股票投资时钟理论在行业表现_股票投资理论

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我们发现就 获取超额收益而言，在经济衰退时期证券市场表现总体较弱，采用医 药生物和食品饮料行业中具备成长性的个股构建投资组合表现相对 较好，但超额收益仅为 4%；在经济复苏时期采用家用电器、电子元器 件、交运设备行业中具备成长性的个股构建投资组合表现相对较好，超额收益为 84%。我们同时也提出了在衰退时期建议关注的个股。按照投资时钟理论的逻辑，投资组合的选时关键在于判断通胀（CPI）拐点和产出缺口的拐点，一个经济阶段持有一个组合直至拐 点出现，下一经济阶段开始。

由美林提出的投资时钟理论采用产出缺口和物价指数将一国的经济周期划分为“衰退——复苏——过 热——滞涨”四个阶段。一个完整的经济周期包括上述四个阶段，也有可能不经历完整的上述四个阶段。

2、美林的实证研究表明：（1）关于资产配臵：大宗商品、股票、现金和债券这四大类资产在上述不同的四个经济阶段表 现各不相同，在每一个时期均有某一种资产表现最好，即 衰退时期：债券>现金>大宗商品；股票>大宗商品；

复苏时期：股票>债券>现金>大宗商品；

过热时期：大宗商品>股票>现金/债券；

滞涨时期：大宗商品>现金/债券>股票

在经济过热和 复苏时期，股票的表现相对于债券、现金和大宗商品是最好的，在滞涨和衰退时期则是表现最差的，充分 体现了中国股票市场相比美国成熟市场更加剧烈的波动性。

Gdpcpi :两大指标

我国不同时期表现最优的行业

1.过热——煤炭采掘，有色金属，金融服务，地产

2.滞涨——农林牧渔，食品饮料，家用电器，化工

3.衰退——医药生物，机械设备建材(固定资产投资拉动)，家电

4.复苏——家用电器，电子元器件，餐饮旅游，交运设备