石油期货市场的分析_石油期货基本面分析
石油期货市场的分析由刀豆文库小编整理，希望给你工作、学习、生活带来方便，猜你可能喜欢“石油期货基本面分析”。
石油期货市场的分析
摘要
石油期货市场是国际石油定价体系中的重要环节，它既发挥着规避风险和价格发现等重要的经济功能，也蕴含着极大的风险。目前，我国已经开始了燃料油期货交易，并希望以此为突破口全面建立石油期货市场。在这种情况下，对石油期货市场的风险问题进行研究就具有重要的理论和现实意义。本文第一章主要介绍选题背景及意义。
第二章在主要总结国内外石油期货市场的发展历史和定价体制的基础上，系统分析全面建立石油期货市场对于我国的重要意义。
第三章主要对影响燃油期货价格的因素进行分析。
第四章主要分析目前燃料油期货形势。
第五章主要展望未来燃料油期货走势。
关键词：燃油期货；投机交易；联合监管；规避风险
第一章 选题背景及意义
石油期货实在石油价格剧烈波动情况下，国际金融创新的产物。石油是现代工业的血液，其影响可沿产业链延伸到国民经济的各个层面，石油价格的涨跌也总是牵动着世界的神经。
1973年，中东产油国政府将石油的开采权、销售权收归国有，打破了国际油价由美国等西方大国控制的局面，从而结束了国际油价几十年来的稳定状态。随后两次石油危机，给世界石油市场带来了巨大的冲击，石油价格波动剧烈，石油产业的市场结构和价格机制发生了重大的转变。在此情况下，石油的生产者和消费者迫切需要的一种新的来规避油价变动风险的交易方式，投机性极强的国际游资也强烈需要新的投机或投资手段来从油价的波动中获得投机收益。于是，石油期货交易便应运而生并得到了迅猛发展。
世界上第一个取得成功的石油期货合约是1978年纽约商品交易所推出的取暖油期货合约，这也标志着石油期货交易和石油期货市场的开端。随后，芝加哥、伦敦、东京和新加坡等地的交易所也先后推出了原油或成品油期货合约。在20多年的发展过程中，石油期货市场得到了石油工业界和消费者的普遍认可，期货交易量急剧增加，而且石油期货价格也成为了国际石油定价体系的重要基础价格。目前，国际上具有重要影响力的石油期货合约是美国纽约商品交易所（NYMEX）的西得克萨斯中质原油期货（WTI），和英国伦敦国际石油交易所（IPE）的北海布伦特原油期货。这两种期货价格也分别是美国和欧洲地区石油定价的基准价格。
第二章 全面建立石油期货市场对于我国的重要意义
我国的石油期货市场在20世纪90年代曾有过短暂的发展，但是随着国家将石油定价的“双规制”改为国家统一定价，石油期货市场因失去了存在的市场基础而随之关闭。近几年，随着经济的快速发展，我国对于石油产品的消耗量也在急剧地增加，已成为世界第二大石油消费国和第三大石油进口国面对剧烈波动的国际油价，国内广大石油企业迫切需要一种能够对冲掉所有面临风险的交易方
式。同时，作为国际上的石油消费和生产大国，我国也需要参与到国际油价的制定过程中去。在这样的背景下，建立石油期货市场成为必然的选择。目前，我国以市场化程度最高的燃料油为突破口于2004年8月25日在上海期货交易所推出了燃料油期货合约，希望为今后全面建立石油期货市场积累经验。相信随着石油定价体制的逐步市场化，石油期货在我国一定能得到极大地发展。
经济全球化是当今世界经济发展的主流和不可逆转的去世，商品和资本在全球范围内循环和周转主要追求最佳的位置。作为续集资本特殊形态的石油期货，是推动石油资源和圣战要素在全球范围内留得和配置的润滑剂。石油期货市场发展随度之所以如此之快，与其多样化的经济功能是不无关系的。与其它所有期货市场一样，石油期货市场还具有促进自愿合理配置、仓储管理、克服信息不对称等其它功能。
价格发现或价值发现是期货市场的重要经济功能。期货市场是按照“公开、公平、公正”原则建立起来的透明度极高的交易市场。市场内的交易者众多，除了会员之外，还有其所代表的数不清的客户，如生产者、经销商、加工者、进出口商等。这些众多的买着和卖者汇聚到交易所内，汇集了十分丰富和全面的供求信息，完全可以代表供求双方的主要力量。因此，通过集中竞争而行程的价格能客观反映未来供求的变动趋势，也体现了大多数人的预测，而且这种价格发现机制的反馈过程是连续不断的，从而使这种价格发现具有连续性、预测性、公开性、统一性的特点。
风险规避是期货市场最主要的功能，它是通过套期保值交易来实现的，套期保值交易是在期货市场上预约签订的一项风险合同，是交易者为规避风险损失而湿湿的买进现货卖出期货（或者卖出现货买进期货），在套期结束时卖出现货买进现货（或者买进现货卖出期货）的交易技巧。套期保值的目的，一是为了保护存货的价值，二是为了固定购买成本。套期保值战略可以规避大多数形式的风险。对于原油的购买者来说，可以向生产者担保一项原油价格，然后在期货市场上以该项担保价格售出期货合约，即进行空头套期。若油价下跌，它在期货市场上将获利，可补偿其与原有生产者交易的损失。若油价上涨，则可抵消它在期货市场上的亏损，这样该原油购买者就锁定了他的购买价格。对于原油的生产者来说也可以才去类似的交易行为来锁定他的出售价格。当然随着套期保值理论的发展，人们对套期保值所面临的风险有了新的认识。沃金（H.Working）指出：套期保值并不能消除风险，而是通过寻求基差方面的变化或预期的基差变化来牟取利润，即把套期保值也看作是一种套利行为，套期保值者试图以较小的基差变化风险来取代较大的现货价格风险。
我国建立燃料油期货市场的目的就是希望以此为突破口全面建立我国的石油期货市场，在充分发挥石油期货市场经济功能的同时，逐步增强我国在国际石油市场中的定价权，提高石油供给的安全度。
第三章 影响燃油期货价格的因素
1、供求关系的影响
供求关系是影响任何一种商品市场定价的根本因素，燃料油也不例外。随着我国经济持续高速的发展，我国对能源的需求也快速增长，到2003年国内燃料油的产量仅能满足国内需求的一半，而进口资源占到供应总量的半壁江山，进口数量的增减极大地影响着国内燃料油的供应状况，因此权威部门公布的燃料油进出口数据是判断供求状况的一个重要指标。新加坡普式现货价格（MOPS）是新加坡燃料油的基准价格，也是我国进口燃料油的基准价格，所以MOPS及其贴
水状况反映了进口燃料油的成本，对我国的燃料油价格影响更为直接。
2、原油价格走势的影响
燃料油是原油的下游产品，原油价格的走势是影响燃料油供需状况的一个重要因素，因此燃料油的价格走势与原油存在着很强的相关性。据对近几年价格走势的研究，纽约商品交易所WTI原油期货和新加坡燃料油现货市场180CST高硫燃料油之间的相关度高达90%以上，WTI指美国西得克萨斯中质原油，其期货合约在纽约商品交易所上市。国际上主要的原油期货品种还有IPE，IPE是指北海布伦特原油，在英国国际石油交易所上市。WTI和IPE的价格趋势是判断燃料油价格走势的二个重要依据。
3、产油国特别是OPEC各成员国的生产政策的影响
自80年代以来，非OPEC国家石油产量约占世界石油产量的三分之二，最近几年有所下降，但其石油剩余可采储量是有限的，并且各国的生产政策也不统一，因此其对原油价格的影响无法与OPEC组织相提并论。OPEC组织国家控制着世界上绝大部分石油资源，为了共同的利益，各成员国之间达到的关于产量和油价的协议，能够得到多数国家的支持，所以该组织在国际石油市场中扮演着不可替代的角色，其生产政策对原油价格具有重大的影响力。
4、国际与国内经济的影响
燃料油是各国经济发展中的重要能源，特别是在电力行业、石化行业、交通运输行业、建材和轻工行业使用范围越来越广泛，燃料油的需求与经济发展密切相关。在分析宏观经济时，有两个指标是很重要的，一是经济增长率，或者说是GDP增长率，另一个是工业生产增长率。在经济增长时，燃料油的需求也会增长，从而带动燃料油价格的上升，在经济滑坡时，燃料油需求的萎缩会促使价格的下跌。因此，要把握和预测好燃料油价格的未来走势，把握宏观经济的演变是相当重要的。
5、地缘政治的影响
在影响油价的因素中，地缘政治是不可忽视的重要因素之一。在地缘政治中，世界主要产油国的国内发生革命或*，中东地区爆发战争等，尤其是近期恐怖主义在世界范围的扩散和加剧，都会对油价产生重要的影响。回顾近三十多年来的油价走势不难发现，世界主要产油国或中东地区地缘政治发生的重大变化，都会反映在油价的走势中。
6、投机因素
国际对冲基金以及其它投机资金是各石油市场最活跃的投机力量，由于基金对宏观基本面的理解更为深刻并具有“先知先觉”，所以基金的头寸与油价的涨跌之间有着非常好的相关性，虽然在基金参与的影响下，价格的涨跌都可能出现过度，但了解基金的动向也是把握行情的关键。
7、相关市场的影响
汇率的影响。国际上燃料油的交易一般以美元标价，而目前国际上几种主要货币均实行浮动汇率制，以美元标价的国际燃料油价格势必会受到汇率的影响。利率的影响。利率是政府调控经济的一个重要手段，根据利率的变化，可了解政府的经济政策，从而预测经济发展情况的演变，以及其对原油和燃料油的需求影响。所以汇率市场和利率市场都对油价有相当的影响。
自2004年8月25日上市以来，上海燃料油期货价格和黄埔燃料油现货价格、新加坡燃料油现货价格、美国WTI原油期货价格的走势保持了较强的相关性。但近两年来，由于国内电力行业对燃料油的需求降低、华南地炼厂开工率处于较
低水平以及进口燃料油价格倒挂使燃料油进口量下降，国内外燃料油期货价格相关性略有降低。实证统计研究表明，2004年8月25日～2010年8月25日，上海燃料油期货价格与黄埔燃料油现货价格相关系数为98.12%，与新加坡燃料油价格相关系数为94.46%，与WTI原油期货价格的相关系数为83.16%。燃料油期货价格在与周边市场高度相关的同时，也表现出其走势的独立性，表现为价格变动幅度较NYMEX原油与新加坡价格偏小，同时与国内现货市场之间表现出了很强的相关性。一方面反映了国内客户对国际油价的不同看法，另一方面反映受到国内现货市场制约，客观上形成了一个反映中国燃料油市场供需状况的“中国定价”。
第四章 目前燃料油期货形势
燃料油是中国目前石油产品中市场化程度较高的一个品种。从2004年1月1日国家取消燃料油进出口配额，实行进口自动许可管理至今，中国已有超过100家公司拥有燃料油进口资质。
中国是亚洲最大的燃料油消费市场，消费主要集中在电力、交通运输、石油、石化、冶金和建筑材料等方面，此外还有一部分燃料油通过地方小炼厂加工转化进入成品油市场。2009年受消费税征收影响，国内燃料油市场消费结构发生大幅改变，船用油市场份额快速增长，电厂用油市场下降，工业用油急速萎缩。在国内燃料油需求稳定的情况下，燃料油进口量和国内燃料油产量存在此消彼长的关系。国内新增产能投产导致2010年我国燃料油产量上涨，一定程度上削弱了对燃料油进口的需求，导致国内燃料油的对外依存度同比下降3.6个百分点。国内燃料油消费状况也是主导燃料油进口消长的主要原因，国内燃料油消费区域主要集中在山东、华东、华南。2010年，山东与华东地区燃料油消费占到全国消费总量的70-80%，华南地区消费量占15%-18%，其余地区占10%左右。
2010年8月30日，国家财政部、税务总局发布了关于调整部分燃油消费税政策通知。自2010年1月1日起到2010年12月31日止，对用作生产乙烯、芳烃等化工产品原料的国产燃料油免征消费税，对用作生产乙烯、芳烃等化工产品原料的进口燃料油返还消费税。此次取消燃料油消费税在一定程度上减轻了企业的成本，对行业发展构成利好。
未来几年国内燃料油消费将主要集中在船用油与炼化板块。我国地方炼厂普遍存在原料油不足的问题，因此燃料油也成为地方炼厂生产成品油的重要原料。国内燃料油企业必须把握市场形势，生产适应市场需要的品种，推广环保新技术，逐步发展壮大。
第五章 展望未来燃料油期货市场
一、政策方面
1、《产业结构调整指导目录(2011年本)》表示，中国将限制建设产能1000万吨/年以下常减压、150万吨/年以下催化裂化、100万吨/年以下连续重整(含芳烃抽提)、150万吨/年以下加氢裂化生产装置以及产能低于80万吨/年的乙烯装置。并将淘汰200 万吨/年及以下常减压装置。2012年地方炼厂为避免被淘汰的厄运，均未雨绸缪，新建或扩建的常减压装置均大于200万吨/年以上。据金银岛统计，2012年地方炼厂新增一次加工能力将达到2640万吨/年。二次加工能力新增860万吨/年。未来三年内地方炼厂的炼油能力仍将保持稳步攀升。其中二次深加工装置的投入力度也较大。大量的催化裂化和延迟焦化装置上马，以及加氢能力增幅更快，地炼的炼油深度得到提升，产品质量也得到升级。
2、国家财政部和税务总局出台《关于调整部分燃料油消费税政策的通知》，三个要点：
一、2010年购买用以生产乙烯、芳烃等化工产品为目的的燃料油原料，给予免除或全额返还消费税;
二、具体产品包括指乙烯、丙烯、丁二烯及其衍生品等化工产品;苯、甲苯、二甲苯、重芳烃及混合芳烃等化工产品;
三、用燃料油生产乙烯、芳烃等化工产品产量占本企业用燃料油生产产品总量50%以上(含50%)的企业。该政策将鼓励规模相对较小的地方炼油企业，在达到国家规定的保留标准基础上，立足炼油，“油头化尾”，采用有针对性的催化裂化、芳构化技术，以获得更多的化工原料，深加工特色油品和专用化学品, 向精细化工方向发展。未来几年随着化工产业的发展，将有更多的CPP、MCC或者重油制烯烃项目上马。
3、保税船供油经营牌照有望再度开闸，其中中国航空油料集团公司、中艺华海进出口有限公司、上海燃料有限公司三家国营企业基本已经通过审核。未来保税船用油市场成为燃料油市场发展的蓝海。未来十年保税船用油有增无减，其光明的前景也将会吸引更多的企业加入。
二、市场方面
受全球需求增长呈下降趋势近期国际多家能源机构下调WTI和布伦特原油价格预估，但对于2012年国际原油走向多家机构仍多看涨。因相比预期的经济增长步伐，全球油市供不应求仍很严重。2012年国际油价有望继续冲高，但涨幅相对放缓。国内燃料油市场亦尾随油价呈现整体振荡上涨趋势。
三、需求方面
2012年随着国际油价的不断攀升加之高额的消费税，终端燃烧用户在高成本压力下如锅炉、电力需求将进一步淡出市场。而船用油市场尤其是保税船供油因不受消费税影响且与国际油价联动性较强，需求量将保持继续攀升。同期随着地方炼厂新增炼油产能的集中投产，炼化用燃料油需求也将保持稳步上升。未来燃料油需求增长重心仍集中在保税船供油与炼化用燃料油两方面。近两年地方炼厂与中石油与中石化等中字头油企加强多方位合作，实现优势互补。地方炼厂炼制原油的比重在不断的攀升，预计未来几年，这种情况还将延续。进口以及国产燃料油方面，随着国内外炼厂装置的提升，二次深加工能力的增强，对外投放到市场的燃料油资源将越来越少。在进口燃料油高额税费的压力下，地方炼厂为摆脱亏损，将更多的青睐于进口原油和国产原油。伴随着地方炼厂的扩产，其炼油能力、客户群体、以及终端加油站等因素也将成为吸引国有企业甚至国外油企与其合作的关键。为其提供原油，运用代加工模式进行合作，将为双方实现双赢。预计未来几年地方炼厂加工原油所占的比重仍将稳步攀升。
