神州租车赴美上市相关资料（优秀）_神州租车无信用卡租车
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神州租车：行驶在规模化发展的快车道上
2012年7月9日，神州租车和华平联合宣布，华平将向神州租车进行2亿美元的股权投资。这是神州租车继2010年8月获得联想控股有限公司(以下简称联想控股)战略投资后的又一次大规模融资，也是国内租车业迄今为止最大的单笔股权投资。
戏剧性的是，这家曾入选福布斯中国最具成长潜力榜单的企业，在登陆纳斯达克的前夜紧急暂停了IPO。当时神州租车公开的说法是：“受目前资本市场状况影响，公司价值未能得到合理体现，决定暂停本次IPO发行。”
但仅仅74天后，神州租车就宣布了融资，数额甚至已经超过了他们原定计划上市的募资额，这在中国企业的融资历史中并不多见。随后神州租车又宣布获得中国银行30亿元或等值外币的授信及融资安排。最新的消息是，8月2日，其又获得招商银行的20亿元的授信。
一个商业模式有无生命力，关键看是否给客户带来价值，是否给投资方带来收益。神州租车借鉴发达国家成熟的服务模式，依靠规模化、网络化、规范化向客户提供服务。其总裁陆正耀把公司的服务理念归纳为“多快好省”。
在中止上市计划后的第二天，神州租车就在官网上宣布：新用户“首日0租金”优惠活动延长至6月30日。因市场反馈良好，如今这一优惠又被延长至9月28日。
一个星期后，神州租车又宣布全面取消车辆贬值损失及停收事故类停运损失费。这些举措显然能够打破客户租车消费时的心理障碍，同时也可以让客户在办理手续时速度加快，进一步提升客户的租车体验。
这可以看作神州租车继续进行市场扩张的举措，回顾神州租车的历史，可以看出神州租车始终把扩大市场规模放在第一位，神州租车甚至多次公开宣称，“这几年利润放在第二位”。
事实上，租车行业近年来的增长率超过20%。特别是，这个在国际市场已经相对成熟的行业，在中国还属于朝阳行业。在神州租车的招股说明书中，中国被称为全球增长最快、潜力巨大的租车市场。在一组中国与美国的对比数字中，美国有驾照的人数为2.1亿，汽车数量为2.54亿辆。而在中国，这两个数字分别为1.51亿和6100万辆。那些有驾照而没有购车的人，被神州租车视为自己的潜在客户。
根据神州租车工作人员对本刊记者的描述：“神州租车的门店会根据客户选择的车型，提前一天打好出租车单并准备好验车单，将行驶证、车钥匙、租车单等必备文件提前准备好，并且对车辆进行清理。如果是新客户，在身份验证和详细讲解合同方面可能会用掉一些时间，但对于老客户来说，身份验证等时间基本可以节约掉，时间也会相对缩短，但平均时间也就在7分钟左右。”
这样的方便快捷让神州租车规模进一步扩大，根据神州租车副总裁杨衍颖向记者介绍，到了2012年6月底，神州租车已经在全国66个城市、52个主要机场拥有500多个门店和服务点，车辆规模近32000台。据欧洲最大的战略咨询公司罗兰贝格统计，目前神州租车车辆数量不仅位居业内第一，而且还相当于中国排名前十的汽车租赁公司中2～10名的车辆总和。
如果与国际租车市场比较，神州租车未来的发展空间不可限量。相关数据显示，美国前五大租车公司所占的市场份额超过了95%，而目前中国的前五大租车公司的市场份额目前只有9%。在神州租车看来，这个行业是典型的规模经济行业，未来行业集中度会越来越高。
中资股再遭做空 一成公司H股股价腰斩
记者从美国iposcoop获悉，年初提交IPO申请的神州租车将在4月26日登陆纳斯达克，成为今年以来第二家成功在美国上市的中国企业。不过，市场分析认为，该公司连续三年大幅亏损，上市首日破发或在所难逃。
本报讯（记者张忠安）据美国财经网站iposcoop信息显示，神州租车将于4月26日登陆纳斯达克，发行价区间为10.5美元~12.5美元，预计最高融资1.58亿美元。值得注意的是，该公司在过去三年连续亏损，而且幅度逐步扩大，去年亏损额达到1.51亿元。
分析认为，短期看，神州租车还没有实现盈利的机会，重蹈唯品会覆辙的可能性非常高。
连续三年大幅亏损
根据神州租车最新提交的文件，该公司此次将发行1100万股美国存托股份(ADS)，每个ADS相当于4个普通股，本次IPO预计最高融资1.58亿美元。与2012年1月19日提交IPO申请时预计最高3亿美元的融资额相比，将近缩水一半。
记者在招股书中看到，截至2011年12月31日，神州租车覆盖了国内66个城市，共有超过92万注册会员。据独立咨询公司RolandBerger的数据，以营收计算，神州租车在中国汽车租赁市场的份额排名第一。
但在如此靓丽的数据背后，却是连续三年的大幅亏损。最新的财务数据显示，2009年~2011年，神州租车的净亏损分别为320万元、4330万元以及1.51亿元，亏损增速之快，令人咋舌。面对连年亏损，神州租车在招股说明书中也坦言，公司未来一段时间内都无法实现盈利。
“连续三年亏损，这在A股上市绝对不行，虽然境外可能上市，但投资者并不一定看好，重蹈唯品会覆辙的可能性较大。”一位业内人士昨日告诉记者。
作为自2011年8月份以来第二家在美IPO的中国公司，唯品会今年3月23日在美国成功上市。不过，首日就遭到投资者抛弃，暴跌15.38%。目前最新股价为4.5美元左右，较发行价蒸发了三成多。
分析
浑水公司欲再次做空中资股
2010年，由于遭到境外机构浑水公司连续做空影响，包括在香港上市的中资股节节败退，不少企业因此退市。不过，最新数据显示，浑水公司可能再次做空港交所中资股，部分股票价格已腰斩。
浑水研究公司的创办人卡森•布洛克日前放言称，未来数周内将发布一份港股上市公司“出售评级”报告，有分析认为，浑水对于中资股的狙击已经从过去的攻击单一公司升级至全面出击。
值得注意的是，一大批中资股也频频爆出敏感消息，如推迟业绩披露、更换审计机构等，而且股价也随之暴跌。
3月15日，博士蛙公告称，被其审计机构德勤“炒了鱿鱼”，推迟提交2011年业绩报告；3月22日，大庆乳业同样因审计师辞职而停牌，停牌前的3个交易日该股股价大跌17%。另外，刚刚上市的岁宝百货也宣告因须向审计师“提供部分其他资料”而延迟公布业绩。有统计显示，到目前为止，至少有20家在港上市的中资股推迟业绩发布。
而这些敏感事件导致上市公司股价节节败退。如博士蛙发布公告当天，股价暴跌46%，之后停牌至今。大庆乳业停牌前的3个交易日该股股价大跌17%。
有统计显示，截至4月11日，在港上市的近170家内地公司中，有132家公司股价在40天内出现不同幅度的下降，占比80%。其中有18家公司的股价出现拦腰折半的惨状，占比为10.78%。
虽然在非A股市场上市，业绩不一定都要连续三年盈利，但是如果财务数据不乐观，或者出现财务造假等，投资者也会用脚投票。“国外市场有做空机制，因此，有专门的机构会乐此不疲地寻找问题公司，获取高额回报。因此，面对浑水公司的警示，投资者还是很警惕的。”有长期研究境外市场的券商分析师对记者分析指出。
神州租车负债率力图降至70%
今年1月19日，神州租车提交纳斯达克IPO申请，发行价区间为10.5美元—12.5美元，预计最高融资1.58亿美元。
当神州租车招股说明书首度亮相时，其高达95.4%的资产负债率旋即引发大量质疑，尽管高负债率是整个租车行业的正常现象和普遍“玩法”，但彼时，身处静默期的神州租车却无法解释，为何要把财务杠杆绷得如此之紧？
此类质疑一致伴随着神州租车，直至其在4月25日挂牌前夜突然宣布中止上市。尽管IPO受挫之后，舆论开始逐渐理解国外成熟市场的模式，但这都已是后话。
神州租车招股说明书曾表示，如果上市成功，资产负债率则有望降至78.3%。上述神州租车内部人士透露，“由于此次2亿美元的融资额已经超出了IPO的拟融资额，根据测算，融资成功后神州租车的资产负债率将降至70%以下”。
“此次融资后，神州租车的资金链将会„松快‟不少，尽管神州租车在今年1季度已经实现了正现金流，但是对于扩张而言仍是力有不逮，此次2亿美元在手，其扩张步伐将会更加提速。随着负债率的降低，也将减少神州租车的利息成本”，上述业内人士表示。
陆正耀接受采访时的表态证实了业内的分析：“这次投资之后，我们会继续扩大规模，形成更大的成本优势，从而为客户提供更便宜的租车服务。”据悉，除适当降低负债率之外，这些资金将继续用于采购新车、拓展门店，提升服务等等。
神州租车招股说明书的几大疑问
2012-02-05 13:29:32
上一篇博文写了中国连锁租车行业的情况后，居然得到了不少微博网友的支持，这让我经济适用风投男不仅有点轻飘飘。当时这篇文章中，大部分数据都是各种渠道拼凑成的，即时性和准确性都有一定问题。而春节前神州租车申请IPO，出来了招股说明书，这让很多东西都能有更好的参照。明天就要上班了，今晚乘空对其招股说明书做一些解读，也重新来看一下此次事件对中国租车行业的影响。
神州租车要脱离联想控股，赴美独立上市，我大概是提前一个月作用得知的，但并没有料到居然是立刻就申请。目前的资本市场如此之冷，不是到了极度缺钱的程度，谁也不会冒这么大险。当然，另外一方面是可能联想控股对其运作能力有充分的自信，无视各种困难。废话少说，直接切入重点。
神州租车招股书关于公司财务数据的三大关键疑问：
1.车辆折旧率明显过低。招股书没有给出详细数据，只给出了其使用期限是3年，3年后处置。但是根据招股书给出的车辆价格分布区间，以及各个时间点的车辆数，很容易推算其3年的折旧率在39%-45%左右，也就是年平均折旧率仅仅13%-15%。根据目前国内的实际情况，这个折旧率是不可能做到的，也就是说3年后的残值不可能这么多。而车队的规模、公司的大小是无法对单车残值有什么影响的，影响车辆处置对应的是散户个人，个人是最精明的。事实上，神州的某竞争对手融资时财务用的可是19%的年折旧率。差这几个点的折旧率，对损益表，尤其是毛利率，有着巨大的影响。如果按照正常的折旧率，神州的经营就是很严重的负毛利率。而2011年前9个月净亏损不是1.17个亿，而是接近2亿。招股书上的这个低折旧，就看美国人信不信了。
2.直接经营成本明显过低，管理成本明显过高。招股书上对直接经营成本和管理费用没有给出细分项数据，但是我们仍然可以从其他数据上来推算。比如招股书第111页说明，神州租车目前管理人员509名，市场和销售118名，共627名，而年初的人数更要少（具体无数据）。而按照最多的627人来算，2011前9个月，对应管理费用7789万，每人平均12万，这个数值大大高于同类租车公司的数据，基本可以肯定是不合理的。再和神州自己比，2010年全年的管理成本才1552万，要知道连锁公司的总部人员是不会随着规模等比例增长的，甚至很少增长，那在2011年前9个月怎么可能是7789万呢？不负责任地猜测，只可能是将部分直接经营费用转到了管理费用中。直接经营费用低可以增加毛利率，向投资者表达出业务未来的发展潜力，是非常重要的数据，而管理成本高一些无伤大雅。
3.2009年的财务数据无法让人信服。招股书上的数据，2009年年达收入5400万，年末车辆数692（其中短租532），平均单车租金327元，出租率65%，实际单车日收入213元，净亏损仅仅315万。这样的数据，想必在当时关注过租车行业的朋友都笑了。神州在2008、2009年，基本被某竞争对手打得满地乱爬，毫无还手之力，实在因为没有出路才被联想控股收购。而招股书中这样的数据，居然说单车收入比某竞争对手还要高（要知道神州是没有高收入的代驾业务的），亏损如此之小，完全可以称为当年“经营最好的租车公司”，这个实在有点挑战大众记忆力了。问个简单问题，这么好的数据，怎么2009年连车都没怎么加？这么好的数据，怎么还要在2010年放弃控股权投奔联想控股？这么好的数据，怎么当时就成为投资界的嘲笑对象？再仔细看资产负债表，2009年底居然净资产是-2333万！这个太强了，这么好的经营，居然能做成这样，噢。。那只能说明亏损都亏在2008年这一年了，收入都在2009年这一年了，大家都懂的。
关于招股书中行业描述部分值得商榷的问题（罗兰贝格的工作）：
中国租车市场前几位租车公司（招股书90页）。对于神州的规模，我上一篇文章是低估了，我认为神州的规模在1万多辆，想不到居然这么快到了2万6千辆。但对于其他几家租车公司的车队规模，罗兰贝格的调查显然没有做到位。比如至尊，居然直接写了个短租“2000”，长租为“0”。首先，至尊的车辆数只有1000多，不可能有2000。其次，至尊都做了N年的长租了，居然给人家写个“0”，这是不是有点对不起那些咨询费？另外，赢时通的车辆数明显高估，事实上根本不应该将其纳入这个图中，只要哪怕上一下其网站一次就知道这是怎么一家公司。这咨询工作啊，还是要做细点好啊。
关于联想控股在神州租车中的特殊位置使人困惑：
联想系不但占有神州高达69%的股份，而且神州租车高达25亿人民币的巨额负债中大部分都是联想控股担保下的贷款（一部分是和联想系控股参股的其他金融类公司合作），大股东对神州租车的介入如此之深。在这样的情况下，居然联想控股的核心人物朱立男和刘二海还同时担任神州租车的高管。而回忆联想控股此次运作神州的过程，就是在一年多时间内，投资控股成为大股东，大股东给子公司巨额借债，暴力化扩大规模，价格战压制竞争对手扩大市场份额，然后将这架亏损机器弄到美国IPO，融来钱还大股东钱，大股东逐渐拿钱退出。这种玩法，似曾相识。A股市场有，香港市场更普遍，但好像不大适合去美国玩。如果这次这样的玩法能玩成功，还真是把中华特色的暴力运作模式在美国发扬光大了。
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