浅析我国创业板市场存在的问题_浅谈我国创业板市场

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浅析我国创业板市场存在的问题

吕倩梦 环境学院2010200911

目录

1我国创业板市场现状及问题......................2

1.1存在超募资金严重现象...........................2

1.2高管频繁减持.............................2

1.3退市机制的缺失...........................2

1.4高市盈率现象.........................2

1.5信息泄露现象严重.............................3

1.6基于市场炒作的造富........................3

2创业板问题的解决方向.........................3

2.1加强市场监管，建立公平，透明的交易平台................3

2.2完善退市机制.............................4

2.3完善相关激励机制.............................5摘要：近年来，创业板问题一直是各方关注的焦点，我国创业板成立两年多来，一直在不断发展与完善，然而，随着时间的流逝，存在的问题也不断涌现出来，例如，退市制度缺失，超募资金巨大导致市场效率低，高管卖股套现，频繁减持，市盈率居高不下，市场炒作现象严重等。本文简单分析了我国创业板的现状以及存在的问题，并提出笔者认为的一些解决方向。

关键词：创业板，问题，发展

Abstract：In recent years, the GEM has been the focus of public’s attention.Since China's GEM was established more than two years ago, it has been in continuous development and improvement.However, as time went on,problems have emerged out.For example, the lack of delisting system, raised funds over the huge market efficiency, the executives sold shares to cash, High price-earnings ratio, and serious market speculation etc.This paper

briefly analyzes the current situation and existing problems of China's GEM, and some direction I think for the solution.创业板市场即所谓的二板市场，是上市标准较低，专为成长型中小型企业提供融资渠道和上市机会的新型股票交易市场。1968年美国证券交易商协会开始创建“全美证券交易商协会自动报价系统”(NASDAQ),这就是我们后来常说的 纳斯达克。1971年2月8日,该系统正式启动。

我国的创业板市场从1998年12月国家计委向国务院提出，筹备10年，直到2009年10月30日才真正开板。至今，我国创业板上市的公司数目已经从最初的28家达到了291家。然而，由于制度的不完善等等原因，暴露的问题也越来越多。本文简单分析了我国创业板的现状，以及存在的问题，并提出笔者认为的一些解决方向。

1我国创业板市场现状及问题

1.1 存在超募资金严重现象

据W ind数据统计，截至2011年10月24日，已经上市的269家创业板公司超募资金总数达1116.9亿元，超募率高达98%。在创业初期，企业往往因为资金不足而苦恼，然而，资金过多也同样不利。首先，这巨大的超募资金，并未被企业合理利用。创业板是为了解决中小型创新型企业的融资问题，但是巨大的超募资金却是对社会资源的闲置浪费。现在往往出现上市企业资金闲置，而未上市企业却仍然资金严重不足的局面。并且，创业板企业的盈利能力并不足以这么多的超募资金也相应产生收益，那么很可能会导致股价下降，从而使投资者利益受到损失。此外，拥有巨大的资金可能会使企业走向粗放经营，盲目扩张的道路。

1.2 高管频繁减持

有许多创业板上市公司的高管在成功上市且募集到企业发展急需的资金之后，就迅速离职，卖股套现。虽然《公司法》和深交都出台了限制高管减持的文件，但是仍然有很多减持套现的现象存在。创业板成为高管们套现的工具，而对于这样的上市公司，又让投资者如何对其有信心呢？

1.3 退市机制的缺失

退市制度的设计并不是一个单纯的摘牌问题 , 退市机制与完善的信息披露制度建设、市场定位、投资者保护、退市后的后续安排以及市场的发展程度等

必须统筹设计 , 退市机制的有效实施和完善需要一系列配套机制的建立、健全 , 是一个循序渐进的过程。1而我国的创业板的退市机制在处于成立之初的阶段，亟需进行改进完善。退市机制的缺失，导致创业板运行的效率大大降低，也增加了投机风险。

1.4 高市盈率现象

创业板开板以来，高发行价 高市盈率 高募资额的“三高”现象就一直伴随着它的成长。创业板开板首日，28家上市企业的平均市盈率就达到了111.03的高位。市盈率过高而脱离了企业利润增长和发展空间的现象不得不让人忧虑，因为这种虚高的资产价值是不可持续的。高市盈率从侧面反映了投资者并没认识到创业板市场实质上是高风险市场的事实。就目前在创业板市场的上市公司，一旦高效率退市机制形成，大部分企业都会推出创业板。创业板市场的高风险就体现在高退市率和企业的破产风险上。

1.5 信息泄露现象严重

创业板的信息泄露现象比主板更加严重。我们往往能观察到,在高送股之前有关创业板上市公司通常都会有几个涨停板,明显的价格异动包含着信息的泄漏。2这些信息的泄露是对市场公平环境的一种破坏, 对法律的践踏,也是对其他投资者财富的一种侵蚀。如果任由这样的现象持续下去,最终可能导致更多的投资者远离创业板,这对创业板的长期发展是极其不利的。

1.6 基于市场炒作的造富

创业板是名副其实的造富板。创业板开板首日，首批上市的28家企业就制造了125名亿万富豪，当时，乐普医疗创始 人蒲中杰就以38.32亿元的身家荣登创业板富豪榜首，两年过去了，第一富豪的宝座几易其主。据统计，截止2010年10月26日，创业板亿万富豪数量就超过500人，其中资产超过10亿元的就有73人，千万富翁近千名。3然而，如今的创业板，我们可以看到，它的造富机制很大一个程度上是建立在市场炒作上，一经上市，巨大的投资风险就被转嫁到投资者身上。从首批 28 家创业板上市企业 1 个月 的交易价格来看，创业板的确出现了事先人们预测的疯狂炒作现象。第一天上市实际上就是疯狂炒作，1 中国创业板市场 : 现状与未来，吴晓求，贸易经济，2011年第四期

现状与未来，吴晓求，贸易经济，2011年第四期 2 中国创业板市场 :我国创业板市场的现状及发展，魏亚芳，财经视点，2012年03月

在撮合定价的时候很多股已经和发行价比涨了百分之百以上，到收市的时候大部分市盈率已经超过了 100 倍，像华谊兄弟当天的收盘达到了 249.52 倍。

42创业板问题的解决方向

2.1加强市场监管，建立公平，透明的交易平台

中国创业板市场的发展前提是信息的公平透明。纳斯达克市场能够如此成功 , 其中一个重要原因就是严格监管基础上的信息透明、公平交易。美国证监会、美国全国证券交易商协会监管公司、纳斯达克市场监察部这三个分工明确、互相独立而又互为补充的监管部门 , 在先进的电子信息技术的配合下 , 较好地完成了对纳斯达克市场的监管工作 , 最大限度地保证市场透明度 , 避免市场在运作过程中出现的不规范行为。我国创业板应该做到监管关口前移 , 事前监管和事后惩戒相结合 , 创新监管方式方法 , 营造出公平透明的交易环境。5

我国创业板上市采用发行审批制度即核准制，需要三个环节：保荐人提供相关文件资料，证券服务机构提供相关文件，中国证监会审核。有关机构必须加强监管，尽量杜绝劣质资源通过伪造欺诈手段蒙混过关的现象。除了要加强上市公司上市审批过程的有效监管外，更主要的是要完善其上市后的规范运作与信息披露，应从上市公司治理着手，强化公司控股股东与管理层的责任、强化独立董事的独立性与责任以及强化审计委员会的责任。应当保证更加及时严格的披露信息。因为在创业板上市的均为高科技、高成长性的创新型企业，自然规模较小、风险较大。同主板市场相比较，创业板市场的信息披露制度应更为严格，并且应更偏重公司上市后的持续信息披露以维持证券市场的公平、有序、透明和高效。

2.2完善退市机制

退市又称终止上市或摘牌，是指上市公司 股票由于各种原因不再继续挂牌交易而退出证券市场的做法。创业板市场主要服务于自主创新和成长型企业，在降低上市门槛的同时，退出机制往往更为严格。4 我国创业板市场的制度缺陷，门义超 赵迎斌，《 合作经济与科技 》 20 12 年 1 月

5中国创业板市场 : 现状与未来，吴晓求，贸易经济，2011年第四期

美国纳斯达克退市分为三种情况 ： 第一种情况是上市公司因不符合持续上市最低标准被交易 所宣布强制退市 ； 第二种情况是上市公司主动退市 ； 第三种情况是上市公司转为非上市公司又称为下市。公司退市在纳斯达克是 一种十分普遍和 正常的市场行为，2003~2007 年间，纳斯达克退 市 公司数为 1284 家，超过了 同期 该市场新上市公司 1238 家的数量，源源不断的公司进入和退出 是纳斯达克充满活力的保证6。因此，退市制度的完善对于我国创业板市场来说非常重要。

对比我国退市制度可以发现，我国应加强退市制度数量标准，独立证交所退市权利，降低退市机制的不确定性。具体在完善退市指标时，加强公司业绩和业务要求，补充股本要求，在完善上市制度的基础上规范退市。

2.3完善相关激励机制

为了促使我国创业板的生命力不断延续，良好的激励机制也十分重要，它们不但可以激励企业更好的发展，也可以从某些程度上帮助解决前面所提到的几大问题。例如，高管的期权激励机制，延长高管持股的限售期限，从而使其能专注于企业的长期发展，而不是利用创业板进行套现。

参考文献

[1] 刘炫,基于制度视角的中美创业板市场比较研究,特区经济，2012 年 4 月

[2] 吴晓求，中国创业板市场 : 现状与未来，贸易经济，2011年第四期

[3] 魏亚芳，我国创业板市场的现状及发展，财经视点，2012年03月

[4] 方芳 ,创业板市场问题讨论综述 , 经济理论与经济管理2001 年第 2 期

[5] 韩红星 , 中国创业板问题研究综述 , 《 经济学动态 》 ２０１１ 年第 １０ 期

[6] 阮静怡 , 我国创业板市场问题与对策研究 , 经贸论坛6基于制度视角的中美创业板市场比较研究，刘炫，特区经济，2012 年 4 月

[7] 吴寿元我国创业板市场 存在的问题及改进建议 , 财务与会计·理财版· 2010 06

[8] 蒋孟彬 尉京红 , 中美创业板市场制度比较借鉴 , 金融市场 , 2012 年 第 1 期