中国资产管理行业发展报告_中国资产管理行业

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中国资产管理行业发展报告（2016）总结1、2015年，是不断膨胀的资金规模带来的资产配置压力的剧增。

2、新的外部环境要求资产管理人在产业链中精确定位，寻找差异化发展思路，沉入实体经济，寻找风险中潜藏的收益。

3、2015年，资产管理行业规模及增速双双创下历史新高，然而资产荒和防风险的压力也进一步加大。

4、目前的资产管理行业规模近90万亿元。

5、面对经济增长的“L”形前景，庞大的资金规模反而带来配置压力，匹配资产越发难觅，管理能力瓶颈凸显。

6、2015年央行共降息5次，降准5次。

7、汹涌而来的资金所面对的是投资品匮乏的窘境：核心投向中的地产行业受库存压力，不少金融机构选择主动规避产能过剩行业，转而以资本市场作为重要突破口。

8、2015年上半年大量杠杆资金涌入资本市场并将股市推上5000点高位，下半年市场遭遇断崖式下跌，投资者信心遭受重挫。

9、2015年的需求端资金极度充裕，但供给端各类资产的基本面疲弱。

10、管理规模的扩张、资产轮动的节奏与自身投资管理能力、风险防控能力的构建速度往往很难匹配。

11、去产能是十三五五大任务之首，未来政府将侧重经济转型与供给侧改革，清理僵尸企业。

12、成熟市场资产管理行业的发展规律，机构投资者将逐步取代个人投资者，成为金融市场上的主要玩家。

13、在A股市场上，部分险资高调介入，频频举牌，一时成为资本市场关注的焦点。

14、当不良资产大量出现时，我们需要能够识别其中的风险与机会，通过重整改造资产后证券化出售的投资者；股市连续下跌后，我们需要敢于在别人恐惧时贪婪，反向进场的投资者；当市场浮躁沉寂时，我们需要持续深耕某一细分领域的投资者。

15、在场景化的思路下，金融资产与特定场景的逻辑关系更加清晰，融资、投资、消费都在同一个场景下形成闭环。

16、消费金融领域的率先试水者是京东白条；网络信贷领域则是阿里小贷。

17、资产证券化核心要义在于寻找适宜被证券化的资产，并借助结构化内部分层与增信手段，通过模型化风险测算，对标的资产实现风险分层。

18、投资范围的扩大一定是伴随着投资能力的提升。

19、从投资的角度来看，投资者似乎永远都热心于为价格的涨跌找到答案，然而每当所谓的“原因”被发现，市场已经转入新的博弈逻辑。20、风险只能被分散不能被预测。

21、市场不振时关注定增，一二级市场价差大时关注并购，市场风险加大时偏重量化对冲，通胀抬头时关注商品。

22、我国金融领域实施分业监管，在资管行业已经进入实质性混业经营的时代，银监会、证监会、保监会三会监管之间的界限依然存在，不同监管机构的监管规则对于各自管理的业务监管要求和口径也不尽相同。

23、庞大的资产管理行业只是中国经济金融发展过程中因财富效应、流动性影响而诞生的金融产物。若要将一时的繁华沉淀为百年基业，在纷繁的业务现象、资金的追逐扎堆中找到金融牌照背后为社会发展创造的价值，并借助自身能力将其最大化，是每一位有使命感的资产管理从业者都要思考的问题。

24、中国过去30多年在经济上取得了巨大的成功，政府坚持改革开放的基本国策，释放出巨大的制度红利。

25、改革开放30年，在资本利用上，一方面是各地政府积极进行招商引资，吸引大量外商直接投资；另一方面是银行体系有效的将储蓄转化为投资，为产业发展提供资金来源。劳动力、技术和资本等要素的生产率大幅提高，使得中国制造在全球化产业链中迅速崛起。

26、美国2007年爆出次贷危机，是由于很多不符合借贷条件的次级借款人向银行过度借贷，再加上过渡资产证券化的助推。

27、欧洲危机的表现是主权债务危机，其实质是财政危机，欧洲各国的高福利，如医疗、养老、教育、失业等公共事业的高支出导致过多的财政赤字。

28、面对2008年全球金融危机带来的经济冲击，中国政府快速应对，出台了四万亿经济刺激政策和十大产业振兴计划。中国经济增长从依靠出口更多转向依靠投资和内需拉动，对于经济稳增长保就业起到了积极作用，但也带来了明显副作用。

29、企业将融资需求转向影子银行，甚至是较高利息支出的民间融资，由此带来了影子银行在过去几年里的持续繁荣和全民泛金融化的兴起。但是，企业的利润并不足以支撑影子银行和民间融资的高成本，出现了影子银行陆续违约，不少网贷平台和第三方理财平台的持续跑路的现象。

30、国内企业从负债结构来看，主要是银行的短期负债，美国企业的债务中有相当比重是企业发行的债券。

31、与国外相比，中国的资本市场还缺乏养老金、企业年金、员工持股计划、捐赠基金、慈善基金、教育基金等更多的长期机构投资者。

32、银行理财是债券市场的重要机构投资者。

33、银行理财资金通过FOF、MOM等方式，利用外部机构的专业管理能力，对接不同领域和不同策略的资本市场直接投资。

34、信托传统三驾马车：银信合作、政信合作和房地产业务。

35、新能源（光伏产业、电动汽车电池）、医疗、消费、新兴产业（互联网+、快递物流）成为焦点。

36、目前信托QDII产品主要投资香港市场IPO和美元债券为主。

37、信托公司投资新三板业务，一方面出于产品创新的考量，另一方面是希望借此机会与相关企业建立合作的粘性，为后续提供包括并购、借壳上市在内的贯穿企业生命周期的全方位金融服务做好铺垫。

38、保险资金配置的另类资产质量较为优良，基础设施和不动产项目多为国家或省市重点项目，绝大部分有国家级专项基金、国开行、符合条件的大型商业银行或大型国有企业集团提供本息全额不可撤销连带担保责任，少部分辅以资产抵押作为增信措施，兑付风险较低。长期股权投资多为金融、消费、医疗等行业。

39、安邦、前海、生命等为代表的保险公司频频举牌上市公司。40、保险资金海外投资的优势，一方面是保险公司持有大量的自有资金和保费收入；另一方面，保险资金海外投资政策相对宽松，标的选择余地较大。

41、中国平安、中国人寿、中国太平、安邦保险、阳光保险、泰康人寿等险企纷纷布局海外房地产。

42、在目前经济结构转型的过程中，中国企业的生产运营模式正在发生深刻的变化，很多传统的重点产业面临淘汰，现在产生的很多不良资产都是来自于产能过剩行业，而这些传统的行业恰恰是信用融资支持的重点。

43、险资目前较为成功的业务实践是中小保险公司联合参与上市公司定增，通过定增战略持股进入董事会，以一致行动人的形式参与公司决策，围绕上市公司的一系列融资需求展开综合金融服务。参与上市公司融资时，风险厌恶型可以选择债权，风险偏好型可以选择股权、夹层或者投资并购标的的方式。

44、伯克希尔哈撒韦：伯克希尔·哈撒韦公司是一家主营保险业务，在其他许多领域也有商业活动的公司。其中最重要的业务是以直接的保险金和再保险金额为基础财产及灾害保险。伯克希尔·哈撒韦公司40年前，是一家濒临破产的纺织厂，在沃伦·巴菲特的精心运作下，如今的伯克希尔·哈撒韦公司是一家拥有股票、债券、现金和白银的保险王国，同时它还有许多实业公司。伯克希尔·哈撒韦的经营范围包括保险业、糖果业、媒体、多种经营、非银行性金融、投资、不同性质的公司或是联合大企业。伯克希尔·哈撒韦是一家混合型公司。

45、券商资管自大集合被叫停之后，只能发行100万元门槛以上的集合资产管理计划，这使券商资管产品线收到极大的限制。因此申请公募基金管理资格便成为券商资管扩展产品线、提升客户结构的重要方式。

46、券商资管中主动管理业务占比最高的是东方证券资管，各大券商均把受托委外主动管理作为重点，带动主动管理规模的迅速增长。

47、资产证券化从供给端来看，对企业有着优化财务报表，降低融资成本等诸多积极效果，从需求端来看，能够给投资者带来相对较高的收益率。

48、在全球市场中，养老金、政府基金和保险公司是PE基金的主要LP。

49、带着投行能力做投资，将成为资产管理突出的加分项，投资银行业务中的并购融资、绿色融资、投贷联动、资产证券化等都存在超额收益机会，特别是在结构化改革的过程中，产业重组与价格体制改革往往酝酿着巨大的投融资机会，通过投行业务对基础资产的掌握和理解，很多看似风险之处也不再是风险，甚至可以形成带来超额收益的优质资产。50、央行调整货币政策的初衷是在经济下行期提振实体经济，希望资金流入实体企业，甚至包括协助政府优化债务结构，进行债务置换。然而，实体经济因为杠杆率相对过高，资产负债表失衡而信用创造受阻，相对充裕的流动性并未流入实体经济中，大量资金以泛资产管理领域负债的模式流入金融市场，带动了各类资产管理机构的规模高速增长，使得金融市场遭遇了资产荒。

51、债权类资产中，租赁资产、小额贷款、应收账款的发行数量领先，而收益类资产中，基础设施收费项目占比较大。

52、资产管理机构开展综合资产证券化业务，既包括依托金融牌照为企业或金融客户提供资产证券化融资服务，也包括使用管理的资金投资于市场存量的资产支持证券，还包括将自身持有的资产通过证券化的方式盘活，以资产证券化作为战略模式开展资本中介业务。

53、中概股的回归动机，一方面源于中概股估值与A股的巨大映射差异，在境内A股上市的同类型公司市值往往达到在美中概股企业市值的数倍；另一方面，资本市场对中概股的接纳度和包容度越来越高，去VIE架构不仅降低了企业本身在监管法律方面的风险，同时能够更好地分享境内资本市场改革红利。

54、并购重组不仅是企业分享资本市场红利的方式，也是产业结构调整和产业升级的内在需要。

55、类固定收益资产：打新基金、股票结构化配资、两融收益权、股票质押式回购和量化对冲等。

56、大宗商品：黄金和原油。

57、资产荒并非没有资产，而是缺乏收益相对较高的低风险资产。

58、TMT行业：科技、媒体和电信。

59、房地产基金成立之初是为了解决企业自身面临的融资困境，特别是房地产企业购地及前期开发环节；随着房地产公司自身融资问题的缓解，房地产公司逐步以自身的专业优势识别优质项目，输出管理经验，作为财务投资者参与项目开发。

60、在购地阶段，可以配套股权型或者债权型的购地融资业务；在建设阶段，可以配套房地产贷款；在销售阶段，可以尝试以购房尾款为基础资产，开展证券化融资，加快销售款的回笼；在运营阶段，可以尝试物业费收入证券化、租金收入证券化，以及基于买卖交易的类REITs业务。61、一类债务，是指政府负有偿还责任的债务，政府及其组成部门是法律意义上的负债主体，属于政府债务。

62、PPP项目是中央政府大力倡导、改变政府负债率过高和解决运营低效的新型业务模式。但在法律保障制度、配套措施、成功实践案例较为匮乏的情况下，社会资本大多持观望态度。而对地方政府而言，一些市场化的利益机制安排又有可能被怀疑为国家利益的流失，再加上PPP项目期限长、运营期间变数大，社会资本投资时往往会考虑地方政府在PPP项目实施过程中诚信欠缺的问题，担心地方以政府换届、规划变更或财政困难等为理由，违反合同、不履行合同规定的法定责任。

63、传统行业企业希望通过并购重组实现转型升级，而新兴行业上市公司则期待通过并购实现产业链的完整布局。

64、在不同时期，出于上市公司不同的目的和需求，资产管理机构都能找到业务切入点。从服务于上市公司补充流动资金、并购、购置资产，到IPO、增发股票，再到响应救市号召的大股东董监高增持融资，另外还包括海外注册、海外上市、主要业务在中国内地的上市公司退市后回归境内或转板至香港上市，以及境外IPO等。

65、互联网金融相比传统金融的一个重要优势在于金融场景化，所谓场景化是指在特定的网络环境所发生的金融与实体交易融合的过程。

66、经营稳定的互联网金融机构往往拥有大量用户历史信贷、交易行为，乃至人际网络和通信相关的数据，通过加强自身数据分析能力，理论上可以实现对资产信用风险的充分预期和量化评估。通过消费数据、物流数据、支付数据等的积累不断完善风控模型和算法逻辑，建立由数据驱动的风险管理体系。

67、MOM模式的真正优势在于其集合了多个精选的投资管理人，使得在不同的市场和资产类别下，各超额收益来源之间的协方差较低，进而在提高收益的前提下，不会增加太多的额外风险。

68、在MOM模式中，资本市场研究可以分为宏观研究与微观研究。宏观研究层面包括全球与特定资本市场的宏观经济周期、货币政策与财政政策、管理人群特征等；微观层面则包括特定资本市场回报驱动因子、投资管理人收益来源、企业盈利对投资行为的影响、投资风格与团队配备之间的关系等。

69、2014年债券市场牛市，15年初权益投资方面改革牛杠杆牛，下半年又经历了恐慌性踩踏下跌，见证了千股停牌，在经历了国家队救市以及人民币贬值，16年又经历了股票市场熔断的试行和取消，以及京沪深住宅价格的攀升。

70、金融机构通过提供多样化的增值服务来维护客户，如提供资本运作、法律保障、财务核算、税收统筹、教育规划、移民计划、婚姻风险规避、家族传承等各类方案，渗透到客户生活的方方面面。

71、在宏观经济较好的时候，投资项目的风险被掩盖，项目的高收益可以被项目方的再融资能力或者盈利能力覆盖。

72、提供竞争优势的不是IT本身，而是那些知道如何有效利用他的人。颠覆性的创新不仅仅是技术上的提升，更重要的是技术与颠覆性思想的结合。

73、资产管理业务的发展趋势是不断的向投资银行和财富管理去拓展边界。74、所谓区块链技术，是指通过去中心化和去信任的方式集体维护一个可靠数据库的技术方案。