价值投资与趋势交易_趋势交易量化投资
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价值投资与趋势交易
《股市真规则》
世界顶级评级机构的投资真经【作者】[美]帕特·多尔西。这本书主要讲述了公司价值研究、股票估值和投资策略等内容，它将帮助投资者挑选正确的股票、发现好的公司、理解不同行业后面的驱动力。在这本书中，投资者将学到： ――如何深度挖掘财务报表以发现隐藏的黄金和陷阱 ――如何发现有竞争优势的好公司 ――如何确认一家公司的管理团队是否是称职的 ――如何发现可能对投资组合造成重大损失的警示信号 ――如何使用适当的估值规则以提高投资业绩 ――如何应用10分简介 挑选好股票是艰难的。
帕特·多尔西是世界顶级评级机构晨星公司股票研究部负责人，他在专著《股市真规则》中讲了一个故事：他在参加巴菲特的旗舰公司伯克希尔的年会时，无意中听到一个与会者抱怨说，再也不想参加伯克希尔的其他会议了，因为巴菲特每年都讲同样的话。但帕特·多尔西认为，拥有一个投资哲学并予以坚持是他的全部观点。他在《股市真规则》中展现了一套晨星公司站在格雷厄姆和巴菲特等投资大师肩膀上并有所发展的投资哲学。
成功投资五原则
晨星公司的投资哲学建立在五个核心原则基础上：
1、做好你的功课。在买股票之前，要花时间调查了解这家公司里里外外的情况，除非对它的情况了如指掌，否则不要买它的股票。这个原则和巴菲特的能力范围、不熟不做的原则一致。
2、寻找具有强大竞争优势的公司。“竞争优势有助于公司把竞争者挡在外面。如果你识别出一家公司能阻挡竞争者，并且能找出持续产生高于平均水平利润的原因，你就已鉴别出了公司竞争优势的源头。”
3、拥有安全边际。安全边际是股票的市价与我们对股票估值的差值。将“安全边际”置于投资的核心概念，来源于格雷厄姆。帕特·多尔西在本书中以可口可乐等公司为例，做了更深入的讨论。
4、长期持有。“频繁交易的费用经过相当一段时间之后，会大大拖累投资组合的表现。对待买股票要像重大的采购，并且最好长期持有。”
5、知道何时卖出。中国有句股谚“会买只是徒弟，会卖才是师傅。” 帕特·多尔西则说，如果出现以下情况，应当卖出：你在第一次买入时犯了一个错误；公司基本面已经恶化；股价已经超出它的内在价值很多；你已发现更好的投资机会；这只股票在你的投资组合里占有太大的比例。
帕特·多尔西说：“投资像打网球，致命的发球和大力的反手球都能赢得很多分，但这些技术带来的任何优势都可能被加倍的失误和自己的错误抵消掉。”书中专门用一章的篇幅介绍了多数投资者常犯的七个错误：如虚幻的目标、相信这次与以往不同，陷入对公司产品的偏爱，在市场下跌时惊慌失措，试图选择市场时机、忽视估值、依赖盈利数据做分析。
虚幻的目标。这也是国内投资者常犯的错误。很多投资者都试图发现下一个微软、下一个可口可乐、下一个汇丰银行而获得巨额收益。正确的做法是应该关注发现股价已低于估值的可靠的公司。
试图选择市场时机。帕特·多尔西认为“市场时机的选择是一个空前的神化，没有一种策略能够持续不断地告诉你，何时该入市，何时清仓离场，而且也没有人能够做到这一点，否
则就会有市场选时服务机构向你兜售生意了。”晨星公司追踪数以千计基金的研究表明，没有任何一家基金在过去20年中能够持续不断地选准市场时机。虽然，一些基金也偶尔取得了很大的成功而名气大噪，但是“从来没有过基金利用一种计量模型频繁进出市场的超级成功记录。” 帕特·多尔西的研究，有力地证明了市场选时不是一个持续可行的策略。国内很多基金经理试图把价值投资和波段操作结合起来，把基本面选股和技术面选时结合起来，还有的基金公司发行了所谓“趋势投资基金”，试图通过行业趋势、公司趋势、股价趋势 “三合一”的分析，提高分析的准确性，帕特·多尔西这番论述或许值得他们反思。
帕特·多尔西更加系统深入地阐述了公司基本分析和股票估值的投资方法和原则，还与晨星公司内部多位高水平的分析师通力合作，总结出了医疗保健业、消费者服务业、银行业等13个一级行业的研究方法和投资所要关注的要点，操作性很强，堪称价值投资者的操作学。
《投资者的未来》
读完了杰里米J.西格尔所著的《投资者的未来》，总体感受有以下5点：
一、增长率陷阱。
1、西格尔提出那些高速增长的新公司未必是好的投资标的，并举例IBM和新泽西石油，长期持有的结果是旧经济的新泽西石油打败了高科技公司IBM，虽然IBM的增长率更高，但是“出于对创新的热情，投资者为参与其中付出了过高的代价”，西格尔认为“一只股票的长期收益并不依赖该公司实际的利润增长率，而是取决于该增长率与投资者预期的比较”。（这与查理*芒格的观点“价值投资是对基本面的赌博”完全异曲同工）
2、关于“创造性的毁灭”，“创造性的毁灭”是由熊彼得提出来的，它揭示了资本主义经济的本质：“新的公司和产业不断地出现，旧的经济实体或者破产或者被其他公司兼并”，这个创造性毁灭的过程推动了经济的滚滚向前，但却让原有公司的股东深受伤害。最典型的行业就是高科技公司，因为创新，一批批公司快速崛起，同样是因为创新，这批公司中的多数又被新的创新型公司所毁灭。（从这个角度我理解了茅台的价值，一成不变的生产工艺却能屹立百年不倒，而创业板的那些公司，注定了大多数公司最终都是短命的，当然不值得付出太多）
3、应该如何投资？西格尔认为应该寻找历久弥坚的旗舰企业。正如巴菲特所说“那些拥有又宽又深的护城河的企业”。
4、投资一些快速增长的部门并不意味着受益。
我个人观点，并不是高速增长的公司都不值得投资，你如果几年前能够买入百度或者谷歌，当然能够获得巨大的收益，那么如何才能避开增长率陷阱？一是需要深入的研究公司，比市场更加贴近事实；二是投资那些拥有深而宽的护城河的企业，三是在估值的时候针对未来高增长的公司应尽可能的保守一些，给自己留有余地，也就是“安全边际”。
二、对新事物的高估
1、泡沫陷阱。西格尔的这本书写于科技股泡沫破灭之后，而且西格尔本人也因为预测科技股泡沫破灭而名声大噪，所以西格尔也花费了很大的篇幅论述泡沫的形成，以及如何规避泡沫。“不管泡沫是否存在，定价永远是重要的，那些为了增长率而舍得付出任何代价的人最终将会狠狠的被市场惩罚。”
2、关于新股，还是用格雷厄姆的话来总结：“大多数新发行的股票都在适宜的市场条件下销售--对股票销售者适宜意味着对购买者不那么适宜”。
3、关于生产力创造者和价值毁灭者的科技。西格尔认为“科学技术的发展并不能确保高额的收益或是丰厚的利润”，问题在于一个重要的经济学原理--合成谬误。单个公司通过新技术可以实现利润增长，但所有公司都采用新技术，只能导致成本和价格的下降，生产力发展的好处去了消费者那里而不是给了股东。用查理*芒格的话来总结：“科技能够帮助你也能够毁灭你，学会区分这两者是微观经济学中的重要一课。遗憾的是，大多数人脑袋里都没有这个概念。”
4、生产效率与利润在失败的行业中取胜。西格尔举了大量的例子证明它的观点，在一些失败的行业中能够寻找到高利润的投资标的。这点彼得*林奇也有过类似的观点“如果一家公司在一个停滞不钱的市场上获得的份额持续增加，而另一家公司则在一个激动人心的市场上为避免份额的减少而竭力挣扎，那么前者的境况无疑要比后者好很多。”
三、股东价值的源泉——股利
1、如果管理层总是按照股东的利益行事，那么股利无关紧要（这点还是巴菲特总结的好，主要看留存的1美元能不能产生超过1美元的收益）。但是，对大部分公司而言，股利在培养股东与管理层之间的相互信任中以及对于确保管理层关于利润生命是否真实可信的一个重要因素。
2、股利再投资——熊市的保护伞和收益加速器。在熊市中通过收到的股利再投资可以增加所持有的股份（我认为如果所有人都这么做，就相互抵消了，问题是不太可能所有人都这么做），当牛市到来时能获得更多的收益。
四、人口危机和未来全球经济强国的转变
1、发达国家的老龄化可能导致资产的价格下降（买的人少了，卖的人多了），解决出路在哪里？中国、印度等新兴的国家可以购买发达国家出售的资产。
五、投资组合策略
1、全球市场也存在增长率陷阱，增长最快的中国股市回报也最低，不被看好的阿根廷却能获得最高的投资收益。
2、D-I-V指标：
股利（Dividends）：购买那些拥有可持续现金流并将这些现金流以股利行事返还给投资者的股票；
国际化(International)：认识到经济力量的平衡将从发的欧美日移动到中国、印度等发展中国家；
估价(Valuation)：积累那些相对于其预期增长而言有着合理价格的公司股票，避开首次发行股票、热门股票和其他那些被普遍认为“必须”投资的公司和产业。
