复星医药千亿市值了但我们更应该关注的是它的海外并购_复星医药并购

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复星医药千亿市值了，但我们更应该关注的是它的海外并购

10月30日晚间，复星医药发布了截至2017年9 月30日止的前三季度经营业绩报告。2017年前三季度，复星医药实现营业收入人民币129.60亿元，比上年同期增长21.83%；归属于上市公司股东的净利润人民币24.19亿元，比上年同期增长11.13%。与此同时，复星医药港股股价收于38.95港元，较前一交易日上涨5%以上；A股股价虽然微跌0.85%至39.84元，但市值仍达994亿元，距离千亿市值仅一步之遥。事实上，比起复星医药近期一度达到的“千亿市值”高度以及2007年以来已连续10年营收增长之外（从2017前三季度业绩看，预计复星医药将实现连续11年营收增长）。复星医药今年在并购市场的一系列布局更值得关注。毕竟，已经实现的业绩只能代表过去，但通过并购的布局则代表未来。最大药企海外并购完成交割 10月3日，复星国际和复星医药发布联合公告，称印度药企Gland Pharma之控股权益完成交割。根据此前协议，复星医药将以不超过10.91亿美元收购印度药企Gland Pharma约74%的股权。至此，这桩一波三折，历时超过1年国内药企海外并购最大交易终于画上句号。早在2016年7月28日，复星医药发布公告称拟斥资不超过12.61亿美元收购Gland Pharma约86.08%的股份。而按照印度公司法的规定，如果收购股份高于74%都需要政府审批才可以执行。公告发布后，该交易在审批阶段进展缓慢，令外界一度担心该交易是否能最终完成。

最终，复星医药修改交易方案，即从原来12.61亿美元收购Gland Pharma约86.08%的股份转为10.91亿美元收购约74%的股权，以避开印度政府的审批，使得交易能以较快的速度推进。Gland Pharma主要是生产注射剂，1978年成立，目前在美国销售60多种产品，在其他国家有约150种产品销售，品类齐全，体量较大。Gland Pharma是印度第一家获得美国FDA批准的注射剂药品生产制造企业，并获得全球各大法规市场和半法规市场的GMP认证。Gland Pharma主要通过共同开发、引进许可，为全球各大型制药公司提供注射剂仿制药品的生产制造服务等。就复星医药而言，旗下的药友制药、万邦医药以及桂林南药等药厂本身都有注射剂产品线，且未来在大力发展的生物制药，也主要都是注射剂的类型。标的公司Gland Pharma从2003年通过美国FDA认证已10多年，经过了美国FDA的多次检查认证，产品质量体系过硬，产品线也很丰富。良好的历史记录与完善的系统使得Gland Pharma与复星医药适配性很强，潜在协同效益明显。此外，并购Gland Pharma是复星医药仿制药全球化过程中一个重要的里程碑。从复星医药来讲，虽然自身方面能力都具备了相当的基础，但如果单纯地靠自身一个个产品去申请批文，一个个市场去开拓的话，速度会比较慢。通过海外并购显然是更直接更有效率的方式。在交易完成后，Gland Pharma将成为复星医药重要的国际化药品生产制造及注册平台。未来，复星医药会将Gland Pharma的好产品引入国内市场，而复星医药好的产品也会通过成功并购Gland Pharma后进入印度市场。因此，Gland Pharma交易的交割，不但金额创了记录，对复星医药未来整体发展都起着至关重要的作用。超10亿元收购Breas、Tridem 除了10.91亿美元收购印度药企Gland Pharma约74%的股权这一国内药企最大海外并购外，复星医药今年还有两笔相对较小的海外并购。2017年3月，复星医药宣布以9000万美元收购瑞典医疗器械公司Breas Medical Group的80%股权。后者是欧洲呼吸领域的领先品牌，主营业务为生产家庭护理通风和睡眠呼吸暂停设备，产品主要销往欧洲和美国。

此次收购也是对此前复星医药在呼吸健康和疾病治疗领域的进一步延伸。此前在2016年，复星医药先后通过领投硅谷哮喘监测技术公司Spirometrix，以加快其首款产品Fenom PRO?便携式哮喘检测仪的商业化，也曾联手IntuitiveSurgical在上海成立合资企业，创新研发和销售用于肺癌早期诊断和治疗的工具。收购Breas后，在呼吸医学业务领域，复星医药将形成从肺癌、哮喘的早期诊断，到治疗呼吸类常见疾病的器械产品的战略平台，逐步打造复星医药的呼吸医学产业闭环。另外，就在前天（10月29日），复星医药又宣布旗下控股子公司将出资总计不超过6300万欧元（折合人民币约4.9亿元）收购Tridem Pharma 100%的股权。后者是西非法语区第三大药品分销公司，总部位于法国埃斯卡尔屈昂市。主要面向非洲法语区国家及法国海外属地开展医药产品出口分销业务，并向当地国家提供医药产品注册、药物安全警戒研究及医药产品推广等服务。未来，借助目标公司在非洲法语区国家及地区已建立的成熟的销售网络和上、下游客户资源，将进一步完善复星药品国际营销平台、推进与欧美药企的深度合作，并提高复星医药在国际市场（尤其是非洲地区）的药品销售规模。以上两笔收购，虽然金额不大，但一笔拓展了复星医药在医疗器械领域的布局，另一笔则在地域上对于复星医药的国际化布局大有裨益。与国际一流公司成立合资公司 直接海外收购之外，近年复星医药“引进来”的另一形式则是与海外一流公司成立合资公司。2017年1月，复星医药宣布，通过旗下全资子公司成立中外合营企业，拟在中国引进Kite Pharma公司的CAR-T治疗产品KTE-C19。Kite Pharma是一家临床阶段生物制药公司，致力于开发新型癌症免疫治疗产品，并专注用以修复免疫系统识别及消除肿瘤能力的自体移植细胞治疗(eACT?)。主要在研产品KTE-C19为一项研究中的治疗方式，其可令患者的T细胞表达嵌合抗原受体(CAR)以针对CD19抗原（表达于B细胞淋巴瘤及白血病细胞表面的蛋白质），并引导T细胞杀死癌细胞。2017年4月10日，合资公司复星凯特已正式通过工商局注册成立。2017年8月，吉利德科学宣布将以以每股180美元，总价119亿美元的价格收购Kite Pharma，较前一交易日溢价29%。相对于119亿美元的收购估值，Kite Pharma的营收几乎可以忽略不计。Morningstar的数据显示，该公司2015和2016两年的营收分别仅为1700万美元和2200万美元，净亏损则分别高达1.02亿美元和2.67亿美元。这从侧面更显示出Kite Pharma的未来前景多被看好。2017年8月31日，医药巨头诺华（Novartis）宣布，其开发的革命性癌症疗法 CAR-T 疗法 Kymriah 已终于获得了美国食品及药品监督管理局（FDA）的审批。随后在2017年10月18日，FDA正式批准了Kite Pharma旗下Yescarta成为全球第二个CAR-T疗法上市产品。这样，在中国，复星医药毫无疑问已进入细胞免疫疗法第一梯队。此外，复星医药在前几年亦通过引进海外团队的方式将海外顶尖技术引进国内。2006年，复星医药引进海外团队，组建上海复星星泰医药科技有限公司，开发面向主流市场的高难度仿制药。

2009年，复星医药引进海外团队，组建重庆复创医药研究有限公司，开发全新结构的化学小分子创新药。

2009年，复星医药引进海外团队，组建上海复宏汉霖生物技术有限公司，开发单克隆抗体药物。

2016 年，复星医药联手全球机器人辅助微创手术领导者 Intuitive Surgical, Inc.在华成立合资企业，创新研发和销售肺癌诊断和治疗工具。不难发现，复星医药在海外布局的重要行动都是在最近一两年完成的，这意味着其潜在价值远没有在当前的业绩中体现出来。反过来讲，即使近期的千亿市值已达到历史高点，但考虑到以上布局，或许这只是起点。