高级财务管理重点_高级财务管理重点整理
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（一）EVA的计算公式
• EVA＝税后经营利润－资本投入额×加权平均资本成本率＝NOPAT－NA×kw； • 加权平均资本成本率＝股权资本比例×股权资本成本率＋债权资本比例×债权资本成本率×（1－所得税率）。• EVA衡量指标的两条原则:（1）任何企业的财务目标都必须是最大程度地增加股东财富；
（2）一个企业的价值取决于投资者回报是超出还是低于资本成本。• 提高企业经济增加值的四种途径：（1）提高已有资产的收益；
（2）在收益高于资本成本的条件下，增加投资，扩大企业规模；（3）减少收益低于资本成本的资产占用；
（4）调整公司的资本结构，实现资本成本最小化。
（二）会计报表的调整
1.资本化费用——将此类费用资本化，并按一定受益期限摊销；
2.营业外收支——将当期发生的营业外收支从税后净利润（NOPAT）中剔除，并资本化处理，并考虑以前年度累计资本化的影响；同时调整对现金营业所得税的影响；
3.财务费用——剔出非责任性、不可控的汇兑损益和负债利息支出； 4.会计准备——计算NOPAT时，把会计准备冲回，即按实际坏账发生额、实际存货跌价损失发生额、实际资产减值发生额和实际投资贬值损失发生额等计入相应的会计期间； 5.无报酬要求资产、非营业性资产——将在建工程和非营业现金从资本总额中剔除，不计算相关的资本成本；对非营业现金的相关收益也从NOPAT中减除； 6.无息流动负债——从资本总额中减除；
7.EVA营业所得税——从利润表中的所得税出发，将各项税前收支调整为对所得税的影响并加回；
8.经营租赁——按融资租赁的处理方式对经营性租赁进行调整，确定租赁资产和租赁长期负债的金额及每期还款中经营成本费用和利息支出的数额，分别计入经营成本和资本成本； 9.商誉——任何当期及前期摊销的商誉都应该加回到投入资本，而当期摊销商誉所产生的费用则加回到营业利润中去。
（三）资本成本的计算
• 加权资本成本公式：
kw＝kD（1－T）D/(D＋E)＋kE×E(D＋E)• 风险因素加成法
• 资本资产定价模型： ks＝rf＋［E（rm）－rf］×β 3.套利定价模型
• E（Ri）＝β1×［E（R1）－Rf］＋β2×［E（R2）－Rf］＋„＋βk×［E（Rk）－Rf］
4.贴现现金流模型
一、EVA的激励机制 •
（一）EVA红利银行
• 采用EVA的绝对值或其增量;“上不封顶，下不保底” •
（二）EVA股票期权计划 • 1．
固定价值计划
• 2．
固定数量计划 ••••
3．固定数量计划中引入一个风险更大的变量
（一）评价指标（Measurement）
（二）管理体系（Management）
（三）激励制度（Motivation）
（四）理念体系（Mindset）• EVA是一种新的价值管理工具
一、EVA指标描述的不是会计利润，而是经济利润 • EVA是经营利润与全部资本成本的差额,EVA的增减与股东财富的变化是一致的 •
二、EVA不仅是一种财务衡量指标，而且是一种管理模式和激励机制
• EVA通过将企业经营成果与薪酬挂钩，从而能使管理者像股东一样去关心企业的成败
三、EVA不是单一的财务指标，而是一种业绩管理评价指标体系 • EVA连接了所有决策过程，并将公司的各种经营活动归结为一个目的，即如何增加EVA。
四、EVA不鼓励追求短期利益，而是注重企业的可持续发展
五、EVA尽量剔除会计失真的影响
• 计算之前对会计信息来源进行必要的调整，有效避免会计指标短期化和过分稳健的影响 •
六、EVA将公司价值（或股东财富）与企业决策紧密相联 • 将公司价值最大化和未来利润超过资本成本统一起来
七、EVA显示了一种新型的企业价值观 •
八、利用EVA理论可以改善公司治理结构
• 应用EVA机制，可以使经营者与股东的利益一致，使经营权与所有权的关系进一步协调 第四节EVA是现代企业管理的一场革命
一、EVA是一种管理理念的创新
二、EVA的主要创新思路
（一）EVA刷新了“盈利”理念，EVA是对真正“经济”利润的评价—考虑资本费用
（二）放弃了传统的评价指标——每股收益
（三）放弃折现现金流--折现EVA
（四）EVA提供了企业内部不同部门间、不同人员间、企业外部各不同利益集团间的共同语言
（五）EVA作为衡量企业成功与否的真正标准
（六）让管理者成为所有者 第五节EVA指标与上市公司业绩
一、传统指标反映公司业绩的缺陷
（一）传统业绩指标的计算没有扣除公司股本的成本
（二）传统业绩衡量指标对公司资本和利润的反映存在部分失真--稳健性原则编制的报表低估了公司的业绩 第六节实施EVA管理模式的关键因素
一、实施EVA的关键因素
（一）正确理解EVA管理模式的内涵
（二）改变观念，加强宣传教育，使全员真正明白什么是EVA和为什么实施EVA
（三）（四）
（五）（六）制定一套简明的EVA操作体系 核算EVA时，财务指标的调整要科学与合理，不能随意而为 配备专业人才支持EVA的实施，避免其流于形式 用EVA来制定和设立薪酬激励制度时必须注意两个基本的原则
（七）计算资本成本时要认真计算股权成本
（八）要把EVA作为平衡各方关系的最有利的手段
一、企业并购及其动机
（一）兼并与收购的概念及其动机
1．兼并与收购的概念
兼并通常是指一家企业以现金、证券或其他形式（如承担债务、利润返还等）投资购买取得其他企业的产权，使其他企业丧失法人资格或改变法人实体，并取得对这些企业的控制权的投资行为。
收购是指企业用现款、债券或股票购买另一家企业的部分或全部资产或股权，以获得该企业的控制权的投资行为。收购的实质是取得控制权。2．企业兼并的类型
（1）按照并购双方产品与产业的联系划分。并购可分为横向并购、纵向并购，混合并购。
（2）按并购的实现方式划分。并购可分为承担债务式并购、现金购买式并购和股份交易式并购。
（3）按涉及被并购企业的范围划分。并购分为整体并购和部分并购。（4）按并购双方是否友好协商分为善意并购和恶意并购。3．并购的动机
企业并购的动机主要表现在以下几个方面：
（1）谋求管理协同效应。
（2）谋求经营协同效应。
（3）谋求财务协同效应。
（4）实现战略重组，开展多元化经营。
（5）获得特殊资产。
（6）降低代理成本。
（7）管理层利益驱动。（8）政府意图 并购的资金规划： 1.增资扩股 2.股权置换 3.金融机构信贷】 4.卖方融资 5.杠杆收购 剥离与分立的动因
.1.满足经营环境和公司战略目标改变的需要 2.提高管理效率 3.谋求管理激励
4.提高资源利用效率
5.甩掉经营亏损业务的包袱
6.弥补并购决策失误和成为并购决策的一部分 7.获取税收或管制方面的收益 剥离的类型
1.按照剥离是否符合公司的意愿划分：自愿 非自愿
2.按照剥离中所出售资产的形式化分：出售资产 产品生产线 子公司 分立和清算等形式 3.按照交易方身份：出售给关联方 管理层收购 职工收购 控股公司的优点： 1.以少量资金控股
2.节约企业结合的交易费用 3.分散集团整体经营风险 4.防止企业被并购
5.防止组织一体化的损失 6.获取规模经济效益
7.法律和税收方面的利益 控股公司的缺点：
1.母子公司的经营思想很难达成一致 2.部分所得重复课税 3.容易被迫解散
4.过度运用财务杠杆的危险 四
企业反收购策略
收购要约前的反收购对策：
1.董事会轮选制
2.超级多数条款
3.多重资本重组 4.“毒丸”计划
收购要约后的反收购对策： 1.特定目标的股票回购 2.诉诸法律
3.资产收购与资产剥离
4．“白衣骑士”-寻找善意收购者。5.收购收购者
