美国经济数据系列报告之二：劳动生产率和成本0319_._美国最新经济数据

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美国经济数据系列报告之二:劳动生产率和成本

-中国概念资产策略周报

2007年3月19日

策略报告/海外投资

分析师

凌 鹏

lingpeng@sw108.com

陈

李

chenli@sw108.com 联系人

周峰

(8621 63295888×344 zhoufeng@sw108.com 地址:上海市南京东路99号 电话:(862163295888 上海申银万国证券研究所有限公司 http://www.daodoc.com 指数

周末收盘 一周涨幅

香港恒生指数 19135-0.95% 香港红筹指数 3165 2.57% 香港国企指数 9231-1.28% l 美国每季度的“劳动生产率和成本”报告公布不同部门的劳动生产率、劳动报酬和劳动成本。这三个变量有其内在的逻辑关系,劳动报酬的变动可以由劳动成本变动引起,也有可能由劳动生产率变动引起。劳动报酬的增长率=劳动生产率的增长率+单位劳动成本的增长率。l 当劳动的报酬上涨是由劳动生产率提高而导致时,经济会出现繁荣而健康的发展。一方面由于劳动生产率提高导致企业产出增加,但是成本并没有增加,所以企业利润增加;另外一方面劳动者也由于劳动报酬的上升而得到充分补偿,而这种个人收入的上涨会刺激消费支出。所以企业的供给增加会得到消费者有效需求上升的配合,经济出现繁荣、健康的循环。l 但是如果劳动报酬绝大多数是劳动成本带来,就会陷入虚假繁荣,最终经济增长无法持续。一方面劳动者收入确实提高,消费也会增加;但是另外一方面企业却由于成本的上升而出现赢利下滑,制造和经济景气受到影响。第三:由于劳动力成本的上升,最终物价会上升。最后:由于企业业绩的下滑,股价也开始下跌,由于“财富效应”导致居民的消费也开始出现下降。最终供给和需求的双向下跌导致经济萎缩。l

或许第二种情况正是美国目前面临的情况,目前对于美国经济前景争论很大。但是我们看到了许多自相矛盾的经济数据。一方面,就业非常良好,通货膨胀开始抬头,而这些都预示着经济还是良好;而另一方面零售额低于预期、制造业景气指数下降都预示着经济下滑。鉴于我们上面的分析,劳动生产率的下滑,劳动成本上涨可能是解决这一矛盾的关键。美国经济的整体画面可能是如此:良好的就业环境导致劳动力成本上升、而劳动生产率出现停滞,最终劳动者的收入还是上升。收入的增加促进消费增长,从而在房地产市场大幅萎缩的时候经济依然上涨;但是企业越来越不能赚钱,企业利润的下滑再也无法支持身处高位的股票价格;而股票价格的下跌使居民的财富大幅缩水并且开始影响消费。所以,倘若美国经济真的走向衰退,罪魁祸首并不是房地产泡沫的破灭,而是劳动生产率停滞和劳动力成本的上升。从2006年四季度的报告看,我们发现所有商业部门劳动报酬上升了7.5%,而劳动生产率仅仅上升了1%,其余的都是由劳动成本的上升带来。

宏观策略

1.解析劳动生产率和成本报告

“生产率和成本”报告由美国劳工部劳工统计局每季度公布一次,一般在相应季度结束后5周公布。这个报告主要公布如下几个指标:劳动生产率(productivity、劳动报酬(labor compensation、单位劳动成本(Unit labor costs。

所谓劳动生产率是劳动者工作一小时所能生产的商品和提供的服务,是经济长期健康和繁荣最重要的决定因素。劳动生产率的年度增长率加上劳动力的年度增长率就是合理的GDP 增长率,如果实际的GDP 增长率超过这个值,就有可能引发通货膨胀。

所谓劳动报酬是指雇员平均每小时的报酬。报酬包括工资、薪金、奖金、佣金、股票期权和为雇员支付的福利价值。这构成了美国“个人收入和支出”表中工资和薪酬的具体项目。

所谓劳动成本是生产一单位产品的劳动成本。这三个变量有其内在的逻辑关系,劳动报酬的变动可以由劳动成本变动引起,也有可能由劳动生产率变动引起。例如每小时报酬上升3%,但劳动生产率只增加了2%,那么劳动成本就上升了1%。也就是说劳动报酬的增长率=劳动生产率的增长率+单位劳动成本的增长率。

当劳动的报酬上涨是由劳动生产率提高而导致时,经济会出现繁荣而健康的发展。一方面由于劳动生产率提高导致企业产出增加,但是成本并没有增加,所以企业利润增加;另外一方面劳动者也由于劳动报酬的上升而得到充分补偿,而这种个人收入的上涨会刺激消费支出。所以企业的供给增加会得到消费者有效需求上升的配合,经济出现繁荣、健康的循环。

但是如果劳动报酬绝大多数是劳动成本带来,就会陷入虚假繁荣,最终经济增长无法持续。一方面劳动者收入确实提高,消费也会增加;但是另外一方面企业却由于成本的上升而出现赢利下滑,制造和经济景气受到影响。第三:由于劳动力成本的上升,最终物价会上升。最后:由于企业业绩的下滑,股价也开始下跌,由于“财富效应”导致居民的消费也开始出现下降。最终供给和需求的双向下跌导致经济萎缩。

图1:美国商业部门劳动生产率、劳动报酬和劳动成本

资料来源:Bloomberg,申银万国研究所

或许第二种情况正是美国目前面临的情况,目前对于美国经济前景争论很大。但是我们看到了许多自相矛盾的经济数据。一方面,就业非常良好,通货膨胀开始抬头,而这些都预示着经济还是良好;而另一方面零售额低于预期、制造

商业扇区(2002.1Q=100 100.0 105.0 110.0115.0120.0125.02002.1Q

2002.3Q 2003.1Q 2003.3Q 2004.1Q 2004.3Q 2005.1Q 2005.3Q 2006.1Q 2006.3Q 劳动生产率劳动报酬劳动成本

业景气指数下降都预示着经济下滑。而股市的动荡却分明是对这种矛盾的无所适从,一方面随良好的就业数据上涨,另一方面随萎靡的零售额和经济景气下跌。

而鉴于我们上面的分析,劳动生产率的下滑,劳动成本上涨可能是解决这一矛盾的关键。

美国经济的整体画面可能是如此:良好的就业环境导致劳动力成本上升、而劳动生产率出现停滞,最终劳动者的收入还是上升。收入的增加促进消费增长,从而在房地产市场大幅萎缩的时候经济依然上涨;但是企业越来越不能赚钱,企业利润的下滑再也无法支持身处高位的股票价格;而股票价格的下跌使居民的财富大幅缩水并且开始影响消费(这里需要说明一点,美国“个人收入和支出”报告中的个人收入并没有包括股票和房地产等金融投资,所以虽然劳动力成本上升导致个人收入上升,但是家庭的全部收入可能还是下跌的。所以,倘若美国经济真的走向衰退,罪魁祸首并不是房地产泡沫的破灭,而是劳动生产率停滞和劳动力成本的上升。从2006年四季度的报告看,我们发现所有商业部门劳动报酬上升了7.5%,而劳动生产率仅仅上升了1%,其余的都是由劳动成本的上升带来。从图1可知,本轮周期前5年,劳动报酬的上升主要是生产力提高所致,而2006年以来,劳动生产率出现一定停滞,劳动报酬的上升主要是成本提高带来。

这个报告的数据有三种表达方式:①以系数的方式呈现的,以1992为100。②年化的季度同比。③年化的季度环比。而最重要的表达方式应该是年化的季度

环比。本报告TABLE A是一个最简洁的总结数据。

而公布的数据又分为不同的种类,第一种分类是Busine sector和下面的Non-farm busine sector(占GDP的75%;第二种是Manufacturing和下面的Durable goods manufacturing、Nondurable goods manufacturing。最后还公布了Non-financial Sector的情况。

本报告共有6个表格,分别对应Busine sector、Non-farm busine sector、Manufacturing Sector、Durable manufacturing sector、Nondurable manufacturing sector和Non-financial corporate sector。

制造业扇区大概占美国Busine Sector12%的水平。2.市场分析

表1:本周公布美国主要经济数据

公布日期 项目 市场预期 实际公布 上次 2007-3-13 商品零售额0.30% 0.10% 0.00% 2007-3-13 除汽车外零售额0.30%-0.10% 0.30% 2007-3-14 经常项目结存-$203.5B-$195.8B-$225.6B 2007-3-14 进口价格指数(月环比 0.80% 0.20%-1.20% 2007-3-15 生产价格指数(月环比 0.50% 1.30%-0.60% 2007-3-15 出厂价指除食品与能源(月环比 0.20% 0.40% 0.20% 2007-3-15 首次失业人数328K 318K 328K 2007-3-持续领取失业救济人数2538K 2576K 2526K 2007-3-15 纽约州制造业调查指数17.5 1.9 24.4 2007-3-15 长期净TIC 流量 $70.0B $97.4B $15.6B 2007-3-15 净TIC 流量总计--$74.6B-$11.0B 2007-3-16 费城联储商业前景指数 4 0.2 0.6 2007-3-16 消费价格指数(月环比 0.30% 0.40% 0.20% 2007-3-16 消费价指 除食品与能源(月环比

0.20% 0.20% 0.30% 2007-3-16 工业产值 0.30% 1.00%-0.50% 2007-3-16 设备使用率 81.30% 82.00% 81.20% 2007-3-16 密执安大学消费者信心 89 88.8 91.3 资料来源:BLOOMBERG

图1:世界主要市场

上周香港市场随美国市场影响较大,先下跌而后慢慢收回,最终恒指和国企分别下跌0.95%和1.28%,而红筹上涨了2.75%。中资板块的表现如下:

⑴ 五大中资电力股表现尚好,除了华润电力下跌1.67%外,其余全部上涨,涨幅最大的是华电电力,一周上涨了6.82%。

⑵ 化工能源中三大油股全部下跌,其中中石化下跌幅度最大,达到4.96%。而中国神华和兖州煤业只有小幅上涨,仪征化纤周涨8.06%。

⑶ 金融板块走势参次不齐。银行股全部下跌,其中跌幅最大的是工商银行;地产股有涨有跌,世茂房产、雅居乐和深圳控股涨幅较大;三大保险股,人寿、财险分别下跌2.33%、2.31%,中国平安小涨了0.86%。⑷ 交通运输有涨有跌。三大航空股除东航外,其余两只都上涨;公路运输涨跌不一;海运板块中中海发展涨12.10%。

⑸ 四大中资电信类股票除中国网通外全部上涨,而这也成为红筹指数走强的本质原因。⑹ 有色下跌而钢铁有涨有跌。

图2:金砖四国

-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%2007-3-12 2007-3-13 2007-3-14 2007-3-15 2007-3-16 道琼斯工业指数日经225指数英国富时指数 法国CAC指数德国DAX指数 恒生指数

-4%-4%-3%-3%-2%-2%-1%-1%0%1%1%2%3-12 3-13 3-14 3-15 3-16 俄罗斯RTS指数上证综指巴西IBOV指数 印度SENSEX指数 3.行业比较

图3 香港市场三大指数

上周香港市场中资企业的行业走势与MSCI 全球行业指数走势有所不同。全球MSCI 行业指数10大行业指数中,信息技术和金融涨幅居前。而在香港中资行业板块中,健康护理、信息技术和通讯设备上涨。

图4:MSCI 全球行业指数

图5:香港中资行业

表2:申万重点公司与香港中国概念公司行业比较

05PE

06PE 07PE 08PE 06PEG 息率

GICS 二级行业分类 A 股

香港 市场 A 股 香港 市场 A 股 香港 市场 A 股 香港 市场 A 股 香港 市场 A 股 香港市场 汽车与汽车零部件

40.3 15.5 35.1 12.4 23.2 11.4 19.0 10.3 1.0 1.3 1.51% 1.65% 银行 47.6 27.7 35.2 24.9 27.2 21.3 18.0 19.6 0.9 2.0 0.46% 0.72% 资本货物 41.9 17.1 33.1 n.a 25.4 n.a 21.2 13.7 1.3 n.a 0.99% 2.54% 商业服务与用品 45.1 23.1 39.7 15.5 33.1 14.1 29.8 15.4 2.6 50.1 0.67% 1.30% 耐用消费品与服装

38.2 10.0 30.1 8.9 24.4 7.8 20.2 6.5 1.4 0.5 1.35% 2.73% 消费者服务

61.7 30.8 43.5 32.1 34.3 27.8 28.4 21.1 1.8 1.4 1.28% 1.81% 能源

21.3 n.a 17.0 n.a 15.4 n.a 13.9 n.a 1.6 n.a 1.28% n.a 食品与主要用品零售 69.4 26.0 58.4 22.8 40.9 19.6 35.0 16.2 2.0 1.2 0.29% 1.87% 食品、饮料与烟草 71.7 34.7 52.6 25.4 42.2 22.6 31.9 17.8 1.8 1.3 0.78% 1.42% 医疗保健设备与服务 67.7 128.4 43.6 48.6 32.2 30.7 25.5 31.1 1.4 1.9 0.46% 0.30%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%3-12 3-13 3-14 3-15 3-16

恒生指数 国企指数 红筹指数-2% 0% 2%4%6%8%10%能源 金融 主要消费品 公用事业 原材料 任意消费品 工业品 通讯设备 信息技术 健康护理-0.2 0.3 0.81.31.82.32.83.3主要消费品 通讯设备

任意消费品 公用事业 工业品 原材料 健康护理 能源 金融 信息技术

材料25.9 21.1 20.5 13.1 15.9 12.7 14.2 13.0 1.0 42.4 1.75% 1.60%媒体76.3 55.8 43.6 49.6 40.3 24.1 33.0 10.4 2.9 0.4 0.76% 2.89%制药与生物科技44.4 14.0 39.9 20.0 32.2 15.5 26.8 11.0 1.8 0.6 1.01% 1.15%房地产45.3 22.2 33.5 23.0 27.5 16.4 25.0 12.6 2.1 0.7 0.90% 1.18%零售业89.5 24.8 62.1 24.4 44.8 25.3 34.5 22.4 1.8 5.7 0.32% 1.63%软件与服务76.4 23.1 55.1 23.4 44.6 20.2 36.0 17.5 2.3 1.5 0.87% 1.66%技术硬件与设备49.4 16.2 39.8 27.4 31.7 22.3 26.3 9.4 1.7 0.4 0.63% 2.25%电信服务38.9 21.8 33.6 19.5 28.2 16.7 24.9 15.9 2.1 1.8 0.79% 1.75%运输33.3 n.a28.7 n.a26.0 n.a23.8 n.a 2.9 n.a 1.57%n.a 公用事业28.6 17.3 24.4 16.3 21.0 13.5 17.9 13.0 1.5 1.4 1.78% 2.12%注:A股资料来自申万重点公司,共287家;中国概念公司为H股和红筹,共111;分类标准是GICS二及行业分类。

资料来源:申银万国研究所

4.公司追踪

表3:39家两市重叠公司对价表

H股简称收盘价

(港元 周涨跌幅A股简称 收盘价(元 人民币 周涨跌幅 A股股价/(H 股股价 *1.0227 A股05年 市盈率 H股05年 市盈率

东北输变电 2.06 3.00% 东北电气 4.73-3.67% 2.32 154.6 66.7 青岛啤酒 12.92-0.46% 青岛啤酒16.4-1.03% 1.28 70.0 54.6 宁沪高速 5.8 2.47% 宁沪高速 6.54-0.30% 1.14 49.3 43.3 北人印刷 2.09 3.47% 北人股份 5.3 1.92% 2.56 38.9 15.2 昆明机床 6-3.38% 交大科技11.48 3.89% 1.93 255.7 132.4 广州广船 21.15 4.70% 广船国际24.13-0.90% 1.15 88.4 76.8 马鞍山钢铁 4.87 2.53% 马钢股份 6.01-3.84% 1.25 13.3 10.7 上海石化 3.86 4.61% S上石化8.11-2.17% 2.12 31.6 14.9 鞍钢新轧 12.92 7.49% 鞍钢股份12.11-2.42% 0.95 33.9 35.9 经纬纺织 4-1.23% 经纬纺机7.95 3.92% 2.01 31.4 15.6 江西铜业7.74 0.00% 江西铜业16.39 0.00% 2.14 25.4 11.9 中国石油化工 5.92-2.79% 中国石化8.62-4.01% 1.47 18.3 12.4 深圳高速 4.83-0.21% 深高速7.4 5.41% 1.55 29.2 18.9 南京熊猫 2.45 7.46% 南京熊猫7.39-2.25% 3.04 52.2 17.1 东方航空 2.29 0.44% 东方航空 4.78 0.42% 2.11 n.a n.a 新华制药 2.18 12.37% 新华制药 6.21 5.25% 2.87 2300.0 800.1 中兴通讯38.4 5.49% 中兴通讯45.06 0.81% 1.18 33.6 28.4 广州制药 6.07 8.20% 广州药业12.12 5.48% 2.02 49.7 24.7 华能国际 6.91 0.00% 华能国际

8.32 0.73% 1.22 20.6 16.9 安徽海螺25.5 0.99% 海螺水泥33.85 1.99% 1.34 110.2 82.2 科龙电器0.89 0.00% S*ST科龙 3.6 0.00% 4.08 n.a n.a 安徽皖通 6.84 1.18% 皖通高速7.73 1.58% 1.14 18.7 16.4 仪征化纤 2.05 10.81% S仪化7.17 21.32% 3.53 n.a n.a 南方航空 3.63 6.45% S南航 6.26 7.38% 1.74 n.a n.a 创业环保 3.07 8.48% 创业环保 6.03 1.34% 1.98 45.2 22.8 华电国际 2.89 7.04% 华电国际 5.13 3.22% 1.79 29.0 16.2 东方电机34.3 12.46% 东方电机44.68-2.79% 1.31 37.6 28.6 洛阳玻璃0.87 0.00% 洛阳玻璃 5.28-6.71% 6.12 338.5 55.3 中海发展 12.06 11.87% 中海发展12.87-0.31% 1.08 15.9 14.8 兖州煤业7.19 0.42% 兖州煤业8.72-3.11% 1.22 14.9 12.2 中国银行 3.81 1.33% 中国银行 5-0.79% 1.32 33.3 25.2 中国国航 5.94 5.51% 中国国航7.25-0.28% 1.23 33.4 27.1 招商银行 15.64-2.25% 招商银行15.52-4.79% 1.00 40.8 40.8 北辰股份 3.32 2.79% 北辰实业7.91-8.77% 2.40 58.3 24.2 工商银行 4.3-2.71% 工商银行 4.95-1.98% 1.16 33.0 28.4 大唐发电7.56 3.00% 大唐发电11.13-3.05% 1.49 24.4 16.5 中国人寿 21.35-1.39% 中国人寿33.81 2.24% 1.60 97.2 60.8 广深铁路35.5 4.26% 中国平安45.21-0.70% 1.29 66.3 51.6 中国平安 4.62 0.22% 广深铁路7.73-0.39% 1.69 54.6 32.4 资料来源:申银万国研究所

表4:香港市场中资概念公司

基本材料 估值指标

行业 分类

代码 公司名称 价格 周涨幅 流通市值

(百万 05息率05PB 05ROE 05PE 06PE 07PE 836 华润电力 11.8-1.67% 45297.0 1.61% 3.3 20.54% 15.8 19.3 15.3 902 华能电力 6.86 0.59% 20959.6 3.64% 1.8 10.56% 17.0 15.4 14.0 2380 中国电力 4 2.83%

14422.0 1.95% 2.1 10.31% 20.5 12.7 9.2 991 大唐发电 7.57 1.47% 11484.8 2.94% 2.1 11.34% 18.6 14.8 12.8 电力

1071 华电电力 2.82 6.82% 4035.5 2.25% 1.2 7.81% 16.0 14.6 11.7 297 中化控股 4 0.50% 23231.8 0.50% 6.3 21.29% 29.8 24.8 20.0 338 上海石化 3.78 1.89% 8807.4 2.58% 1.4 9.65% 14.8 16.8 11.5 化工

1033 仪征化纤 2.01 8.06% 2814.0 0.00% 1.0-11.91%-8.3 19.7 16.8 2883 中海油田 5.37 2.87% 8242.2 1.00% 2.8 10.73% 26.2 21.3 19.1 883 海洋石油 6.29-0.32% 272536.6 3.18% 3.7 34.64% 10.7 8.9 10.1 857 石油股份 8.66-3.24% 182716.5 3.81% 2.9 24.53% 11.7 10.1 10.3 386 中国石化 5.89-4.69% 98837.1 2.15% 2.0 16.17% 12.5 10.6 9.1 1088 中国神华 19.98 0.40% 67903.7 0.60% 5.0 21.56% 23.1 19.7 16.4 135 中国石油 3.47-2.80% 16795.1 2.31% 1.2 26.84% 4.6 6.0 6.1 能源

1171 兖州煤业 7.2 0.14% 14100.5 2.98% 2.0 16.33% 12.3 13.0 11.5 939 建设银行 4.35-1.14% 977397.6 0.34% 3.4 16.37% 20.8 20.8 17.5 3988 中国银行 3.77-1.05% 286596.3 n.a 3.8 10.14% 37.0 22.2 19.1 2388 中银香港 18.6-1.27% 196653.7 4.34% 2.4 16.71% 14.6 15.1 14.9 3328 交通银行 7.66-1.79% 176673.8 1.02% 4.2 14.76% 28.6 22.8 17.9 349 工银亚洲 15.7-3.09% 17603.8 3.38% 1.8 9.94% 18.0 15.7 14.1 银行

3968 招商银行 15.34-2.54% 40835.1 n.a 8.7 14.42% 60.2 n.a n.a 1398 工商银行 4.24-3.64% 352159.6 n.a 5.4 14.45% 37.7 n.a n.a

183 中信国际 6.01-2.59% 30339.9 1.00% 3.2 11.91% 26.9 17.7 14.8 688 海外发展 8.47-0.35% 59639.2 0.83% 5.5 14.24% 38.9 25.5 16.4 813 世茂房产 14.6 8.31% 44747.4 n.a 17.9 36.17% 49.4 21.5 18.6 3383 雅 居 乐 7.05 6.50% 26406.9 0.40% 5.9 21.70% 27.0 19.4 13.7 1109 华润置地 8.47 3.29% 28253.3 0.39% 3.4 4.62% 73.5 31.6 26.1 123 越秀投资 1.75-2.23% 11914.7 4.57% 0.9 18.13% 4.7 18.8 15.0 2777 富力地产 15.08 5.45% 15310.1 4.27% 9.2 23.80% 38.5 19.0 14.3 604 深圳控股 3.78 6.78% 10665.1 3.44% 1.7 8.48% 20.0 13.6 12.2 2337 上海复地 3.18-0.31% 3356.6 3.37% 2.1 14.93% 14.4 12.3 9.3 2868 首创置业 2.88-3.03% 2939.8 1.69% 1.9 6.64% 28.1 20.2 7.4 房地产

588 北辰实业 3.2-1.23% 2262.5 0.76% 2.1 4.92% 42.6 22.2 21.4 2628 中国人寿 21-2.33% 156264.7 0.23% 7.3 11.52% 63.8 35.0 26.0 2318 中国平安 35.1 0.86% 89808.4 0.56% 7.7 12.61% 61.0 29.4 28.2 2328 中国财险 4.23-2.31% 14618.8 1.66% 2.8 6.61% 42.3 21.6 21.9 保险

966 中保国际 8.61 5.51% 12116.5 n.a 3.5-12.67%-27.9 27.6 32.5 598 中国外运

2.96 4.96% 5290.7 2.50% 1.5 10.07% 14.7 16.1 15.1 152 深圳国际 0.5 2.04% 6220.9 1.10% 2.0 11.36% 17.3 n.a n.a 753

中国国航 5.88 2.80% 25905.4 0.39% 3.3 11.17% 29.9 23.8 20.5 1110 中航兴业 n.a n.a n.a n.a n.a 6.71% N.A n.a n.a 1055 南方航空 3.57 5.00% 4191.8 n.a 1.3-15.48%-8.5-120.4 30.6 670 东方航空 2.28-0.44% 3572.6 n.a 1.6-6.75%-23.8-9.8-88.0 航空 694 首都机场 7.39 1.79% 11573.8 1.36% 3.7 11.09% 33.2 26.4 26.2 525 广深铁路 4.59-0.65% 6569.7 2.55% 3.0 5.71% 53.2 29.6 20.5 576 沪杭甬

5.71 4.39% 8187.3 3.76% 2.0 11.58% 17.4 16.3 14.8 177 江苏宁沪 5.7 0.00% 6965.4 2.48% 2.1 4.90% 43.1 24.3 20.1 548 深圳高速 4.81-0.21% 3595.5 2.43% 1.7 9.09% 18.2 16.5 13.7 995 皖通高速 6.77 0.15% 3337.7 4.04% 1.9 11.77% 16.4 14.6 14.0 公路与铁路运输

四川成渝 1.61 1.26% 1441.5 2.42% 0.8 4.75% 16.7 13.9 11.9 144 招商局 29.2 2.82% 68146.4 1.71% 3.9 13.41% 28.8 25.3 22.9 1199 中远太平 18.22-3.29% 40779.1 3.69% 2.8 17.72% 15.6 17.5 15.2 316 东方海外 67.4 1.66% 42178.4 3.13% 2.4 25.33% 9.3 0.3 1.4 1138 中海发展 12.04 12.10% 15603.8 2.43% 3.7 24.75% 14.9 15.1 12.4 1919 中国远洋 6.79-2.72% 15236.8 1.87% 1.6 21.01% 7.7 15.0 14.8 海运

2866 中海集运 2.83-1.39% 6848.6 4.14% 1.0 21.54% 4.8 17.7 14.8 203 骏威汽车 2.98-4.79% 22401.7 4.36% 2.6 21.77% 11.8 9.9 9.6 489 东风汽车 4.15-1.89% 11851.3 n.a 2.5 11.17% 22.4 15.7 12.8 1114 华晨汽车 2.03 2.01% 7446.8 n.a 1.1-9.67%-11.5-62.3 39.2 2333 长城汽车 10.5 1.94% 2753.1 0.93% 2.6 11.45% 22.6 16.5 14.3 汽车 1122

庆铃汽车 1.36-1.45% 1684.6 1.43% 0.5 0.57% 86.1 57.0 32.5 2727 上海电气

3.41-3.94% 10137.6 1.17% 1.9 7.89% 24.2 17.8 15.9 1133 哈尔滨动 9.26 0.65% 6255.8 0.62% 2.8 10.28% 27.5 13.6 9.1 电气设备

1072 东方电机

33.6 8.39% 5712.0 1.45% 8.9 31.46% 28.4 18.5 17.1 906 中国网通 16.82-1.18% 111868.5 0.28% 1.8 22.04% 8.1 10.1 9.7 728 中国电信

3.53 1.73% 48987.3 2.08% 1.6 15.26% 10.3 12.2 11.8 941 中国移动 69.8 4.18% 1395526.1 1.43% 5.1 19.61% 2

6.1 21.5 1 7.9 电信

服务 762 中国联通 9.37 2.97% 118858.8 1.15% 1.6 6.46% 24.2 21.7 18.5 2877 神威药业 5.49 2.62% 4540.2 2.13% 2.8 20.33% 13.7 13.4 11.8 1093 中国制药 1.29 3.20% 1984.2 n.a 0.8 6.27% 12.7 31.5 19.3 制药 874 广州药业

5.97 5.29% 1312.8 1.14% 1.7 6.76% 24.6 21.5 18.2 2600 中国铝业 7.63-4.51% 30092.5 2.74% 2.6 34.34% 7.6 9.7 12.3 2899 紫金矿业

4.77-4.41% 15284.8 1.64% 15.8 53.62% 29.5 21.4 16.9 358 江西铜业 7.74 0.00% 10739.1 2.42% 2.6 21.52% 12.0 5.0 5.3 347 新轧钢 12.74 6.17% 11338.6 2.76% 6.7 18.82% 35.8 12.6 9.7 323 马鞍山 4.74 0.21% 8214.1 3.29% 1.6 15.60% 10.5 14.4 11.0 金属与采矿

1053 重庆钢铁 2.43-1.22% 1307.6 6.02% 1.1 5.89% 18.3 8.8 14.3 168 青岛啤酒 12.8-1.54% 8384.9 1.22% 3.0 5.54% 54.8 43.6 38.9 124 金威啤酒 3.3 0.00% 4608.0 1.21% 2.5 10.70% 23.2 28.4 23.4 828 王朝酒业 3.19-6.18% 3971.6 0.63% 3.0 13.38% 22.2 25.7 21.1 2319 蒙牛乳业 20.95 4.96% 28668.3 0.33% 10.4 16.51% 62.8 45.1 34.1 1068 雨润食品 8.19-1.33% 11891.5 0.79% 5.3 16.01% 33.1 23.9 19.5 食品、饮料与烟草

506 中国粮油 6.01 3.44% 16776.2 1.45% 3.0 7.62% 39.1 20.8 19.3 980

联华超市 10-10.71% 2070.0 1.27% 2.9 11.33% 26.0 22.8 19.6 291 华润创业 23.25 7.64% 55008.3 1.63% 2.4 9.68% 24.8 24.4 25.3 3389 亨得利 3.15 1.61% 7826.2 1.49% 9.9 15.24% 64.7 41.3 27.4 3368 百盛集团 46.4-0.22% 25612.8 0.55% 13.7 24.60% 55.6 40.8 30.5 零售业

503 中国永乐 n.a n.a n.a n.a n.a 12.58% n.a n.a n.a 267 中信泰富 27.15 7.10% 59787.9 4.05% 1.2 17.23% 7.2 15.4 1.3 363 上海实业 17.22-0.81% 16677.6 2.44% 0.9 5.65% 16.2 13.3 12.7 392 北京控股 18.38 0.00% 11441.6 1.63% 0.9 4.56% 20.1 24.0 19.1 综合红筹 882 天津发展 5.49-4.02% 5393.6 1.57% 0.8 8.05% 9.4 10.3 11.5 3339 中国龙工 13-7.80% 13481.7 n.a 11.7 54.06% 21.6 19.5 16.0 机械 350 经纬纺织 3.97-2.22% 717.8 1.23% 0.8 5.33% 15.7 n.a n.a 1070 TCL 国际 0.59 5.36% 2302.7 n.a 0.6-14.61%-3.8-1.7 25.7 751 创维数码 0.88 2.33% 2014.4 4.89% 0.7 6.99% 9.3 10.1 8.1 496 卡森国际 1.31-2.96% 1297.0 5.85% 0.6 11.56% 4.9 5.7 4.3 2313 申洲国际 2.98 2.76% 3710.1 0.67% 2.2 20.50% 10.6 9.4 7.8 耐用消费品与服装 2698 魏桥纺织 10.42 4.20% 4309.9 2.69% 1.3 12.52% 10.0 8.9 7.8 69 香格里拉 19.9-5.46% 50959.0 1.01% 2.5 5.87% 43.4 34.2 30.8 308 香港中旅 3.31-1.49% 18851.6 1.81% 1.9 6.21%

30.8 32.1 27.8 酒店、餐馆 1175 福记食品 23.75 6.50% 12118.5 0.48% 8.4 17.39% 48.2 33.8 23.2 700 腾讯控股 28.55 0.88% 50593.9 0.28% 17.3 16.57% 104.2 50.6 38.2 696 民航网络 13.72 3.63% 4264.9 1.64% 3.3 14.51% 23.1 23.4 20.2 299 中讯软件 1.43-1.38% 1568.3 7.69% 4.9 18.79% 26.1 19.9 14.4 软件与服务 536 贸易通 1.4 3.70% 1089.3 2.14% 3.6 30.10% 11.9 11.7 10.0 技术

763 中兴通讯

37.8 4.13% 6053.7 0.65% 3.4 12.01% 28.3 36.4 22.9 553 南京熊猫 2.45 7.46% 592.9 n.a 1.2 6.99% 17.4 10.0 7.9 992 联想集团

2.87-1.03% 24492.4 1.81% 24.4 2.12% 1146.6 207.7 110.4 903 冠捷科技 4.64 0.87% 9011.7 38.73% 1.3 17.28% 7.7 7.8 7.0 硬件与设备

长城科技

2.28 6.05% 1034.8 0.86% 0.5 5.56% 8.5 n.a n.a 注:共22个行业111家中资企业,其中黑色为H 股,共58家;红色为红筹,共35家;蓝色为民营中资企业,共18家。资料来源:BLOOMBERG,申银万国研究所

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