云南铜业和天马股份_天马股份

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000878-云南铜业

1.铜价：

2013 年全球精炼铜的供需状况发生了从短缺到过剩的根本性改变。在供应和需求两相背离情况下，2013 年全年 LME 铜价下跌 10%。库存方面，2013 年初的高位库存基本被消耗完毕，当前库存处于近 5 年较低水平。

我们认为，2014 年铜过剩态势加剧，美国 QE 退出后铜金融属性降低，铜价走势将向基本面回归。2014-2015 年国内投资转型带来的需求增速放缓，全球新增铜矿产能连续投放，铜未来 3 年的价格将受到制约。

2.利润状况：

云南铜业2013年预计净利润亏损14.2-15.8亿元，看衰未来一年的铜价，公司未来一年仍将继续亏损。

3.横向对比

同类上市公司中，600362江西铜业优于000878云南铜业，江西铜业2013年净利润为36.65亿元，江西铜业自有矿产供给高，导致毛利率高，产品更丰富，拥有金银等其他金属产品，抗周期性强一些。

002122-天马股份

1.产品构成公司产品主要为轴承和机床，轴承主要为通用轴承和铁路轴承。此外公司还有少部分圆钢业务，毛利率非常低，不足0.2%，可以不考虑。

公司机床业务也一般，毛利率10%左右，也不是主要看点。

2.轴承行业分析

公司经营的看点主要是轴承业务，根据业务类型，分为通用轴承和铁路轴承。

通用轴承行业进入壁垒低，公司多，竞争非常激烈，上市公司中同类公司有轴研科技、西北轴承、襄阳轴承、龙溪股份等，普遍微利或者亏损。

而铁路轴承竞争状况稍微好一些，国内主要有六家公司供应（成都天马铁路轴承有限公司、瓦房店轴承股份有限公司、北京南口斯凯孚铁路轴承有限公司、富安捷铁路轴承（宁夏）有限公司、洛阳LYC 轴承有限公司、海联合滚动轴承有限公司），不过近年来竞争也较为激烈，利润也比较少，高利润的高铁轴承几乎为外企垄断，需要进口，如果未来能够实现大量的进口替代，利润状况有望改善。

3.小结

天马股份业绩在2014年预计难有较大起色，需要耐心观察公司高端技术产品的突破。天马股份股价跌幅非常大，可能会有反弹行情，但走出大反转行情必要等到基本面的改善。