中国金融市场的现状及展望报告_中国金融市场现状

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中国金融市场的现状及展望报告

金融保险二班，张进美，0806126044

目前，正在开放中的中国金融市场将面临国际金融市场动荡不安的考验，各种国际金融大鳄会通过各种方式加大对中国金融市场的渗透，国内金融机构也会借助于这种渗透将国际金融震荡与波动传导到中国金融市场中来。尽管目前中国金融市场是一个开放受限制而自成体系的市场，但在全球金融一体化的今天，依然会受到来自国际金融市场的影响。在这样的情况下，强势的国际金融机构与金融组织会通过正式或非正式方式进入中国，千方百计地分享中国经济成长成果，甚至于会借助于中国金融市场开放或不开放的时差，轻易地从中国金融市场获利。同时，弱势的国内居民所持有的金融资产却很难分享国际金融市场的成果。

中国可以从促进经济转型和本土金融市场发展方面，来促成国际金融市场的平衡。目前中国在居民和企业对外投资上的管制已经大幅放松，从趋势看，这种放松的空间还广泛存在。而从长期看，人民币的国际化，不仅对中国经济的发展，而且对全球货币体系的更为均衡，都会发挥积极的作用。

中国在2008金融危机中的良好表现引起了广泛的关注，如果从理论上来尝试进行总结的话，中国的金融体系始终以一种审慎的态度服务于实体经济的需求，而对投机性较高的市场保持谨慎；中国的金融监管体系对于金融机构的风险管理能力、特别是杠杆率有着严格的要求，这一点与此次危机中一系列大型金融机构所具有的过高的杠杆率和主动承担的过高风险形成鲜明的对比。可以预计，中国的金融体系在参与国际金融市场活动时，也会始终持一种服务于实体经济需要、同时相对审慎的稳步推进的策略。

从IMF数据看，2007年全球GDP为54.5万亿美元，经济体规模从大到小依次是：欧盟（15.7万亿美元）、北美（15.2万亿美元）、亚洲（11.8万亿美元，但是除去日本只有7.5万亿美元）。全球的金融资产，包括银行资产、债券和股票，共有229.7万亿美元，相当于GDP的421%，其中欧盟的比例最高，为GDP的549%，北美为442%，亚洲接近全球平均水平，为419%，但是除去日本只有370%。换句话说，亚洲金融资产的杠杆水平远不及美欧那么高，这也从侧面反映了亚洲的金融市场不够发达。

在目前的国际货币体系格局下，中国的选择面临不少的挑战。

从特定角度看，这次发源于西方发达国家的全球性金融危机，是新兴市场几十年来第一次没有成为“金融风暴中心”，其主要原因就在于西方发达国家家庭、企业与金融机构的过度杠杆化：家庭过度借贷和过度支出、金融机构高风险的借贷活动等。这种“过度杠杆化”本质上反映了发达国家实体部门与金融部门的不对称。金融的发展大大超过了实体经济的发展，金融创新背离经济发展的现实需要，金融工具异常复杂，庞大的影子银行体系长期游离于监管者的视野之外。

然而，新兴市场的状况却恰恰相反。在过去的几十年里，中国等新兴市场实体经济发展很快，国内金融业的发展虽然取得了明显的进展，但是依然需要继续发展。事实上，正是因为中国本土金融市场不够发达，才使大量储蓄和国际收支盈余流出到国际金融市场，从而面临“资产错配”和“货币错配”风险。同时，中国特定的经济结构和发展阶段，以及中国富有活力的增长空间，使得中国可能会在较长时期内面临贸易和资本流入的双顺差格局。理论和实践都表明，这种国际收支不平衡格局的校正，不可能完全依靠汇率的调整，而更多地需要推动国际收支结构的调整。从中国的角度来看，积极推动居民和企业的对外投资，也是一个重要的平衡策略。目前中国在居民和企业对外投资上的管制已经大幅放松，从趋势看，这种放松的空间还广泛存在。

过去的十几年，中国证券市场经历了从无到有、从迷惘到坚定、从蹒跚学步到步履稳健的成长过程，其间中国股市经历了针对“赌场论”的大辩论、股权分置改革等历史大转折。

目前，中国股市已经形成机构投资者和散户投资者平分秋色、上市公司非流通股股东和流通股股东利益保持一致、交易所上市公司规模不断扩大的局面。

上海证券交易所总经理朱从玖前不久在中国神华上市仪式上表示，在宝钢上市之前，上证所无超过50亿元的IPO；在中国石化上市前，无超过100亿元的IPO；在中国银行上市前，无超过200亿元的IPO；在工商银行上市前，无超过400亿元的IPO；在神华上市之前，无超过五六百亿元的IPO。

据统计，截至今年10月19日，沪深股市总流通市值为87659亿元，总市值为275365亿元；沪深两市拥有上市公司1500家，上市股票1584只。

“2020年，沪深两市的上市公司可能会达到5000家，市值可能会达到现在的三倍，股指至少会达两三万点。”一个私募基金经理说，“交易所有合并的趋势，应该会出现整合，但是不同交易所可能会有所分工。”

上海财经大学现代金融研究中心副教授谈儒勇勾勒了一幅2020年中国股市的情景：交易所可能改变当前会员制的组织形式，转而实行公司制，交易所的监督职能可能扩大；不仅国内的公司在上海证券交易所和深圳证券交易所上市，其他国家或地区的公司可能也会“慕名而来”；产品更加丰富，可能会派生很多以股票为标的的金融衍生品，金融工具更加丰富；投资者队伍不断扩大，更多的机构投资者可以参与进来，随着分业经营向混业经营的转变，商业银行甚至也可以投资股票。

“2020年，中国股市对全球股市的影响或许可以和当今的美国相比，到时候可能全球股市都要唯中国股市马首是瞻。指数很难预测，说不定几大交易所联手推出更具代表性的指数。但可以肯定的是，中国股市的市盈率只会比现在低，不会比现在高。”

2020年，证券市场曾经的短板——债券市场也极有可能被补长。“2020年债券市场规模可能会超过股票市场，交易相对活跃、衍生产品多，以债券作为组合的理财和基金也多。”东莞商业银行债券分析员杨鹏说，“企业财务结构的真正需要、银行业务的转型、资本市场的发达以及机构投资者的膨胀，是推动债券市场从低迷走向繁荣的主要原因。”

随着经济的快速发展，普通老百姓积累起越来越多的个人财富。相关数据显示，当前居民储蓄已经达到了17万亿元左右。而随着股市等金融市场的繁荣，百姓投资理财热情高涨，截至今年10月初，沪深两市投资者开户数超过1.2亿户；基金资产净值总计已超过3万亿元，基金投资账户数超过了9000万个。

在这种大背景下，党的十七大报告中提出“创造条件让更多群众拥有财产性收入”。这意味着，国家鼓励老百姓除了薪酬收入，还可通过储蓄、国债、基金、投资股市等合法方式来创造财富，给“股民”“基民”们吃了一颗定心丸。

按照国家统计局专家的解释，“财产性收入”是指家庭拥有的动产(如银行存款、有价证券等)、不动产(如房屋、车辆、土地、收藏品等)所获得的收入。它包括出让财产使用权所获得的利息、租金、专利收入等；财产营运所获得的红利收入、财产增值收益等。这涉及到各种投资，比如实业投资、金融产品投资，涵盖储蓄、债券、保险和股票等。整句话核心的实质就是“让老百姓的财富保值增值，让老百姓拥有更多的财富”。

公民财产性收入占国民可支配收入之比例，是衡量一个国家公民富裕程度的重要尺度。以美国为例，财产性收入占40%，90%以上的公民拥有股票、基金等有价证券。相比之下，中国目前超过1.2亿的投资者开户数，只占全国总人口的10%。财产性收入在人均可支配收入中的比例也较小，约2%左右。

“提高居民财产性收入的提法，与在2020年实现人均GDP翻两番、达到3500美元的目标，相辅相成。”一位来自金融系统的十七大基层代表表示。他指出，人均GDP的不断上升，将带来对金融服务需求乃至保险需求的快速增长。他预测，未来满足基本保障需求以上的商业保险需求，会随城乡居民可支配收入的增多而逐步升温，且相当数量的居民会变目前的被动消费为将来的主动消费。

中国人民大学金融证券研究所所长吴晓求预测，到2020年沪深市场市值将达到60万亿元到80万亿元人民币的规模。而此前也有国际研究机构预计，未来10年，中国经济年均增长速度将保持在7%-8%，个人理财市场将以年均30%的速度高速增长，成为继美国、日本和德国之后个人理财市场极具潜力的国家。

根据国际经验，在人均GDP进入1000美元至3000美元阶段，财富迅速增长必然推动理财意识的觉醒。我国目前已进入这一阶段，2006年我国人均GDP已突破2000美元。可以预计，随着实现人均GDP翻两番、达到3500美元的目标，居民财产性收入所占比重也将产生实质性的跨越，中国将真正进入一个藏富于民的新时代。