投资学_投资学方法
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投资学
二
投资环境：交易机制与定价机制 1 证券市场的交易价值（1)交易机制分类
Thomas1989将证券市场交易机制分为两类，一类是报价驱动交易机制，也就是市商市场：另一类是指令驱动的竞价交易机制，包括集合竞价和连续竞价。Madhavan1992将兼具这两类特征的交易机制成为混合机制。
第一，报价驱动的做市商市场 第二，指令驱动的竞价市场
A集合竞价也称为单一成交价格竞价 B连续竞价也叫复数成交价格竞价
第三，混合机制，例如我国的沪深交易所模式 第四，特殊会员机制
（2）交易执行过程与交易订单
第一，证券交易的主要程序：开户，委托，成交，清算，交割，登记过户
第二，证券交易订单种类
市价指令market order 限价指令limit order 止损指令stop order 止损限价指令stop limit order 第三，订单匹配原则 价格优先原则 时间优先原则 按比例分配原则 数量优先原则 客户优先原则 做市商优先原则 经纪商优先原则
2证券市场的价格确定过程（1）竞价市场
（2）做市商市场的价格确定过程
存货模型和信息模型（3）大宗交易机制的价格确定过程（4）信息价格确定过程的作用
3衡量证券市场的质量有六个主要标准
流动性，透明度，稳定性，安全性，交易效率和交易成本 名词解释：流动性
流动性是证券市场的生命力所在。没有流动性，市场就失去了存在的必要。流动性指投资者根据市场的基本供给和需求状况，以合理的价格迅速成交的能力。市场的流动性越高，则进行即时交易的成本就越低。一般而言，流动性包括两方面的主要内容：以交易时间体现的交易速度，以及交易成本体现的价格折扣。当一种资产能够以交易成本迅速转换成现金时，该资产的流动性较好。反映市场流动性的指标包括：市场深度，市场广度，和弹性。影响流动性的因素主要有：市场结构，价格形成方式，市场集中度，竞争等因素。在流动性衡量方面，学术界尚缺乏统一的标准，但通常采用买卖价差，基于交易量的流动性比率，市场调整的流动性指标，marsh和rock流动性比率和方差比率等。一
现代投资组合理论
（一）马科维茨投资组合理论的假设条件
1证券市场是有效的有效市场的概念：最初是由fama在1970年提出的。Fama认为，当证券价格能够充分的反映投资者可以获得的信息，证券市场就是有效市场，即在有效市场中，无论随机选择何种证券，投资者都只能获得与投资风险相当的正常收益。Fama根据投资者可以获得的信息种类，将有效市场分为三个层次：弱形式有效市场Weak-Form EMH（价格反映历史信息，技术分析无效），半强形式有效市场Semi Strong-Form EMH（价格反应公开信息，技术分析无效）和强形式有效市场Strong-Form EMH（价格反映所有内幕信息，内幕交易无效）。
2投资者都是风险规避的三种风险偏好：风险爱好，风险中立，风险规避（1）效用函数用来衡量风险偏好
风险爱好：期望值的效用小于期望效用
风险中立：期望值的效用等于期望效用
风险规避：期望值的效用大于期望效用（2）用均值和方差来衡量风险偏好
风险爱好：收益增加，风险增幅更大，效用不变
风险中立：收益增加，风险等比增加，效用不变 风险规避：收益增加，收益增幅更大，效用不变 注意坐标轴不同，图形形状不同
3投资者在期望收益率和风险的基础上选择投资组合在 同一风险水平上，期望收益率高的投资组合为有效；在同一收益水平上，风险水平低的投资组合为有效。
（二）证券投资组合的预期收益率
单一证券预期收益计算公式（各种证券的预期收
益的加权平均数，权数）
（三）证券投资收益的风险
单一证券的标准差计算公式，证券i和证券j收益的协方差，反映了两种证券的收益在一个共同周期中变动的相关程度。
习题
CE和GF公司在1982-1987年间的月平均收益率，方差和协方差资料如下表所列：
E(r)
方差
协方差 CE
0.01 0.0035
0.0008 GF
0.008 0.003
----
证券组合的最有权重为0.6，0.4。计算证券组合的均值和标准差。0.6*0.01+0.4*0.008=0.0038 0.6^2*0.0035+2*0.6*0.4*0.008+0.4^2*0.003=0.002124 0.046 2 对于下列投资，理性投资者会选择哪种？ 证券
平均收益率
标准差
A 1
0.1
0.2
0.14
0.15
0.15
0.15 B 1
0.2
0.3
0.2
0.25
0.22
0.27
2证券市场线
证券市场线描述的是市场组合的期望收益和风险之间的关系。与资本市场线不同的是，资本市场是有效市场和无风险资产的有效组合，证券市场线是任意资产的有效组合。
资本市场线反映了了市场达到均衡时有效组合的预期收益和风险之间的关系。作为市场组合的单个资产以及他们的其他组合，由于是非有效的。资本市场线并没有体现其预期收益和风险之间的关系，为了更多的了解均衡条件下下单个资产及其组合的预期收益从而对资产的价格进行预测，我们需要更加深入的分析。
（1）SM的含义，单个资产预期收益和风险的关系
当市场达到均衡时，必然要求组合中贡献度高的资产按比例提供高的预期收益率。因为，如果一资产在给市场组合带来风险的同时没有提供相应的预期收益率。意味着
