德隆与复星的多元化比较分析_复星集团发展分析报告
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德隆与复星的多元化比较分析
一、德隆的多元化之路
（1.多元化扩张）
1996年德隆涉足的行业有彩扩冲印、食品（卖挂面）、农资（卖化肥）、IT（卖电脑）、农业（建农场）、房地产（乌鲁木齐德隆房地产公司）、娱乐（北京JJ迪厅）。其中像卖挂面、卖化肥、房地产这些失败了的项目自不必说，而像冲印、电脑、JJ迪厅等使德隆迅速完成资本积累，或提供长期稳定的现金来源的项目，都没有“长大”。德隆涉足的无论是新疆德隆实业公司、新疆德隆国际实业总公司，还是新疆德隆农业有限责任公司、新疆屯河农牧业发展有限公司、北京JJ迪厅等，在生产能力、技术、品牌、渠道、人才、管理等任何一方面，都没有积累到足以对一个行业有所影响的程度。
（2.深陷多元化泥潭）1996年后，德隆相继进入到几十个行业，如水泥、红色产业（其中又包括很多种类）旅游业、种业、农资超市、电动工具、汽车零部件、金融等等，1996、1997年分别入住新疆屯河、沈阳合金和湘火炬的时候。面对产业的迅速扩张，德隆感受到了实业经验的匮乏。于是请安达信、麦肯锡、罗兰·贝格、科尔尼等来把脉，德隆聘请它们所花的费用已经上亿元。据唐万新说，对中国2700多家种业公司的调查研究历时4年，耗资3亿。做新疆屯河的转型调研报告，不但聘请了国内的专家，还同时聘请了4家国际咨询公司，花费资金800万元。从此，德隆掉进了多元化的深渊。1999 成立北京喜洋洋文化发展有限公司和北京国武体育交流有限责任公司，进入文体产业，成功举办“中国武术散打王争霸赛”常年赛事。
（3.进军金融业）2000年1月，在上海浦东注册成立德隆国际投资控股有限公司，注册资本人民币2亿元，控股新疆德隆集团和新疆屯河集团；同年8月，更名为德隆国际战略投资有限公司；同年10月，注册资本增至5亿元人民币。
从这个意义上，2004年4月13日成为一个标志，当日合金投资跌停，次日“老三股”全线跌停，一发不可收拾。几周之内，流通市值损失达上百亿元。另外一件事件就是金新信托挤兑**成为德隆发展的重要转折。当时，唐万新不顾大多数人“听任其破产清算”的建议，力主挽救。德隆从所属产业中调动资金以理财、存款等名义支持金新信托，其中旗下上市公司共计支持28亿元，非上市公司支持10亿元，德隆从此走向资金链紧张和全面危机的不归之路。此后，类似挤兑**又发生了3起。
为打通多种融资渠道，德隆全面挺进金融业。德隆将金融企业(信托、证券)以前单一的理财服务改为客户全面金融服务(即混业)。除理财外，推出了“战略并购”、“战略退出”、“MBO”、“借壳上市”、“杠杆收购”等一系列金融新产品，目的是增强客户的信心。接着，又收购了“伊斯兰信托”、“南京国投”、“恒信证券”、“中富证券”、“三江源证券”，控股或参股了“昆明商行”、“南昌商行”、“长沙商行”、“株洲商行”等。
（4.负债高筑）从2004年4月13日起，德隆系股票跌入下降通道，上市公司的违规担保、资金占用等情况开始暴露，金融机构的委托理财黑洞也显现出来。风暴迅速席卷了德隆，唐氏兄弟尽管多方奔走努力，但在事实上已无力回天。2004年10月5日，据国务院有关部门公布的数据，德隆系总负债额高达570亿元，其中金融领域负债额40亿元，实业负债额230亿元。德隆系控股、参股企业200家左右，其中上市公司5家；德隆系控制和关联的金融机构有7家券商、3家信托投资公司、2家租赁公司、4家城商行、2家保险公司。
（5.德隆大夏坍塌）2004年12月 德隆集团的核心人物唐万新被拘捕。
2006年4月29日武汉市中院公开对涉嫌变相吸收公众存款和操纵证券交易价格非法获利的德隆主案作出一审判决。德隆总裁唐万新因非法吸收公众存款罪被判处有期徒刑6年6个月，并处罚金40万元；因操纵证券交易价格罪，被判处有期徒刑3年；决定执行有期徒刑8年，并处罚金人民币40万元。
德隆从创业边城乌鲁木齐，到奔走政治中心北京，再落户金融中心上海，雄起于茫茫戈壁浩瀚大漠，终审于武汉。
二、复星的多元化之路
复星在1992年的南巡讲话中开始了创业之旅，确定了以生物工程为主要研发方向，开发了PCR乙型肝炎诊断试剂，这个产品为复星带来了一个亿的收入（1995年）。从此，复星开始驶上发展的快车道。(1.创业)
复星系的资本运作始于复星实业。复星实业（600196）在1998年8月成功发行上市，共募集了3.575亿元资金，为复星系打开了资本运作的大门。（2.上市）
（3.多元化）
在医药行业，除控股复星实业外，它还是羚锐股份（600285）的第二大股东，通过参股国药集团染指一致药业（000028），参股天津药业集团（该集团控股天药股份（600488）），在医药行业内的触角涉及复星、天药、药友、羚锐、中联、花红、国药、金象、永安多个知名品牌。
在商业行业，控股友谊股份（600827）、豫园商城（600655）。2000年10月，复星集团通过其成员“友谊复星”成为友谊股份（600827）的第一大股东；2001年11月复星集团注册复星投资有限公司，并通过复星投资取得豫园商城（600655）控股权。
在钢铁行业中，通过控股南钢联合间接掌控着南钢股份（600282）；参股唐山建龙实业。
在金融业中，控股德邦证券，并参股投资兴业银行、上海银行、兴业证券等。
房地产行业，控股香港上市的复地集团。
其他行业：汽车行业参股金龙客车。防雷产品行业参股中光防雷。
………
到目前为止，复星系直接、间接控股和参股的公司逾100家，其中8家为上市公司，横跨生物制药、房地产、信息产业、商贸流通、金融、钢铁和汽车等不同的行业。复星集团及其旗下所有产业俨然已成为一个庞大的资本帝国。
复星为什么在多元化的发展道路上稳健经营，淌过一个个凶险滩涂？
（4.成功经验）复星集团董事长郭广昌总结复星15年来一直坚持多元化运作企业，有三点非常重要：一要准确掌握机会在哪里；二是一定要有和综合企业相配套的文化管理框架和团队；三是还要注重风险类管理，在法律、财务等方方面面，看清楚风险在哪里。
三、对多元化的思考
德隆这两战车轰隆地驶过2004年后就分崩离析了，湘火炬被收购，沈阳合金也转手，德隆老板唐万新被刑拘。德隆在经营过程中拥有了很多的产业，如电动工具产业，汽车产业、番茄产业等。
而复星自1994年开始运作起，在郭广昌的带领下一路高歌猛进，不断地跑马圈地，从医药产业进入到钢铁产业、金融、商业等多个产业，经营的非常成功。
为什么这样的两个企业，同样是采取的多元化经营战略，却结出了不同的果呢？德隆收获了失败，而复星却收获了成功呢？
第一，收购对象不同：德隆运用多元化的经营战略，但整合进来的却是不怎么好的企业，运营效益不高，需要注入现金，才能启动，才能正常运转。而复星收购的一些企业，大都有正常的现金流，能自我造血，如果要输血，则会如虎添翼。复星集团对自己的定位就是要做产业整合者，做到最彻底的多元化和最彻底的专业化，而这其中的关键就是要以投资者的眼光寻找合适的产业，并保证产业是由最优秀的人、最优秀的管理团队来整合，用更包容的文化、更具张力的管理架构整合之后，由他们来进行最彻底的专业化工作。
第二，战略投资者与战略投机者的区别：复星能够比一般民企看得更远更准，经济过热时不撞线，宏观调控中不违规，识大体顾大局，最终从舆论质疑的风口浪尖上安然通过，复星显示了一个战略投资者的角色。德隆也能看到未来的发展趋势，特别是几大咨询公司建议后，但在具体的运作中发生了观念的变化，把许多的产业经营短期化了，成为了一个战略投机者。
第三，资源互补和整合性不同：德隆收购的产业都不太相关，相互间的协同效应较少，资源难以共享，这些资源包括营销资源、技术资源；而复星在整合产业时，如整合医药产业，进入到了整个产业链，从研发、设计、生产到销售、服务一条龙的构建了完整的价值链，在每一个价值链环节都有价值。
第四，股权的控制不同：德隆基本上都是全部控股，输入大量的人员，自己担任董事长，导致对被收购企业高层人员激励程度不够，难以形成有利的团队，未能与德隆战车捆绑在一起，从而离心离德；而复星在对被收购的企业采取了区别对待的方式，能控股的尽量控股，可参股的坚决参股，还有一个明显的区别就是复星一般很少在二级市场上收购，而是直接收购母公司，这样不仅减少了收购资金，降低了收购的风险和成本，也不需要进行公告，也不需要请示相关政府部门，只需要进行股权转让仪式就可以了。复星收购企业后，一般仍然由企业和社会招聘的专业人员进行管理，复星只委派法律和财务总监，在自主权和控制力之间，复星也在努力寻求着平衡。
第五，对现金流的控制迥然不同：对于致力于做投资银行的复星来说，投融资的现金固然非常重要，但企业运行支撑的基础还在于产业，也就是经营活动。从输血的方式来看，德隆期望通过二级市场的坐庄、炒作来赚取大量的现金，大道反哺实业的目的。但这是一个非常危险的运作方式。
第六，从经营团队来看：德隆就是唐万新三兄弟的，他们都是只有小学文化程度的人，缺乏经营团队和班子。而复星的团队则较为齐全，不仅有高层经营团队，而且有中层经营团队。经营团队通过利益捆绑实现了利益共享，风险共担，复星对经营团队给予了大量的股份。，复星在收购整合一家新的企业时，往往会通过让管理层持有部分股权的方式来达到这样的目的。郭广昌对媒体称，“集团层面就我们5 个人有股份，但是新来的人会在他分管的专业公司里面有股份，这样既有激励，也使得他必须把他分管的业务做上去。”
另外，复星创业团队几乎是清一色的浙江人――“中国犹太人”，而且是出色的浙商：郭广昌，上海浙江商会会长；粱信军，上海台州商会会长。同时他们都在复旦接受了本科教育，并分属不同专业，各有所长：如郭广昌学哲学出身统揽大局，梁信军执掌金融，汪群斌专攻生物医药技术等等。优秀的商业基因加上优秀的本科教育，复星的团队堪称是民营企业创业团队中的绝版组合。
由此，我们可以看出，复星的多元化一直走在成功的路上。由此给我们另外一层的思考，我们国内很多的专家、学者都在批判企业的多元化，不要企业进行多元化，应该采取专业化的道路，毕竟德隆给了我们深刻教训，应该努力在一个行业上进行深入的开拓和发展。我个人认为，企业为了做大做强，今后将会有更多的企业走向多元化的发展道路。
