新三板的投资逻辑_新三板投资
新三板的投资逻辑由刀豆文库小编整理，希望给你工作、学习、生活带来方便，猜你可能喜欢“新三板投资”。
今天我们就新三板的问题跟大家做个交流和沟通，主要围绕着新三板的定位、运行逻辑、当前状况以及未来趋势几个方面。
新三板其实很早就有，2006年1月就推出了。为什么近两个月才活跃起来，受到大家的关注，主要是现在交易火爆起来了。新三板的官方名称是全国中小企业股份转让系统，定位是中国的第三个交易所，国务院2013年12月14号关于全国中小企业股份转让系统有一个文件，说得很清楚，它是全国性证券交易场所，我们的理解就是北京交易所，为创新创业成长服务。
要了解新三板，或者对新三板做一个定位，我觉着还是从证券市场的融资谈起。企业融资有两种方式，第一种是债权，就是银行，银行贷款就是债权的典型代表，特点是要定期还本付息，导致钱主要是用于企业的流动资金，用于现有产品与企业产能的扩大，为国家的GDP服务。
可以说，过去的十年二十年，我们国家的银行很好完成了这个任务，使经济总量成为世界第二。问题是，一个国家的经济实力不是简单看GDP。我一直认为，GDP不是一个很好的指标，它只适合西方体制。
GDP是一个宏观的结果，但是建立在微观企业的理性决策的基础上，西方市场经济国家，每一个企业都是利益主体，决策在考虑是不是扩大产能的时候是考虑利益的，我们国家的特殊机制是倒过来的，是国家先定一个目标，然后再向下分解，所以可能导致我们国家的GDP是一个人为的结果，未必建立在微观理性的基础上。
所以中央提出要新常态，新常态的大概理解是说要降低经济发展速度，提高经济质量，但是我认为这是不准确的，经济的发展速度永远是越快越好，只能说要把GDP增速降下来，因为GDP本来就不是衡量经济发展最好最权威的指标，尤其对于中国这种特殊的体制。
我觉得新常态的本质是加快经济的发展速度，这个涉及对经济的理解，今天不展开这个问题，重要的经济发展对中国来说就是要加大创新力度，提高产品档次，说得直白一点就是要提高产品的利润，光有GDP，光有收入，没有利润，是毫无意义的。
利润来自于创新，所以新常态的核心就是提高企业的创新能力。但是我们知道，创新谁都知道好，创新才能获得技术垄断，技术垄断才能有定价权，才能获得超额的利润，但是创新的风险大、周期长。
我们在计划经济年代就提创新，当时不叫创新叫技改，关于技改有一句话，说不搞技改是等死，但是搞技改是找死，因为创新的风险大，所以我们要支持企业创新，就要帮助企业解决资金来源的问题，而且不仅要给企业资金，而且要给企业可以共担风险的资金。
前面所说的债权融资，恰恰在这个方面是有问题的，因为债权融资要定期还本付息，所以这部分钱是不敢用于创新的，只能用于流动资金，购买原材料、招工人，生产产品并把它卖出去，钱就回收了。
问题的关键是要给企业资本的支持，不仅要给企业股权融资的支持，而且要给企业一个
预期，这个预期就是哪怕一次失败两次失败，十次一百次失败，只要我的方向是正确的，而且市场也相信我的方向是正确的，他们就不会过于纠缠于我目前的财务报表，而会基于我未来可能获得的成功，对公司进行合理定价，有了这个合理定价，公司就能进行合理的融资，这就是证券上的融资功能。
股权融资的难点就在于股权的定价，就是公司估值，问题难就难在这儿，公司的股权价值在理论上是公司未来的盈利、分红的预期价值，但是未来说不清。所以导致了在企业VC入股的时候，对公司的估值、股价纠缠不休。如何解决这个问题呢？我们通常采用的方式叫做对赌，但是问题在于，对赌的话还能叫做股权融资吗？
所谓对赌，无非就是两个意思，第一，作为一个VC入股的时候跟你的企业谈，虽然你的公司目前状况不是很好，但是未来前景很好，这个我信。那行，我给你估一个7000万，尽管现在收入才一两百万，但是我给你估7000万可以接受，我投3000万，我占30%。万一以后达不到我们的预期，现在的估价是根据以后每年的业绩700万，十倍的市盈率，现在收入才几十万，你说指7000万我也认，但我们签一个对赌协议，如果你达不到我们之前约定的业绩的话，两个办法：
第一个，大股东连本带息把我的3000万回购，但是这样不就变成一个可转债了吗？这个可转债表面上是以股权的形式存在，但本质上是个可转债。而债权和股权的区别就是，债权只能解决流动资金问题，不能解决风险资金的问题，债权的风险是融资方单方面承担，而不是双方共担。
第二个处理方法，就是这个估值不是7000万了，要给你降低，比如1000万，我投了3000万，你投1000万，我占75%，你占25%，但是这样就不是一个融资了，岂不是变成收购了？本来我作为一个风投，为什么要投资你这个企业，是因为我看好你这个行业，看好你这批人，相当于我看你这个车子挺好，跑得也不错，我就买了个车票就上来了，坐在副驾驶上了，如果说看到司机有点问题，比如走弯了，正确的方法是给司机再一次机会，或者实在不行就换一辆车。
可是如果调整公司的股权比例，就相当于说你看这个司机出错，你说司机靠一边去，我来开这个车，如果恰巧你又又不是很懂这个行业，那不是两败俱伤么。但问题为什么有对赌，其实是公司的未来说不清，所以只能签一个对赌协议，看似保护了投资人的利益，但实际上是两败俱伤的。
现在对赌协议很普遍，还是回到开始，是因为公司的未来说不清，投资人只能通过这种两败俱伤的方式保护自己的权益，所以问题来了，如果公司的未来说不清，又不能采用对赌，怎么办呢？
那就涉及一个如何让投资者愿意买公司的股份还共担风险，那就是利益问题，我们通常想到的给投资人的利益就是现金分红，可是刚才说过了未来说不清，那么我能不能想另外一个方法，作为投资人来说利益来自两个方面，通常是现金分红，可是除了现金分红，还有资本立得。
最近新三板这么火爆，好多人投资赚了钱，这个就是资本立得，比如说你跟投资人说现
在公司的股价是8块钱，未来多少钱我说不清，也不能保证每年分8毛，但是你跟投资人说你出来我的办公室，楼下就有一批人来收购股票，收购价是10块，你买不买，你肯定买。这就是公司得有一个所谓的市场价格，可是价格从哪里来，通过交易，这就是上市公司，所谓的上市公司，就是公司股份在交易所被交易的公司。
所以，好多人讨论新三板是不是上市公司，我认为就是上市公司，好多人觉得不是，是因为国务院、证监会的文件说叫非上市公司，可是什么都纠缠文件就不需要讨论了。问题是我们要讨论什么叫上市，所谓的上市公司其实就是公司股份在交易所活跃交易的公司，以前三板的交易叫非上市是有道理的，因为交易不活跃，但是现在交易越来越活跃，就应该叫上市公司。
所以证券的核心是交易所，交易所的核心功能是交易，交易为什么重要，因为它是融资功能的基础，证券上的融资功能是定价功能，定价功能的背后是交易功能，所以交易必须活跃。新三板前些年问什么没人关注，是因为没有定价融资功能，因为他交易不活跃，现在交易活跃了，所以大家关注了。
为什么不活跃，是因为证监会不想新三板出事儿，发展太快，交易太活跃容易出事，所以以前对新三板的交易提出了很多条件，比如个人不能参与，没有竞价交易，更没有做市商，但这些问题现在都在改变，尤其去年8月25号推出了做市商。那么交易活跃以后就有定价融资功能，它就是个交易所，这没有问题。
顺便说一下，我们要很多企业上市的时候，问为什么要上新三板，我说上新三板就是上市，他问为什么要上市，我说证券上有融资功能，他说我就不想上了，因为我现在不缺钱。我说现在不缺钱也要上市，因为证券上的融资功能并不是体现在帮你融了多少资，而是通过交易让你有了一个定价，让你有个预期。
这个预期就是两条，第一就是作为一个上市公司，有交易，有定价，我有市场价格，而非上市公司没有市场价格。第二条，由于这个价格是成千上万的股民公开博弈的，所以从长期从整体来看，我这个价格是公允地反映我的价值的。
这就是上市公司的两个预期，第一我有定价依据，第二我这个依据是合理的，我根据这个依据来融资，投资人能接受，我也能接受。所以证券上的融资功能，是体现在授人以渔而不是授人以鱼，与你现在有多少鱼无关，只跟你未来想不想打渔有关。就是跟你现在缺不缺钱没关系，只跟你未来可不可能融资有关系，但是前提是交易要活跃。
新三板交易越来越活跃，好多人说这不就是中国第三个交易所嘛，那和上交所深交所有什么区别，如果没有什么区别，那不是重复建设吗？有一个问题要搞清楚，为什么说新三板才是中国的纳斯达克，而创业板不是，我一开始讲新三板为创新服务，好多人都有疑问，说为创业板服务我们有创业板，为什么有创业板还要搞新三板，或者说创业板和新三板有什么关系。
创业板还没退出来的时候我就指出，我们即将推出来的创业板可能就是个伪创业板，因为没有纳斯达克最核心的机制，这个机制就是做市商，所以这里我们需要解读纳斯达克的核心逻辑是什么。
我们很多人都说上市条件，证券上无非是一级市场，二级市场，所谓的一级市场主要是指上市条件，我们现在证券上为什么搞不好，我们的新股发行为什么搞不好，本质上之我们的上市条件理解的有问题，根本上我们说的上市条件是初选条件，真正上市条件是在上市，是不退市。
把上市条件翻译成英文就很好理解了，一种翻译是condition to be listed，这是我们的翻译方法，是去上市的条件我相信美国的证券市场是这样翻译的，condition of being listed，一个是去上市，一个是在上市，背后的思维和逻辑是完全不一样的。
一个企业如果上市之后不被退市，说明是符合上市条件的，所以我理解上市条件不仅要关注上市的时候，更要关注上市以后能不能够待得住，能不能够不被退市。而退市的标准是由投资人说了算，投资人对公司有信心就不应该被退市。
股票价格成为公司的退市标准，也成为了整个证券市场的核心，但前提是股票价格要准确。怎么让股票价格准确，我们通常的方法是公司对信息公开披露，由投资人对公司的信息披露进行分析，从而进行一个准确买卖的委托，这就是主板的逻辑。
但是问题是高科技公司即使信息披露我们也看不懂，这就好像阿拉伯选美一样，一个一个美女走出来，都是戴着面纱，根本不知道每个长什么样，这时候就需要专家，专家可以揭开美女的面纱，告诉我们哪个漂亮哪个不漂亮，大家搜这个照片就知道了，我们做市商就是干这个的。
做市商就是把高科技公司那层神秘的面纱撕掉，通过专家的分析解读，通过双向报价，直接告诉投资人这家公司值多少钱。这就是美国纳斯达克做市商制度，market make，有了做市商这个估值定价这个引导功能，那么就解决了退市标准，股价问题，这就是那个纳斯达克全部的逻辑，所以纳斯达克的核心是通过做市商来解决定价的准确，再通过股价决定退市标准，从而解决企业的上市标准。
纳斯达克有一句话，任何企业都可以上市，意思就是说第一道关可以不纠缠，关键是第二道关，股价。而我们的新三板也是按照这个逻辑设计的，新三板有做市商制度，去年8月25号推出，如果新三板没有做市商制度，那就是主板、创业板的一个翻版，我们就不能说新三板是中国的纳斯达克了。
新三板目前的状况是除了做市商制度，还有一个和创业板不同的，就是创业板当年本来是要降门槛，但是由于没有相应的把门打开，每年只上80个，所以实际上并没有降门槛，而新三板可以一年上2000多个。去年上了1000多个，今年上2000多个，很快新三板可以达到1万多家。所以我们预计新三板未来市值超过深交所，8年超过上交所。
补充一句，主板的定位不是好企业，是投资人看得懂的企业。新三板是大家看不懂的企业，和主板应该是平等的，不存在层次的高低。
怎么投资新三板市场新三板新政的出台让很多想要投资的个人和机构都有这样一个疑问，新三板上挂牌企业怎么才能投资呢？新三板交易规则规定，个人投资者不能直接参与新三板的申购和......
新三板投资交流会邀请函2015年是新三板市场大爆发的一年，挂牌企业数量突破5000家，增发募集资金规模以超过1200亿元的发展态势比肩创业板。2016年随着注册制的推出，主板的估值中......
赢了网s.yingle.com遇到公司经营问题？赢了网律师为你免费解惑！访问>>http://s.yingle.com新三板股权投资骗局新三板股权投资是有很多风险的，很多不法分子会利用股权投资来诈骗，......
金斧子财富：www.daodoc.com 根据清科私募通统计，2014年1572家新三板挂牌企业，至2015年7月22日，挂牌企业已达2811家——不断被吸引进入的挂牌企业，到辅助挂牌机构、投资机构、退市......
http://news.dyly.com 内容目录：I、本周新三板市场概览II、本周新三板融资热度分析III、第一路演精选项目一 本周新三板市场概览1、时讯点评(1)让人又爱又怜的新三板投资逻辑......
