在我国境内创设金属期货期权交易的相关问题及策略分析_金属期货交易策略
在我国境内创设金属期货期权交易的相关问题及策略分析由刀豆文库小编整理，希望给你工作、学习、生活带来方便，猜你可能喜欢“金属期货交易策略”。
在我国境内创设金属期货期权交易的相关问题及策略分析
摘要
自1998年期货市场结构调整以来，我国有色金属只保留了铜和铝两个品种，在国际期市金属行情风起云涌的背景下，市场品种结构面临更新与调整毋庸置疑。而现在金属铜期货虽然已取得了不俗的成绩，但随着今年以来国际铜价的渐趋“沉闷”，其前景也已不再是“高枕无忧”。在现有金属铜期货品种基础上增设期权等创新品种，对于维护并提高我国期铜市场的国际话语权以及相关提供真正的投资与避险渠道，可以说具有十分社员的意义。
一：概述
1、期货的定义
期货与现货完全不同，现货是实实在在可以交易的货（商品），期货主要不是货，而是以某种大宗产如棉花、大豆、石油等及金融资产如股票、债券等为标的标准化可交易合约。因此，这个标的物可以是某种商品（例如黄金、原油、农产品），也可以是金融工具。
2、期权的定义期权又称为选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。指在未来一定
时期可以买卖的权利，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。[1]
从其本质上讲，期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易，行使其权利，而义务方必须履行。在期权的交易时，购买期权的一方称作买方，而出售期权的一方则叫做卖方；买方即是权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。
3、金属期货期权
在交易所内，以金属期货交割为标的、根据一定的执行价格、对此类相关基础资产以看涨与看跌的形式所创设的认购与认沽选择权。
二：在我国境内创立金属期货期权的必要性分析
我国有色金属上市公司矿山资源自给铝很低，目前上市公司中的冶炼企业只有西部矿业可以做到自给。二其他公司的自给能力都很差，虽然中国铝业在氧化铝方面做到了自己，但是生产氧化铝的铝土自给率只有20%，所以铝土成本的提高对的业绩影响就很大。而最大的铜生产企业江铜，铜矿的自给率也不足30%，所以尽管现在有色金属价格高企业，但由于企业原材料的涨幅更大，所以很多上市公司的成本压力也很大，原材料自给能力严重不足。中国有色金属行业企业规模偏小，有色金属行业总体规模仍然偏小。以铜加工企业为例，大型企业占1.8%，中型企业占5.3%，小型企业占92.9%，以城镇集体企业，个体，私营企业占居多。在自给率低而企业自有资金少，规模小的情况下，最优选择当然是利用期货市场规避风险。
期货市场的基本功能是规避风险、发现价格以及风险投资和资源配置；有色金属进出口中的最突出问题在与价格波动、政策影响和资金不足。这二者之间的互补性使有色金属现货进出口中的问题在期货市场上找到了解决途径。期货市场的发现价格功能实际上就是抑止价格波动的功能。期货市场公开竞价交易过程其实就是价格发现过程，期货市场上通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制形成具有真实性、预期性、连续性和权威性的价格。期货价格具有权威性，对现货市场价格有很强的示范效应，能真实反映现货市场未来的供求关系。当现货市场和期货市场价格出现偏离时，期货市场能起到很好的调节作用，使偏离的价格尽快回归。进出口合同中确定的买卖关系经常受到各种因素的冲击，如市场供求失衡、国家政策调整、生产企业突发事件、企业实力等影响，使市场价格大幅波动，致使进出口合同无法如期履约。在有色金属期货价格示范下，在期货市场期现套利投机的影响下，偏离的现货价格能及时回归，市场能更快得到稳定。期货市场规避风险的功能主要是经营者通过在期货市场上进行套期保值业务来实现，有效地规避、转移或分散现货市场上价格波动的风险。有色金属的套期保值是期货交易中的重头戏，目前，伦敦金属交易所（LME）和上海金属交易所（SHME）的套期保值交易量都在总交易量中占有多数的比例，有色金属的套期保值操作已发展的相当成熟，也为国际市场的有色金属交易提供一种风险保障。此外，期货价格是来供求关系的很好反映，现货交易商通过对期货价格的分析和预测能很好地判断未来现货价格的走势，从而提前回避现货交易的风险。
国内现在也具备金属期货市场，所有有色金属企业完全可以充分利用期货市场进行套期保值，来减少有色金属价格波动对企业业绩的大幅度影响。但期货保值明显存在以下不足：一是不能利用现货市场价格有利变动带来的好处；二是期货价格的不利变化容易使保值者“被套”，在期货市场上产生较大的“损失”；三是逐日盯市的保证金收取方式增加了期货保值的操作风险。
买入期权进行保值完全可以避免期货保值的缺点。保值者不仅能够按照预期锁定价格，防范价格的不利变动，而且还可以避免方向误判，充分利用市场价格的有利变动，降低套期保值的运作成本。最重要的是买入期权所支付的权利金就是保值操作的最大损失，锁定了成本，有效避免了为保值反而“被套”的情形。并且买入期权还不用交纳保证金，没有资金追加的风险。
从国际衍生产品发展的历史和衍生产品的功能来看，期权交易有助于降低避险的成本，充分发挥期货市场的套期保值功能。当投资者持有期货头寸时，可以通过期权交易的避险功能，投资者在不错过盈利机会的前提下，可以将期货交易的较大风险转化为有限风险。所以，期权交易有助于维护期货市场稳定，抑制期货价格大幅波动，有利于期货市场价格发现功能的发挥。另外，虽然期货头寸的多空仅能反映现货市场走向的涨跌，但不能进一步反映出在确定时间涨跌的强度。
而在同一交割时间不同执行价的期货期权将期货价格分成不同的风险级别，这些期权的价格可以反映出市场对不同价格区域的走势强度。正是由于期权这些灵活的特性，期货期权也为包括现货、期货和期权等产品的组合资产的风险管理提供不可缺少的市场参数。期权组合策略的运用有利于管理期货头寸的风险，吸引更多的投资者参与期货交易，有利于增加期货市场的交易量、持仓量，不断改善市场的流动性与效率。
我国期货市场经过十几年来的发展，近年来受国际因素的影响程度日益加强，相应的风险也同样增加。比如以LME（伦敦金属交易所）为主的国际铜期货市场有铜期权为相应的期货提供风险规避工具和场所，而受国际因素影响加大的我国铜期货市场，却没有相应的期权，因而，国内铜期货市场参与者缺乏相应的期货风险规避工具，只能被动地接受期货品种非理性上涨所带来的风险或者干脆离场观望，这一方面导致亏损的几率加大，另一方面导致了国内期货交易萎靡不振，期货市场边缘化的格局日益严重。随着我国经济的持续增长和贸易依存度的不断提高，推出商品期权势在必行。商品期权的推出不但能进一步增强我国期货市场在国际市场中的定价功能，对建立多层次的资本市场也有相当重要的意义。中国期货市场经过十几年的发展，市场逐渐趋于规范，但是期货品种仍然较少，2004年先后推出了棉花、玉米、燃料油期货品种，近期又推出PTA、锌等品种，商品期货市场的发展迎来了重要的机遇。在现有的期货品种中，期铜、铝是比较成熟的交易品种，而且也是目前国内交易最为活跃的交易品种，尤其是期铜的交易经过多年的发展，市场逐步完善，其价格对现货价格有着不可替代的发现作用。金属铜和铝都是世界上广泛应用的基本金属品种，在电气、电子、国防工业、机械设备制造等行业都有广泛的应用，其供给与需求的变化往往对一国经济存在着重大影响。国内铜期货于1991年推出，在上海期货交易所上市交易。上海期货交易所铜的成交量，已占全球铜期货市场总成交量的三分之一，仅次于伦敦金属交易所（LME），稳居世界第二。金属期货作为我国期货市场较为成熟的品种，期权交易的推出更为紧迫。因此，通过研究金属期货市场的非线性动力学特征，进而研究非线性框架下的期权定价模型不仅有重要的理论意义，而且对于我国企业进行期权套期保值、建设我国的商品期权市场有重要的现实意义。
三 我国境内创立金属期货期权潜在问题分析
1、企业运用金属期货期权等金融衍生品的能力有限。
众多企业运用金融衍生工具的能力实在有限，还没弄清原委就乖乖地掏出上亿元的学费。国务院国有资产监督管理委员会(后简称国资委)负责整顿央企衍生品交易的副主任李伟指出，我国目前有68家央企从事衍生品交易，截至2008年10月底。交易合约市值为人民币1 250亿元。浮动净亏损为人民币114亿元。=2009年9月7日，国资委声明正在对油料结构性期权交易情况展开调查。因为2008年油价过山车般地大起大落，导致运用期权进行套期保值的中国东方航空集、中国航空集团公司和中国远洋运输集团等央企形成了总额超百亿的金融衍生品账面亏损。这是已有运用期权失败的案例，在我国境内创立金期货期权若不吸取经验，亦会重蹈覆辙。
2、金属期货期权在规避风险的同时也承担着风险
金融衍生品交易过程并没有创造任何社会财富。只是风险与收益在投资者中的再分摊与再分配，是交易双方博弈的过程。如果想获得投机收益，就只能通过承担更大的风险。作为期权的买方，承担的损失有限，仅为期权费。作为期权的卖方承担损失可能是无限的。如果没有正确的动机和风险意识，而凭贪婪的投机心运
用这些金融衍生工具。教训将是惨痛的。
4、期货期权人才缺乏。期货期权投资是一项复杂的系统工程，对投资者的素质有很高的要求，投资者不但要具备深厚的期货期权知识，而且对期货商品也要有很深的了解，同时，投资者还需要掌握一定的经济、金融和贸易知识，对国内国际金融市场以及行业发展有比较深的了解。因此，培养一名专业的期货权人才需要很高的成本。而我国有色金属企业因其规模所限，很难有专业的金属期货期权人才。以浙江铜加工企业为例。目前，浙江省铜加工企业的期货操作人员大多来自于现货采购部门，他们虽然对铜产品和行业有比较深的认识，但是由于没有经过系统的学习和培训，因此期货、经济、金融知识相对缺乏，不能进行正确的市场分析，在操作方案设计和风险控制方面也存在很大的缺陷,从而影响了企业参与期货交易进行风险规避的效果。目前，浙江省大多数铜加工企业都认识到了期货市场在企业生产经营中的作用，但是由于期货知识缺乏，同时没有有效的人才培养和引进机制，使得企业参与期货交易举步维艰。
四 在我国境内创立金属期货期权的策略分析
期权作为金融衍生产品，在理论上可以无限量创设。但就我国目前的金融形势及农业状况而言，期权要限量创设，要避免某一类农产品行权比例过大甚至超过其现货产量的状况发生。同时，期权创设方的身份确认亦十分重要，其作为空方必须具备足够的实力以保证行权履约；另外，为保证金融市场的稳定运行，境外具有资质的金融结构(QFII)暂时不应被纳入我国境内的金属期权交易的平台之内以防其扰乱市场；而作为看跌期权的多方应同时提供其拥有现货的证明从而确定其实际的行权比例；对看涨期权多头所能购买的期权份额，也要根据具体情况加以调节、控制。
期权衍生于期货，又独立于市场进行交易，一旦形成单边走势期权价格的“价外运行”则不可避免，股票权证就是先例。对于此，除却涨、跌幅的控制以外，相关部门对投资者要加以正确引导，金融监管部门对于恶意炒作的“大手资金”要严格监督乃至惩处以保证市场有序平稳地运行。
就技术问题而言，期权的执行价格如果与基础资产即期货的价格偏离过大就会造成定价模型失效，因此，从创设方报价人手进行控制是十分必要的；至于交易软件，可复制DerivaGem系统，不过其中一些细小问题要注意“内、外有别”。
参考文献：
在金属响套期保值和投资巾如何行使期权.施云付
在我国境内创设农产品期权交易的相关问题分析.高闻酉刘宝庵
后金融危机时代中国公司面临的财务问题及对策.白默左淼
海南省2015年期货从业资格：期权交易的基本策略考试题一、单项选择题（共 25题，每题2分，每题的备选项中，只有1个事最符合题意） 1、沪深300指数选取了沪深两家证券交易所中作为样本。......
上海2016年期货从业资格证期权基础知识：期权交易简单策略试题一、单项选择题（共 25题，每题2分，每题的备选项中，只有1个事最符合题意） 1、负责期货从业资格的认定、管理及撤销。 A：......
我国国债期货套利策略应用案例分析 ——基于TF1412国债期货合约一、选题背景与意义（一）选题背景提及国债期货，我们并不陌生。国债期货是以国债为合约标的的期货产品，属于利率期......
2017年上半年福建省期货从业资格：期权交易的基本策略模拟试题一、单项选择题（共25题，每题2分。每题的备选项中，只有一个最符合题意）1、某公司购入500吨小麦，价格为1300元/吨，为避免......
重庆省2016年下半年期货从业资格：期权交易的基本策略试题一、单项选择题（共 25题，每题2分，每题的备选项中，只有1个事最符合题意） 1、下列关于期货结算的说法，不正确的是__。 A．期货......
