怡球资源(上市公司)资料整理_怡球资源

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怡球金属资源再生（中国）股份有限公司

股票代码：601388

目录：

一、公司基本情况

二、上市公司背景简介

三、公司募投相关

四、调研过程中主要提出的问题

五、相关媒体报道 怡球金属资源再生（中国）股份有限公司

一、公司基本情况

公司地址：江苏省苏州市太仓市浮桥镇沪浮璜路88号 控股股东：怡球（香港）有限公司

控股股东所占股份：72%；余下28%股份被9家法人持有；上市后控制人持股比例下降至54.68%。

实际控制人：黄崇胜夫妇（台湾人）企业性质：外资企业

公司主营业务：废铝资源回收再熔炼成铝锭销售

主营业务模式：来料加工，通过控股子公司作为交易对象，子公司负责采购废铝和销售铝锭，模式优势在于规避相关税收政策。

二、上市公司背景简介：

公司前身是马来西亚怡球在国内设立的全资孙公司，马来西亚怡球原来是在马来西亚的上市，08年私有化过后，通过资本运作，变成怡球资源股份的全资孙公司。

三、公司募投相关：

（一）废铝回收基本情况

国内废铝回收市场容量约为500万吨/年，公司实际产能（募投前）约为27万吨/年。国家规划到2020年国内废铝回收容量达到960万吨，所以说市场容量巨大。国内废铝回收占铝供应量约为22%，而国际平均为33%，发达国家几乎超过50%。

（二）募投股份及产能变化

发行前股份为30500万股，募股10500万股，募投项目设计产能为27.36万吨，相当于再造一个新的怡球资源。

四、调研过程中主要提出的问题

1、如果按照国家高新技术企业认定相关政策，贵公司用于研发的资金投入无法达到国家标准，高新技术资质如何获得及如何保持？

2、公司当前控股的马来西亚怡球公司曾经在马来西亚上市，能否详细地说下当时募集资金及资金使用情况？

3、上市公司在上市前一直保持高分红，而国家政策对上市公司分红的要求只有20%，如何让普通投资者对公司的分红政策的连续性及公司未来的发展持续性保持信心？

4、公司连续三年的净资产收益率呈现下降趋势，公司采取来料加工模式，随着产能急剧扩张，而国内市场开拓在招股说明书上没有详细阐述，只粗略地提到需要时间，必将对国外的废铝依存度更高，所以公司如何保持收益率？

5、公司技术优势：回收率92%，同行只有88%；天然气能耗85-90立方/吨，同行100-120立方/吨；有没有相关权威第三方数据支持？

6、国内当前没有对废铝回收废气做要求，但是国外已经有要求，上市公司的社会责任如何体现？

五、媒体负面报道

2012-03-22 11:36:20 来源：中国商报

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相关标签： 环保部 铝工业 天然气 节能减排 税收政策

怡球金属资源再生（中国）股份有限公司（以下简称“怡球金属”）去年12月21日通过了证监会IPO审核，目前整装待发正排队等待登陆股市。然而，业内外对怡球金属的质疑不断，称其不仅业绩糟糕，2011年主营业务有可能亏损，上市后业绩或变脸，而且再生铝生产过程中产生的致癌物二噁英不可避免，但作为最大的再生铝生产企业，怡球金属在招股说明书中并没有给出任何二噁英污染防治与检测设施的说明。

再生铝熔炼飘出二噁英疑云

环境保护部科技标准司副处长张化天在去年春季举行的一次再生铝行业会议上表示，环保部已经开始着手制定再生铝行业二噁英防治相关文件，此举将很快提上日程。他提醒参会的行业人士重视再生铝熔炼中的二噁英排放问题。

社会上很少有人知道再生铝生产过程中会产生污染物二噁英，甚至不清楚什么是二噁英及其危害。资料显示，作为一种空气污染物，二噁英轻则会使人引起皮肤痤疮、头痛、失聪、忧郁、失眠、内分泌紊乱等，严重的可导致染色体损伤、心力衰竭，最为严重的是具有不可逆的致畸、致癌、致突变的“三致”毒性，国际癌症研究中心将其列为一级致癌物。据上海宝钢工程技术公司张传秀等4人的研究报告《我国再生铝工业中的二噁英问题》中指出，“再生铝并非业界想像中的‘绿色产业’，其生产过程中排放大量肉眼不可见的二噁英及其他未得到治理的有害有机废气，已造成了不同程度的严重污染，而业界对此的认识严重不足。”

再生铝生产的原料是废铝，废铝中含有油脂、油漆、塑料、橡胶等有机物。袁氏再生铝创始人、再生铝资深专家袁晓东认为，在废铝熔炼过程中，将炉温开到1000度左右，就可遏制二噁英的产生。但目前的熔炼工艺温度一般在550度左右，很少超过650度，大量含苯环结构的有机物不能完全分解，易生成二噁英。

张传秀等技术人员的研究表明，再生铝生产中产生的二噁英排放量要比钢铁生产大得多，为单位粗钢产量的15至30倍。因二噁英的毒性太大，发达国家对再生铝的生产制定了十分严格的排放标准，规定须采用诸多治理二噁英的环保设施和技术。该研究建议我国应重视再生铝工业二噁英的污染问题，不应再支持再生铝合金锭初级产品的外销，认为“产品出口国外，污染留在国内”的政策不可取。

测试二噁英费用高

浙江永康一家再生铝生产企业负责人告诉记者，国内再生铝行业对二噁英的污染都没有进行重点防治，加上测试二噁英的费用较高，通常企业在生产过程中并不测试二噁英项目，到底产生了多少二噁英生产企业自己也不清楚。

而作为中国规模最大的再生铝生产企业怡球金属，其招股说明书中披露废气排放的环保设备只有静电除尘器和布袋除尘器，没有说明采用了任何应用于消除和减少二噁英排放的技术和设备，因其对二噁英污染避而不谈，公众有理由怀疑怡球金属在再生铝生产过程中可能没有采取任何有效的二噁英防治排放的措施。

一个可以推断的结论是，既然对二噁英污染的防治没有或投入甚少，那么怡球金属相应也是中国再生铝行业二噁英污染物排放量最大的企业。

怡球金属的原料废铝来自北美和东南亚，销售市场主要也是发达国家，国内市场只占其一小部分，基本属于两头在外的加工生产模式。“两头在外的加工模式不适合高能耗、高污染产业。”环保部南环境科研所一位不愿透露姓名的研究人员认为，从某种意义上说，怡球金属进口的是废料，出口的是资源和能源，把污染留在了国内。看来，怡球金属从事的是废铝再生利用绿色循环产业，但从环保、能源的角度进一步分析，显然不是个真正节能减排的绿色环保企业。

镇江福格金属框格公司董事长周邦耀建议，“中国不能再走进口废铝生产再生铝合金锭出口的老路，进口的废铝主要应以满足国内市场对再生铝合金的需求为准，同时要尽快出台严格的二噁英排放标准。鼓励到境外办再生铝企业，把再生铝合金锭运回国内进行深加工，提高经济效益又保护环境，真正做到节能减排。”

怡球金属去年或濒临亏损边缘

2011年整个再生铝行业哀鸿遍野，受世界经济不振的影响不少企业亏损停产。上述浙江永康那家再生铝公司负责人认为，整个行业的技术水平、进货渠道、内部管理都差不多，这些年行业门槛低，竞争激烈，行业平均利润率只有2％至3％，怡球金属2011年的日子也好不到哪儿去，主营业务有可能亏损，即使不亏损也濒临亏损边缘。

怡球金属披露的招股说明书表明，2011年上半年该公司营业收入25.24亿元，营业成本22.66亿元，毛利率10.22％，净利润1.44亿元，上半年净利润率5.7％。5.7％的净利润率与2％至3％相比，怡球金属的盈利能力高于行业平均水平的一倍，业内人对此并不太相信。尽管怡球金属所谓的工艺技术指标高于同行，能效利用高使生产成本降低，但仍难以让人信服。根据怡球金属招股书，改行业总回收率指标平均水平为88％，而怡球金属高出行业平均水平4个点为92％；能耗指标行业平均水平为100至120立方天然气/吨，怡球金属又比行业平均水平低很多，为85至90立方天然气/吨。对此业内人士质疑，“怡球金属在招股书中并未提供第三方，比如中国有色金属协会、科技部或国际权威机构、相关实验室等的独立和权威的证明，以证实它的工艺技术水平高于行业平均水平，以及高了多少等等，而由该公司自己来说显然缺乏公信力。”

因享受更大优惠处于有利地位

怡球金属是家马来西亚公司，1996年在马来西亚上市，但12年来股价表现一直不尽如人意，其所谓的金属资源再生的概念及公司业绩不为投资者看好，说到底就是一家传统的加工制造企业，而且在生产过程中不能避免产生污染物，股价长期破发破净，有报道称其长期在1.27至1.6马来元间徘徊，丧失了再融资功能，2008年11月28日怡球金属无奈退出了马来西亚股市。而将主要生产基地逐渐转移到中国后，地方政府出于政绩和税收的诱惑而大力扶持它，甚至不惜以牺牲环境和公众健康为代价。

值得注意的是，怡球金属作为外商投资企业，所得到的优惠包括，2006年和2007年免征企业所得税；2008年、2009年和2010年3年享有所得税率为12.5％的外商减免税收政策；2010年取得高新技术资格后，根据国家政策，2011年和2012年又可享受到15％的高新技术优惠税收政策。在与国内更多的内资企业竞争中，怡球金属因外资身份而享受到更大的优惠税收显然处于有利地位。事实上，怡球金属在马来西亚的全资子公司企业所得税率2006年为28％、2007年为27％、2008 年为26％、2009 年至2011年均为25％，几乎是其在中国国内的两倍。业内人士指出，这或许是怡球利润率略高于国内同行平均水平的一个重要原因，而并不一定是来自于该企业自身的技术领先和管理水平的提高。

怡球资源利润分配玩双重标准 质疑 “怡球资源利润分配玩双重标准，上市前为45.21%，上市后为20%。这对中小投资者公平么？”苏州一投资者近日向记者投诉。

怡球金属资源再生（中国）股份有限公司系台资企业，2011年12月21日主板上市的申请获得证监会发审委核准。公司的主营业务是利用所回收的各种废旧铝资源，进行分选、加工、熔炼等工序，生产出再生铝合金产品。

怡球资源曾在马来西亚上市又退市。此次在A股主板发行前，怡球资源总股本30，500万股，本次拟发行10，500万股流通股。发行募集资金将投向两个项目，共需耗资74，583万元：异地扩建废铝循环再生铸造铝合金锭27.36万吨/年项目，研发检测中心建设项目。前者作为产能扩张项目，计划投资 66，592.2万元。

27.36万吨/年项目是什么概念呢？相当于再造一个怡球资源。

据招股书，怡球资源母公司现有铝合金锭产能为26.90万吨/年，位于马来西亚的子公司怡球现有铝合金锭产能为5.10万吨/年，合计为32万吨 /年。马来西亚怡球计划以自有资金进行铝合金锭产能扩建项目，预计2013年初达产，其产能将增加至12.60万吨/年。若本次募集资金投资项目的设计产能为年产铝合金锭27.36万吨，项目建成后公司铝合金锭总生产能力将达到66.86万吨/年。

但怡球资源还没有为新增产能作好准备。公司的原料供应和市场销售“两头在外”，国内市场的开拓不力。“目前，公司已着手培养国内采购人员，并启动了国内废铝供应商网络的建设工作。”招股书承认，“目前，公司主要通过进口废铝原材料，满足生产需要，但进口废铝原料运输周期长、资金压力大。公司意识到国内废铝供应的潜力巨大，并计划增加在国内的废铝采购量。公司已着手建立国内采购网络，但国内采购渠道的建成和完善需要一定的周期，短时间内尚不能形成大批量供应的局面。”

除了原料供应和市场销售之外，怡球资源的毛利率和产能利用率呈下降之势。这让其产能扩充计划也受到质疑。

毛利率方面，公司2011年上半年净利润同比增加6.70%。虽然2011年上半年营业收入同比67.31%，但由于原材料价格的上涨导致营业成本上升了85.39%，毛利率水平从2010年上半年18.98%下降到2011年上半年的10.23%。2011年上半年，废铝料价格上升导致废铝料（含纯铝）成本的上升，单位废铝料（含纯铝）成本上升了2，203.71元/吨，上升幅度为20.57%。

产能利用率方面，2008-2010年、2011年1-6月的数据分别为95.98%、68.29%、89.69%、93.99%，产销率则分别为99.07%、107.11%、97.37%、95.98%，呈下滑之势。

更让投资者气愤的是，怡球资源利润分配玩双重标准，上市前上市后大变脸。

苏州这位投资者向记者投诉称，公司规定上市后，每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的20%；但上市前，2008年、2009年和2010年，公司现金分红占年度实现的可供分配利润的比例平均为45.21%。

记者调查发现，怡球资源近三年的利润分配情况如下：2008年5月18日，公司董事会决议将可供投资者分配的利润40，36.5万元分配给股东；2009年 6月 28日，公司董事会决议将滚存未分配利润20，50万元分配给股东；2009年 7月 30日，公司董事会决议将滚存未分配利润7600万元分配给股东；2010年3 月29日，公司将滚存未分配利润中的4617.5万元按各股东的持股比例进行转股；2011年 3 月1 日，公司将滚存未分配利润1.22亿元分配给股东。

媒体质疑怡球金属借地处理洋垃圾 公司未回应

人民网江苏视窗南京3月12日电（潘扬）怡球金属资源再生(中国)股份有限公司（以下简称“怡球金属”）IPO于2011年12月21日获得证监会审核通过，但其在国外退市，国内上市的行为却遭到深圳一家媒体的质疑，认为怡球金属不过是“借地”处理“洋垃圾”。怡球金属尚无回应。

媒体质疑其借地处理洋垃圾

怡球金属准备上市A股，深圳电视台在日前的一期报道中，其分析人士公开质疑怡球金属上市A股的目的，认为怡球金属标榜的循环经济不过是借地处理洋垃圾。

分析人士郭蒙认为，怡球金属是资金密集型企业，资产负债表可以看出，2011年上半年短期借款130笔，总金额近16亿元，对资金需求很大，而在马来西亚很难融资，所以转战A股。

不过，对怡球金属宣称的循环经济，郭蒙和另一名分析人士并不同意，认为公司目前经济模式不过是借中国的地方处理洋垃圾。从境外采购工业垃圾废料，在国内高污染、高耗能加工后，再以成品转卖给外商客户。借地处理洋垃圾，和国内循环经济并无关系。

据公开资料显示，2007年铝合金锭销量为6.17万吨，来料加工5.45万吨，直接销售0.72万吨，2008年铝合金锭销量为8.21万吨，其中来料加工7.09万吨，直接销售1.12万吨。来料加工占比接近9成；2011年来料加工的占比仍有8成。

对于行业的未来，郭蒙也认为，本身再生铝从行业加工来说，行业利润率是不会超过2%，所以，公司未来的增长空间有限。

对于上述说法，记者联系怡球金属，但截止发稿时，仍未回复。

马来西亚怡球难融资 海外退市

此次即将发行的怡球金属实际控制人为黄崇胜、林胜枝夫妇，中国台湾人士，两人间接持有公司22417.5万股股份，占公司发行前总股本的73.5%。

1984年，台湾人黄崇胜、林胜枝夫妇在马来西亚投资设立了马来西亚怡球，从事再生铝合金锭的生产和销售业务。1996年，马来西亚怡球在马来西亚境内公开发行股份并上市。发行价格为4林吉特/股，黄崇胜、林胜枝夫妇持有64.55%，其他股东持有35.45%股份。

2008年11月28日，马来西亚怡球在马来西亚证券交易所退市，并更名为怡球金属熔化私人有限公司。马来西亚怡球自1996年上市直到2008年退市，股价长期处于跌破发行价和公司净值状态，最低跌至0.50林吉特/股，退市前的2008 年度 1-7 月，马来西亚怡球股票的收盘价在 1.27—1.60 林吉特之间波动。

股权转让腾挪登陆A股

2001年，马来西亚怡球收购了在萨摩亚注册的佳绩控股的全部股份，并通过佳绩控股在中国境内投资1200万美元设立了发行人的前身－怡球金属（太仓）有限公司（下称“怡球有限”），从事再生铝合金锭的生产和销售业务。

马来西亚怡球退市后，实际控制人黄崇胜、林胜枝夫妇将旗下公司进行了一系列的股权转让和资产重组，怡球有限由过去的孙公司一跃成为母公司，并将实际控制人在海外控制的废料采购及产品销售公司纳入发行人子公司。表面上，发行人独立性的问题已经解决，扫清了A股上市障碍。经过3年的准备，怡球金属向中国监管机构递交了A股IPO招股书申报稿，于2011年12月21日获得发审委审核通过。

怡球资源：国外退市资产包装再上市 高新资质从何来？

12月21日，主营业务为铝资源再利用的怡球金属资源再生(简称怡球资源)将闯关主板发审委。公司拟发行不超过1.05亿股，发行后总股本不超过4.1亿股。由于怡球资源之前在马来西亚的外资背景、产品价格波动大以及高新资质等都成为市场关注的焦点。

资本运作眼花缭乱退市资产包装再上市

怡球资源的前身怡球有限原是马来西亚怡球的子公司。马来西亚怡球原为马来西亚上市企业，与2008年金融危机时，选择退市并成为了怡球有限的子公司。怡球资源的实际控制人通过一系列让人眼花缭乱的资本运作后，母公司与孙公司位置置换。此次冲刺A股，欲使之前在马来西亚退市资产包装再上市，备受市场质疑。相关人士称“且不说这一系列转让价格是否公允、是否符合国内的相关证券法规，单是实际控制人精于资本运作的手段就足以让投资者为这家企业在国内上市后的前景担忧。”

产品价格波动大高新资质存质疑

招股书显示，从2008年第四季度开始，受金融危机的影响，铝合金锭产品价格波动幅度较大，报告期内公司生产的铝合金锭的年平均销售价格分别为17074.07元/吨、11893.13元/吨、14714.23元/吨及15636.41元/吨。受此影响，公司的毛利率由2009年的21.32%、2010年的15.16%降到了今年上半年的9.78%，而今年下半年的毛利率将进一步降低几乎已成定局。不仅盈利能力不强，怡球资源的高新资质也备受质疑。公司的研发人员比例以及研发费用的投入均无法达到高新企业的要求，却能堂而皇之的享受高新企业所带来的税收优惠，这不禁让人感到深深的困惑。

怡球资源IPO乱象：庞大的“吞钱机器”

孙公司变母公司今日，怡球金属资源再生(中国)股份有限公司(以下简称“怡球资源”)将接受证监会发审委的审核。这家通过回收废铝资源，进行再生铝合金锭生产和销售的外资公司，不但企业负债率极其惊人，在股权转让过程中也暗含着从马来西亚退市，再到中国“圈钱”的意味。

负债惊人庞大的“吞钱机器”

怡球资源的实际控制人为黄崇胜、林胜枝夫妇，台湾人士，两人间接持有公司22417.5万股股份，占公司发行前总股本的73.5%。

在招股书中明显看到，这是一家资金链十分紧张、负债率极高的公司。尽管怡球资源强调，公司原材料采购周期长、数量大，所需资金量庞大，但今年上半年负债总额超过18亿元，对于一家总资产25亿的公司可谓触目惊心。资料显示，2008年末、2009年末、2010年末及2011年6月末，怡球资源短期借款余额分别为48,853.82万元、107,684.22万元、131,668.14万元、157,861.22万元，母公司资产负债率分别为32.82%、68.07%、53.93%、54.74%。特别是今年上半年的借款已经远超去年全年的水平。

招股书中披露，目前怡球资源尚有27笔信用贷款，公司实际控制人分别从农行、工行、中行、建行、交行、华夏银行、中信银行等陆续签订950万到2000万不等的借款合同，还款日期多在2012年的三季度，按照6.56%的贷款利率，仅明年三季度怡球资源将面临至少1600万的还款高峰，现金压力极大。

但更惊人的是，这其中还不包括怡球资源与马来西亚银行上海分行签订的额度1,950万美元的授信协议。通过这份由实际控制人黄崇胜及马来西亚怡球共同提供保证担保的协议，怡球资源共借款约为5118万元，还款日期同样集中在2012年的下半年。

而怡球资源在今年上半年经营活动产生的现金流净额是-222,887,743元，还款能力值得怀疑。马来西亚退市冲刺A股孙公司变母公司

怡球资源主要从事生产的是怡球资源与其子公司马来西亚(怡球)。马来西亚(怡球)原为在马来西亚单独上市的企业，而本次发行的怡球资源的前身怡球金属(太仓)有限公司原为马来西亚(怡球)的孙公司。

为进行股权架构的调整，实际控制人黄崇胜、林胜枝夫妇通过要约收购取得马来西亚(怡球)的全部股份，2008年11月28日，马来西亚(怡球)在马来西亚证券交易所退市，2008年12月9日，马来西亚怡球变更为私人有限公司，更名为“怡球金属熔化私人有限公司”。通过这两家公司一系列的股权转让，最终让马来西亚(怡球)成为了怡球资源的孙公司。

关于在马来西亚(怡球)身上发生的股权转让，招股书中并未详细披露。但计划在A股上市的资产，实际上就是在马来西亚退市资产的再次包装。尽管公司从事的再生铝项目前景看好，但以现有的债务压力和外资经营方式，过会后的业绩堪忧。

怡球资源：国外退市资产包装再上市高新资质从何来？ 中金在线 12月21日，主营业务为铝资源再利用的怡球金属资源再生(简称怡球资源)将闯关主板发审委。公司拟发行不超过1.05亿股，发行后总股本不超过4.1亿股。由于怡球资源之前在马来西亚的外资背景、产品价格波动大以及高新资质等都成为市场关注的焦点。

资本运作眼花缭乱退市资产包装再上市

怡球资源的前身怡球有限原是马来西亚怡球的子公司。马来西亚怡球原为马来西亚上市企业，与2008年金融危机时，选择退市并成为了怡球有限的子公司。怡球资源的实际控制人通过一系列让人眼花缭乱的资本运作后，母公司与孙公司位置置换。此次冲刺A股，欲使之前在马来西亚退市资产包装再上市，备受市场质疑。相关人士称“且不说这一系列转让价格是否公允、是否符合国内的相关证券法规，单是实际控制人精于资本运作的手段就足以让投资者为这家企业在国内上市后的前景担忧。” 产品价格波动大高新资质存质疑

招股书显示，从2008年第四季度开始，受金融危机的影响，铝合金锭产品价格波动幅度较大，报告期内公司生产的铝合金锭的年平均销售价格分别为17074.07元/吨、11893.13元/吨、14714.23元/吨及15636.41元/吨。受此影响，公司的毛利率由2009年的21.32%、2010年的15.16%降到了今年上半年的9.78%，而今年下半年的毛利率将进一步降低几乎已成定局。不仅盈利能力不强，怡球资源的高新资质也备受质疑。公司的研发人员比例以及研发费用的投入均无法达到高新企业的要求，却能堂而皇之的享受高新企业所带来的税收优惠，这不禁让人感到深深的困惑。