浅议养老金入市_养老金入市分析研究
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浅议养老金入市
一、引言
多年来我国养老金投资渠道主要依靠银行，随着养老金规模的逐渐扩大，收益率的低 下以及通货膨胀的不断侵蚀，养老金保值增值问题日益突出。2012 年 3 月，广东千亿养老 金投资运营，资金将分批到位，委托投资期限暂定两年，备受热议的养老金入市在争论中 落下帷幕。养老金入市已成定局，但股市存在着巨大的风险性和不确定性，养老金将面临 前所未有的风险性和挑战性。然而，全国社保基金自入市以来取得可观收益，养老金入市 应在借鉴完善的基础上，在严格监管有效控制风险的前提下，循序渐进地推进我国的养老 金入市，实现养老金全国统筹、统一管理，合理配置资产，才能最终实现养老金的保值增 值。
二、我国养老金入市背景
养老金入市即企业为员工设立专门的账户，员工每月从其工资中拿出一定比例的资金 存入养老金账户，而企业也为员工缴纳一定比例的费用。员工自主选择证券组合进行投资，收益计入个人账户。员工退休时可选择一次性领取、分期领取和转为存款等方式使用。中国证监会主席郭树清在第九届《财经》年会上建议将目前大约有 2 万亿余额地方养老保险金进行统一规划管理，学习全国社保基金投资股市获取收益，如此对个人、政府、资本市场均大有好处。全国社会保障基金理事会理事长戴相龙在中国社会科学院社会保障国际论坛上称，可 分步推进地方养老金投资运营，实现保值增值。投资股票有风险，但股票又是最具流动性 的金融投资产品。地方养老金入市是大势所趋，也是国际上的通行做法。2012年3月20日，养老金入市问题尘埃落定，广东千亿养老金确定入市。
三、中国养老金入市目标
中国养老金在此时提出入市倡议，许多人认为显而易见的目的是重振市场信心，给股市触底反弹提供助力。但是，从资金规模来看，养老金可入市规模最多为30%，即5000亿左右，且并不会一次进入。相对于20多万亿的A股市值来说可谓杯水车薪，所以以期养老金入市来拉动股市反弹力量，目标难以实现。另一方面，当前股市并不缺乏资金，只是因为难以准确把握股市探底时间而迟迟不敢进入股票市场，市场投资者都在等进入的时机，一旦市场认为拐点来到，资金必定涌入。因此，养老金“救市”之说更多是一种预期性和信号性作用，其目的更多的是给市场投资者信号，表示当前股票市场存在投资机遇。此外，养老金入市却有其深层次内因，主要在于传统的养老金管理方式在经历了经济危机和通胀之后价值连续多年缩水，在老龄化压力越来越大的现实不足前，如何转变养老金管理运营方式以实现保值增值早已经在决策者的讨论中，并非临时之策。而对照社保金入市后获得稳定的收益表现，养老金入市也将会以保值增值为根本目标。所以，如果说养老金在此时提出入市倡议是为了给股市助把力，不如说是现在的股市行情给养老金转变运营方式实现保值增值提供入市之机。因此，养老金什么时候入市、以何种方式入市、入市后的投资方向等不足都将会以保值增值为根本目标来衡量。
四、中国养老金入市方向
基于养老金保值增值的根本目标，我们可以推断养老金入市投资方向也必定是蓝筹股大盘股，这类股票业绩稳定，多数背景为国有控股，风险较为可控。此外，郭主席提议养老金可效仿社保金入市，从两者根本目标的参考性也可推测其投资方向的参考性，因此关注社保金的投资领域或可成为其参考。另一方面，相关政策决策者反复提到养老金入市必须以长线投资和价值投资为主要方式，这表明，投资方向或是金融危机后市场中一些市值被低估的优质股票或长期成长性较强的股票。此外，对照国外养老金入市后投资方向也可看出，养老金即使入市也是投资于较为稳健的股票，以分散风险取得稳定收益为目标。
总之应秉承保值增值的目标以保守投资为主，稳定的收益和低风险是投资目标，因此入市投资方向也以风险可控收益易锁定的稳健型股票为主。
养老金入市对股市的要求
首先，养老金的投资应以安全性为第一原则，而资本市场尤其是股市，是一个风险投资的场所。美国的《社会保障法案》规定，联邦社保基金只能投资于美国政府对其本息均予以担保的“孳息型有价证劵”，即定存、国库券和国债，而不得用于购买股票、进行委托投资、房地产开发或其他任何方面的投资，更不允许流失到海外。
第二，从我国股市的现实情况来看，股市开设20多年来，虽然发展很快，但问题不少，规则还不尽公平，还很不规范，风险较美国股市有过之而无不及，不适合养老金投资，更别说是要让社保资金大规模入市了，因为股改让大小非拣了大便宜，一元一股成本极低且数量巨大的大小非等着有人去买单，在规则不公，成本悬殊的情况下，养老金入市炒股极不靠谱!
第三，从社保基金入市的实际效果看，股市参与各方都想赚钱，上市公司想圈钱，中介机构、券商想挣钱，他们的钱社保基金大概是赚不到的，要赚只有赚广大中小投资者的钱，于是大家可能都没想过的结果出现了：赚低收入者的钱又用于低收入者的养老社保;社保基金维稳托市封杀股市的下跌空间，无意间帮大小非、大小限利益集团兜底，使其稳赚不赔尽量多赚,和广大中小投资者一起共同为培养少数亿万富翁作贡献。
第四，从社保基金入市自身运作的情况来看，涉及到的诸如利用信息优势逃顶或者抄底、和旗下管理的其他基金利益输送、防不胜防的内控问题等一些灰色交易，也会对中小投资者的利益构成伤害。
由于目前养老金的缺口仍然很大，加上我国又面临着人口老龄化的问题，养老金的支付面临很大的压力，出于保值、增值的需要，养老金等社保基金存在投资的需求，但应按照中央的要求，拓宽投资渠道：一是可以投资利率高的中、长期国债;二是在市场利率高的时候投入银行存款;三是可以投资保障房建设，不但可以收入固定租金，资产还可增值;四是即使投入股市，也要改变方式，降低风险，可以作为发起人或战略投资者，入股新兴战略性产业、资源性产业、国家垄断性产业，股票不轻易抛出，真正有利于市场的稳定。
五、养老金入市影响
一是入市前的预期性，即养老金入市是一则政策利好消息，给低迷的股市带来利好预期，选在似是而非的“见底”期发布这一信息，更加能有市场信息导向作用。养老金以保值增值为根本目的，因此选择进入市场的时机非常重要，市场投资者都期待在股市低迷期能“抄底”入市，养老金也同样如此，并且政府作为养老金运营机构，比普通投资者拥有更多的市场信息，因此，养老金选择何时入市等于给市场投资者以投资机遇显现的信号，能增加市场利好力量，提振市场信息。
二是为养老金的保值增值开辟途径，应对老龄化和通胀带来的价值缩水。相对于社保金，养老金近年来因为通胀因素而缩水，而我国长期以来的养老经运营模式制约了养老金保值增值目标，如养老金参照社保金入市，则为养老金保值增值拓展了渠道，有利于应对我国日益的老龄化不足。
三是配合强制分红等措施，形成股票市场体制革新的组合拳，逐渐转变以往直接市场干预的方式，向间接的体制革新方式过渡，形成金融市场的调控方式转型。随着我国市场经济革新的深入发展，国家调控手段也适时调整，在股票市场领域，政府直接干预市场明显已经不符合市场规律，股市作为高度发达的市场经济资本市场，政府只有运用合理的市场调控方式才能达到调控目标，而体制革新是目前调控的方向。
四是转变大部分投资者短期投资和波段投资的方式，引领长线投资和价值投资，让中国股票市场回归理性，更好的与国际金融市场接轨，为国际板作基础。
养老金入市，不仅对股市具有重要影响，而且还关系到养老金的安全，养老金入市，不仅存在很大的风险，如果操作不好，也将会对股市产生极为不利的影响。
众所周知，目前股市处于严重低迷状态。从表面看，是宏观经济环境的影响；实质上，是中国股市还不规范的表现。一方面，泡沫泛滥，很多企业在业绩很差、成长性很差的情况下，股价却高得出奇。随着股市的长期低迷，这些股票都露出了马脚，股价大幅下跌，市值大幅减少，百元以上市值的股票数量急剧下降，就是最好的例证；另一方面，价值反映不实，一些业绩很好、成长性也很强的股票，由于没有主动寻求炒作对象、炒作机构，反而股价很低，没有真实反映出企业的经营状况和发展前景。
就目前股市的凄风苦雨状况来看，引导长期资金投资股票市场的意图，与其说是保值增值，不如说是“救市”。
但是中国股市出现资金短缺的困难，归根结底是由于过度利用股市的融资机制所造成的。大量公司进入市场圈钱，对股市造成了巨大的抽血效应。若不改变这种过度倾斜于融资的政策导向，无论长期资金还是短期资金入市，都不会产生财富效应。
养老金入市，从某种意 义上讲，其目的是为了摆脱股市眼前的低迷状态，以及消弥投资者的怨言。但是这样一来，新一轮的股市泡沫恐又将形成。因为，管理层让股市扩容的内在冲动依然十分强烈，让超大企业进入股市的心情十分迫切。到时候，发行价就会脱离实际，那么“资金量”不足的矛盾也将再次显现，新一轮低迷状态也将随之而来。更加令人担心的是，如果股市回归稳定，股价再次回到高位，诸如银行等超大盘企业，又会到股市大肆募集资金，使股市再次成为“取款机”，让普通投资者再次成为被宰杀的“羔羊”。如此，股市真的危险了。
如果养老金真的大规模入市，则应当把投资的重点放在经营业绩好、市场有前景的股票上。因为只有这样，才能起到很好的导向作用，才能更好地引导投资者关注真正有市场价值的企业。总之，养老金入市，必须慎之又慎，必须发挥好的导向作用，
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