公募基金公司股权激励机制浅析_基金公司激励机制

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公募基金公司股权激励机制浅析

【摘要】

随着中国证券市场的发展，公募基金无论在公司数量还是资产管理规模上都发展迅速，同时也遇到了高级管理人员及投资人才流失问题及薪酬激励瓶颈。文章试图通过揭示目前公募基金公司内部激励存在的问题，分析股权激励对于发挥人力资本核心竞争力作用。

【关键词】

公募基金 股权激励

股权激励是一种通过给予管理层及骨干员工以公司股权，使他们能够以股东的身份参与企业决策?p分享利润?p承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务的一种激励方法？？？。股权激励在境外成熟市场是相当普遍的一种制度设计，实践证明，股权激励有利于提升公司生产效率，提高公司综合实力。中国推行股权激励历时13年，与发达国家半个多的历程相比，目前仍处于股权激励的积极探索阶段。

一、基金公司内部激励存在的问题

由于高管层和股东之间存在目标和利益上的不一致、加之信息不对称等多种原因，企业高管人才激励约束机制问题往往成为了企业难以突破的管理瓶颈。WIND咨询数据统计显示，截至8月5日，今年以来共有39家基金公司涉及66位基金经理离职。2012年5月9日，随着华夏基金管理有限公司创始人范勇宏告别坚守了14年的华夏基金，中国“老十家”基金公司第一任总经理已悉数退去、无人坚守。

尽管基金经理等主要投资人员在业内普遍年薪较高，但承受的压力也居业界前列。基金经理的压力的来源主要是市场针对基金的各种业绩排名。公募基金考核过于急功近利是目前业内普遍的事实。自从2002年首只开放式的基金成立以来，随着基金数量的不断增加，近年来中国证券市场发展迅速，从而带动了证券投资基金的快速发展，自2002年中国首只开放式基金成立以来，随着基金数量的逐年增加基金经理数量相对紧缺。公募基金经理不仅要面对业内的竞争，还面临来自私募基金、券商、银行及保险等各方面的压力。

此外，由于法律及政策因素，公募基金经理的投资行为受到严格的限制。另一方面，公募基金业的收入方式主要有公募基金的业绩提取方式所决定，必然导致公募基金经理与私募基金经理的报酬差距。那么，在现有制度不可能做出重大改变的情况下，加之缺乏有效的激励措施，公募基金投资人才的流失是必然的。

二、基金行业的股权激励机制探索

（一）监管层认可符合行业特点的创新

早在2006年第六届基金论坛上，中国证监会副主席桂敏杰在讲话中提出：“各公司应加大组织制度创新力度，探索新型公司管理模式，建立包括员工持股在内的适合基金行业特点的激励约束机制。”他还提到了基金公司发行上市试点的问题：“要制定有效的人才使用和培养战略，吸引更多的优秀人才加入到基金行业，引导和支持公司走专业化道路，发展不同风格和特长的专业化公司，研究探索基金公司进行发行上市的试点。”

2010年底，证监会基金监管部副主任洪磊公开表示，公募基金从业人员的股权激励制度推出将分三步走，一是新修订的《基金法》加入允许从业人员持股的条款，放宽公募基金股东的范围；二是在有法律依据的情况下，证监会将取消基金公司发起人的限制，开放一批由从业人员持股的新基金公司；三是在新基金公司的影响下，将促使老基金公司对资产进行评估，并对旗下员工进行股权激励。

（二）基金法修改草案提出员工持股计划

十一届全国人大常委会第二十七次会议初次审议了《中华人民共和国证券投资基金法（修订草案）》明确提出员工持股计划。其第二十三条“基金管理公司可以实行专业人士持股计划，建立长效激励约束机制。” 业内人士多年呼吁的股权激励初露曙光。

三、股权激励在基金公司激励机制中的现实意义

（一）股权激励适应资本密集型行业特点

投资管理人员是基金运作的核心团队，基金投资管理人员的流动性直接影响着基金的绩效。股权激励对于资产管理行业这样以人为核心的行业很重要，对人才的重视应反映到基金公司的股权结构和公司治理结构中来。国外基金业不乏由个人发起设立或者参股的资产管理公司，如美国基金公司Fidelity的股权结构中员工持股51%，景顺集团40%的股权由员工持有。国外基金行业的实践表明，通过建立有效的股权激励机制可以使其人力资本价值在公司股权结构中得到体现，增强基金公司核心人员的稳定性，突破高级管理人员及重要业务人员激励瓶颈，解决核心人员流动频繁的问题，进一步发挥人力资本的核心作用。

（二）股权激励有利于基金公司的长远发展

股东和管理者利益的不完全一致和信息的不完全对称，矛盾的产生是必然的。通过股权激励使企业的管理者和优秀投资人员成为股东，其个人利益与公司利益、股东利益趋同，弱化矛盾，有效形成利益共同体。

管理层对股权激励的诉求，并不仅仅因为他们个人需要拿多少股权，而是因为他们需要股权激励这种手段来留住和吸引他们所青睐的优秀人才。股权激励的实施可以让优秀员工分享企业成长所带来的收益，增强其归属感和责任心。

传统的工资、奖金等激励方式对于员工的考核主要集中在当期，容易忽视长期业绩。甚至有基金公司采取延迟发放年终奖的方式来留住投资人员，从实际效果看非但没有起到预想的作用，反而会加速有能力的员工跳槽。股权激励作为一种长期激励机制，不仅能使管理层和优秀员工在短期内得到适当奖励，同时可进一步弱化其短期行为，使其注重公司的长远发展，以提高企业在未来价值创造的竞争力。

（三）股权激励对于基金公司的特殊性

由于国内基金管理公司属于非上市公司，其股权不能在二级市场交易，故无法使用上市公司常用的激励共计，其实施的股权激励方案与上市公司有很大区别。目前适合非上市公司的股权激励方案主要有虚拟股票、绩效单位、股份期权等。基金公司推动股权激励的主要困难是大股东的态度和人力资本价值的合理评估。国内基金公司股权激励可以先试点再推广，而试点可以先易后难，可选择从合资基金公司试点，可以借鉴国外成功的经验设计适合国内基金公司的股权激励方案，且容易获得大股东的支持。最后将一个经过实践检验的较完善的股权激励机制向行业推广，促进基金业良性发展。

四、反对股权激励的意见

在股权激励呼声高涨的同时，也有不少人士表示担忧和反对。华泰联合证券基金研究中心总经理、研究总监王群航认为，基金行业的发展有赖于国家的政策扶持和准入牌照的限制，国有股东的公募基金公司在高管和主要投研人员获得高额收入的同时引入股权激励可能会导致国有资产流失的严重后果。此外也有媒体认为，部分公募基金经理转投阳光私募后业绩不升反降，说明股权激励并不必然有效。

股权激励在境外成熟市场是相当普遍的一种制度设计，实践证明，股权激励有利于提升公司生产效率，提高公司综合实力。基金行业现有的薪酬激励制度已无法满足行业发展的现状，通过股权激励机制使基金公司管理层及优秀投资人员以股东的身份参与企业决策?p分享利润?p承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务。但由于中国公募基金行业存在市场准入等特殊性，要求在监管部门在放开股权时应更加审慎。

参考文献：

[1]杨华，陈晓升.《上市公司股权激励理论法规与实务》 第2版 中国经济出版社，2009年05月01日.第13页.[2]付建利《基金公司股权激励争议中前行.》 证券时报，2007年12月07日.[3]闫铮.《证监会拟降低新基金公司设立门槛》财经网，2011年11月03日.[4]《中华人民共和国证券投资基金法（修订草案）》中国人大网，2012年07月06日.