中国部分外汇储备转化为石油储备的建议

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中国部分外汇储备转化为石油储备的建议

杨恩源

摘要：近年来中国外汇储备持续增加。据外汇管理局数据显示，中国外汇储备已超过一万亿美元，是世界上外汇储备最多的国家。外汇储备的确能够对国民生活起到积极的作用。但是大规模的外汇储备对我国宏观经济运行存在一定的负效应。为了拓展外汇储备用途，提高收益水平，化解巨额储备带来的风险，笔者结合其在石油行业的经验，预测了未来能源的需求情况。根据国外石油储备态势，提出利用部分外汇储备购买石油等战略性能源作为储备的建议。关键词：外汇储备，石油，能源 一 绪论

中国外汇储备近年来呈加速递增态势，截至2007年6月底，中国外汇储备规模已达13326亿美元，位居全球第一。关于中国外汇储备数量是否过多、该不该限制其增长速度以及如何有效的进行外汇储备管理再次成为业界讨论焦点。

有关人士认为中国外汇储备充足并保持增长态势，符合中国国家利益。有利于维护国家和企业的对外声誉，增强境内外对我国经济和人民币的信心；有利于拓展国际贸易，吸引外商投资，降低国内企业的融资成本；有利于维护金融体系稳定，应对突发事件，平衡国际收支波动，防范和化解国际金融风险。

但是大规模的外汇储备不仅会增加其持有成本，而且会对我国宏观经济运行存在一定的负效应。如何有效管理、合理利用这笔宝贵的公共资源，成为我们探讨的一个重要课题。二 我国外汇储备的现状外汇储备的形成形式单一，不利于货币政策实施

我国外汇储备的形成主要是通过中央银行干预所形成。这主要源于中国目前较为僵化的汇率机制。中国目前的人民币汇率形成机制主要受到强制结售汇制和外汇指定银行结售汇周转头寸限额比例管理这两个因素影响。在强制结售汇制下，外汇大量集中于外汇指定银行，在国际收支节节顺差的情况下，外汇基本处于供大于求的局面，而外汇指定银行持有的结售汇周转外汇又不能超过其最高限额比例，超额部分必须售于其他指定银行和中央银行。由于外汇持续供应，人民币长期受到升值压力，而我国较长时间以来采取盯住美元的有管理的浮动汇率制，为稳住人民币与美元汇率，中央银行被动购买外汇，投放基础货币，从而使中央银行由基础货币投放所形成的外汇储备规模上升，也使中央银行货币政策操作难度加大，并引起货币政策扭曲。

随着外汇储备的增加，为了避免外汇占款对货币政策的影响，中央银行采取了外汇冲销政策，即在买入外汇投放基础货币的同时，大力开展公开市场业务以收回货币，以减少外汇占款增加所带来的货币扩张效应。冲销政策在应用上取得了积极效果，但这一措施的效果呈边际递减趋势，而且实施空间越来越有限。2 外汇储备管理的成本太高

IMF曾提出中国外汇储备成本太高，其主要有三大根据： 第一，虽然中国从不公布外汇储备的具体资产组合、利息收入等等要素，但央行将大部分外汇储备投资于美国国债(国库券)也是不争之实。社科院金融所所长李扬曾估计，美国国债的总体收益率大约为3%多；美国国债的收益率偏低，至使中国外汇储备的机会成本因此而走高。

第二，外汇储备急剧膨胀到目前的8000多亿美元，如果缺乏有效的冲销手段，货币供应被动扩张了，会因此蒙受通胀压力，势必要付出代价。

第三项成本，则又恰恰是冲销所造成的。为了冲销外汇占款导致的基础货币快速增长，除了削减对商业银行的再贷款，央行开始自己“创造”负债，发行央行票据。从2002年起，央行一直在采用这种债务工具。到2005年，央票总量已经达到了GDP的11%。央行为此所支付的利息，便以供给更多基础货币的形式予以抵销。如此周而复始，外汇储备也如滚雪球般庞大起来。3 外汇储备管理体制僵化

从现代理财的观点来看，国家外汇储备是由货币当局代表全体国民持有、经营和管理的以外币表示并存放国外的财富或金融资产。自从1994年外汇管理体制改革以来，我国外汇储备的管理机制也进行了一些改进，但仍存在很多不足和局限。事实上，中国的外汇储备在外界看来始终处于一种暗箱操作的状态，长期以来，我国的外汇储备管理处于一种不公开、不透明、缺乏民间参与甚至无人过问的状态，甚至没有一部法律或法规对外汇储备管理进行具体的指导和有效的约束，但这却无助于储备管理效率的提高。国外经验表明，资产管理透明度的适当提高可以直接有效的改善资产的回报（这方面香港金管局的做法值得借鉴）。

另外，统一的储备经营管理体系没有形成，缺乏清晰的分层次管理系统，而现有体系结构不尽合理，难以适应形势的发展需要。在央行这一层次上，经营职能与监督职能没有分开，如果国家外汇储备的经营者用时又是储备监管者和效益评价者，则很难使储备经营者具有较强的内在动力和行为约束力；在委托经营这一层次上，没有建立起统一的、透明度较高的委托机制，委托程序和评价监管体系以及各个被委托银行之间缺乏必要的平等约束与透明度以及较高的公平竞争机制；不论是央行自营部分还是委托商业银行经营部分，从经营授权到效益评价等各方面都不够规范，制度不够健全，临时因素和人为因素太多。

综上所述，我国外汇储备管理中还存在诸多问题，当资产规模达到今天的这一水平时显然不能再坚持原来的那种经营理念和管理模式了，因此当务之急我们应积极探索合理进行储备资产管理的新方法、新思路。

我国外汇储备管理落后的同时。随着中国经济的高速发展，石油需求旺盛，而我国已探明和可开采能源有限。因此，必须建立具有中国特色的战略石油储备体系。

三 建立具有中国特色的战略石油储备的意义

中国未来能源供需的预测：到2020年，中国石油消费量缺口将达两亿多吨！面对目前国际油价不断攀升，面对国内石油需求不断增加，中国必须探索一条解决自身石油供应问题的最现实可行的途径：战略石油储备。早在1994年，也就是中国成为石油产品净进口国的第二年，便有从事石油产业以及宏观经济研究的专家指出中国建立战略石油储备的必要性。建立具有中国特色的合理有效的战略石油储备对中国的能源安全和国民生活具有重要意义。1 解决短期石油供应冲击的方法

紧急状况下的应用，均应该从最小限度地动用战略储备油的思维开始。由于没有被国际石油市场所认知的战略石油储备，中国为保障正常经济和社会运行，对进口石油的依赖变成了国际石油交易商炒作的本钱。这种炒作的结果是，中国为满足日常所需石油的进口价格提高，采用进口石油作为储备油的成本也水涨船高。像钢材、粮食等经济和生活必需品一样，国际上越来越多地把中国的石油进口量说成是一种全球范围的威胁；同时在价格层面通过增加中国进口的成本而得益。2004年1至6月，我国进口原油6102万吨，同比增长39．3％，但进口金额增长了57．4％。这些基本统计数字告诉我们，中国石油进口过程中对国际石油市场付出了什么代价。由于没有使国内市场产生足够信心的战略石油储备，在国家进出口政策管理部门于2004年初按照世界贸易组织的要求放开石油进口经营权后，我国国内也不乏炒作中国石油进口依赖的商家。这种炒作的结果是，依赖现有技术水平而满足消费量成了“能源安全”的核心内容。进口量的增长给我们提出了一个重大问题：为什么石油消费速度远远高出经济增长速度？有没有节油的消费方式，从而降低我们对进口石油的依赖？

战略石油储备是保障能源安全的方法之一。更重要的是，战略储备只是应对短期石油供应冲击（大规模减少或中断）的有效途径之一。解决短期石油供应冲击的其它方法包括：抑制需求，能源转换和突击提高产量。在这些方法中，战略储备的主要经济作用是通过向市场释放储备油来减轻市场心理压力，从而降低石油价格继续不断上涨的可能，达到减轻石油供应冲击对整体经济冲击的程度。战略石油储备的作用

对石油进口国而言，战略储备是对付石油供应短缺而设臵的头道防线，但其真正的作用不在于弥补损失掉的进口量，而在于节制油价的上涨。战略石油储备还能够起到以下作用：

一、有了储备便可以给调整经济增长方式，特别是能源消费方式争取时间。

二、储备可以起到一种威慑作用，使人为的供应冲击不至于发生或频繁发生。在石油生产出口国集团欧佩克交替实行“减产保价”和“增产抑价”的政策时，战略储备能够使进口国的经济和政治稳定不至于受到以政治或经济动机为出发点的人为石油供应冲击的影响。

由于国际经济体系中不同国家经济发展状况的相互依赖性，一个国家战略储备的受益人包括了所有石油消费国。从这个角度看，战略储备也是扩大在能源和其它经济领域从事多国合作的方法之一。国际能源机构之所以建议其成员国建立起维持各自消费90天的战略储备量，就是期望通过一个多国储备网络，共同维护国际石油消费国在国际油价波动中的利益。

20世纪90年代以来，世界主要石油消费国也相应采取了一系列的能源政策。美国继续力求在国际石油事务中起主导作用，加大对欧佩克产油国的压力，同时启用战略石油储备，加快能源多元化，减少对欧佩克的依赖。欧盟各国政府在高油价冲击下加强了联合行动。日本超前制定了能源安全、经济增长与环境保护三位一体的长期能源发展战略，因而在油价高涨期间受到的损失较小。3 建立中国石油储备体系

目前我国的石油储备能力远远不能适应石油企业和国家应付突发事件的需要，因此应该借鉴美、日等国的石油储备经验，有计划地建立我国的石油储备制度，分步建立和完善符合我国特点的石油储备体系。

在中国建立战略石油储备的过程中，我们必须认清以下几点：

一、重视过程。只有决策、工程、释放、资本、收益等过程的透明、市场化，理论上的最优结果才会显现。仅仅定一个储备规模远远不够。事实上，发达国家各国的储备规模几乎都是尽量吸收各个利益相关的群体进行争论和讨价还价的结果。一个国家的“合理”储备量并没有什么科学原理能证明它正确、可靠。透明化的重要性在于：减轻市场对中国在出现供应冲击时无所适从的忧虑。也只有透明化才能实现建立战略储备的本原目的。如果战略储备没有对市场炒作的威慑作用，那么它就失去了战略意义。

二、慎用国际资源。不论中国的石油战略储备中使用的是原油还是石油产品，抑或是两者的结合，国际资源对中国而言都是一把双刃剑。较高比例地采用国际石油填充中国的战略储备，将使我们走进一个两难的境地：油价走高时不宜于买，国际石油交易商不见得愿意以低价向中国出售石油以供战略储备使用。同时，我国应该通过与国际能源机构的合作向国际社会不断表明：建立战略石油储备是中国对稳定全球油价市场的贡献之一。

三、明确各方责任和利益。经过多次改革，我国的国有石油公司既属国家资本又同时是在国内和国际两个市场竞争的经济实体。一方面，国内所产的原油价格与国际原油价格接轨，另一方面，石油产品的终端销售价格由国家控制。从技术层面看，脱离国有石油公司建设中国的战略石油储备不现实也不科学。从利益层面看，国有石油公司也不再有义务不折不扣地执行国家的相关政策。所以，我们必须在政府、企业、石油消费者各方利益的磨合过程中，找到各方都必须承担的义务，同时，保障各方均应该得到的利益。

四、长期能源安全战略至关重要。改革国内油价的定价机制、与石油生产／出口国对话、能源消费多元化、提高能源利用效率等等长期性政策，必须与建立战略储备同步。我国战略石油储备的商业运作和紧急状况下的应用，均应该从最小限度地动用战略储备油的思维开始。

四 积极有效地实施外汇储备的投资策略（外汇储备购买石油满足发展性需求）

用外汇储备来满足发展性需求。通常是向外汇指定银行提供选择性的外汇贷款，中央银行根据国家的产业政策和宏观经济形势需要，通过向外汇指定银行提供外汇资金融通，来促进经济发展。在这方面日本的做法可以给我国提供有益的启示。日本是一个自然资源极端匮乏的国家，其人口众多，天然资源稀少，能源需求旺盛。面临这样的问题，日本在其国际收支顺差扩大后，不断将巨额外汇储备转换为战略物资储备，从中国等国家大量进口煤炭，沉于海底储存，在其列岛由北向南建立了10个“新人工油田”（国家储备基地）。

我国可以借鉴国外成功经验，将一部门外汇储备购买石油能源做外战略储备。这样不仅可以减少外汇储备的持有成本，而且可以化解能源危机，增强国家能源安全。在美元贬值的情况下也能够实现保值增值。

参考文献： [1] 荣立予.《从体制改革入手改革中国外汇储备管理》.《山西金融》，2002年1期 [2] 关路.《关于我国外汇储备管理的研究》.《长春理工大学学报》，2003年9期 [3] 吴念鲁.《我国外汇储备管理的探讨》.《国际金融研究》，2003年7期 [4] 邝国权.《新形势下中国外汇储备管理新思维初探》.《国际经贸探索》，2004年11期 [5] 胡庆.《完善我国外汇储备管理的建议》.《西南金融》，2004年4期 [6] 顾钢.《2004年世界能源发展总态势》.《国际石油经济》，2005年2期 [7] 戴家权 周向彤.《美圆汇率，通货膨胀与油价》.《国际石油经济》，2005年第2期

作者简介：杨恩源（1981-），男，四川省人，硕士研究生，2006年7月毕业于电子科技大学，获工学硕士。2006年开始在中国海油工作，在中海油气电集团国际贸易公司销售部任市场主管，负责天然气管道、燃气发电、液化天然气业务开发和市场研究工作。撰写了《中海油十二五规划天然气市场研究报告》。