棉花期货行情年报1_期货行情分析系统
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供需偏紧 来年强势仍是主基调
--------2010年棉花市场回顾及2011年行情展望
第一部分 2010年棉花行情回顾
2010年即将过去。回首2010年，棉花成为了期货市场真正意义上众人瞩目的明星品种。也许上半年棉花还无人问津，可进入了第三季度末之后，可以称之为疯狂式上涨，也可以称之为井喷式上涨，棉花一次一次的刷新着历史高点。2010年，棉花上演了一轮令市场膛目结舌的超级大牛市行情。外盘美棉指数也轻松突破了95美分的区间上沿，创出了历史新高。今年在国内外紧张的供求关系、宽松的货币政策、通胀因素以及资金推动的共同作用下，笔者将行情大致分为四个阶段：
第一阶段：
从2010年初到2010年春节前期，棉花的走势大体为冲高回落。1月初，受中国人民银行会议2010年年度工作精神指引，市场担心央行可能收缩流动性以及惠普降低冰岛的信用评级等利空因素的影响，市场出现恐慌性下跌。整个商品期货市场在1月7日出现集体跳水，这也使得棉花转势进入调整之中，郑棉指数在冲击17000失败之后，一度回落到15500低点附近，调整时间一直持续到了春节长假之前。
第二阶段：
从春节长假之后一直持续到8月底，此阶段的走势可以大致归纳为温和上行。此阶段的行情针对之前多年的棉花价格来说，应该算是相对的高位盘整。尽管从上方的历史价格走势图中，我们看到的基本是一条平滑的曲线，17740的价格在现在看来已没有较大的参考价值，也是相对来说比较低的价格。但是，在8月底之前，17740也曾作为郑棉期货的历史高点。在此阶段初期，国内春节假期期间美棉走高，导致春节假期过后直接跳空高开近千点，但是由于下游纺织企业对于过高的棉花价格并不买账，加上国内人民币升值，资金的关注度不高等因素，郑棉期货上涨的动能明显不足，因此棉花价格一直处于高位震荡之中。弘 业 期 货
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第三阶段：
2010年8月底-11月初，此阶段笔者称之为疯狂式上涨。究其原因，在此阶段的前半部分，很好理解。国内外预期减产，全球降雨天气频出。棉花主产区受到天气的影响十分严重。CPI连创新高，通胀预期不断加强。资金不断注入，市场关注度提高。内外盘棉花价格里外呼应。反映到盘面上就是强势的上涨，高点不断被刷新。而此阶段的后半部分，当棉花价格冲上30000之后，市场已经处于疯狂阶段，空头砍仓，散户资金纷纷追捧，行情出现加速。在11月初打出历史高点33692。整体涨幅达到了90%之多。
第四阶段：
此阶段为疯狂之后的理性回归。市场理性的回归，投资者理性的回归，价格理性的回归。在此阶段，国内加息，上调存款准备金，中央通过各种行政手段进行物价调控。各交易所针对保证金规则的做了较大幅度的调整。财政政策转为紧缩。棉花以及郑棉期货均出现了冲高回落，但由于基本面较好，因此在深度回调之后，出现了强势反弹。棉花新的价格区间将重新被定义。
第二部分 2011年棉花市场展望
2011年市场供需情况分析
一、国际棉花供需分析
根据美国农业部12 月份最新发布的全球棉花产需预测报告显示，2010/11年度全球产量小幅上调，消费量小幅下调，从而期末库存小幅上调。由于澳大利亚、巴西的产量有所增加，预计全球产量为2515.4万吨，较11月份预估上调6.1万吨；另外，由于巴基斯坦、印度棉花消费量大幅下降，预计全球棉花消费量为2531万吨，较11月份调减12.5万吨；预计全球期初库存为950.3万吨，维持11月份水平；预计全球期末库存预计为944.8万吨，较11月份调增26万吨；库存消费比为37.33%，较11 月份调增1.2%，继续处于1993/94 年以来的低水平。
2010/11 年度由于美国、巴西、印度等产棉大国棉花产量增加较多，全球棉花产量较2009/10 年度出现较大幅度提高，但全球经济复苏继续提振棉花需求，2010/11年度全球棉花消费基本维持2009年的水平，加上连续三年全球棉花减产造成的低库存，预计2011 年度全球棉花供给依然偏紧，继续支撑棉花价格维持强势。
2010/11 年度全球棉花产量增加之中，美国贡献最大，根据美国农业部12月份报告对美国2010/11年度棉花产销存预估，预计美国棉花产量为397.8万吨，由于天气对德克萨斯州造成减产，产量比11 月份调低了3.3 万吨，比2009/10年度的265.4万吨增加130万吨以上，其国内棉花消费预计为77.3万吨左右，可供出口量达到342.9万吨。虽然美国棉花增产较多，但库存并不高，12月份期末库存继续下调6.5 万吨至41.4 万吨，库存消费比为9.84%，继续维持1925 年以来的最低水平，预计美国的低库存状况将对国际棉花价格构成支撑。
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二、国内棉花供需分析
根据美国农业部12月报告对中国2010/11年度棉花产销存预估，维持11月预估水平。受采摘前期降雨天气影响，主要植棉区均出现不同程度的减产，预计中国产量为653.2万吨，较10月份下调32.7 万吨；预计消费量为1023.3万吨，下调65.3 万吨；预计期末库存为287.8 万吨，下调32.7 万吨；库存消费比为28.11%，下调1.31%。
根据国家棉花市场检测系统12月份最新发布产销存预测显示，预计2010/11年度产量为636 万吨；预计棉花消费量为1042.1 万吨；预计期末库存为183.5万吨，库存消费比为17.59%，维持历史低位。另外，预计2011/12年度棉花产量能有所增加至773.9万吨，消费量则增加至1084.2万吨，期末库存为231.5万吨，库存消费比为21.33%，虽然产量及期末库存预计都比2010/11年度有所回升，但低库存的状况难以在短时间内改变，供给偏紧的预期将继续支撑棉花价格。
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重要影响因素分析
一、棉花收购价格高企，形成底部价格支撑
国家棉花市场监测系统购销数据显示，截止12 月22日，中国棉花收购价格指数为24590 元/吨，较最高29559 元/吨有较大幅度回落，但依然维持在较高水平。根据数据表明，自2010 年9 月8 日开始的棉花收购，截止12 月22 日，3级籽棉的平均收购价格指数为10.92元/公斤，比2009/10年度籽棉收购价6.8元/公斤提高了4.1 元/公斤，提高幅度为60.43%；折合皮棉收购价格平均指数为23298.64 元/吨，比2009/10 年度均价13561.24 元/吨提高了9737.4 元/吨，幅度高达71.8%。该收购价格实质上相当于2010/11 年度棉花的成本价格，很可能会成为郑棉的底部支撑价格。
在棉花期货大幅上涨及籽棉收购价格提高的情况下，棉花现货价格也节节攀升，国内主要地区的棉花现货价格维持较高水平。截至12月22日，328指数为27652元。9月8日至12月22日的328指数平均价格为25333.4元。
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二、纺织行业稳步回升，继续提振棉花需求
根据2010年11月底工信部最新报告显示，1-10月，规模以上工业增加值同比增长16.1%，比去年同期加快6.7%，比前三季度回落0.2%。工业品出口保持较快增长，1-10月，规模以上工业完成出口交货值73490亿元，同比增长26.9%。1-10月，纺织行业增加值同比增长12.4%，比去年同期加快3.6个百分点。出口交货值同比增长16.4%，纱、布、服装产量同比分别增长15.5%、18.2%和18.7%，化纤增长14.1%，纺织行业继续呈现稳步回升的良好状态。
2009年以来，纺织行业开始出现回暖，2010年继续维持稳步增长，截止2010年10月，社会棉布生产累计322.8亿米，同比增长24.19%。从2009年下半年开始，纺织出口开始出江苏弘业期货经纪有限公司 南京中华路50号弘业大厦弘 业 期 货
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现好转，棉纱累计出口增长率开始呈现正增长趋势，2009年9月-2010年8月年度棉纱累计出口562585吨，同比增长16.29%。预计2010/11年度国内的纺织行业将继续保持09/10年度的增长势头，随着后期纺织企业采购积极性提高，将进一步提振棉花需求。
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三、2011年度棉花种植面积增加有限
根据国家棉花检测系统于11月下旬在全国范围所作的2011年度棉花种植面积意向调查显示，全国植棉意向面积8079.5万亩，同比增加511.3万亩，增幅为6.8%，植棉意向较2010 年有所提高，但低于市场预期。但考虑到植棉区青壮年劳动力流失、粮食等其他农产品价格大幅上涨、植棉耗时耗力等因素，继续制约棉农的种植积极性；另外，虽然棉花价格高涨，但由于天气等自然灾害因素影响了棉花单产，棉农增收有限，加上近期棉花价格回落较多，收益并非乐观，棉农观望情绪较多。这些因素都会影响到未来棉花的种植情况。
四、印度棉将成为未来市场焦点
为保证其国内棉花供给，2010年4月19日印度宣布暂停棉花出口，此举对中国国内纺织企业用棉进口影响很大。由于印度棉花价格相对较低，从2006 年至2009年我国从印度进口棉花数量仅次于美国，年平均进口量为33.1万吨左右，印度棉花出口禁令的出台使国内棉花进口更多转向美国。印度政府确定从2010年11 月1日起允许出口550万包（约93.5江苏弘业期货经纪有限公司 南京中华路50号弘业大厦弘 业 期 货
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万吨）棉花，但截至12 月15日最终期限，出口棉花数量估计为250-300 万包（42.5-51 万吨）左右，达不到出口目标。
据华盛顿12 月2 日美国农业部(USDA)最新公布的棉花出口销售报告显示，截至11 月25日当周，美国2010-11年度棉花净销售266000包；2011-12年度棉花净销售269000包。美棉出口销售数据持续乐观。随着美棉可出口量的逐渐减少，全球棉花进口需求将逐渐转移到印度方面，根据USDA12 月份对印度棉花产销出口预测，预计2010/11 年度印度棉花产量达到566.1 万吨，较2009/10 年度增加51 万吨，预计印度可出口棉花104.5 万吨，印度棉花出口动向将成为未来市场关注的焦点。根据印度政府宣称，在12月15日印度棉出口数量统计之前，不会再出台进一步措施延期印度棉出口或者增加印度棉出口上限，印度商务部长Rahul Khullar12 月22 日称，印度是否将2010/11 年度棉花出口限额提高至550万包(170 公斤/包)以上，要到2011 年1 月中旬才能决定，印度出口限额的不确定性将继续牵动棉花价格波动。
五、国储棉因素
为满足纺织企业用棉需求，2010年国家共向市场投放100万吨的储备棉花，其中，从8月10日开始向市场投放60万吨，从9月28日开始增加投放40万吨。截至10 月20 日，储备棉累计向市场投放101.2336 万吨，实际成交100.2736 万吨，完成投放计划的100.27%。从抛储成交的情况看，储备棉花的平均成交价格越拍越高，储备棉的抛售并非压制棉花价格上涨，而是满足纺织用棉需求。可以预见在2011年国储抛棉对市场价格的影响将日渐微弱。
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六、资金因素
2010 年郑棉的大幅上涨，很重要的因素就是资金的推波助澜，棉花的基本供求关系非常紧张，一旦受到资金关注，其金融属性马上膨胀出来。从郑棉合约总持仓来看，从2009 年11月开始，郑棉持仓出现历史性的大幅增仓，合约持仓基本维持在20 万手以上，即使是春节之后至八月份的震荡整理行情，期间几波短暂的上涨都可以明显看出资金的增仓推动。进入9月份后，市场的资金特征更加突出，郑棉的总合约持仓一度增至近60万手。
由于国家行政紧缩政策的干预，郑商所对郑棉的保证金及日内交易费用也作出了调整。2010 年10 月21 日，郑商所将棉花期货合约交易保证金标准由5%调整为8％，涨跌停板幅度由4%调整为5％。2010 年11 月26 日再度上调棉花期货合约交易保证金标准由原比例调整为12%，涨跌停板幅度由原比例调整为7%。保证金提高增加了持仓成本，目前郑棉的合约总持仓为35万手左右，较10-11月份50-60万手的持仓减少了近40%，但仍处在一个相对的高持仓水平，若2011年度资金在棉花上继续高度关注，不排除再度激起棉花行情千层浪。
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七、其他不确定性因素
此外，还有一些较为重要的不确定性因素，如国家宏观政策调控、美国量化宽松政策、美元走势、人民币升值、工业库存等，这些因素将会对棉花未来的行情走势产生重要影响。
总结及后市预期1、2011年，无论是国际还是国内，棉花供给依然偏紧，库存消费比维持在一个较低的水平，将支持棉花价格维持相对强势。
2、2010年度棉花收购价格大幅攀升，平均收购价格指数高达23000元之上，预计将对未来郑棉价格形成一个底部支撑。
3、下游纺织行业的稳步回升及出口增加，将继续提振棉花需求。
4、2011年度棉花面积种植意向小幅增加，低于预期，短期内难以扭转棉花供给紧张及库存低水平的局面。
5、随着美棉可出口棉花数量销售一空，后期市场将集中在印度棉上，印度棉出口动向将牵动市场的走势。
6、国内紧缩调控政策、美国政策量化宽松并存，加上人民币升值等因素，2011年宏观环境更加复杂，但不会改变郑棉维持强势局面。
考虑到棉花的季节性因素，每年10月至春节前是棉花的收购加工旺季。现货棉花供应上市较多，价格遭遇一定的现货压力，如果国内紧缩调控政策持续，不排除2011 年初郑棉出现一波下跌调整行情。春节后至4 月份为纺织企业的销售旺季，市场较为活跃，郑棉可能出现一波阶段性上涨行情。5-6 月棉花又会进入一个相对的销售淡季，价格较为平静。7-9 月又是纺织行业准备秋冬生产的采购旺季，加上此时青黄不接，库存减少等因素，有望带动郑棉强势上涨。2011年度棉花的供需格局依然偏紧，对棉花价格构成支撑，郑棉或将维持强势。
第三部分 投资报告
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从技术上看，郑棉从2008 年11 月中旬10155 点的触底反弹至2010 年11 月10 日33692冲高回落，根据黄金分割点的调整幅度，38.2%的调整位置为24700点附近，50%的调整位置为22000点整数关口位置，这两个位置都有较强的支撑。从图形上看，2010年11月初的冲高回落，回落的低点为此轮调整行情的低点，在24000整数关口之上。在此价位，也正好受到了新棉收购价格的支撑，也预示着这将成为阶段性底部。而上方前期跌停点29280附近的短期压力位也会在明年第一季度基本面的支撑下形成有效突破，一季度目标位暂时看到近期历史高点33700。计划资金：2000万 方向：做多
合约：郑棉1109（CF1109）数量：900手
建仓范围：27000——29000 止损点：26700 第一目标价位：29000元/吨 第二目标价位：33700元/吨 操作流程：27000——28000之间建仓450手，均价在27500元/吨，棉花价格上涨突破29000整数关口建仓450手。合计：900手，均价为28250，以26700为止损，占用资金约900万元，止损亏损为180万元。利润：达到第一目标价盈利：（29000-27500）×450×5=337.5万元
上涨突破29000浮盈加仓450手，达到第二目标价盈利：（33700-29000）×160×5=1057.5万元。总盈利为：1395+1057.5=2452.5万 盈亏比：2452.5：180=13.625:1 注：如行情向此方向发展，根据行情的变化及时调整止损点。
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