金融专业硕士冲刺卷答案_金融专业硕士考试科目

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中南财经政法大学2013年冲刺卷答案

一、名词解释

证券投资基金:是一种收益共享,风险共担的集合投资方式,它通过发行基金单位,集中投资者资金,由基金托管人托管,由基金管理人管理运营资金,从事股票,债券,外汇等金融工具投资,以获得投资收益和资本增值。

中间业务：是存款类金融机构从事的不影响资产负责表总额的业务活动，包括有风险的中间业务和没有风险的中间业务，一般来说，像代理支付结算类属于无风险的中间业务，像担保、承诺类属于有风险的中间业务。

菲利普斯曲线：是描述的通货膨胀率与失业率之间关系的一条曲线，如图所示，横轴代表的失业率U，纵轴代表的是货币工资增长率W，向下倾斜的曲线代表的是工资增长率与失业率反方向的关系。（画图）其所表达的政策含义是，要想使失业率保持在较低水平，就必须承担较高的通货膨胀率，要保持物价稳定，就必须承担较高的失业率。因此，政府在制定宏观经济政策时，必须在通货膨胀率和失业率之间作出合理的选择。

特里芬难题：该理论是建立在布雷顿森林体系下，由于美元与黄金挂钩，而其他国家的货币与美元挂钩，美元虽然因此而取得了国际核心货币的地位，但是各国为了发展国际贸易，必须用美元作结算与储备货币，这样就会导致流出美国的货币在海外不断沉淀，对美国来说就会发生长期的逆差，而美元作为国际核心货币的前提是必须保持美元币值稳定与坚挺，这就要求美国必须是一个长期贸易顺差国。这两个要求相互矛盾，因此是个悖论。

市盈率：市盈率是一个衡量公司成长性的指标，也是股票定价的一个指标。市盈率=公司股价/每股收益；一般来说，市盈率受三个因素作用，其一为有价值公司的增长机会，市盈率与增长机会的净现值（NPV）正相关，较高增长率的公司市盈率较大；其二，股票的风险，市盈率与风险负相关，股票风险越高，折现率越大；采用较保守的会计原则公司具有较高的市盈率。

加权平均资本成本：是基于杠杆企业的资本结构既有债务融资又有股权融资，其融资成本是债务成本与权益资本成本的加权平均数。权益资本成本是RS，在考虑税收的情况下，债务成本是贷款利率RB，其加权平均资本成本的公式为：

SBRwacc*RS*RB(1TC)S+BSB

二、计算题

1.答：套汇之所以存在，满足的前提就是不同的交易市场，存在着价格差。低买高卖，如果我有一单位的英镑，那么我应该拿到纽约市场去兑换成1.8725美元，然后再拿到伦敦市场去兑换成1.005英镑，这样多出的部分0.005就是套利。如果有100万英镑那么（一次循环）则可以得到0.5万英镑，套利美元9362.5 2.（分析，要求这个证券的期望收益率，可以根据资本资产定价模型，RiRf(RmRf)，在知道无风险利率5%，市场组合的收益率14%的情况下，就只需要求贝塔。而COV(Ri,Rm)RiRmRi，已知该证券的标准差，所以要求市场组合的标准差，于是根VAR(Rm)RmRmRm据题目给的第一句话就可以求出来）

答：根据一个无风险资产与市场组合的投资组合的期望收益率是12%，标准差是18%，可以假设投资者对无风险资产与市场组合资产配置比例分别为X1、X2，则：X1RiX2Rm12%，又由于无风险资的标准差为零，故与之的市场组合的标准差就为X2Rm=18%，X1X21，联

COV(Ri,Rm)RiRmRi立方程就可以求出Rm=23.14%，于是根据=0.69，根据资本VAR(Rm)RmRmRm资产定价模型RiRf(RmRf)，求出Ri=11.22%

三、简答题

1、简述金融脱媒对商业银行的影响。

答：金融脱媒又可称为“非中介化”，是指资金的融通、支付等活动更多地直接通过证券市场进行，从而降低以商业银行为主体的传统中介在金融体系中的重要程度。作为一种趋势的金融脱媒的主要表现为：储蓄资产在社会金融资产中所占的比重持续下降及由此引发的社会融资方式由间接融资为主向直接、间接融资并重转换的过程。

（1）金融脱媒的发展将给商业银行带来一系列严峻的挑战

一是金融脱媒给商业银行传统业务的总量和结构造成负面影响。从资产业务总量上来看,金融脱媒将导致商业银行贷款质量降低,从资产结构看,更多的大型优质企业更倾向于通过股权/债券/资产证券化等低成本的直接融资方式来募集资金

二是金融脱媒对商业银行的风险管理能力提出了更高要求。商业银行信用风险管理的对象将发生一定的变化,市场风险日益突出,而且信用风险与市场风险交织在一起,加大了管理的难度.三是金融脱媒对商业银行的盈利能力将带来显著的负面影响。金融脱媒给商业银行盈利能力造成负面影响有”总量效应,价格效应,成本效应。

四是脱媒背景下优质大企业客户贷款将被资本市场迅速分流。随着股票市场以及企业债券市场的发展，优质大企业可以通过证券市场融资，银行贷款开始逐渐被直接融资所取代，大中型企业对银行贷款依赖度降低。

（2）金融脱媒的发展将给商业银行带来一系列重大机遇

一是同业存款、企业机构大额存款业务面临发展机遇。资本市场发展在分流银行储蓄存款的同时，相当一部分将以证券公司客户结算金，自有运营资金回流至商业银行。

二是融资融券、证券质押贷款等支持金融市场和金融交易的新型融资业务将获得发展契机。随着证券市场业务的发展以及融资融券业务的推出，券商将能够以证券质押的形式为客户提供资金，银行可以借此开展针对券商融资融券业务的新型资产业务。

三、是企业理财、现金管理、资产管理等咨询类中间业务前景广阔。证券品种的增加，有利于商业银行进行多样化的资产组合，降低代客户理财的投资风险，增加银行理财产品的市场吸引力。

五是脱媒有利于商业银行更加有利地管理风险。证券市场的发展为商业银行管理风险提供更为丰富的、有效的金融工具。

六是商业银行与非银行金融机构的合作大有可为。商业银行与非银行金融机构的功能特征的差异产生了合作的可能。特别是针对中小商业银行来说，密切与非金融机构展开合作，是一种比较经济、快速、可行的选择。

2、简述存款保险制度的功能及存在问题。

答：存款保险制度是指商业银行按规定根据存款额的大小按一定保险费率投保的制度。这一制度制定了一个统一的保险机构，要求经办存款的机构都缴纳保险费给该保险机构。当投保存款机构流动性不足，不能满足存款人提现需要时，该保险机构在一定限度内代为支付。存款保险制度发起方式或组织形式主要有政府设立、政府当局与银行业联合组成、银行业自己组织三种形式，对保护存款人利益和金融稳定起到一定作用。1）有利于防范金融风险，稳定一国金融体系。2）有利于保护广大存户利益，总体上增强银行信用。3）有利于革新传统观念，提高了公众风险意识

4）有利于加强中央银行的监管力度，减轻中央银行的负担。5）存款保险制度其最根本的问题在于它可能诱发道德风险。6）鼓励银行铤而走险

7）存款保险制度还产生了逆向选择的问题。8）存款保险制度本身也并非没有成本

9）我国目前虽然尚未建立该制度，但是实际上是存在着隐性存款保险制度的，即以国家和政府的信用对存款类金融机构的商业行为进行担保，这符合我国使用行政手法对市场问题进行调控的一贯作风，当然，也是由我国的具体国情决定的。但随着经济全球化的发展，我国经济和国际经济的接轨也越来越密切，金融风险正困扰着我国的商业银行，广大存款人的利益正受到威胁，银行的信誉也正受到前所未有的挑战，因此在提高中央银行监管水平的同时，建立符合我国具体国情的存款保险制度，对稳定金融体系，增强存款人对银行的信心十分重要。

3、通货紧缩的成因与对经济的影响。

答：通货紧缩是指大宗商品价格在一段时间内持续性下跌的过程。具有以下几个特征：其一，通货紧缩是一种货币现象，它在实体经济中是总需求对总供给的偏离，或者现实增长率与潜在增长率的偏离。其二，通货紧缩的特征表现为物价水平的持续与普遍下跌。其三，通货紧缩同时也是一种实体经济现象，它通常与经济衰退相伴随，表现为投资机会相对减少和投资机会的边际收益下降。

对于通货紧缩的原因，不同学者有不同观点。第一是费雪的债务——通货紧缩理论。费雪认为，在萧条中债务和通货紧缩是最主要变量，只有和过度负债或者是通货紧缩两个变量其中一个结合起来，才会产生显著的影响。第二，凯恩斯的有效需求不足理论。在凯恩斯认为，总产出与总就业量是由总需求来决定的，总需求增加，总产出增加，总产出与总就业量就增加；有效需求不足在宏观经济中在宏观经济中将长期存在，市场机制本身并没有力量使总供给和总需求相等，因为凯恩斯认为除非政府干预，用扩张的宏观政策刺激总需求，否则有效需求不足必然导致通货紧缩。第三，货币主义的通货紧缩理论。以弗里德曼为代表的货币主义认为，货币需求量是高度稳定的，货币供应量对经济的活动和物价水平具有重大的影响，货币供应量的变化引起商品价格的变化，而当货币供应量增长率滞后于经济增长率的时候，通货紧缩的情况就来了。第四，克鲁格曼的“流动性陷阱”理论。通货紧缩起源于有效需求不足，是流动性陷阱的结果。对于通货紧缩的影响，（1）通货紧缩与经济衰退。通货紧缩的确有推动经济衰退的可能性。首先，通货紧缩意味着人们的购买力增强，促使人们更多储蓄而更少消费，尤其是减少耐用品的消费，私人消费受到抑制。当更加严重的情况发生时，消费者的延迟消费使商品价格进一步下跌，从而抑制生产，形成恶性循环；其次，一般物价的下降对提高了实际利率水平，使得资金成本较高，投资活动减少，同时还加剧了债务人还息的负担，甚至可能导致企业破产和银行倒闭；再次，产品价格的下跌，会减少企业的预期收益，从而降低企业投资的积极性，致使社会总投资支出趋于减少；最后，商业活动的减少会增加失业率，同时可能使名义工资倾向降低，而居民总收入的下降会进一步减少消费支出。

（2）通货紧缩与财富缩水。通货紧缩会减少社会财富。一般而言，社会财富是居民财富、企业财富和政府财富的总和。在通货紧缩时期，一方面，商品价格的下降，导致企业盈利减少，致使其减少生产规模和投资规模，进而造成失业增加，居民总收入减少；另一方面，作为负债人，企业和居民的债务负担会随着实际利率水平的增加而加重，从而形成“债务越还越多”的悖论。同时，通货紧缩也会造成已有资产的缩水。对政府财富而言，政府财富分为流量和存量，其存量资产的减少如同前述企业财富和居民财富的缩水；而流量部分，即政府的收入与支出，则主要通过政府财政赤字来反映。在通货紧缩时期，政府财政赤字会出现显著增长。（3）通货紧缩与收入再分配。当发生通货紧缩时，收入会从低收入阶层向高收入阶层转移，即收入从消费倾向搞得低收入者向消费倾向低的高收入者转移。此时，被分配到更多收入或资产的高收入阶层不愿消费，而愿意消费的低收入阶层所被分配的收入或资产又较少。这样一来，会进一步加剧通货紧缩………如此形成恶性循环。

4、常用的货币政策工具有哪些？分析这些政策工具如何作用于政策目标。

答：中央银行一般性货币政策工具是中央银行运用最多的传统工具，包括存款准备金政策，再贴现政策与公开市场业务，统称为中央银行三大法宝。

第一是存款准备金政策，法定存款准备金比例是金融机构按照规定向商业银行缴纳的存款准备金占其存款总额的比率。当中央银行提高法定准备金比例时，商业银行提供放款及创造信用的能力就下降。因为存款准备金比例提高，货币乘数就下降，从而降低了整个商业银行体系创造信用、扩大信用规模的能力。由于货币乘数的作用，准备金政策的冲击力太大，在商业银行只保留少量的超额准备金的情况下，容易导致商业银行资金周转严重失灵，经营陷入困境。人们通常认为这一政策工具效果过于猛烈，因此中央银行对法定存款准备金比例的调整都持谨慎态度。

第二，再贴现政策。再贴现是商业银行或者其他金融机构将贴现所获得的未到期的票据再向中央银行进行票据贴现的票据转让行为。再贴现是中央银行向商业银行提供资金的一种方式，再贴现政策是中央银行对商业银行再贴现率与贴现资格条件的审查。它不仅影响商业银行的筹资成本，限制商业银行的信用扩张，控制货币供应总量，而且可以按照国家的政策意图，有选择的对不同种类的票据进行融资，促进结构调整。

5、内部收益率定义与存在的问题。

答：内部收益率是使得项目净现值（NPV）等于0的贴现率，它不受资本市场利息率的影响，而是完全取决于项目的现金流量，是项目的内生变量。且体现了项目的内在价值，因而被称为“内部收益率”。

对于内部收益率的基本法则是：若内部收益率大于贴现率，项目可以接受，若内部收益率小于贴现率，项目不能接受。

对于其存在问题一是：分清楚是投资性的项目还是融资性，对于是投资性项目来说若内部收益率大于贴现率，项目可以接受，若内部收益率小于贴现率，项目不能接受。对于融资性项目若内部收益率大于贴现率，项目不可以接受，若内部收益率小于贴现率，项目能接受。问题二是存在多重收益率，当现金流量是负的，接着是正的，即项目的现金流量的正负交替，很容易导致内部收益率有多重解，这样我们就不能判断到底哪个是合适的解。第三，规模问题，一般来说，初始投资额小的项目的内部收益率高，初始投资额高的内部收益率低，但是这并不能说明内部收益率高的项目就是值得投资的项目。因为很可能其净现值法判断相反，因此我们需要采用增量内部收益率法。

6、简述你对有效市场的理解。

答：有效市场是充分反映资本市场信息的市场。砝码将有效市场分为三种形式，第一弱有效市场，第二，半强有效市场，第三，强有效市场。

其中弱有效市场假设：规定现有证券价格已经充分反映了市场信息，包括历史价格与收益率，这种假设意味着过去的收益率和市场公开信息与未来收益率无关。半强有效市场假设指出证券价格会对所有公开的信息做出迅速的调整，即证券的现行价格已充分反映了全部公开信息。半强有效市场假设意味着投资者若从已经公布发布的信息来做投资决策，他们是不会获得超过平均收益的，因为所有的证券价格都已经根据自己的信息迅速调整到位。强有效市场假设认为证券价格已经对所有公开信息与私人信息做出了调整，这就说明没有那类投资者能占有信息，因此也就没有哪类投资者能一直获得超出一般水平的收益。强有效市场比弱有效市场和半强有效市场假设都要严格的多，它不仅假设一个证券市场是一个有效市场，即债券价格对所有的信息都做出调整，而且还是一个完美的市场，即所有信息都是免费的，而且对于任何投资者都是同时获得的。

7、资本资产定价理论(CAPM）与套利定价理论(APT)的异同。

7.答：（1）如果市场是有效率的，若某项金融资产的定价不合理，市场必然出现以该项资产进行套利活动的机会，市场价格必然由于套利行为而做出相应的调整，重新回到均衡的状态。也就是说，人们的套利活动会促使该资产的价格趋向合理，并最终使套利机会消失。在市场价格回到均衡状态以后，就不存在套利机会，从而形成无套利条件下的合理证券价格。这就是无套利定价原则。

无套利定价原则具有以下三个特征：

①套利活动在无风险的状态下进行，最糟糕的情况是终点又回到起点，套利者的最终损益为零。

②无套利的关键技术是所谓的“复制”技术，即用一组证券来复制另外一组证券。

③无风险的套利活动从即时现金流看是零投资组合，即开始时套利者不需要任何资金的投入，在投资期间也没有任何的维持成本。

（2）APT和CAPM之间的关系。

APT即套利定价理论，CAPM即资本资产定价模型。套利定价理论和资本资产定价模型都是现代投资组合理论，所讨论的都是期望收益和风险之间的关系，但两者所用的假设和技术不同，因而二者之间既有联系又有区别。

①套利定价理论和资本资产定价模型的联系

第一，两者要解决的问题相同，两者都是要解决期望收益和风险之间的关系，使期望收益和风险相匹配。

第二，两者对风险的看法相同，套利定价理论和资本资产定价模型都将风险分为系统性风险和非系统性风险，期望收益和对系统风险的反应相关。

②套利定价理论和资本资产定价模型的区别

第一，APT中，证券的风险由多个因素共同来解释；而在CAPM中，只用某一证券的相对于市场组合的β系数来解释，他只能告诉投资者风险来自何处。

第二，APT并没有对投资者的风险偏好做出规定，因此APT的实用性增多了；而CAPM假定了投资者对待风险的类型，即属于风险回避者。

第三，APT并不特别强调市场组合的作用；而CAPM强调市场组合必须是一个有效的组合。

第四，在APT理论中，资产均衡得出是一个动态的过程，它是建立在一价定理的基础之上的；而CAPM理论则建立在Markowitz的有效组合基础上，强调的是一定风险下的收益最大化或者是一定收益下的风险最小化，均衡的导出是一个静态的过程。

四、论述题（每小题25分，共50分）

1、论述加快推进利率市场化改革。答：第一，利率市场化的定义

第二，利率市场化发挥作用的条件

第三，利率市场化改革的进程 第四，利率市场化改革的要点 利率市场化与本国国情结合分析

中国已于1996年放开了同业拆借利率，向市场利率迈出了坚实的第一步。接着又放开了国债的市场利率，逐步建立起一个良好的货币市场与国债市场的利率形成机制，也为政府进行利率调整确定了一个基准利率。这都为利率市场化打下了基础。接下来，中国应首先着手调整利率结构，将法定利率由200多种减少到30种左右，并根据经济运行状况更为频繁地调节利率，同时完善货币和资本市场，丰富市场上的交易品种，逐步扩大企业融资中市场利率的比重。当国有银行商业化进展顺利，银行体系的竞争水平提高和监管机制得到完善时，就可以考虑逐步扩大商业银行决定贷款利率的自由权，放开贷款利率。而如果银行经营状况良好，国有企业改革也取得进展时，就可以逐步放开存款利率。通过这样有步骤、渐进地层层推进的改革，最终实现利率的完全市场化。

从美国、日本相对成功的利率市场化改革的经验以及阿根廷利率市场化改革失败的教训看，以下几个方面值得中国在推进利率市场化进程中借鉴：

⑴ 宏观经济形势决定着改革的时机选择。

⑵ 金融微观基础建设的程度制约着改革的实践速度。先培育金融市场，健全金融机构后放开利率成功者居多，而无扎实市场基础者贸然完全放松利率管制者多以失败告终。

⑶ 建立有效的监督体系，以及适宜的法律和规章来取代对利率和金融的直接干预。

在放开利率、金融自由化的过程中，必须建立一套适宜而谨慎的管理制度，制定高质量的监管标准，进行严格而有效的银行监督，评估银行风险。这对利率放开后的金融体系成功地发挥作用非常重要。

⑷ 利率市场化改革必须综合考虑，采取循序渐进的方式按照国际货币基金组织和世界银行专家们的观点，只有同时实现一国宏观经济稳定和银行监管充分有效才可迅速实现利率自由化，否则需要有一个创造条件的过程。

⑸ 对后利率自由化问题宜尽早防范。

利率自由化之后，由于对银行的其他管制也已放松，便会引起一个普遍存在的问题：即金融机构资金会大量流向一些管制背景下发展不足、但却可迅速升值的行业中去。

2、论述最新货币政策的选择。

答：货币政策的定义，货币政策的传导机制

货币政策的操作工具，中间变量。最终目标

结合中国实际谈货币政策继续实施稳健的货币政策，着力增强政策的前瞻性、针对性和灵活性，适时适度进行预调微调。再次下调存贷款基准利率并扩大贷款利率浮动区间。根据流动性供给格局的变化，连续开展逆回购操作，满足银行体系合理的流动性需求，引导市场利率平稳运行。引导金融机构继续优化信贷结构。继续稳步推进金融企业改革，进一步增强人民币汇率浮动弹性。

把稳增长放在更加重要的位置。继续实施稳健的货币政策，增强调控的前瞻性、针对性和灵活性，加强预调微调，把握好经济增长、物价稳定和风险防范三者的平衡，重在保持货币环境的稳定，为市场经济自身的调整和稳定机制发挥作用创造条件。综合运用多种货币政策工具组合，健全宏观审慎政策框架，保持合理的市场流动性，引导货币信贷和社会融资规模平稳合理增长。进一步提高货币政策的有效性，着力优化信贷资源配置，缓解信贷资金供求结构性矛盾，切实强化金融服务实体经济的功能。稳步推进利率市场化改革，引导金融机构用好利率浮动定价权合理定价。进一步完善人民币汇率形成机制，增强人民币汇率双向浮动弹性。推动金融市场规范发展，继续发挥直接融资的作用，更好地满足多样化的融资需求。深化金融机构改革，有效防范系统性金融风险，保持金融体系稳定。