者的界定

根据《区域性股权市场监督管理试行办法》，在区域性股权市场发行证券，应当向合格投资者发行。单只证券持有人数量累计不得超过200人。合格投资者包括各类金融机构以及社保基金、企业年金和法人组织。个人投资者若想参与“四板市场”，需要在一定时期内拥有符合中国证监会规定的金融资产价值不低于人民币50万元，且具有2年以上金融产品投资经历或者2年以上金融行业及相关工作经历的准入门槛。

（四）债券

1.债券的定义和种类

债券是债务人向债权人出具的、在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。债券的种类很多：

（1）政府债券、金融债券和企业（公司）债券（2）国内债券和国际债券（3）附息债券和贴现债券（4）公募债券与私募债券 2.政府债券

政府债券是政府为筹集资金而向出资者出具并承诺在一定时期支付利息和偿还本金的债务凭证,具体包括国家债券即中央政府债券、地方政府债券。

特征：安全性高、流通性强、收益稳定、免税待遇

3.金融债券

金融债券是由银行和非银行金融机构发行的债券。金融债券能够较有效地解决银行等金融机构的资金来源不足和期限不匹配的矛盾。一般来说，银行等金融机构的资金有三个来源，即吸收存款、向其他机构借款和发行债券。发行金融债券可以使金融机构筹措到稳定且期限灵活的资金，从而有利于优化资产结构，扩大长期投资业务。

4.企业（公司）债券

企业（公司）债券是企业（股份公司）依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。

公司债一般指上市公司发行的债券，企业债是非上市公司发行的债券。公司债的审批机关为证监会，企业债则是发改委。

（1）公司债券（证监会）

（2）企业债券（国家发改委）

（3）非金融企业直接债务融资工具（交易商协会）

①短期融资券（CP）与中期票据（MTN）

 短期融资券CP（Commercial Paper）是企业发行的无担保短期本票。在我国，短期融资券是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行和交易的，并约定在1年期限内还本付息的债务融资工具，是企业筹措短期（1年以内）资金的直接融资方式。

 中期票据MTN(Medium Term Notes)是企业发行的中期直接债务融资工具，是企业在银行间债券市场发行的一般性债务，无需担保、资产支持或其他复杂交易结构。企业在主管机构注册一定发行额度后，可按需分期发行。中国人民银行与中国银行间市场交易商协会已在2008年4月15日正式推出此业务。

 短期融资券和中期票据的特点

 重点主流产品，按一次注册、两年有效、分期发行、余额管理的方式监管。与同期贷款相比，平均融资成本均具有一定的优势。

 短期融资券——成本优势更为明显，设计得当可在两年的额度有效期内多次发行，甚至可以构造接近3年期的融资产品。

 中期票据——期限较长，而且监管部门还推出了投向用于并购、或归还并购贷款的中期票据即并购中票，募集资金用于产业链上下游中小企业的产业链融资中票以及长期限含权中票，只要条款涉及合理可以计入权益的中期票据及永续债，而且永续债可单独享有净资产40%的注册额度。例：

发行人：云南水务投资股份有限公司发行方式：短期融资券（CP）发行规模：人民币20亿元发行期限：365天担保情况：无担保发行主体评级：AA+

募集资金用途：偿还发行人本部及子公司银行债务还款来源：发行人主营业务收入例：

发行人：云南水务投资股份有限公司发行方式：中期票据（MTN）发行规模：人民币10亿元发行期限：5年担保情况：无担保发行主体评级：AA+ 募集资金用途：偿还发行人及其子公司银行债务及补充发行人流动资金

还款来源：发行人主营业务收入

②永续票据

定义：永续票据指不规定到期期限，债权人不能要求清偿，但可按期取得利息的一种有价证券。作为对投资人不能收回本金的补偿，永续票据一般会支付高于普通债券的利息，并且永续票据发行人一般会在债券发行一段时间后拥有赎回权。

特征：

■ 无固定到期日及付息日，发行人可提前赎回，投资人收益具有不确定性；

■ 息票递升，利息递延；

■满足一定条件可纳入权益资产； ■发行人有赎回选择权。

例：

发行人：河北旅游投资集团股份有限公司发行方式：永续中票

发行规模：注册人民币20亿元，首发2亿元

发行期限：于发行人依照发行条款的约定赎回之前长期存续，并在发行人依据发行条款的约定赎回时到期发行主体评级：AA 票面利率：固定利率，单利按年计息，前3个计息年度内不变，若发行人不赎回，从第4个计息年度起，票面利率每3年重置一次，重置利率在前一年票面利率的基础上上调300BP 募集资金用途：用于崇礼翠云山国际旅游度假区项目建设还款来源：各板块经营收益及其他融资

③超短期融资券（SCP）定义：

超短期融资券SCP（Super &Short-term Commercial Paper）指期限不超过270天的债券，其特点是不受净资产40%的限制，在注册额度内，企业可实现滚动发行，各期超短券发行前无需再向交易商协会预先备案。特点：

期限不超过270天，注册额度不受净资产规模40%的限制，在注册额度内，可分期发行，额度内各期发行前无需向交易商协会预先备案。

SCP主体扩容标准（2015年11月13日起实施）：

发行人主体资格扩大至全体非金融企业；按照实需原则匡算SCP注册规模，金额需与短期资金缺口及用途相匹配，披露使用主体、金额和匡算依据，承诺募集资金不得用于长期投资；

主承销商需具良好流动性管理和及时跟踪监控企业经营管理和财务状况的能力；

例：

发行人：国电江苏电力有限公司发行方式：超短期融资券（SCP）发行规模：人民币30亿元，首发2亿元发行期限：不超过270天担保情况：无担保发行主体评级：AAA 募集资金用途：归还母公司及控股子公司到期银行债务还款来源：稳定的经营收入及良好的银企合作关系

④定向工具（PPN）

定义：定向工具PPN（Private Placement Note）指向银行间市场特定数量的机构投资人发行的债务融资工具，其特点是不受净资产40%的限制，信息披露要求有所降低，但由于流动性限制的影响会使融资成本有所提高。

特点：定向工具——不受净资产规模的限制，信息披露要求有所降低，但由于流动性限制的影响会使融资成本有所提高、销售难度增大。相对而言该产品适用于较高端客户，同时期限不宜过长，以三年以内为佳。例：

发行人：西安市城市基础设施建设投资集团发行方式：非公开定向发行（PPN）发行规模：5亿元发行期限：3年发行主体评级：AAA 担保情况：无担保

募集资金用途：归还银行借款&补充营运资金还款来源：营业收入

⑤资产支持票据

资产支持票据（ABN）指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的，由特定资产所产生的可预测现金流作为还款支持，约定在一定期限内还本付息的债务融资工具。

主要营销企业典型及基础资产选择见下表：

例：

发行人：南京市公用控股（集团）有限公司发行方式：非公开定向发行发行规模：10亿元

基础资产：未来5年内南京市自来水销售收入发行主体评级：AA+ 投资人保护机制：设立资金归集专户，定期将基础资产产生的收益归集到资金归集专户，发行人同意并承诺将资金归集专户项下的资金转为定期存款，将定期存单质押于全体定向投资人；若基础资产收益不足以支付本息，差额部分由发行人予以弥补。

⑥项目收益票据

项目收益票据：指以经营性项目产生的现金流为主要偿债来源、地方政府责任清晰、期限涵盖项目完整生命周期的债务融资工具。采用非公开发行方式，参照定向工具的注册发行流程；可先选取规模较大、收益比较稳定、长期合同关系比较清楚的项目，如棚户区改造、交通、供水、燃气等项目试点。注册金额不受净资产40%的比例限制。协会将结合试点方案，逐步完善项目收益票据注册机制，并推动逐步实现公开发行。

例1：

例2：发行人：郑州交投地坤实业（项目公司）募投项目：郑州火车站东广场综合交通枢纽工程

注册金额：10+2亿元（10亿元为项目配套资金，2亿元为铺底流动资金）

偿债来源：商业开发租金收入、车位租金；政府项目建设贴息支持；偿债基金专户、流动性支持等

二、资本市场与实体经济

（一）实体经济

实体经济是指物质的、精神的产品和服务的生产、流通等经济活动。包括农业、工业、交通通信业、商业服务业、建筑业等物质生产和服务部门，也包括教育、文化、知识、信息、艺术、体育等精神产品的生产和服务部门。

（二）多层次资本市场对实体经济的助推

目前，我国多层次资本市场体系已构建起包括主板、中小板、创业板在内的场内市场以及包括全国股转系统和地方区域性市场在内的场外市场，在支持实体经济发展方面，发挥了巨大的作用。

统计数据显示，截止2018年3月末，沪深两市上市公司数量已经达到了3512家，其中，上交所1410家，深交所2102家。另外，新三板挂牌企业数量达到了11630家。上市公司结构持续优化，2017年沪市新上市公司中，战略性新兴产业、高新技术企业分别为112家、182家，占全年IPO总家数的52.3%和85.0%。

今年以来，证监会已经核发了18家企业的IPO批文，筹资总额为251亿元。同时，截至2月23日，今年已有沪深两市共有25家IPO公司完成上市，募资262.58亿元，其中，上交所主板12家IPO公司完成上市，募资133.74亿元，深交所中小板4家IPO公司完成上市，募资74.26亿元，深交所创业板9家IPO公司完成上市，募资54.58亿元。

截至2018年一季度，已有12家贫困县企业通过“绿色通道”发行上市，募集资金共计69亿元。

三、资本市场助力脱贫攻坚的探索

2016年9月，为解决贫困地区普遍存在的“资本下不来、留不住、不活跃”等问题，引导富裕地区的资金、人才、技术流向贫困地区，提升贫困地区“造血”能力，证监会出台了《关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》，对贫困地区企业在首次公开发行、新三板挂牌、发行公司债券、并购重组时，提出了加快审核，“即报即审、审过即发”。2016年度，通过资本市场帮助贫困地区融资金额达828.92亿元。其中，在贫困地区承销保荐IPO项目4个，融资16.45亿元;帮助贫困地区上市公司非公开发行股票融资项目5个，融资37.19亿元;在贫困地区完成并购重组项目6个，融资174.87亿元等。

（一）贫困地区融资形式（1）IPO（2）上市公司非公开发行股票

（3）并购重组

（4）新三板股权融资

（5）发行债券融资

（6）开展私募股权融资

（7）设立产业基金

结合贫困地区不同产业、不同企业的差异化金融需求，创新融资手段，实现贫困地区企业与资本市场的有效对接。

★ 2017.7 中泰证券主承的“贵州省黔南州停车场专项债项目第一期”，募集资金全部用于黔南州城市风景区旅游集散中心停车场及配套设施建设。

★国开证券、华西证券承销的“泸州市易地扶贫搬迁项目收益债”，还款来源的创新，解决了贫困县还款资金不足问题。

★华林证券用资产支持证券盘活贫困地区自然旅游资源，成功发行“云南文产巴拉格宗景区入园凭证资产支持专项计划”，为景区后续改造、建设及维护以比较低的成本融得资金。

（二）特色小镇的几大融资模式（1）PPP融资模式

（2）产业基金模式