沪港通打通两地资本市场_沪港通资本

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沪港通打通两地资本市场

4月10日，国务院总理李克强在博鳌亚洲论坛开幕式主旨演讲中表示，将积极创造条件，建立上海与香港股票市场交易互联互通机制，进一步促进内地与香港资本市场双向开放和健康发展。李克强话音刚落，中国证监会与香港证监会发布联合公告，表示为促进内地与香港资本市场共同发展，决定原则批准开展沪港股票市场交易互联互通机制试点（简称“沪港通”）。

最快在今年的10月份，中港两地的投资者便可通过“沪港通”投资对方的股票市场。这是香港乃至内地金融发展史上具有里程碑意义的事件，香港交易所主席周松岗形容它的意义“等同于20年前H股来港上市”，而对于内地而言，“沪港通”作为资本项下开放的其中一环，将进一步促进人民币国际化的进程，香港交易所行政总裁李小加则形容此为“中国资本市场双向开放的首班车”。

自从宣布建立“沪港通”以来，香港交易所（下称“港交所”）以及上海证券交易所（下称“上交所”）便多次举行各界的研讨会以及沟通会，向市场参与者以及媒体介绍“沪港通”的具体操作方法。具体而言，“沪港通”是在内地和香港两地证券市场之间建立一个交易与结算的互联互通机制。在这个机制下，两地的投资者可以通过委托本地证券商，经本地交易所与结算所买卖、交收对方市场上市的股票。

最小制度成本

实现最大市场成效

“沪港通”对于投资者资格、投资标的均有所规定，根据规则，香港投资者通过香港的证券商直接买卖特定范围的A股，即上证180以及上证380的成分股，对于香港投资者而言，买卖A股的过程与买卖港股无异，并不需要在内地经过任何额外的手续；内地投资者则可以通过内地券商经上交所直接在内地购买试点范围内的港股，即恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成分股，以及同时于港交所及上交所上市的A+H股。

值得一提的是，“沪港通”对于香港投资者的资格并无具体限制，但要求参与的内地投资者其证券账户余额需要有50万元人民币。根据上述所设定的投资特定范围，则香港投资者可投资的A股股票有568只，占A股市值的90%；而内地投资者可投资的港股股票则有266只，占港股市值的82%。

与此同时，为了保障内地资本市场的稳定，“沪港通”在试点初期，对人民币跨境投资额度实行总量管理，并设置每日额度，实行实时监控，股票结算与资金交收将通过本地结算所先在本地进行对减，然后再以净额方式与对方结算所作最终结算。其中，投资A股的“沪股通”总额度为3000亿元人民币，每日额度为130亿元人民币；而投资港股的“港股通”总额度为2500亿元人民币，每日额度为105亿元人民币。据彭博整理的数据，这相当于过去一年港股每日买卖平均值的21%及上交所日交易量的14%。

之所以“沪港通”采取上述各种制度设计，主要是考虑到风险可控原则。就如李小加所言，“沪港通”是内地循序渐进开放资本市场的一大创新，旨在以最小的制度成本，换取最大的市场成效。即两地市场尽可能地保留沿用自身市场的法律、法规、交易习惯，同时尽可能地降低对投资者的限制因素，让市场力量发挥决定性作用，实现最大幅度的中国资本市场的双向开放。

“沪港通”救不了市

可以说，“沪港通”是七年前曾呼之欲出的“港股直通车”的变形，只不过，与“港股直通车”相比，“沪港通”在投资范围以及投资额度上做出了具体的限制。尽管这是一个打了折扣的“港股直通车”，但丝毫不妨碍资本市场为之欢呼雀跃，特别是在近期两地股票市场表现低迷的大背景之下，在公布“沪港通”的当日，上证综合指数上涨1.38%，深圳成指上涨0.69%，恒指则上扬1.51%。

七年前，“港股直通车”宣布之后，恒指数月内飙升上万点，“沪港通”则无法重演上述情景。有分析人士对记者分析说，这主要是由于“沪港通”对于投资额度有所限制，此外，相较于2007年资本市场在金融海啸发生之前处于亢奋的状态，以及彼时市场资金充裕，投资者投资热情高涨，目前资本市场的流动性缺乏，而由于美国启动退市程序，投资者观望气氛浓，且无论是香港的投资者抑或是内地的投资者，对于对方的资本市场仍不甚熟悉，相信经过一段时间的市场教育之后，“沪港通”的成交才能活跃。

港交所股本证券与定息产品及货币联席主管陈秉强在近期举办的传媒沟通会上亦表示，在“沪港通”的机制设计下，投资A股的3000亿元人民币额度并不会对A股构成太大的波动，因为3000亿元人民币只是A股市场的1%。不过，他亦表示，一旦出现“极端情况”，必要时“沪港通”可以暂停，若有个别股票涉及极端操作的话，可因应当时情况关闭交易信道。

据悉，为确保 “沪港通”的顺利推出实施，港交所将在5月至8月期间举行多场市场参与者推介会，并会要求与会者提交意向书，而在9月份，“沪港通”会进行市场演习，以确保市场有足够的准备。

“‘沪港通’不是一个A股短期救市方案，其推出更主要的考虑是改变市场机制，引入新的市场活力与理念，形成一个长期的制度安排，逐步实现中国资本市场的双向开放。”李小加如是说。同时，他又表示，“沪港通”也不是中央给香港的大礼包。他强调，“沪港通”的战略意义体现在制度的稳步提升与结构上的互联互通，“开始时静悄悄没关系，长久稳定的市场活力才算最终胜利。”

分流投资渠道

“沪港通”无法令股市飙升，但它促进了人民币的双向流动，它为持有人民币的投资者增添了投资的渠道，特别是对于海外投资者来说，更加愿意持有人民币，因为他们现在可以通过“沪港通”投资股市。陈秉强认为，“沪港通”政策推行后，制度成本会逐渐减少，对人民币发展有正面影响，相信会有相关人民币的定价产品出现。

由此一来，离岸人民币增添了回流的渠道，这对于人民币国际化来说是有利的，离岸人民币市场的资金池将得以壮大。不过，投资者今后可以通过“沪港通”直接投资两地股市，这将一定程度上对原有的其他投资渠道造成挑战，特别会对RQFII（合格境外机构投资者）以及QFII（合格境内机构投资者）起到分流作用。

在过去，若香港个人投资者希望投资内地资本市场，往往需要通过购买RQFII产品来实现。实际上，目前RQFII投资额度的使用并不活跃，根据港交所的数据显示，在香港上市的RQFII A股ETF产品中，除了南方A50 ETF，其余基金的RQFII投资额度使用率均不到50%。

谈及“沪港通”对其他投资制度的冲击，中国证监会表示，“沪港通”不仅不会对QFII、RQFII等现行制度的正常运行造成影响，反而可以更好地实现优势互补，为投资者跨境投资提供更加灵活的选择。