龙净环保公司分析报告_龙净环保分析报告

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龙净环保公司分析报告

一、公司概况

福建龙净环保股份有限公司，证券简称是龙净环保，证券代码是600388。曾用简称为G龙净，行业类别是专用设备制造业，公司主要经营环境污染防治设备(含烟气脱硫治理、除尘设备)，工业自动控制系统装置，环保专用仪器、仪表，输送机械设计、制造、销售、安装；经营本企业和本企业成员企业自产产品及相关技术的出口业务：经营本企业和本企业成员企业生产、科研所需的原辅材料、机器设备、仪器仪表、零配件及相关技术的进口业务；经营本企业的进料加工和“三来一补”业务；环境保护设施运营(除尘脱硫甲级)；环境污染防治工程(废气)甲级专项设计资格；房地产开发，室内装饰装修；对水利水电行业的投资。

经营业务主要有环境污染防治设备,高压硅整流设备、低压配套设备、水利水电环境污染防治设备,高压硅整流设备、低压配套设备、水利水电。

公司系98年1月经批准,由龙岩市国有资产管理局作为主发起人，联合龙岩市电力建设发展总公司、中国电能成套设备公司等其他十家法人单位共同发起设立的股份有限公司,设立时股本总额为5000万元。99年11月进行增资扩股,扩股后的股本总额变更为10200万元,于2000年7月变更登记。

到9月底，公司总股本为20790股，流通A股20790股，实际流通A股16700，限售的流通股4090股。在5月21号时增发了股本，使股本发生了变化。

二、行业背景

今年12月在哥本哈根召开的全球气候峰会，成为全球步入低碳经济的标志。或者可以说，成为了一个世界经济从绿色出发的“拐点”。此时全球正在出现低碳经济热潮。像奥巴马一样，中国也将低碳经济作为未来经济起飞的发动机。而随着奥巴马的来访，在中国掀起的“奥巴马概念”热也进一步释放出信号——中国下一轮经济增长点就是低碳经济。中国政府已经明确提出到2020年中国碳排放量下降40%-45%，对于提升整体的国际地位有很大的影响

龙净环保的基本面良好，受益于低碳经济。具体来看，它11月13日的涨停主要与奥巴马在11月15日至18日对中国进行国事访问，并将低碳经济作为与中国探讨的议题之一有关。龙净环保经营范围包括除尘、脱硫、脱硝等业务，这些业务以防治大气污染为目标，虽然与低碳经济没有直接联系，但有一点相似的是，都有低污染的特性。

而我看好龙净环保所处行业的发展空间，因为：(1)烟尘排放标准有可能从150mg/m 3提高至30mg/m3，这样现有超过200亿元的存量除尘器将有超过一半需要被改造或者更换；(2)尽管火电年新增装机容量不如以往，但我们认为仍可维持3000万KW或者以上的水平，脱硫年均新增需求和改造需求合计仍在100亿元以上；(3)非火电脱硫市场正在启动，比如钢铁行业，预计非火电脱硫市场总容量在200亿元以上；(4)海外除尘脱硫市场预计在200亿美元左右；(5)脱硝政策到位后，将带动脱销业务发展，预计脱硝年均市场容量近50亿元。

龙净环保作为大气污染防治设备行业的龙头企业，手持订单充足，已排满2010年。凭借技术和成本控制等优势，我认为公司可以在除尘脱硫市场继续保持领先地位，并且出口、脱硫BOT和脱硝将成为公司新的经济增长点。预计2009-2011年EPS分别为1.14、1.36、1.67元，考虑环保行业平均估值水平、公司在行业的龙头地位，维持35元的目标价和增持评级。

同行业的竞争公司有金风科技、东方电气、杭汽轮Ｂ、哈空调，与行业指标

相对比，总股本2.08亿股，该股相对平均值为-49.83；实际流通股是1.67亿股，相对平均值为-23.99；总资产是48.62亿元，相对平均值为-52.42，排名第4；主

营收入24.74亿元，相对平均值为-33.70，排名第4；净利润增长率346.48，相对

平均值110.64为排名第1。

截止到9月份底，销售毛利率(％)为18.64，销售净利率(％)7.26，排名第8，与行业指标对比，相对平均值-10.59，净资产收益率(％)9.59，排名第6，相

对平均值169.46，每股收益(元)0.97，排名第3，相对平均值119.05。

低碳经济板块中，专业设备制造业一周内的累计涨跌幅为8.61％，振幅

11.69％，同期大盘累计涨跌幅4.08，行业平均涨跌幅5.13％。整个行业都有上

涨的空间。

三、公司所处地位分析

公司净利润为17960.93万元，销售商品收到的现金211377.37万元，具体

销售额为电除尘器机电设业为主要行业，营业收入87372.22万元，营业利润为

13974.53万元，毛利率为15.99％，占主营业务收入比例52.66％。其次是脱硫

项目，营业收入33743.71万元，营业利润为6978.35万元，营业利润为20.68

万元，占主营业务收入比例20.34％，然后是安装收入行业，营业收入8944.63

万元，营业利润为1150.35万元，毛利率为12.86％，占主营业务收入比例5.39％，除尘器材料销售行业。营业利润为1623.50万元，营业利润为598.33万元，毛

利率为36.85％，占主营业务收入比例0.98％。有潜在送转股能力，有潜在派现

能力，有潜在配股资格，连续1期未分红，增发了1次。公司流动比率9.59%，超过6%,公司有能力配股。市净率为3.77，低于5倍。整幅为2.97%。速动比率

0.8397%，比率不高，还债能力不强。近三年的净资产平均收益率为12.43%，大

于10%。

就市场核心竞争力来看，公司是专业致力于大气污染控制领域环保产品的研

究、开发和制造的环保企业，同时拥有电除尘器、湿法脱硫和气力输送配套百万

KW机组业绩的能力。其中脱硫业务近年来大幅增长成为收入增长的主要来源。

电除尘器为国内行业龙头企业，市场份额约为10%-15%。不仅拥有自主知识产权，还承担了电袋复合式除尘器行业标准的主要起草单位。二级市场上，该股震荡上

扬。

四、重大经营情况

2008年12月26日，公司将持有上海昌安置业有限公司50％的股权以人民币

4,400万元的价格转让给上海富诚企业股份有限公司。本次股权转让完毕后，公

司不再持上海昌安置业有限公司股权。此次股权转让对公司的持续经营能力和盈

利能力没有不良影响，转让股权所得款项，为4400万元，主要用于补充公司流动

资金。

公司去年对外投资企业主要有宿迁龙净环保科技有限公司，福建龙净脱硫脱

硝工程有限公司，总投资资本为13657.2万元。较为重大的工程是去年与华电新

疆发电有限公司乌鲁木齐热电厂签订的，这家公司选择龙净环保作为乌鲁木齐热

电厂2×330MW 热电联产工程烟气脱硫特许经营项目的投资人，该项目是以建设

－运营－移交（BOT）方式建设。公司以自有资金和银行贷款方式进行投资，项

目投资金额为10,400万元。该项目特许经营期为项目投运后20年；投资方享有脱

硫营运电价为0.015元人民币/KW·h和脱硫副产物对外销售及综合利用所带来的收益；第一台机组于2009年9月份投产、第二台机组于2009年11月份投产。

五、价值与风险评估

存在的风险主要是股权质押问题。2009年7月福建龙净环保股份有限公司接

第一大股东福建省东正投资股份有限公司(下称：东正投资)通知：东正投资于

2007年度为厦门中润投资有限公司(下称：中润投资)向中国农业银行厦门市分行

(下称：农行厦门分行)申请人民币贷款3000万元提供质押担保的公司限售流通股

710万股已办理了解押手续；东正投资又将其持有的公司无限售流通股710万股用

于为中润投资向农行厦门分行申请综合授信额度人民币3000万元提供质押担保，并已在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理了质押登记手续。上述股

份的解押与质押登记日均为2009年6月29日。东正投资持有公司限售流通股

3670.5028万股(占公司总股本的17.66%)，现已将其中3580万股用于银行贷款质

押担保。

接着在7月该公司将其持有的公司流通股770万股用于为厦门中润投资有限

公司向厦门国际银行厦门思明支行申请综合授信额度人民币5000万元提供质押

担保，并已在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理了质押登记手续，质押登记日为2009年6月9日。东正投资持有公司股份3670.5028万股(占公司总股

份的17.66%)，现其已将3580万股用于银行贷款质押担保。

市场风险是，低碳经济遇到挑战是非常大的，比如说像石油公司是对整个行

业有很大的反对阻碍，他们不希望走低碳经济道路。那么它的成功取决于政策，该行业需要政策支持，实施这些技术，有些时间我们有时候忘记这些化石工业收

到是可再生能源政府补助十倍，虽然他们污染是非常大，但是还有一个挑战就是

人们要接受低碳环保设备制造业投资带来回报不一定会非常快。中国低碳经济发

展受制于能源结构、资金技术以及经济发展阶段的限制。面对中国节能环保业的投融资困境，国家将会实施国家财政拨款建立风险补偿金等政策予以扶持。

六、技术分析

1、价格

K线图呈多头排列，总体方向呈上升趋势，且短周期在上，长周期在下。12

月11日的现价是33.9。运用单点法和两点法对现价、发行价、每股资本公积金、历史最高价、历史最低价、前复权最高、最低价、后复权最高、最低价都进行了

分析。历史最低价是4.41，历史最高价是36.3。在现价上下波动出现频率比较高的价格36.75，33.08，31.50，31.50，29.37，25.20，23.10，22.65，22.50，22.43，18.38。预测下一个价位点是33.08或者是31.50。

价格走势图中，价格走势基本上在黄色均线的上方。

用SAR指标来看止损和止盈点，目前价格还没有跌破红色点，可以继续持有，不必卖出。

用速阻线对9月29日到12月11日的k线图进行分析，该区间范围内最低价

23.00，最高价是36.30。发现公司趋势接近第一条较高的速阻线，说明整体趋势

不会有太大改变，不会发生反转。

用甘氏线分析，发现K线在甘氏线的1：2与2：1之间波动，基本上保持稳定

趋势。

布林指标呈上升趋势，区间范围在29.01与36.22之间波动。

2、成交量

这周五的成交量为47629笔，换手率为2.85%。量比为0.77。与同行业的金风科技相比，不算太高。

3、时间

就时间来看，整个走势呈稳定状态，没有太大震荡。

4、空间

以时间来换取空间，还有继续上涨的空间。

七、小结

作为生产环保设备的公司，在低碳经济的带动下，有很大的发展空间，但是这不是短期就可以取得回报盈利的行业，需要做长期投资。