“伤不起”的投行业务_如何做真正的投行业务

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“伤不起”的投行业务

最近的银行业有些祸不单行，由于流动性紧张，业绩低迷，不得不缩小自己的业务范围，大规模的裁员缩减成本，上周四英、欧、日、瑞士、美联储五大央行为缓解银行业压力，联手向银行业注入流动性。同时瑞银却出现因交易员违规操作损失超过20亿美元的丑闻，更富有戏剧性的是这些事情都发生在雷曼兄弟倒闭三周年。

瑞银(UBS)周四宣布，该行一名31岁交易员因涉嫌违规交易、导致该行损失20亿美元（相当于瑞银540亿美元股东权益的4%。）而在伦敦被捕，这一消息令市场大为震惊，当日瑞银股价下跌10%。无疑这一事件将给瑞银带来重大负面影响，虽然从瑞银的资产负债表来看这一损失并不能将其击倒，但至少三季度瑞银很可能因为此事件而亏损。

被捕的男子是这家瑞士集团鲜为人知的“Delta One”衍生品部门的一名主管。Delta One是一种衍生品交易，是投行仅剩的几种可用自营资本进行大笔押注的交易之一。金融危机期间，瑞银该部门就减记了500亿美元的不良债务，此后一直在努力恢复元气。

此次事件并非偶然，监管机构正在清理该项丑闻，但未来清理结果人们会发现和08年杰洛米•科维尔导致法国兴业银行蒙受49亿欧元（合68亿美元）损失的案件一样，基金操作不透明、模式复杂以及对创新的天真渴求，这三个因素混合在一起，就是问题的症结。

全球经济之所以遭受重创，罪魁祸首并不是人们口中的一个个“流氓交易员”，而是要归咎于人们仍然无法系统地、有条理地理解银行主动承担的风险敞口。通过提供这一风险敞口而获得的所有额外盈利都可被投行保留，而风险则有银行自身资产负债表去承担。完全可以认为这是一种“流氓活动”。“只要法律上可行就要去承担这类风险”却是投行业一直奉行的，所以很多银行在这种极易获得利润但风险极高的“流氓活动”中乐此不疲。“流氓活动”给全球监管机构提出了新的要求。《巴塞尔协议III》提高了银行资本金要求。却将额外资本金要求的上限从3%降至了2.5%，减弱了投行业务损失的缓冲层厚度。因此再严厉的巴塞尔也无法隔离投行业务的损失对公共金融的冲击。

瑞银这桩丑闻证实了我们已经知道的一些事情。狭义的教训是，衍生品的确可用来管理风险，但它本身也隐藏着风险。广义的教训则是，决不能允许天生高风险的投行业危及公用事业银行业或更广泛的经济。因此，有必要加快努力，增加投行的资本金缓冲层，并在这些缓冲耗尽的情况下减小投行的解体难度。如果做到了这些，投行承担的风险以及随之带来的收益和损失，基本上就成为银行及其股东之间的事情。

瑞银事件或许可以令监管机构提高警戒。果真如此的话，对金融业倒是一件好事。毕竟简单明了的衍生品，对投资者十分有用。如果这个领域要实现再度繁荣，它必须追本溯源，回复最初的简单和透明。