QE3三轮量化宽松政策推出背景及对中国经济影响_中国经济形势及政策

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世界经济概论论文

2012-2013学年第一学期 《世界经济概论》课程论文

QE3三轮量化宽松政策推出背景及对中国经济影响

【摘要】

本文首先回顾QE3的概念及主要内容，分析得出美国QE3旨在拉动国内长期投资

与消费，接着介绍美联储推出QE3的国内经济背景、世界经济背景和美国国内的

政治环境，发现推出QE3的目的在于解决国内经济下行，失业率居高不下与财政

悬崖等重大国内问题。之后，文章结合QE3的政策效果与背景，着重讨论美国

QE3对中国经济的影响，总结出QE3会提高人民币汇率、带来输入性通胀、增大

中国外汇储备风险等3个不利影响与刺激中国出口、增加资本流入等两个有利影

响。最后，结合QE3的影响与中国国内经济状况，本人提出了应对经济下滑的相

应建议。

【关键词】 美联储 QE3政策 背景 影响 中国经济

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目 录

第一章 QE3的概念及主要内容 „„„„„„„„„„„„„„„„„ 41、QE3的概念 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 42、QE3的主要内容„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 4

第二章 QE3三轮量化宽松政策推出背景„„„„„„„„„„„„„„ 4

1、经济背景 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 4 1.1国内经济形势„„„„„„„„„„„„„„„„ 4 1.2世界经济形势„„„„„„„„„„„„„„„„ 5

2、政治背景„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 6 2.1美国总统大选„„„„„„„„„„„„„„„„ 6

第三章 QE3三轮量化宽松政策对中国经济的影响„„„„„„„„„„ 61、QE3对中国的不利影响„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 6 1.1短期内，人民币升值压力加大„„„„„„„„„„„„„„„ 6 1.2大宗商品价格上升，输入性通货膨胀压力加大„„„„„„„„ 6 1.3外汇储备受损„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 72、QE3对中国的有利影响„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 7 2.1美国内需的提升拉动中国出口„„„„„„„„„„„„„„„„ 7 2.2促进资本流入„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 7 结论（结束语）„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 8

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参考文献„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 9

QE3三轮量化宽松政策推出背景及对中国经济影响

第一章 QE3的概念及主要内容

1、QE3的概念

QE3: a third round of quantitative easing的缩写，意为第三次量化宽松。自2010年6月底，美国的经济数据例如就业数据等已经接近崩溃，复苏无望，针对这样的状况，当地时间2012年9月13日，美国联邦储备委员会宣布了第三轮量化宽松货币政策（QE3），期望通过量化宽松货币政策积累更多的资金，以进一步支持经济复苏和劳工市场。

2、QE3的主要内容

1．美联储每月将购买400亿美元抵押贷款支持证券。

2．继续执行卖出短期国债、买入长期国债的“扭转操作”，并继续把到期的机构债券和机构抵押贷款支持证券的本金进行再投资。.为进一步宽松政策预留空间。4．继续将联邦基金利率保持在0-0.25%的超低区间，并计划将这一水平至少保持到2015年年中。

第二章 QE3三轮量化宽松政策推出背景

1、经济背景

1.1国内经济形势

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2008年的经济危机之后，美联储先后启动了第一轮量化宽松政策（QE1）和第二轮量化宽松政策（QE2）来刺激美国经济的复苏，虽然两次政策都取得了很好的效果，但经济复苏的可持续性并不可预见。据统计数据显示，美国失业率虽然在不断下滑，但依然保持在8%以上，在8.2%左右徘徊，穆迪Analytics首席经济学家马克·赞迪预期在2015年以前美国将无法重新恢复到“全面的就业”——指失业率低于6%的情形。从美国GDP增长的速度可以看出，2011年第四季度，美国GDP的增长速度达到了4.1%，创下了2008年经济危机以来的最高点，图

1、美国GDP环比增速（季节调整）

但随之GDP的增长速度又出现了快速下滑，至今年第二季度，美国GDP的增长速度又回落到了1.7%，从目前来看，第三季度的GDP的增长速度应该会有所回升，但之后是否还会掉头向下，目前还不清楚。密西根大学的消费者信息调查显示，2012年7月份的消费者信息指数从79.3（2012年5月）回落到了72，距离经济健康的标准（90）还有一段差距。

1.2 世界经济形势

据据IMF发布的预测报告，2012年全球经济增长率4.0%，该数值较其先前的预测下调0.5个百分点。无独有偶，联合国发布的《2012年世界经济形势与展望》报告预测，2012年世界生产总值将增长2.6%，低于2011年2.8%的增长率，更低于2010年的4%。2011年下半年欧债危机出现了向法国等核心国家蔓延的趋势，随着欧洲主权债务危机在2011年的全面爆发，逐渐成为整个欧元区的危机，进而制约着欧洲乃至全球经济的复苏。欧元区GDP增长率在2011年第一季度达到2008年经济危机之后的最高值2.4%，继而又掉头向下，到2012年第一季度欧元区名义GDP增长率为0，并且还有继续下滑的趋势。继6月12日惠誉下调18家西班牙银行评级后，穆迪也于6月13日再次出手，将西班牙国债评等下调三个级距，从A3调降至Baa3，欧洲经济形势很不乐观。日本在2011年3月11日发生大地震以后，全年经济为负增长，直至2012年第一季度日本GDP增长率回升到4.7%，但随之而来的第二季度有下滑到了0.7%,经济形势也不容乐观。而新兴经济体的增速放缓，全球经济形势一片惨淡，二次探底一触即发。在世界经济概论论文

7月5日，为提振各自经济，欧洲央行、中国央行以及英国央行不约而同地推出货币宽松政策，其中欧洲央行将欧元区主导利率从1%下调25个基点至0.75%的历史最低水平，这是欧洲央行自去年11月以来第三次降息。中国人民银行将一年期存款基准利率下调0.25个百分点。英国央行(英格兰银行)则宣布扩容量化宽松政策500亿英镑(约合780亿美元)，预计在未来4个月内完成。一天之后，丹麦央行加入降息行列，决定自7月6日起，将贷款基准利率下调25个基点至0.2%，再创历史新低。

2、政治背景 2.1美国总统大选

2012年是美国四年一度的大选年，美国大选将在11月份举行，这次大选的候选人分别是代表共和党的罗姆尼和代表民主党的现任总统奥巴马。QE3的推出也有可能受到政治因素的影响，据《香港商报》报道，美国民主党专注于分析师经济的战略家汤姆·加拉格尔表示：“我认为，美国经济对总统大选的影响正在不断发酵。某些美联储的反对人士表示，美联储看上去试图在帮助奥巴马，但我认为，美联储的这一行动似乎更加符合共和党的口味，他们会抓住这一机会驳斥‘如果在奥巴马统治下的经济情况良好，美联储不会采取此类行动’。”

第三章 QE3三轮量化宽松政策对中国经济的影响

1、QE3对中国的不利影响

1．1 短期内，人民币升值压力加大

QE3实施之后，短期内大量美元进入外汇市场，美元供给大量增加，美元贬值。而决定人民币汇率的一篮子参照货币中美元拥有很大的权重，相对于美元，人民币势必在短期内升值。截至2012年10月15日，人民币对美元汇率突破6.27，创汇改以来最高。较高的汇率意味着本国商品的价格上升，而本国的出口品需求弹性较大，价格上升，利润下降，削弱了中国的出口能力，从而进一步恶化出口企业，拖累经济的增长。

1.2 大宗商品价格上升，输入性通货膨胀压力加大

国际上大宗商品的交易以美元结算，这意味着大宗商品的价格与美元的购买力呈反比关系。美国实行QE3之后，短期内，人们预期美元的流动性泛滥，则黄金，铁矿，有色金属等大宗商品的价格会迅速提高。同时由于人们担心美元的贬值，也会投资黄金白银等商品来保值增值。9月份以来，黄金的价格由1695/盎司震荡上涨到1753.8/盎司（10月12日），有色现货价格指数由887.02震荡

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上行到911.86（10月12日），其中在9月17日达到峰值924.67，而我国对于资源、能源类大宗商品短期内具有刚性需求，大宗商品价格上升给我国带来输入性通胀，增加企业的成本，影响经济的发展。但值得注意的是，以上讨论均在短期的范围内，在长期内，大宗商品价格势必回落，因为当前的国际形势普遍是产能过剩，而欧洲经济低迷，新兴经济体增速滑落，对大宗商品的需求下降，在基本面上，长期内大宗商品价格会趋于下降。

1.3 外汇储备受损

根据中国人民银行公布的数据，截至2012年6月，我过的外汇储备总计32400.05亿美元。欧洲，美国和日本是我国主要的三大贸易伙伴，在总的外汇储备中，有相当一部分是美元外汇。美国实行QE3之后，流动性的激增降低了美元外汇的价值，美元指数从9月初的81.2点震荡下行至10月15日79.61点，其中9月14日时美元指数下跌至78.6点，美元购买力的下降使得美元外汇（特别是美国国债）价值受损，由于QE3没有规模与期限上限，我们有理由怀疑这是美国在变相的赖账（原理类似于通货膨胀税税），通过货币贬值来降低债务压力，对我国的外汇资产安全性产生了威胁。

2、QE3对中国的有利影响

2.1 美国内需的提升拉动中国出口

在前面的效果分析中，我们看到美国的QE3旨在促进美国经济的复苏，美国经济的复苏会带动美国国内消费的增加，国内消费中有一部分是进口商品的消费，中国是美国重要的贸易伙伴，美国的进口商品中有很大一部分是中国制造，由此可见，美国与中国这种互利互惠的贸易伙伴关系使得美国的经济复苏在一定程度上能够拉动中国的出口行业，从而促进中国经济增长。QE3实施的一个月后，密歇根大学发布了10月美国消费者信心报告，报告显示10月信心指数的初值为83.1，创下近5年来的最高纪录，表明QE3能提高消费者信心，刺激美国的国内消费。另外，9月中国进出口总值为3450.3亿美元，增长6.3%。其中出口1863.5亿美元，增长9.9%，单月出口规模创历史新高，这也与QE3的实施有一定程度的关系。

2.2 促进资本流入

今年以来，受到中国经济增长放缓的影响，外资开始持续流出中国。中国人民银行的资产负债表显示，2012年3月至5月，外汇资产累计减少了640.2亿元，2011年第四季度与2012年第二季度资本和金融项目逆差分别为290亿与412亿元，这些都反映了外资在逐渐撤出中国。美国推行QE3之后，美国社会的资本存量大量增加，美国国内资本需求的饱和，可使资本寻找海外增值点，部分外资会重新进入中国，推动中国股市发展，提高中国居民资产价格与收入，从而通过财富效应提高居民消费以刺激经济增长。当然从长期来看，短期资本的回流不能促进实体经济的发展。

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结论（结束语）

从现阶段状况来看，美国的QE3政策暂时还未对中国经济造成巨大的冲击，但是其中蕴藏的危险也是不容忽视的。首先，该政策可能使中国的通货膨胀现象更加严重，并且影响国际市场贸易。其次，在调整方面中国也面临两难境地。伴随着美元汇率的下降，人民币汇率走向从长远看却仍是未知数，这是我们难以做出正确的决策。但是不管人民币汇率是升是降，都会或多或少的对于中国经济有不利影响，因此保持人民币汇率稳定才是我们应该要做的。除此以外，利率这一调节市场的重要工具也显得极为微妙。不管利率上升还是下降，似乎都会“牵一发而动全身”，影响中国经济走势，所以利率的调整也陷入两难境地。

通过QE3对中国影响的分析，结合中国当前的经济状况，我认为本次QE3对中国来说既有机遇也有挑战，针对这种情况，我们应该：

1.继续深化汇率改革，深化汇率形成机制，当汇率波动过大时，中央银行适当干预外汇市场，避免出口企业遭受汇率波动带来的损失。

2.多元化外汇资产、分散外汇风险；寻找境外投资机会；用外汇储备交换我们需要的技术和设备。

3.转变经济发展方式，调整产业结构，改革收入分配方式：QE3对中国的影响仅仅是外因，而内因则是中国的产业结构不合理，收入分配结构的不合理。对于产业结构来说，一方面中国的部分产业出现了严重的产能过剩，例如钢材等行业出现了结构性通缩，另一方面是房地产市场的泡沫。要保持中国经济的高速增长，我们必须着手调整产业结构，淘汰过剩的产能，加强第三产业发展，鼓励支持高新产业的发展。对于收入分配来说，一方面央行频繁向市场释放流动性，通过通货膨胀税的方式剥夺了中低层收入人群的资源，另一方面国家较高的税收又扭曲了国民的生产激励机制，所以国家应该继续实施“国退民进”，“藏富于民”的政策，通过提高居民收入，从而拉动消费，使得消费成为支撑GDP增长的重要因素。

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参考文献

[1] 鲍庆.宏观策略:QE3出台影响分析[N].东海证券.2012.9 [2] 林 珏.美国第二轮量化宽松政策实效分析.上海财经大学学报.2011年12月第13卷第六期(P89-96)[3] 刘宇.美联储冲销式量化宽松QE3何时出炉？.中国经贸导刊(P15).2012.05 [4] 新华网.美国QE3对中国经济和宏观调控政策影响几何.21世纪网，2012-09-15.