杜邦分析的改进――兼论ROE与ROA的关系_改进的杜邦分析体系

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杜邦分析的改进――兼论ROE与ROA的关系

一、杜邦分析法（DuPont Analysis）是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。具体来说，它是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。由于这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法的基础财务公式为：ROE＝ROA＊EM

其中,ROE=净资产收益率＝净利润／平均净资产； ROA＝净利润／平均总资产；

EM＝权益乘数＝1／（1－负债率）。

公式推导过程：

ROE＝净利润／平均净资产

＝净利润／平均总资产＊（平均总资产／平均净资产）

＝ROA＊（平均总资产／（平均总资产－平均负债总额））

＝ROA＊（1／（1－负债率））

＝ROA＊EM

二、由于我国财务指标与美国财务指标，许多形似而实不同，如果用杜邦分析法直接用于国内报表的分析，许多指标必须按照国内的财务分析指标进行改进。比如，在国内财务指标上，ROA指的是总资产报酬率，而不是杜邦分析中所指的总资产利润率，在国内没有这一项财务指标。为此，如果让杜邦分析适用国内财务指标体系，需作改进。即在国内，ROE≠ROA＊EM。

三、杜邦分析改进

（其中，T：企业所得税率，国内一般企业为25％）

四、改进后杜邦分析法的比较 从上面公式推导可以看出：

经典杜邦分析公式，ROE＝ROA＊EM，即ROE／ROA＝EM； 而改进后的杜邦分析公式，ROE=ROA*(1-1/TIER)*(1-T)/(1-负债率)，即，ROE／ROA＝(1-1/TIER)*(1-T)/(1-负债率)。

也就是说，改进后，杜邦分析的基本思路没有任何改变，只是权益系数发生了变化。

如果假设EM＇=(1-1/TIER)*(1-T)/(1-负债率)则，EM＇=EM＊(1-1/TIER)*(1-T)

所以，不论改进前后，都可以用杜邦公式：ROE＝ROA＊权益系数（EM或EM’）。