林业股操作性分析（优秀）_林业局造林股工作内容

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被遗忘的是——林业的春天来了吗？

一．概述我国林业情况：

我国是世界上森林资源最短缺的国家之一，森林覆盖率低，人均占有量少。根据第七次全国森林资源清查结果，我国森林覆盖率仅为20.36%，是世界平均水平的67%；人均森林面积0.148 公顷，是世界平均水平的24.7%；人均森林蓄积量11.3 立方米，是世界平均水平的17.5%。根据《林业发展‘十一五’规划专题研究报告》测算，2010 年全国木材供应缺口达1.42-1.69 亿立方米，2020 年全国木材供应缺口达1.53-1.73 亿立方米，这些缺口都要依赖进口来解决，导致我国木材的对外依存度高达40%，木材供需矛盾十分突出。

我国林地现有 44-45 亿亩，有植被覆盖的是三分之二，有30 亿亩左右，分成了生态林和商品林，各占50%，4 亿亩经济林是茶果，只有11 亿亩商材林。成长率是 5%，有些长的快，有些慢。工业原料林7000 亩，未来目标位1 亿亩到1.2亿亩，根据法律商品林可以流转，现在国有林还是不能流转，现在很难找林，南方 9 省基本差不多。现在下游企业可能只能采取合作方式，买比较难。我国每年的木材短缺是 1.5 亿立方米（我国每年消耗2.6 亿立方米，进口1.1 亿立方米）在靠进口维持。

目前面临的一些问题：

1.供给有瓶颈：

国有林大部分为生态林，很少能有主伐的机会，最多是间伐、采光伐等微量 砍伐。所以一方面国有林权改革难度很大，另一方面，能落实到有砍伐权林 地的面积不会太大。

国家对生态林的保护政策在趋紧，总体砍伐指标（十二五规划是 2.8 亿立方）也在逐年下降。（未来价格将有可能上升）

因为生长率的关系，国内主要的商品林、速生林在南方（海南、云南、广西、四川、贵州、江西、湖南、湖北南部等），这些地区已被林业投资公司梳理 过多次，但还蕴藏机会。这些地区还不太透明，比如广西全省范围没有下放 过林权证，每地的育林基金、林权现状、林权流转政策等不一样，用心运作 的企业仍有机会找到优质林。

负责林地项目贷款的国开行专家的观点认为：国内林地的生长率一般在3-5%，加上3%左右的涨价因素，平均的投资回报率在6-10%，个别优质林可以做到 12%。是可再生的超长周期稳定回报行业，并非暴利行业。

林地的生长周期太长，比如最快速生的桉树也得5 年，杨树9 年，松树15 年（北方30 年），而非洲、南美的珍稀树种生长周期在80 年以上。因此，能 快速见效的办法还是那些能够成功收购或合作到成熟林，开发完再找下一个 成熟林运作的企业，从种植到砍伐和完整周期做下来，中短期资本很难坚持 下来。

2.行业集中度太低：

作为产业自身来说，规模还是偏小，刨花板、纤维板、木浆造纸比较悠久，但是单体规模（效益）还是偏小，产业装备设备还是落后，生产的都是比较低端的产品。总规模不小了，但是质量档次还是差。龙头企业发展还是不够的。09 年20 多家林业企业，单个过亿的是47 个，还不到50 个。龙头集中度不高，10 大企业占总产值7-8%。前50 企业占12-13%，龙头发展远远不够。十二五林业产业总体目标总产值3.5万亿元年均增长12% 国际贸易额＞1500亿美元第二产业＞50% 第三产业＞18% 5项发展原则产业生态共赢，经济社会协调； 发挥比较优势，形成产业体系； 夯实资源基础，提升产业实力； 坚持制度创新，促进质量 效益； 市场配置资源，政府积极引导。

未来要建造行业航母：

国务院正在制定政策：1 林地规划；

2、生态规划；3 用材林规划。育林基金工业配套林，（费用率）未来会下降砍伐限额，随着改革的进行会改进。速生商品林可以单列砍伐指标。随着集体改革的深入，国有林权的改革开始触及。

附注：林业10大支柱产业：

1.木材加工产业

2.森林旅游产业

3.油茶等木本粮油产业

4.竹藤产业

5.花卉产业

6.野生动植物繁育利用

7.木浆造纸产业

8.林业生物质能源产业

9.林产化工产业

10.沙产业

其中，在新能源中，风能和太阳能都遇到一些问题的情况下，林业生物质能源产业将会成为行业新的利润增长点。

3.房地产调控的影响：

房地产调控引发相关下游建筑建材行业需求减少，对木制品来说也是利空。但是目前内需刚刚启动，房地产虽然短期面临调控，但仍有巨大的潜在刚性需求，这让行业公司对未来的市场发展充满信心。

4．欧美需求的下降：

全球宏观经济陷入低潮，居高不下的失业率令欧美，特别是美国房地产市场久久不能复苏，导致海外需求下降。另外，RMB升值将直接抑制出口导向企业的业务量。

5．劳动力成本：

对于林业企业，由于具有劳动密集型特征，企业成本很大一部分都是劳动力成本，近年来，劳动力成本大增直接削弱了去盈利能力。

二．利好因素：

一是《生物质能源专项发展规划》可能近期出台，以前当作废料处理的木屑等木材剩余物可以卖给发电厂，林业公司将增加新的利润增长点；二是近期消息表明，我国对碳税研究已进入比较详细阶段，“十二五”时期或开征碳税，这对林业公司是正面利好。三是，2011.11.28将召开新一轮联合国气候峰会，届时碳排放和绿色发展问题将会对相关公司形成巨大的炒作概念。

有望年内出台的《可再生能源“十二五”发展规划》专门附有《生物质能源专项发展规划》，提出到2015年国内生物质发电装机规模不低于1300万千瓦。其中，农林生物质发电800万千瓦，是2010年装机容量的4倍。

国金证券认为，按农林生物质发电站装机容量约3万千瓦计算，5年内要新建农林生物质发电站200座，总投资可能超过500亿元。发电站的大规模建设带来原料需求大幅增长，林业受益明显。“农林生物质发电的原料主要是秸秆和木屑。对于林业公司来说，以前当作废物处理的木屑以及不能完全利用的木材可以卖给生物质发电厂，这无疑有助于林业公司延伸产业链和提升利润。”（疑问：究竟有多大市场？）近日，澳大利亚通过了碳税法案，这对全球碳排放和碳交易有标志性意义。而即将于11月28日至12月9日在南非德班召开的联合国气候变化大会，有关减少碳排放、征收碳税的议题将是关注焦点。清华大学清洁发展机制研发中心执行主任曾少军表示，中国在制定环境税的过程中也对碳税有所考虑。目前，中国对碳税的研究已进入比较详细的阶段。

2．具体个股：

永安林业000663 与 升达林业002259的主营业务主要是林木种植，木材的加工主要包括各种地板的建造。

首先分析：永安林业000663:

天然林保护的根本动因在于改善生态环境：近年二氧化碳排放过量导致全球气候变暖，生态环境日益恶化，保护森林资源对于改善生态环境，走可持续发展之路具有重要意义。哥本哈根气候大会上，中国承诺将减缓二氧化碳的排放，到 2010年单位 GDP 二氧化碳排放量将比 2005年下降 40%-45%。

福建省出台天然林禁伐令：福建省森林覆盖率居全国第一，为了更好的保护森林资源，采取了较严厉的措施，2010 年年底，福建省政府出台了《关于暂停天然林采伐的紧急通知》，主要内容为：为保护好宝贵的天然林资源，确保森林覆盖率继续保持全国首位，决定从即日起暂停天然阔叶林的采伐和天然针叶林的皆伐，严格控制低产林改造，转变采伐方式，提倡择伐为主、皆伐为辅，鼓励培育大径材，促进森林可持续经营，不断提高森林资源质量。据了解，除福建省外，其他地方木材采伐量亦呈下降趋势，整个东北地区有 30%-40%的采伐量减少。目前禁伐天然林持续时间初定是 3年，从保护生态角度考虑，我们认为禁伐天然林或将是一个长期趋势，可能对林业企业经营带来较大负面影响。受新规影响，公司林木采伐量大幅下降公司林地面积共计 180 万亩，其中天然林面积约 80 万亩，占总林地面积约 44%。据了解，2011 年获批的采伐面积仅为往年的三分之一，其中皆伐面积不足 1万亩，其余为择伐，但择伐成本比较高，因此公司年内木材采伐量压力较大。粗略估计，如果按照 1方木材 200元净利润测算，则年内由于采伐量下降而带来的净利润减少约 2000万，对业绩影响较大。其实过去几年来看，公司林木业务收入已连续三年呈现下滑趋势，原因主要在于木材采伐量较少，而这归因于两方面因素：

1、采伐指标较少；

2、公司林木质地层次不齐，实际可采伐面积有限。据了解，公司林地中，有不少林地海拔较

高，这一方面使得经营成本较高，另一方面林地质量也逊于低海拔林地。此外，还有一些无林地及经济作物林地等，因此实际可采伐面积低于账面可采面积。而此次禁伐新规的出台，对原本就陷入经营困境的公司而言，无异于雪上加霜。

而其人造板的利润率较低，竞争压力较大，短期内盈利能力依然堪忧。公司将来的发展趋势是林板一体化以及扩大海外投资以增加林资源来源。

新生产线投产，收入显著增长。公司主营业务为中纤板和木材的生产与销售，现有中纤板3条生产线，其中两条年产量分别为3万立方米和8万立方米，这两条生产线设备分别为97年和03年引进，竞争力较弱，第三条生产线年产21万立方米于2010年10月正式投产，报告期内，公司收入同比增长37.74%。木材业务受政策制约，未能大幅贡献业绩。公司现有林地181万亩，其中161万亩商品林，20万亩天然林，木材业务盈利能力较强，毛利率高达55%，然受限伐政策的制约，木材业务未能在报告期内大幅贡献业绩。公司年产21万立方米中密度纤维板改扩建工程已于2010年10月投产，配套16 万亩速生桉树原料林基地项目尚处于建设期。目前新生产线对公司盈利能力的提升已经初步显现，预计公司11年盈利能力有所改善，但鉴于对行业严重产能过剩的判断，我们对公司的业绩暂时不报太大的期望。相比而言，我们更看重公司拥有的181万亩林地，一旦国家放宽对采伐指标的限制，木材业务将迎来爆发性增长。

然后：升达林业002259：

近期，柬埔寨项目颇具看点。公司柬三家项目拥有林场3.39 万公顷特许土地，扣除预留农地等建设规模2.26 万，经营权70 年。34 万亩林地均是黑檀、紫檀、香樟木等优质硬木种。柬埔寨禁止原木出口，项目公司在当地简单加工制成坯板海运到上海木材市场销售。目前进口木材每方已涨至约200 美元，精加工的硬木超过1000 美元每立方。砍伐完的林地计划补种橡胶或木薯。目前公司国内可控林地30 余万亩，其中20 多万亩自有林权。若柬项目进展顺利，未来林地重点就在柬发展，并可能将林场资源扩大到10 万公顷。公司柬项目拟投资1 亿 元、占51%股份，剩余49%不排除以增发形式注入。

远期，按公司托张思路，俄罗斯，南美，非洲将逐步进入公司成熟林并购市场，将大大增强公司林地储备，提升竞争力。

目前，地板实际产能700 万平米，中纤板12 年产量有望提升34%。公司地板名义产能1100 万平米，实际产能700 万（母公司500 万及上海和及天津各100 万）。中纤板目前名义产能54 万立方（温江16 万、IPO募投广元22 万及达州2011 年增发16 万），11 年产量31 万（温江13 万厚板、广元80%产能、达州11Q4 试生产），12 年产量有望达到45 万（温江16 万、广元

22、达州7 万）。中纤板11 年产值4 亿元，增值税退税年内不会下来，12 年退税问题不大。另外升达家具木门项目12 年会有10 几万套的产出，毛利率约20%。

未来，公司增发超募资金项目将投产，产能增长45%。2012 年，2011 年定增募投的达州在二季度正式生产，按第一年产能利用率60-70%，产量约7 万立方米（16*0.75*0.6=7）；因为达州生产厚板，温江的厚板将被替换出来，生产16 万薄板。

三．散户心理分析：

永安林业000663已经走过1年的熊市了，伴随近期大盘的反弹，该股已经有所反弹，但是力度不够。近期突破下降轨道上轨，应该有效，散户考虑进去大盘会获利回吐以及最后一跌的先入为主，可能会等到回到前期低点的时候在参与！可以利用这种心态在回到前期低点之前拉升，散户必定后悔，就去追高，然后借助联合国环保大会再次拉高出货，必定很多散户去接盘！从筹码的集中度看，筹码趋于集中，最近底部放量，有大单买入，应该有其他资金在关注了，因此可以考虑跟庄操作！

升达木业002258上升趋势完整，最近随大盘回调，已在上升趋势线出成工获得支撑！最近低点有大资金关注，成交量有效放大，加量配合完美，十大股东里面也有许多机构投资者，散户应该会更加青睐这个股票的！筹码上看，最近一个季度股东数量急剧减少，机构大量买进，应该是布局该公司的海外扩张！从长期来看，这个公司更有前途，短期来看，伴随概念，拉升也更加容易！

综合所以分析，更推荐升达木业002258。

焦利

2011.11.16