财务管理计算题_财务管理计算题及答案

财务管理计算题由刀豆文库小编整理，希望给你工作、学习、生活带来方便，猜你可能喜欢“财务管理计算题及答案”。

1、某公司本年度赊销收入为2000万元，信用条件为（N／30）。公司资金成本率为10％。该公司为扩大销售，为明年拟定了新的信用条件方案，将信用条件改为（2／10，1／20，N／50），估计约有20％的客户（按全部赊销额计算）会利用2％的现金折扣，30％的客户会利用1％的现金折扣，坏账损失率为3％（按全部赊销额计算），收账费用90万元。新方案可使明年销售收入增长10％。公司不考虑信用成本下的销售毛利率为40%。要求：(1)计算新方案应收账款的平均收现期；

(2)计算新方案应收账款的机会成本；

(3)计算新方案的坏账成本；

(4)计算新方案的现金折扣；

（5）计算新方案考虑信用成本后的净利润。新方案的销售收入=2000×（1+10%）=2200万元

解、（1）新方案平均收账期：10×20%+20×30%+50×50%=33天（2分）

（2）新方案机会成本：2200/360×33×10%=20.17万元

或2200/360×33×10%×60%=12.10万元（2分）

（3）新方案的坏账成本：2200×3%=66万元（2分）

（4）新方案现金折扣损失：2200×（2%×20%+1%×30%）=15.4万元（2分）

（5）新方案考虑信用成本后的净利润=2200*40%-20.17-66-15.4-90=688.43万元

或2200*40%-12.10-66-15.4-90=696.5（2分）

2、某公司目前拥有资金2000万元，资产负债率为40%，负债平均年利率10%，普通股120万股，公司所得税税率25%。该公司准备追加筹资500万元，有下列两种方案可供选择：

方案一：向银行借款500万元，年利率12%；

方案二：发行普通股，每股发行价格20元，不考虑筹资费用。

要求：（1）计算两种筹资方案的每股利润无差别点；

（2）如果该公司预计的息税前利润为150万元，确定该公司最佳的筹资方案；

（3）如果该公司预计的息税前利润为150万元，计算采用第一种方案下的每股利润；

（4）如果该公司预计的息税前利润为150万元，计算采用第二种方案下的财务杠杆系数。解、（1）筹资无差别点：

（EBIT-2000×40%×10%-500×12%）×（1-25%）÷120=（EBIT-2000×40%×10%）×（1-25%）÷（120+500/20）

解得：EBIT=428万元（4分）

（2）预计息税前利润为150万元小于无差别点，所以应采用方案二，即发行普通股筹资。（2分）

（3）方案一每股收益=（150-2000×40%×10%-500×12%）×（1-25%）÷120=0.0625元（2分）

（4）方案二DFL=150/(150-2000×40%×10%）=2.14（2分）

3、A公司为上市公司，2006年12月31日资产负债表中资料如下：资产总额23000万元，流动资产8600万元，流动负债5420万元，股东权益总额15850万元。公司2006年销售收入48200万元，净利润4820万元。2006年末发行在外的普通股25000万股，每股市价3.2元。如该公司股票的β系数1.5，市场平均收益率为12％，无风险收益率为6％。公司刚发放每股0.1元的现金股利，预计股利以后每年将增长4％。

要求：（1）计算2006年末的流动比率、权益乘数、每股利润和市盈率；

（2）计算2006年的销售净利率、总资产周转率；

（3）利用杜邦分析法计算股东权益报酬率；

（4）计算投资于A公司股票的必要收益率；

（5）根据股利折现模型计算A公司2006年末股票的内在价值。

（计算中如需使用年平均数，均用年末数替代）解、流动比率=8600/5420=1.59（1分）

权益乘数=23000/15850=1.45（1分）

每股利润=4820/80000=0.19元（1分）

市盈率=3.2/0.19=16.84（1分）

销售净利率=4820/48200=10%（1分）

总资产周转率=48200/23000=2.10（1分）

股东权益报酬率=2.1*1.45*10%=30.45%（1分）

投资于A公司股票的必要收益率=5%+1.5*（12%-6%）=15%（1分）

A公司股票的内在价值=0.1*（1+4%）/（15%-4%）=0.95元（2分）

五、综合题（本题共1小题20分，计算均要求写出过程，结果不能整除时保留两位小数。）

远汇集团正计划投资某一新的固定资产项目，已知资料如下：

1、预计固定资产投资额为1000万元，该公司拟采用银行借款和留存收益的方式筹集资金，公司目标资本结构中负债比率为60%。银行借款的年利率为8%，手续费为3%，期限为10年。剩余资金用留存收益方式筹集，预计成本15%。

2、该项目建设期2年，固定资产资金在建设期各年年初分别投入400万元和600万元。建设期末垫支50万元流动资金，项目终结时收回。该项目投产后预计寿命10年，固定资产按直接法提取折旧，预计净残值为100万元。

3、项目投产后前5年每年销售收入300万元，付现成本120万元，后5年每年销售收入450万元，付现成本160万元。

4、公司所得税税率为25%。

要求：

（1）计算银行借款成本和筹资的综合资本成本（综合资本成本四舍五入取整）；

（2）计算项目各年度现金净流量（整个项目计算期内无须考虑银行借款利息支出的影响）；

（3）计算项目的净现值；

（4）计算项目的年圴净现值；

（5）根据净现值判断项目的可行性

（PVIFA10%，2=1.736 PVIFA10%，4=3.170 PVIFA10%，5=3.791 PVIFA10%，7=4.868 PVIFA10%，11=6.495 PVIFA10%，12=6.814 PVIF10%，1=0.909 PVIF10%，2=0.826 PVIF10%，7=0.513 PVIF10%，12=0.319）解、1）银行借款成本=8%（1-25%）/（1-3%）=6.19%（2分）

综合资本成本=6.19%*60%+15%*40%=9.71%≈10%(2分)

（2）NCF0=-400万元（1分）

NCF1=-600万元（1分）

NCF2=-50万元（1分）

固定资产年折旧=（1000-100）/10=90万元

NCF3-7=（300-120）（1-25%）+90*25%=157.5万元（2分）

NCF8-11=（450-160）（1-25%）+90*25%=240万元（2分）

NCF12=240+50+100=390万元（2分）

（3）NPV=157.5*PVIFA10%，5*PVIF10%，2+240*PVIFA10%，5*PVIF10%，7+150*PVIF10%，12-50*PVIF10%，2-600*PVIF10%，1-400 =157.5*3.791*0.826+240*3.791*0.513+150*0.319-50*0.826-600*0.909-400

=21.09万元（如采用其他计算方法结果近似，可给分。）（3分）

（4）年均净现值 =21.09/ PVIFA10%，12 =3.10万元（2分）

（5）项目净现值>0，所以项目可行。（2分）

1、某公司发行公司债券，面值为1000元，票面利率为10%，期限为5年。已知市场利率为8%。要求计算并回答下列问题：

（1）债券为按年付息、到期还本，发行价格为1020元，计算债券到期收益率并判断投资者是否愿意购买？（采用内含报酬率方法）

PVIF(10%,5)=0.621PVIF(9%,5)=0.650PVIFA(10%,5)=3.791PVIFA(9%,5)=3.890

（2）债券为单利计息、到期一次还本付息债券，发行价格为1010元，计算债券的价值并判断投资者是否愿意购买？PVIF(8%,5)=0.681 解、（1）当i=9%

债券价值V＝1000×10%×PVIFA（9%，5）+1000×PVIF（9%，5）＝100×3.890＋1000×0.650

＝1039（元）（1分）

当i=10%

债券价值V＝1000×10%×PVIFA（10%，5）+1000×PVIF（10%，5）

＝100×3.791＋1000×0.621＝1000（元）（1分）

（9%－i）/(9%－10%)＝(1039－1020)/(1039－1000)

i=9.49%（2分）

债券到期收益率大于市场利率，投资者可以购买。（1分）

（2）债券价值＝1000×（1＋5×10%）×PVIF（8%，5）

＝1500×0.681＝1021.5（元）（2分）

债券价值大于债券的发行价格，投资者可以购买。（1分）

2、ABC公司目前的资本结构为：长期债券800万元，普通股1000万元，留存收益200万元。其他有关信息如下：

（1）公司债券面值为100元/张，票面利率为8%，期限为10年，每年付息一次，到期还本，发行价为90元/张，发行费用为每张债券3.6元；

（2）公司股票的β系数为1.73，国库券的利率为5%，市场的平均收益率8%；

（3）公司当前每股市价为5元，筹资费率为3%，本年已派发现金股利0.5元，预计股利增长率维持2%；

（4）公司所得税率为25%；

要求：（1）计算债券的成本；

（2）按照资本资产定价模型计算留存收益成本；

（3）按照股利股东增长模型计算普通股的成本；

（4）计算其加权平均资本成本。

（计算时单项资本成本百分数保留2位小数）

解、（1）债券的成本＝[(100×8%)/(90-3.6)]×(1－25%)＝6.94%（2分）

（2）留存收益的成本＝5%＋1.73×(8%－5%)＝10.19%（2分）

（3）普通股成本＝[0.5×(1+2%)/5×(1-3%)]+2%＝12.52%（2分）

（4）加权平均资本成本＝6.94%×800/2000＋10.19%×200/2000＋12.52×1000/2000

＝10.055%（2分）

3、A公司是一个商业企业，为扩大销售并加速账款的回收，公司拟采用新的信用政策“2/10,1/30,N/60”。采用新信用政策后公司预计赊销

额为4500万元，销售利润率为20%，坏账损失率为1.5%，收帐费用为30万元，公司预计40%的客户将享受2%的折扣，40%的客户将享受1%的折

扣。假设公司资本成本率为10%，一年按照360天计算。

要求：（1）计算公司预计销售利润；

（2）计算公司新信用政策下应收账款的平均收账期和机会成本；

（3）计算公司新信用政策下的坏账损失和现金折扣；

（4）计算公司新信用政策下应收账款的信用成本总额；

（5）计算公司新信用政策下的净收益。解、销售利润＝4500×20%＝900万元（1分）

信用成本：

平均收帐期＝40%×10＋40%×30＋20%×60＝28天（1分）

机会成本＝4500×(28/360)×10%＝35万元

或者：机会成本＝4500×(1-20%)×(28/360)×10%＝28万元（2分）

坏账损失＝4500×1.5%＝67.5万元（1分）

收帐费用＝30万元

现金折扣＝4500×40%×2%＋4500×40%×1%＝54万元（2分）

信用成本＝35＋67.5＋30＋54＝186.5万元

或：信用成本＝28＋67.5＋30＋54＝179.5万元（1分）

净收益＝900－186.5＝713.5万元

或者：净收益＝900－179.5＝720.5万元（1分）

五、综合题（本题共1小题15分，计算均要求写出过程，结果不能整除时保留两位小数。）

资料：

某企业准备购入一设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资20,000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后无残

值，5年中每年可实现经营收入15,000元，每年付现成本为5,000元。乙方案需投资33,000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后残值为3,000元，5年中每年经营收入为17,000元，付现成本第一年为5,000元，以后逐年增加修理费用200元，另需垫支流动资金3,000元。

两方案均无建设期。假设企业所得税税率为25%，资本成本为10%。

要求：

（1）分别计算两个方案的年折旧额；

（2）分别计算两个方案每年的净现金流量（NCF0—NCF5）；

（3）分别计算两个方案的净现值；（注：PVIF(10%,1)=0.909PVIF(10%,2)=0.826PVIF(10%,3)=0.751PVIF(10%,4)=0.683

PVIF(10%,5)=0.621PVIFA(10%,5)=3.791）

（4）计算甲方案的内含报酬率；(注：PVIFA(30%，5)＝2.436；PVIFA(35%，5)＝2.220)

（5）根据净现值指标判断应采用哪个方案。

解、(1)计算年折旧额：

甲方案年折旧额=20,000/5＝4,000(元)（0.5分）

乙方案年折旧额=(30,000－3,000)/5＝5,400(元)（0.5分）

（2）计算净现金流量：

甲方案：

NCF0＝－20,000元（0.5分）

NCF1-5＝(15,000－5,000－4,000)×(1-25%)＋4,000＝8,500元（1分）

乙方案：

NCF0＝－33,000元（0.5分）

NCF1＝(17,000－5,000－5,400)×(1-25%)＋5,400＝10,350元（1分）

NCF2＝(17,000－5,000－200－5,400)×(1-25%)＋5,400＝10,200元（1分）

NCF3＝(17,000－5,000－400－5,400)×(1-25%)＋5,400＝10,050元（1分）

NCF4＝(17,000－5,000－600－5,400)×(1-25%)＋5,400＝9,900元（1分）

NCF5＝(17,000－5,000－800－5,400)×(1-25%)＋5,400＋3,000+3,000＝15,750元（1分）

（3）计算净现值

甲方案：

NPV＝8,500×PVIFA(10%，5)－20,000＝31892.5元（2分）

乙方案：

NPV＝10,350×PVIF(10%，1)＋10,200×PVIF(10%，2)＋10,050×PVIF(10%，3)＋9,900×PVIF(10%，4)＋15,750×PVIF(10%，5)－33,000＝8923.35元（2分）

（4）甲方案的内含报酬率：

PVIFA（IRR，5）=20,000/8,500=2.353

PVIFA(30%，5)＝2.436；PVIFA(35%，5)＝2.220

(30%-IRR)/(30%-35%)＝(2.436-2.353)/(2.436-2.220)

IRR＝31.92%（2分）

（5）由于甲方案的净现值小于乙方案的净现值，应选择乙方案。（1分

1、某公司持有A、B、C三种股票，投资比例分别为50%、30％和20％，其β系数分别为2.0、1.0和0.5。市场平均收益率为15％，无风险收益率为10％。A股票当前每股市价为12元，刚收到上一年度派发的每股1.2元的现金股利，预计股利以后每年将增长8％。

要求：（1）计算公司证券组合的β系数；

（2）计算公司证券组合的必要投资收益率；

（3）计算投资A股票的必要投资收益率；

（4）利用股利增长模型对A股票进行估价；

（5）根据股票价值与市价判断是否应出售A股票。解、（1）β＝50％×2十30％×l十20％×0.5＝1.4（1分）

（2）组合必要投资收益率＝10%十1.4×（15％—10％）＝17％（2分）

（3）A股票的必要投资收益率＝10％十2×5％＝20％（2分）

（4）A股票价值VA＝1.2*（1+8%）/（20%-8%）＝10.8元（2分）

（5）A股票当前每股市价12元大于A股票的价值，因而出售A股票对公司有利，可以出售。（1分）

2、某公司2007年销售收入540万元，固定成本108万元，变动成本率70%，全部资本为300万元，其中负债比率40%，平均负债利率10%。如果公司预计2008年销售收入将增长20%，收入的增长不影响固定成本，公司资本总额、资本结构与负债利率水平均保持不变。

要求：（1）计算公司2007年的边际贡献、息税前利润和利息支出；

（2）公司以2007年数据为基础经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；

（3）利用杠杆系数计算该公司2008年息税前利润增长率和每股收益增长率。解、（1）2007年边际贡献=540（1-70%）=162万元（1分）

2007年息税前利润=540（1-70%）-108=54万元（1分）

2007年利息支出=300*40%*10%=12万元（1分）

（2）DOL=162/54=3（1分）

DFL=54/[54-12]=1.29（1分）

DTL=3*1.29=3.87（1分）

（3）2008年息税前利润增长率=10%*3=30%（1分）

每股收益增长率=10%*3.87%=38.7%（1分）

3、A公司2007年12月31日资产负债表如下：（单位：万元）

资产负债表

2007年12月31日

项目 年初数 年末数 项目 年初数 年末数 货币资金 100 152 流动负债合计 340 340 应收账款 85 120 长期负债合计 200 260 存货 230 320 负债合计 540 600 待摊费用 25 48 股东权益 750 800 流动资产合计 440 640

固定资产 850 760

资产合计 1290 1400 权益合计 1290 1400 此外，公司2007年销售收入1614万元，净利润161.4万元，所得税税率25%，利息支出50万元。

要求：（1）计算2007年末的流动比率、速动比率、资产负债率、权益乘数；

（2）计算2007年的销售利率、总资产周转率和利息保障倍数；

（3）利用杜邦分析体系计算公司2007年股东权益报酬率。解、（1）流动比率=640/340=1.88（1分）

速动比率=（640-320-48）/340=0.8（1分）

资产负债率=600/1400=42.86%（1分）

权益乘数=1400/800=1.75（1分）

（2）销售净利率=161.4/1614=10%（1分）

总资产周转率=1614/[（1290+1400）/2]=1.2

或总资产周转率=1614/1400=1.15（1分）

利息保障倍数={[161.4/（1-25%）]+50}/50=5.3（1分）

（3）股东权益报酬率=10%*1.2*1.75=21%

或股东权益报酬率=10%*1.15*1.75=20.13%（2分）

五、综合题（本题共1小题15分，计算均要求写出过程，结果不能整除时保留两位小数。）

某公司计划进行项目投资，有甲、乙两个方案可供选择，已知下列资料：

1、甲方案原始投资为400万元：其中，固定资产投资320万元，流动资金投资80万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期3年，到期固定资产净残值20万元，预计投产后年营业收入300万元，年总成本160万元。

2、乙方案原始投资为440万元，其中，固定资产投资240万元，无形资产投资60万元，流动资金投资140万元，固定资产和无形资产投资于建设起点一次投入，流动资金投资于完工时投入。该项目建设期为2年，经营期为5年，固定资产预计净残值为零，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。该项目投产后，预计年营业收入380万元，年付现成本180万元。

3、固定资产均按照直线法折旧，全部流动资金和固定资产残值于终结点一次收回，所得税税率为40％。

4、该企业要求的最低投资报酬率为10％。

要求：

（1）分别计算两方案各年现金净流量；

（2）分别计算两方案的净现值；

（3）根据净现值决策公司选择哪一投资方案。

PVIF10％，3=0.751 PVIF10%,2=0.826 PVIF10%,7=0.513

PVIFA10%,2=1.736 PVIFA10%,6=4.355 PVIFA10%,7=4.868 解、（1）甲方案：年折旧额＝（320－20）/3＝100（万元）

NCF0＝－400（万元）（1分）

NCF1～2＝（300-160）（1-40%）+100=184(万元)（1分）

NCF3＝184+80+20＝284(万元)（2分）

乙方案：年折旧额=（240－0）/5=48(万元)无形资产年摊销额=60/5=12(万元)

NCF0＝－300(万元)（1分）NCF1＝0（1分）

NCF2＝－140(万元)（1分）

NCF3～6＝（380-180）（1-40%）+（48+12）*40%＝144(万元)（2分）

NCF7＝144+140=284(万元)（1分）

（2）甲方案净现值NPV＝284×PVIF10％，3＋184×PVIFA10%,2－400＝132.71(万元)

乙方案NPV＝284×PVIF10%,7＋144×（PVIFA10%,6－PVIFA10%,2）－300－140×PVIF10%,2＝107.19(万元)（2分）

（3）由于乙方案的NPV大于甲方案的NPV，所以，应选择甲方案

1、某公司本年度赊销收入为2000万元，信用条件为（N／30）。公司资金成本率为10％。该公司为扩大销售，为明年拟定了新的信用条件方案，将信用条件改为（2／10，1／20，N／50），估计约有20％的客户（按全部赊销额计算）会利用2％的现金折扣，30％的客户会利用1％的现金折扣，坏账损失率为3％（按全部赊销额计算），收账费用90万元。新方案可使明年销售收入增长10％。公司不考虑信用成本下的销售毛利率为40%。要求：(1)计算新方案应收账款的平均收现期；

(2)计算新方案应收账款的机会成本；

(3)计算新方案的坏账成本；

(4)计算新方案的现金折扣；

（5）计算新方案考虑信用成本后的净利润。新方案的销售收入=2000×（1+10%）=2200万元

解、（1）新方案平均收账期：10×20%+20×30%+50×50%=33天（2分）

（2）新方案机会成本：2200/360×33×10%=20.17万元

或2200/360×33×10%×60%=12.10万元（2分）

（3）新方案的坏账成本：2200×3%=66万元（2分）

（4）新方案现金折扣损失：2200×（2%×20%+1%×30%）=15.4万元（2分）

（5）新方案考虑信用成本后的净利润=2200*40%-20.17-66-15.4-90=688.43万元

或2200*40%-12.10-66-15.4-90=696.5（2分）

2、某公司目前拥有资金2000万元，资产负债率为40%，负债平均年利率10%，普通股120万股，公司所得税税率25%。该公司准备追加筹资500万元，有下列两种方案可供选择：

方案一：向银行借款500万元，年利率12%；

方案二：发行普通股，每股发行价格20元，不考虑筹资费用。

要求：（1）计算两种筹资方案的每股利润无差别点；

（2）如果该公司预计的息税前利润为150万元，确定该公司最佳的筹资方案；

（3）如果该公司预计的息税前利润为150万元，计算采用第一种方案下的每股利润；

（4）如果该公司预计的息税前利润为150万元，计算采用第二种方案下的财务杠杆系数。解、（1）筹资无差别点：

（EBIT-2000×40%×10%-500×12%）×（1-25%）÷120=（EBIT-2000×40%×10%）×（1-25%）÷（120+500/20）

解得：EBIT=428万元（4分）

（2）预计息税前利润为150万元小于无差别点，所以应采用方案二，即发行普通股筹资。（2分）

（3）方案一每股收益=（150-2000×40%×10%-500×12%）×（1-25%）÷120=0.0625元（2分）

（4）方案二DFL=150/(150-2000×40%×10%）=2.14（2分）

3、A公司为上市公司，2006年12月31日资产负债表中资料如下：资产总额23000万元，流动资产8600万元，流动负债5420万元，股东权益总额15850万元。公司2006年销售收入48200万元，净利润4820万元。2006年末发行在外的普通股25000万股，每股市价3.2元。如该公司股票的β系数1.5，市场平均收益率为12％，无风险收益率为6％。公司刚发放每股0.1元的现金股利，预计股利以后每年将增长4％。

要求：（1）计算2006年末的流动比率、权益乘数、每股利润和市盈率；

（2）计算2006年的销售净利率、总资产周转率；

（3）利用杜邦分析法计算股东权益报酬率；

（4）计算投资于A公司股票的必要收益率；

（5）根据股利折现模型计算A公司2006年末股票的内在价值。

（计算中如需使用年平均数，均用年末数替代）解、流动比率=8600/5420=1.59（1分）

权益乘数=23000/15850=1.45（1分）

每股利润=4820/80000=0.19元（1分）

市盈率=3.2/0.19=16.84（1分）

销售净利率=4820/48200=10%（1分）

总资产周转率=48200/23000=2.10（1分）

股东权益报酬率=2.1*1.45*10%=30.45%（1分）

投资于A公司股票的必要收益率=5%+1.5*（12%-6%）=15%（1分）

A公司股票的内在价值=0.1*（1+4%）/（15%-4%）=0.95元（2分）

五、综合题（本题共1小题20分，计算均要求写出过程，结果不能整除时保留两位小数。）

远汇集团正计划投资某一新的固定资产项目，已知资料如下：

1、预计固定资产投资额为1000万元，该公司拟采用银行借款和留存收益的方式筹集资金，公司目标资本结构中负债比率为60%。银行借款的年利率为8%，手续费为3%，期限为10年。剩余资金用留存收益方式筹集，预计成本15%。

2、该项目建设期2年，固定资产资金在建设期各年年初分别投入400万元和600万元。建设期末垫支50万元流动资金，项目终结时收回。该项目投产后预计寿命10年，固定资产按直接法提取折旧，预计净残值为100万元。

3、项目投产后前5年每年销售收入300万元，付现成本120万元，后5年每年销售收入450万元，付现成本160万元。

某公司发行公司债券，面值为1000元，票面利率为10%，期限为5年。已知市场利率为8%。要求计算并回答下列问题：

（1）债券为按年付息、到期还本，发行价格为1020元，计算债券到期收益率并判断投资者是否愿意购买？（采用内含报酬率方法）

PVIF(10%,5)=0.621PVIF(9%,5)=0.650PVIFA(10%,5)=3.791PVIFA(9%,5)=3.890

（2）债券为单利计息、到期一次还本付息债券，发行价格为1010元，计算债券的价值并判断投资者是否愿意购买？PVIF(8%,5)=0.681 解、（1）当i=9%

债券价值V＝1000×10%×PVIFA（9%，5）+1000×PVIF（9%，5）＝100×3.890＋1000×0.650

＝1039（元）（1分）

当i=10%

债券价值V＝1000×10%×PVIFA（10%，5）+1000×PVIF（10%，5）

＝100×3.791＋1000×0.621＝1000（元）（1分）

（9%－i）/(9%－10%)＝(1039－1020)/(1039－1000)

i=9.49%（2分）

债券到期收益率大于市场利率，投资者可以购买。（1分）

（2）债券价值＝1000×（1＋5×10%）×PVIF（8%，5）

＝1500×0.681＝1021.5（元）（2分）

债券价值大于债券的发行价格，投资者可以购买。（1分）

2、ABC公司目前的资本结构为：长期债券800万元，普通股1000万元，留存收益200万元。其他有关信息如下：

（1）公司债券面值为100元/张，票面利率为8%，期限为10年，每年付息一次，到期还本，发行价为90元/张，发行费用为每张债券3.6元；

（2）公司股票的β系数为1.73，国库券的利率为5%，市场的平均收益率8%；

（3）公司当前每股市价为5元，筹资费率为3%，本年已派发现金股利0.5元，预计股利增长率维持2%；

（4）公司所得税率为25%；

要求：（1）计算债券的成本；

（2）按照资本资产定价模型计算留存收益成本；

（3）按照股利股东增长模型计算普通股的成本；

（4）计算其加权平均资本成本。

（计算时单项资本成本百分数保留2位小数）

解、（1）债券的成本＝[(100×8%)/(90-3.6)]×(1－25%)＝6.94%（2分）

（2）留存收益的成本＝5%＋1.73×(8%－5%)＝10.19%（2分）

（3）普通股成本＝[0.5×(1+2%)/5×(1-3%)]+2%＝12.52%（2分）

（4）加权平均资本成本＝6.94%×800/2000＋10.19%×200/2000＋12.52×1000/2000

＝10.055%（2分）

3、A公司是一个商业企业，为扩大销售并加速账款的回收，公司拟采用新的信用政策“2/10,1/30,N/60”。采用新信用政策后公司预计赊销

额为4500万元，销售利润率为20%，坏账损失率为1.5%，收帐费用为30万元，公司预计40%的客户将享受2%的折扣，40%的客户将享受1%的折

扣。假设公司资本成本率为10%，一年按照360天计算。

要求：（1）计算公司预计销售利润；

（2）计算公司新信用政策下应收账款的平均收账期和机会成本；

（3）计算公司新信用政策下的坏账损失和现金折扣；

（4）计算公司新信用政策下应收账款的信用成本总额；

（5）计算公司新信用政策下的净收益。

解、销售利润＝4500×20%＝900万元（1分）

信用成本：

平均收帐期＝40%×10＋40%×30＋20%×60＝28天（1分）

机会成本＝4500×(28/360)×10%＝35万元

或者：机会成本＝4500×(1-20%)×(28/360)×10%＝28万元（2分）

坏账损失＝4500×1.5%＝67.5万元（1分）

收帐费用＝30万元

现金折扣＝4500×40%×2%＋4500×40%×1%＝54万元（2分）

信用成本＝35＋67.5＋30＋54＝186.5万元

或：信用成本＝28＋67.5＋30＋54＝179.5万元（1分）

净收益＝900－186.5＝713.5万元

或者：净收益＝900－179.5＝720.5万元（1分）

五、综合题（本题共1小题15分，计算均要求写出过程，结果不能整除时保留两位小数。）

资料：

某企业准备购入一设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资20,000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后无残

值，5年中每年可实现经营收入15,000元，每年付现成本为5,000元。乙方案需投资33,000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后残值为3,000元，5年中每年经营收入为17,000元，付现成本第一年为5,000元，以后逐年增加修理费用200元，另需垫支流动资金3,000元。

两方案均无建设期。假设企业所得税税率为25%，资本成本为10%。

要求：

（1）分别计算两个方案的年折旧额；

（2）分别计算两个方案每年的净现金流量（NCF0—NCF5）；

（3）分别计算两个方案的净现值；（注：PVIF(10%,1)=0.909PVIF(10%,2)=0.826PVIF(10%,3)=0.751PVIF(10%,4)=0.683

PVIF(10%,5)=0.621PVIFA(10%,5)=3.791）

（4）计算甲方案的内含报酬率；(注：PVIFA(30%，5)＝2.436；PVIFA(35%，5)＝2.220)

（5）根据净现值指标判断应采用哪个方案。

解、(1)计算年折旧额：

甲方案年折旧额=20,000/5＝4,000(元)（0.5分）

乙方案年折旧额=(30,000－3,000)/5＝5,400(元)（0.5分）

（2）计算净现金流量：

甲方案：

NCF0＝－20,000元（0.5分）

NCF1-5＝(15,000－5,000－4,000)×(1-25%)＋4,000＝8,500元（1分）

乙方案：

NCF0＝－33,000元（0.5分）

NCF1＝(17,000－5,000－5,400)×(1-25%)＋5,400＝10,350元（1分）

NCF2＝(17,000－5,000－200－5,400)×(1-25%)＋5,400＝10,200元（1分）

NCF3＝(17,000－5,000－400－5,400)×(1-25%)＋5,400＝10,050元（1分）

NCF4＝(17,000－5,000－600－5,400)×(1-25%)＋5,400＝9,900元（1分）

NCF5＝(17,000－5,000－800－5,400)×(1-25%)＋5,400＋3,000+3,000＝15,750元（1分）

（3）计算净现值

甲方案：

NPV＝8,500×PVIFA(10%，5)－20,000＝31892.5元（2分）

乙方案：

NPV＝10,350×PVIF(10%，1)＋10,200×PVIF(10%，2)＋10,050×PVIF(10%，3)＋9,900×PVIF(10%，4)＋15,750×PVIF(10%，5)－33,000＝8923.35元（2分）

（4）甲方案的内含报酬率：

PVIFA（IRR，5）=20,000/8,500=2.353

PVIFA(30%，5)＝2.436；PVIFA(35%，5)＝2.220

(30%-IRR)/(30%-35%)＝(2.436-2.353)/(2.436-2.220)

IRR＝31.92%（2分）

（5）由于甲方案的净现值小于乙方案的净现值，应选择乙方案。（1分

1、某公司持有A、B、C三种股票，投资比例分别为50%、30％和20％，其β系数分别为2.0、1.0和0.5。市场平均收益率为15％，无风险收益率为10％。A股票当前每股市价为12元，刚收到上一年度派发的每股1.2元的现金股利，预计股利以后每年将增长8％。

要求：（1）计算公司证券组合的β系数；

（2）计算公司证券组合的必要投资收益率；

（3）计算投资A股票的必要投资收益率；

（4）利用股利增长模型对A股票进行估价；

（5）根据股票价值与市价判断是否应出售A股票。解、（1）β＝50％×2十30％×l十20％×0.5＝1.4（1分）

（2）组合必要投资收益率＝10%十1.4×（15％—10％）＝17％（2分）

（3）A股票的必要投资收益率＝10％十2×5％＝20％（2分）

（4）A股票价值VA＝1.2*（1+8%）/（20%-8%）＝10.8元（2分）

（5）A股票当前每股市价12元大于A股票的价值，因而出售A股票对公司有利，可以出售。（1分）

2、某公司2007年销售收入540万元，固定成本108万元，变动成本率70%，全部资本为300万元，其中负债比率40%，平均负债利率10%。如果公司预计2008年销售收入将增长20%，收入的增长不影响固定成本，公司资本总额、资本结构与负债利率水平均保持不变。

要求：（1）计算公司2007年的边际贡献、息税前利润和利息支出；

（2）公司以2007年数据为基础经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；

（3）利用杠杆系数计算该公司2008年息税前利润增长率和每股收益增长率。解、（1）2007年边际贡献=540（1-70%）=162万元（1分）

2007年息税前利润=540（1-70%）-108=54万元（1分）

2007年利息支出=300*40%*10%=12万元（1分）

（2）DOL=162/54=3（1分）

DFL=54/[54-12]=1.29（1分）

DTL=3*1.29=3.87（1分）

（3）2008年息税前利润增长率=10%*3=30%（1分）

每股收益增长率=10%*3.87%=38.7%（1分）

3、A公司2007年12月31日资产负债表如下：（单位：万元）

资产负债表

2007年12月31日

项目 年初数 年末数 项目 年初数 年末数 货币资金 100 152 流动负债合计 340 340 应收账款 85 120 长期负债合计 200 260 存货 230 320 负债合计 540 600 待摊费用 25 48 股东权益 750 800 流动资产合计 440 640

固定资产 850 760

资产合计 1290 1400 权益合计 1290 1400 此外，公司2007年销售收入1614万元，净利润161.4万元，所得税税率25%，利息支出50万元。

要求：（1）计算2007年末的流动比率、速动比率、资产负债率、权益乘数；

（2）计算2007年的销售利率、总资产周转率和利息保障倍数；

（3）利用杜邦分析体系计算公司2007年股东权益报酬率。解、（1）流动比率=640/340=1.88（1分）

速动比率=（640-320-48）/340=0.8（1分）

资产负债率=600/1400=42.86%（1分）

权益乘数=1400/800=1.75（1分）

（2）销售净利率=161.4/1614=10%（1分）

总资产周转率=1614/[（1290+1400）/2]=1.2

或总资产周转率=1614/1400=1.15（1分）

利息保障倍数={[161.4/（1-25%）]+50}/50=5.3（1分）

（3）股东权益报酬率=10%*1.2*1.75=21%

或股东权益报酬率=10%*1.15*1.75=20.13%（2分）

五、综合题（本题共1小题15分，计算均要求写出过程，结果不能整除时保留两位小数。）

某公司计划进行项目投资，有甲、乙两个方案可供选择，已知下列资料：

1、甲方案原始投资为400万元：其中，固定资产投资320万元，流动资金投资80万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期3年，到期固定资产净残值20万元，预计投产后年营业收入300万元，年总成本160万元。

2、乙方案原始投资为440万元，其中，固定资产投资240万元，无形资产投资60万元，流动资金投资140万元，固定资产和无形资产投资于建设起点一次投入，流动资金投资于完工时投入。该项目建设期为2年，经营期为5年，固定资产预计净残值为零，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。该项目投产后，预计年营业收入380万元，年付现成本180万元。

3、固定资产均按照直线法折旧，全部流动资金和固定资产残值于终结点一次收回，所得税税率为40％。

4、该企业要求的最低投资报酬率为10％。

要求：

（1）分别计算两方案各年现金净流量；

（2）分别计算两方案的净现值；

（3）根据净现值决策公司选择哪一投资方案。

PVIF10％，3=0.751 PVIF10%,2=0.826 PVIF10%,7=0.513

PVIFA10%,2=1.736 PVIFA10%,6=4.355 PVIFA10%,7=4.868 解、（1）甲方案：年折旧额＝（320－20）/3＝100（万元）

NCF0＝－400（万元）（1分）

NCF1～2＝（300-160）（1-40%）+100=184(万元)（1分）

NCF3＝184+80+20＝284(万元)（2分）

乙方案：年折旧额=（240－0）/5=48(万元)无形资产年摊销额=60/5=12(万元)

NCF0＝－300(万元)（1分）NCF1＝0（1分）

NCF2＝－140(万元)（1分）

NCF3～6＝（380-180）（1-40%）+（48+12）*40%＝144(万元)（2分）

NCF7＝144+140=284(万元)（1分）

（2）甲方案净现值NPV＝284×PVIF10％，3＋184×PVIFA10%,2－400＝132.71(万元)

乙方案NPV＝284×PVIF10%,7＋144×（PVIFA10%,6－PVIFA10%,2）－300－140×PVIF10%,2＝107.19(万元)（2分）

（3）由于乙方案的NPV大于甲方案的NPV，所以，应选择甲方案