货币政策的有效性分析_货币政策的有效性分析

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货币政策的有效性分析

“证券市场对于利率涨跌的反应有多快，要看大众的态度。”这句话乍听好像“有说等于没说”，但其实不然，这论点有两个含意：

1、市场突然的惊吓。央行利率有没有造成市场“突然的惊吓”，也就是说，央行的政策有没有被投资人事先预测出来。如果央行突然而来的紧缩效果事先没被市场广泛猜测命中的话，对股市与金融市场才会造成紧缩的效果。

2、市场预期心理。货币政策的有效性除了看有没有造成“市场突如其来的惊吓”以外，还有一项因素是“市场预期心理”。通常会产生这种市场预期心理的主因在于“央行的政策过于扭捏作态”，譬如，1985~1990年日元汇率从1美元兑350元的价位“缓升”，一直升到1美元兑75元为止，这段漫长又巨大的升值过程，造成全世界的热钱涌入日本套利，这个例子就是货币当局的政策被大家摸得很透彻，却又扭捏作态地放缓升值的速度，于是完全被投机热钱追着打，所以造成货币政策完全失灵。比较成功的例子是，2009年美联储的那次利率调降，一口气调降到“零”的水平，既然已经到零，那意味着进一步降息的空间与可能性为零，完全消除了市场的预期心理。